العقود الآجلة الدائمة تداول背后的 آلية الأسعار与交易哲学

في مارس 2025، أثار عقد JELLYJELLY ضجة في سوق على منصة تداول لامركزية. في غضون بضع ساعات فقط، ارتفع سعر العقد بنسبة 429%، مما كان قريبًا من ت triggering تصفية كبيرة. إذا حدثت التصفية، سيتم إدخال مراكز البيع القصير إلى خزينة السيولة على السلسلة، مما يتسبب في خسائر كبيرة متقلبة. في الوقت نفسه، أطلقت بورصة مركزية كبيرة بسرعة تداول العقود الآجلة الدائمة لـ JELLYJELLY.

عندما كانت الأزمة على وشك الانفجار، تدخل المدققون في المنصة اللامركزية للتصويت بشكل عاجل، مما أدى إلى سحب التداول، وإغلاق المراكز، وتجميد المعاملات. لم تُثر هذه الحادثة نقاشًا حادًا في مجتمع العملات المشفرة فحسب، بل سلطت الضوء أيضًا على سؤال أساسي: ما الذي يحدد الأسعار في منصات التداول اللامركزية؟ من يجب أن يتحمل المخاطر؟ هل الخوارزميات محايدة حقًا؟

ستكون هذه المقالة نقطة انطلاق لاستكشاف الفروق في الخوارزميات الأساسية للعقود الآجلة الدائمة بين ثلاثة منصات تداول رئيسية، ومناقشة المفاهيم المالية وآليات نقل المخاطر وراءها. سنرى كيف تشكل الخوارزميات المختلفة أنماط التداول، وتخدم أنواعًا مختلفة من المتداولين، وكيف تحدد مصير المتداولين في عواصف السوق.

هذا ليس فقط تحليل لتقنية العقود، بل هو أيضا مناقشة عميقة لمفهوم تصميم النظام السوقي.

تداول العقود الآجلة الدائمة الأساسية

تداول العقود الآجلة الدائمة يتكون أساسًا من ثلاثة عناصر رئيسية:

1. سعر المؤشر: يتتبع تغيرات أسعار السوق الفورية، كمعيار نظري.

2. سعر العلامة: السعر الحاسم المستخدم لحساب الأرباح والخسائر غير المحققة، وتحفيز أحداث حاسمة مثل التصفية.

3. سعر التمويل: آلية اقتصادية تربط بين سوق الأسهم وسوق العقود، توجه أسعار العقود نحو العودة إلى الأسعار الفورية.

تستخدم المنصات الثلاث الكبرى خوارزميات تصميم مختلفة في هذه الآليات الأساسية:

يتم بناء سعر المؤشر لمنصة لامركزية معينة بواسطة عقد التحقق المستقلة، باستخدام طريقة الوسيط المرجح لمكافحة التقلبات الشديدة، وتكون وتيرة التحديث بطيئة.

تعتمد خوارزمية سعر العلامة لمنصة مركزية كبيرة على الوسيط لثلاث فئات من الأسعار، بما في ذلك معلومات عمق دفتر الطلبات، وتتميز بالاستقرار ومقاومة التلاعب.

منصة مركزية أخرى تستخدم طريقة أبسط وأكثر مباشرة، حيث تعتمد فقط على سعر السوق المتوسط في عمليات الشراء والبيع، مما يجعلها أكثر حساسية للتغيرات في السوق.

في خوارزمية معدل التمويل، قدمت المنصات اللامركزية مفهوم مؤشر السعر، واعتمدت على التسوية عالية التردد وتحديد الحدود القصوى المتطرفة. بينما تعتمد المنصات المركزية الكبيرة على دورات تسوية أطول، بال结合 عمق دفتر الطلبات ومعدل الإقراض الثابت. بينما الأخرى فهي أبسط نسبيًا، حيث تعتمد بشكل رئيسي على انحراف سعر السوق.

تظهر هذه الفروقات في الخوارزميات اختلاف فهم المنصة لطبيعة السوق، كما أنها تشكل بيئة تداول فريدة لكل منها.

فلسفة التداول وراء الخوارزمية

تصميم آلية الأسعار في المنصات المختلفة يعكس مفاهيم مالية مختلفة تمامًا:

تميل المنصات المركزية الكبيرة إلى تصميم "مؤسسي و معتدل"، ساعيةً إلى تحقيق توقعات السوق. يتوافق هذا مع أفكار مدرسة المالية الكمية ونظرية السوق الفعّال، التي تفترض أن السوق عقلاني أساسًا ويمكن التحكم فيه من خلال نماذج إحصائية. آلية الأسعار المُعلمة السلسة ونموذج رسوم التمويل الدقيق، يوفران بيئة مستقرة لرؤوس الأموال الكبيرة والمتداولين على المدى المتوسط والطويل.

بالمقارنة، اتخذت منصة مركزية أخرى استراتيجية أكثر عدوانية، حيث كان مفهوم تصميمها هو "السوق هو انعكاس للطبيعة البشرية". وهذا يتماشى مع وجهة نظر المالية السلوكية، التي ترى أن السوق مليء باللا عقلانية، وأن الفرصة الحقيقية تكمن في التقاط هذه اللحظات غير العقلانية. إن آلية الأسعار الحساسة وتقلبات معدلات التمويل الشديدة تجذب المتداولين عالي التردد والمضاربين على المدى القصير.

تحاول المنصات اللامركزية إنشاء نموذج مالي جديد: الحكم اللامركزي بالإضافة إلى آلية الأسعار القابلة للبرمجة. إنها تؤمن بأن دور الخوارزميات ليس في توقع السوق، بل في وضع النظام. من خلال آلية تسعير توافق المتحققين، والتصفية الشفافة على السلسلة، تهدف إلى إنشاء نظام تداول أكثر عدلاً وشفافية.

ومع ذلك، فإن التدخل البشري في الظروف السوقية المتطرفة يشير إلى أن مفهوم "الشفرة هي القانون" لا يزال يواجه تحديات في الواقع.

الخاتمة: لعبة الخوارزميات والإنسانية

السعر هو مظهر التداول، والخوارزمية هي نظام التداول. ولكن بغض النظر عن النموذج المستخدم، فإن الجوهر هو استكشاف كيفية بناء الثقة في سوق غير مؤكد.

بعض الأنظمة تختار الاستقرار كمرساة، وتعد القواعد أبدية؛ بعض الأنظمة تحتضن التقلبات، وتؤمن بأن المتداولين يمكنهم التكيف مع المخاطر؛ وهناك أنظمة تحاول ترميز كل شيء على السلسلة، وتعتمد على الشيفرات الشفافة والنقاط الموزعة.

لكن حادثة JELLYJELLY تكشف أنه عندما يكون السوق في حالة متطرفة، غالبًا ما تفشل الخوارزميات في التعامل مع الوضع، ولا يزال الحكم البشري لا غنى عنه. هذا يذكرنا بأن تصميم النظام المثالي لن يزيل الجدل حول "العدالة".

في المستقبل، ستستمر الخوارزميات في توسيع نطاقها في المجال المالي. ولكن يجب أن ندرك أن كل سطر من الشيفرة البرمجية ينطوي على حكم قيم. هناك دائمًا تناقض وتوازن بين السعي نحو الحرية والعدالة، والشفافية والسيطرة.

يجب على الإنسان في النهاية أن يتحمل مسؤولية قيمه. دعنا نحافظ دائمًا على احترام السوق.