تنظيمات جديدة للعملة المستقرة في هونغ كونغ: معلم في الامتثال المالي الرقمي

في 21 مايو 2025، أقرّ مجلس التشريع في هونغ كونغ "لائحة عملة مستقرة في هونغ كونغ"، مما يرمز إلى تحول حاسم في التنظيم. ستدخل هذه اللائحة حيز التنفيذ رسميًا في 1 أغسطس 2025، مما يوفر إطارًا قانونيًا رسميًا لإصدار وعمل العملات المستقرة المرتبطة بالعملة القانونية (FRS) في هونغ كونغ. تهدف هذه الخطوة إلى وضع هونغ كونغ كمركز للأصول الافتراضية الامتثال والمستقبلي، قادر على دعم التمويل القابل للبرمجة من الجيل التالي ضمن إطار حكم القانون.

البنية التحتية القانونية

بنيت اللوائح نظامًا معقدًا لتعريف القيمة الرقمية. تُعرَّف العملة المستقرة بأنها أداة محمية بالتشفير تُستخدم كوسيلة لتخزين القيمة أو تبادلها، وتعمل على تقنية دفتر الأستاذ الموزع. يتم تحديد "العملة المستقرة المحددة" بشكل أكبر على أنها الرموز المرتبطة بالعملات الرسمية أو الوحدات الأخرى المعتمدة من قبل الهيئة المالية.

تشمل الأنشطة الخاضعة للتنظيم نطاقًا واسعًا، بما في ذلك الإصدار، والاسترداد، والتسويق، والمشاركة التشغيلية، بل وحتى التحفيز غير المباشر لسكان هونغ كونغ. يضمن هذا التعريف الواسع تغطية شاملة للتنظيم، مع تقليل مساحة التحكيم التنظيمي بناءً على الموقع الجغرافي أو نوع النشاط.

مبدأ دعم العملة الورقية هو مطلب أساسي. ينص التنظيم على أنه يجب أن تكون أي "عملة مستقرة معينة" قابلة للاسترداد بالكامل بعملتها الورقية المرتبطة، وخاصة الدولار هونغ كونغ. هذا ليس مجرد مطلب تقني، بل هو آلية ضمان أساسية. تتطلب الهيئة المالية أن تكون الأصول الاحتياطية عالية الجودة وقابلة للتداول، ويتم تسعيرها بنفس العملة الورقية المرتبطة بالعملة المستقرة، لتجنب مخاطر عدم تطابق العملات وانتقال تقلبات القيمة.

تنص اللوائح بوضوح على حظر استخدام الأصول ذات التقلبات العالية أو السيولة المنخفضة كأساس ربط، مثل رموز العقارات، أو مجموعات السلع، أو مؤشرات الأصول المختلطة. هذه الممارسة تحمي بشكل فعال من التحكيم التنظيمي، وتعكس موقف هونغ كونغ الذي يعطي الأولوية للاستقرار المالي على الابتكارات المضاربة أو التركيبية.

إطار الترخيص

تنص القواعد على إدخال نظام ترخيص شامل وحذر، مع التركيز على الأهمية النظامية لمصدري العملات المستقرة. تشمل المتطلبات الرئيسية ما يلي:

• الحد الأدنى لرأس المال المدفوع هو 2,500,000 دولار هونج كونج
• الحفاظ على الأصول الاحتياطية عالية الجودة والسائلة المرتبطة بعملة مستقرة بنسبة 1:1
• يجب أن تكون الأصول الاحتياطية موضوعة في صندوق ائتماني أو آلية مغلقة مشابهة، ولا يمكن استخدامها من قبل الدائنين الآخرين في حالة الإفلاس.
• يجب أن يكون هناك آلية لضمان تنفيذ طلبات الاسترداد بالقيمة الاسمية في الوقت الفعلي
• يجب أن يتم تعيين المساهمين والمديرين وموظفي إدارة العملة المستقرة بموافقة الهيئة الرقابية المالية

يجب على الحائزين على الترخيص الاستمرار في الوفاء بالالتزامات ذات الصلة، بما في ذلك دفع الرسوم السنوية، وتقديم إعلانات التغييرات الكبيرة، وتقارير الامتثال السنوية.

سمحت وزارة المالية للمصدرين غير المرخصين بتقديم عروض العملة المستقرة غير الخاضعة للتنظيم للمستثمرين المحترفين، مع الحفاظ على مساحة معينة للتطبيق العملي دون انتهاك الحدود التنظيمية.

صلاحيات الرقابة وأدوات التنفيذ

حصلت هيئة إدارة المالية على سلطات تنظيمية قوية:

• صلاحيات التحقيق: يمكن طلب الوثائق، إجراء الفحوصات الميدانية وطلب الشهادات تحت القسم
• آلية العقوبات: تشمل الغرامات، سحب أو إلغاء الترخيص، التحذيرات العامة، أوامر المصادرة وتعيين المدير القانوني.
• التدخل الإداري: يمكن تعيين مدير قانوني لتولي إدارة المرخصين الذين يواجهون صعوبات في التشغيل
• آلية التحكيم: "محكمة العملات المستقرة" المستقلة مسؤولة عن مراجعة القرارات العقابية، الموافقة على التراخيص وسلوكيات التحقيق.

السلوك المحظور والمسؤولية الجنائية

تنص اللوائح بوضوح على الأنشطة المحظورة، وتشمل الحظر الرئيسي:

• غير مرخص
• إصدار عملة مستقرة محددة بشكل غير قانوني
• قيود الإعلانات
• الاحتيال والسلوك المضلل
• الجريمة التحريضية

بنود الانتقال

تنص اللوائح على وجود ترتيبات انتقالية محدودة الوقت: إذا كان مُصدر العملة المستقرة قد بدأ عملياته في هونغ كونغ قبل تنفيذ اللوائح رسميًا، يمكنه الاستمرار في التشغيل لمدة ستة أشهر إذا قدم طلب الترخيص خلال الأشهر الثلاثة الأولى. يجب على الذين لم يحصلوا على الترخيص الانسحاب من السوق أو إكمال عملية التفويض وفقًا للقانون.

المقارنة الدولية والتمييز بين هونغ كونغ

تظهر اللوائح في هونغ كونغ خيارات تنظيمية فريدة مقارنةً بالولايات القضائية الأخرى:

• الالتزام بإعادة الشراء بالقيمة الاسمية الإلزامية
• إدخال آلية إدارة قانونية
• التداخل مع تنظيمات البنوك

تعكس هذه الفروق الاستراتيجية أن هونغ كونغ تعطي الأولوية للاستقرار وارتباط العملة القانونية، بدلاً من السعي البسيط نحو نمو السوق أو مرونة المُصدر.

توكنيزاشن الأصول المادية: الفرق الرئيسي

إن الامتثال للعملة المستقرة لا يعني أن توكنيزات الأصول المادية (RWA) معترف بها بشكل غير مباشر. تواجه مشاريع RWA تحديات قانونية مستقلة، بما في ذلك نقل الأصول عبر الحدود، وقيود QFII، وغيرها. الحصول على ترخيص العملة المستقرة لا يعني أنه يمكن قانونيًا القيام بأعمال RWA.

التأثير الفعلي وتعديل الصناعة

القواعد الجديدة ستغير بشكل جذري طريقة تشغيل شركات الأصول الافتراضية في هونغ كونغ:

• المُصدر: يجب أن يتمتع بحوكمة مالية قوية، ودعم نقدي حقيقي، ومسؤوليات قانونية واضحة
• البنوك والمؤسسات الائتمانية: يمكن أن تصبح أمين حفظ احتياطي، ومحقق امتثال، ومدير مخاطر
• المستثمرون: تعزيز الضمان، اختيار مؤقت للخفض
• منصة عالمية: تحتاج إلى وضع استراتيجية امتثال خاصة
• المطورون وبناة DeFi: يجب إعطاء الأولوية للامتثال منذ البداية

الخاتمة

تنظيم العملات المستقرة في هونغ كونغ هو خيار استراتيجي يهدف إلى إدخال التمويل المشفر ضمن نظام المساءلة المؤسسية. يجب على المشاركين في السوق الاستعداد للتدقيق الصارم، وفحص الاحتياطيات، والحوار المستمر بشأن الرقابة. ومع ذلك، لا تزال هناك مسائل أعمق بحاجة إلى حل: هل يمكن أن تزدهر العملات القابلة للبرمجة في اقتصاد يحكمه القانون؟ هل يمكن أن تت coexist التكنولوجيا اللامركزية مع الرقابة المركزية؟ تبرز هذه التحديات القضية الأساسية في هونغ كونغ: إن تطور المال يعتمد بشكل أساسي على السيادة، والاستقرار، والسلامة النظامية. الهدف من الرقابة هو بناء الثقة في الأماكن التي لا يمكن للتكنولوجيا إثبات موثوقيتها، والثقة هي أساس نجاح الابتكار.