أبرز النقاط:

• توضح السنوات الأخيرة إطلاقًا مختلفًا لـ FDV: شهد عام 2020 متوسط ​​قيمته 140 مليون دولار (بروتوكولات ديفاي)، وارتفع إلى 1.4 مليار دولار في عام 2021 (NFTs والألعاب)، وتراجع في عام 2022 (800 مليون دولار للمستوى 2). وارتفع في عامي 2023 و 2024 (2.4 مليار دولار و 1 مليار دولار) بمشاريع L1s بديلة ومشاريع سولانا.
• تتجاوز FDV الصدمات السوقية على المدى القصير. لذلك، يهم العرض العام (المتاح بشكل عام). الرموز ذات قيمة FDV عالية وعرض منخفض مثل عملة العالم (800 مليون دولار مقابل 34 مليار دولار من قيمة FDV) قد تحرف التقييمات الحقيقية.
• توزع الأيروبات الرموز لتبني البروتوكول، وعادة ما يتم بيعها بسرعة من قبل المستلمين. على الرغم من الجوائز الكبيرة في البداية، إلا أن معظم الرموز الموزعة تخسر قيمتها على المدى الطويل، باستثناءات مثل بونك (عائد يصل إلى 8 مرات).

مقدمة

واحدة من أكثر المواضيع المثارة في عالم العملات المشفرة هي مسألة العملة الرقمية، وهي نظام يعمل على توزيع إمدادات العملة الرقمية. يمثل العملة الرقمية تحقيق توازن بين إرضاء أصحاب المصلحة المختلفين وتأمين القيمة الحالية والمستقبلية للمشروع.

تستخدم مشاريع التشفير العديد من مخططات الرموز المميزة لتحفيز سلوكيات معينة داخل النظم البيئية الخاصة بها. يتم فتح جزء من عرض الرمز المميز للجمهور حتى يتمكن المستخدمون من امتلاك "أسهم" مشروع ويمكن أن يمر الرمز المميز باكتشاف السعر. لتحفيز تطوير المشروع ، يمكن حجز جزء من إمدادات الرمز المميز للمستثمرين الأوائل وأعضاء الفريق ، غالبا بأسعار مواتية وقبل تداوله في السوق العامة. حتى أن بعض المشاريع تستخدم عمليات الإنزال الجوي ، والتي تكافئ الرموز المميزة للمستخدمين بناء على السلوكيات الرئيسية مثل توفير السيولة لبورصة لامركزية ، أو التصويت على مقترحات الحوكمة ، أو التجسير إلى الطبقة 2.

في عدد هذا الأسبوع من حالة الشبكة، نقوم بالغوص في العوامل المختلفة لاقتصاديات العملة المشفرة للمشروع وتأثيرها على قيمة العملة ونشاط السلسلة الكتلية.

فهم القيمة المخففة بالكامل (FDV)

لفهم الفروق الدقيقة في تقييم الرمز المميز ، سنشرح بعض مقاييس التقييم شائعة الاستخدام. القيمة السوقية المتداولة للأصل باستخدام العرض المتداول للرموز فقط ، دون احتساب العرض الذي سيتم منحه للمستثمرين الأوائل والمساهمين وتأمينه للإصدار في المستقبل. تقيس القيمة السوقية المتداولة كيفية إدراك السوق للتقييم الحالي للرمز المميز. العرض الحر للتعويم هو الرموز المميزة المتاحة بسهولة للتداول في الأسواق المفتوحة. التقييم المخفف بالكامل (FDV) هو القيمة السوقية للأصل بمجرد تداول جميع الرموز المميزة ، ومن هنا جاء مصطلح "مخفف بالكامل". FDV هو وكيل لكيفية إدراك السوق للتقييم المستقبلي للرمز المميز.

يمكن لقيمة FDV عند الإطلاق أن تعطي تلميحاً حول كيفية تقييم السوق لقيمة المشاريع الحالية بمجرد إطلاقها. فيما يلي رسم بياني لقيمة FDV عند الإطلاق عبر عدة رموز مشفرة، مقسمة حسب العام الذي تم إطلاق المشروع فيه.

المصدر: تغذية بيانات سوق العملات المشفرة, بيانات الشبكة المهنية

أطلقت العديد من العملات الرئيسية في عام 2020 نصيب قيمة الشركة الأولى منخفضة نسبيًا (بقيمة 140 مليون دولار) مقارنة بالمشاريع الأخرى في وقت لاحق، ولكنها تتألف من بروتوكولات الرقاقة الزرقاء التي ولدت في صيف defi مثل uniswap و aave و L1 بارزة مثل solana و avalanche. ارتفعت قيمة الشركة المتوسطة في الإطلاق في عام 2021 إلى 1.4 مليار دولار تتكون أساساً من مشاريع nft و gaming مثل gods unchained و yield guild games و flow. انخفضت قيمة الشركة في الإطلاق في عام 2022، وتميزت بإطلاق apecoin والعملات المبكرة مثل optimism. شهد عامي 2023 و 2024 ارتفاعًا في قيمة الشركة في الإطلاق إلى 2.4 مليار دولار و 1 مليار دولار على التوالي، وتضم موجة جديدة من l1's البديلة مثل aptos و sui وارتفاع مشاريع solana مثل jupiter و jito.

ليس كل FDV مقدر بنفس القيمة

على الرغم من أن FDV يمكن أن يكون مفيدًا لقياس القيمة على المدى الزمني الطويل، إلا أنه لا يأخذ في الاعتبار ديناميات السوق على المدى القصير التي قد تنشأ نتيجة لصدمات السيولة والعرض. لذلك، من المهم النظر في FDV بالنسبة لعائمته، أو العرض المتوفر للجمهور.

الرموز المميزة ذات التعويم المرتفع بالنسبة إلى إجمالي العرض مثل Bitcoin سائلة إلى حد ما ولا يتوقع المشاركون في السوق صدمات العرض المستقبلية من إصدار الرمز المميز - بالنظر إلى أن أكثر من 90٪ من جميع عملات البيتكوين قد تم تعدينها بالفعل. تشير الرموز المميزة ذات التعويم المنخفض بالنسبة إلى إجمالي العرض إلى أن الكثير من FDV الخاص بها غير سائل. وبالتالي ، قد تمثل الرموز المميزة ذات FDV عالية وتعويم منخفض تقييما إجماليا مبالغا فيه ووهميا. ومن الأمثلة المتطرفة على الرمز المميز منخفض التعويم FDV المرتفع هو World Coin ، الذي تبلغ قيمته السوقية حوالي 800 مليون دولار ، ولكن FDV يبلغ حوالي 34 مليار دولار - بفارق 50 ضعفا.

بصفة عامة، رأينا أن الصناعة اتفقت على أن يتراوح معدل إطلاق العملة حوالي 5-15% من إجمالي الإمداد الخاص بالعملة ليتم فتحه للمجتمع، بينما يتم قفل بقية الإمداد للفريق، والمستثمرين، والمؤسسات، والمنح، أو لأحداث فتح أخرى. كانت لدى المشاريع التي تم إطلاقها قبل عام 2022 توزيعات متنوعة بشكل أكبر.

مصدر: مختبرات مقاييس العملات

كانت العملات ذات القيمة الرأسمالية العالية والعرض المنخفض موضوع سخرية من قبل مجتمع العملات المشفرة. مثال تاريخي واحد كان عملة FTT التي استخدمتها FTX لـتضخيم الجدول الأصول والخصوممن خلال حساب حصتها الغير سائلة كأصول مقابل مسؤولياتها. تمت محاولة مشاريع العملات التي تطلق بقيمة اجمالية عالية، وعرض منخفض انتقادها بأنها وسيلة لإثراء المستثمرين المبكرين والأشخاص الآخرين على حساب المستخدمين العاديين. قد يكون هذا المساهم في تغيير الرأي السائد في السوق نحو النِّيْلَيِّزْم، مما يؤدي إلى تدفقات ضخمة منتحويل السيولة التجزئة إلى عملات ميموكوينز، والتي تميل إلى أن تمتلك حصة أكبر من إمداداتها المتاحة للجمهور في وقت مبكر.

هل الأسهم المنخفضة فقط هي السبب الوحيد في الحركة البطيئة للأسعار؟

المصدر: تغذية بيانات سوق قياسات العملات, بيانات الشبكة المهنية

تبين لنا أن في العامة، العملة عند الإطلاق ليس لها تأثير معنوي على تقدير العملة بعد عام واحد من الإطلاق. وهذا متسق تماما معالنتائج السابقة، مما يشير إلى أن الصدمات المفاجئة في العرض المتحرك ليس لها تأثير متجه مترابط على الأسعار.

الهبات الجوية ونشاط البروتوكول

تستفيد بعض البروتوكولات من عمليات الإنزال الجوي لتوزيع الرموز المميزة على المجتمع والمخاطر mitiGate.io ضد وجود تعويم منخفض. تكافئ AirDrops المستخدمين الأوائل للبروتوكول بالرموز المميزة من خلال منح المستخدمين الرموز المميزة بناء على بعض السلوكيات المرغوبة التي تعزز نمو هذا البروتوكول ، على غرار فحوصات تحفيز التشفير للمستخدمين الأوائل. في SOTN سابق ، وجدنا أن معظم العناوين تسوي سيولة الرموز المُسقطةبعد وقت قصير من استلامها.

بينما توفر الهبات الجوائية فائدة جيدة، يفقد معظم الرموز الموزعة جوائيًا قيمتها على المدى الطويل.

مصدر: تغذية بيانات سوق Coin Metrics

استخدام أول يوم تداول منذ توزيع الهبة الجوية كنقطة مرجعية، فقط حوالي ⅓ من الرموز الرقمية الاحتفاظ بقيمتها منذ أول توزيع للهبة الجوية. عائد الوسيط لحيازة الرموز الموزعة كهبة جوية حتى الآن سيؤدي إلى عائد بنسبة -61٪. ومع ذلك، قد قدر بعض الرموز الموزعة كهبة جوية مثل بونك (~8x).

مكافآت العملات هي في النهاية مجرد طريقة واحدة لتعزيز نشاط الشبكة، ولكن هل تؤدي فعلاً إلى استخدامات حقيقية؟ قياس النشاط الاقتصادي الحقيقي يمكن أن يكون مشكلة لأن كل بروتوكول له استخدامات ومقاييس مختلفة لقياس تلك الاستخدامات. كمثال توضيحي، يمكننا أن نأخذ تفاؤل، مشروع الطبقة 2، ونأخذ المبالغ المودعة في تلك الشبكة كمؤشر تقريبي لنشاط المستخدم.

المصدر: بيانات شبكة مقاييس العملة المشفرة, مختبرات معدلات العملات المشفرة

رأينا زيادة كبيرة في مكالمات الإيداع التي تم إجراؤها على جسر Gate.ioway التابع لـ optimism بعد الهبوط الجوائز المجانية. تراجعت النشاطات خلال العام التالي، متزامنة مع انخفاض النشاطات في عالم العملات الرقمية. بإختصار، قد توفر الهبوط الجوائز المجانية دفعة صغيرة لاستخدام البروتوكول، ولكن لا يزال من غير المعروف ما إذا كان يمكن أن يخلق نموًا حقيقيًا ومستدامًا على المدى الطويل.

في حين أن تلميح الإنزال الجوي يمكن أن يحفز الاستخدام المبكر للبروتوكول ، إلا أنه قد لا يؤدي بالضرورة إلى نشاط مستخدم مستدام. ومما يعقد هذا الأمر ظهور Airdrop Farming ، وهي طريقة للمستخدمين لاستغلال قواعد البروتوكول عن طريق إنشاء نشاط غير ضروري على السلسلة على أمل تلقي الرموز المميزة. في الآونة الأخيرة ، أصبحت زراعة الإنزال الجوي صناعية بشكل متزايد مع مزارع سيبيل ، حيث يتم تزوير العديد من الهويات على السلسلة من قبل عدد قليل من الجهات الفاعلة لتوليد نشاط جماعي. وينتج عن ذلك قيام أفرقة المشروع بتوزيع مكافآت على المرتزقة الذين ليس لهم مصلحة راسخة طويلة الأجل في الشبكة.

بدأ فرق البروتوكول في الدفاع ضد السيبيلات من خلال تطوير طرق لتحديد وامتناع المكافآت من السيبيلات. من الجدير بالذكر أن Layerzero يقدم للسيبيلات فرصة التعرف على أنفسهم بجزء صغير من تخصيصهم مقابل خطر عدم تلقي أي رموز. مع توزيعات جوائز كبيرة من Eigenlayer و Layerzero في المستقبل، لا يزال من غير الواضح ما إذا كانت التوزيعات الجوائز تحقق النتائج المقصودة، أو إذا قامت المشاريع بالتخلي عنها تمامًا.

استنتاج

بكل الطرق، تكشف العملات المشفرة دوافع كل فاعل في السوق بوضوح. يمكن اعتبار الاقتصاد الرمزي فن استغلال تلك الدوافع في زراعة النجاح والاستدامة للبروتوكولات. توزيع إمدادات الرموز، وتحفيز السلوك، وضمان القيمة على المدى الطويل هو توازن حساس يتعامل معه كل مشروع بطريقته الخاصة. مع تطور القوى السوقية وظهور ميتا جديدة، سيكون من المثير للاهتمام مشاهدة كيف يستمر المستخدمون والفرق في التكيف.

إحصاءات بيانات الشبكة

ملخص أبرز النقاط

زاد عدد عناوين بيتكوين النشطة يوميًا بنسبة 3٪ خلال الأسبوع في حين زادت عناوين Ethereum النشطة بنسبة 7٪.

تحديثات مقاييس العملات

تحديثات هذا الأسبوع من فريق قياسات العملة:

• الدعم الموسع لرموز سولانا: https://coinmetrics.io/coin-metrics-extends-support-for-solana-tokens/
• اتبع مقاييس العملةحالة السوقالنشرة الإخبارية التي توضح حركات سوق العملات الرقمية للأسبوع مع تعليق موجز وصور غنية وبيانات في الوقت المناسب.

تنصل:

1. يتم إعادة نشر هذه المقالة من [حالة شبكة بيانات عملة المقاييس]. جميع حقوق النشر تنتمي إلى الكاتب الأصلي [فيكتور راميريز, ماتياس اندريدي & تاناي فيد]. إذا كان هناك اعتراضات على هذا النشر مرحباً بكم في الاتصالتعلم غيتالفريق، وسوف يتعاملون معه بسرعة.
2. إخلاء المسؤولية عن المسؤولية: الآراء والآراء المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط تلك الخاصة بالكاتب ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. تتم الترجمة للمقالة إلى لغات أخرى من قبل فريق تعلم Gate.io. ما لم يُذكر ذلك، فإن نسخ أو توزيع أو سرقة المقالات المترجمة محظور.