أداء إدراج ETF "SSK" للتكديس على سولانا جيد، وقد يؤدي الهيكل المبتكر إلى مزيد من التقليد

في 3 يوليو، تم إدراج أول صندوق ETF للتكديس Solana في بورصة شيكاغو للخيارات، مع رد فعل إيجابي من السوق. بلغ حجم التداول في اليوم الأول 33 مليون دولار، وصافي تدفق الأموال 12 مليون دولار، متجاوزًا توقعات معظم مراقبي السوق.

تتبع هذه ETF سعر سوق Solana (SOL) فحسب، بل تقدم أيضًا مكافآت التكديس الأصلية لـ Solana للمستثمرين. يتم إدارتها بشكل مشترك من قبل REX Shares وOsprey، وقد تجاوز حجم التداول في اليوم الأول حجم التداول الذي حققته سابقًا ETFs العقود الآجلة لـ Solana وXRP.

بالمقارنة مع ETFs الأصول المشفرة التقليدية، يوفر هذا ETF للتكديس على Solana ميزات مبتكرة - مكافآت تكديس قابلة للتغيير كأرباح شهرية، بمعدل أرباح حالياً 7.3%. علق محلل ETF قائلاً: "هذه بداية تداول صحية"، مشيراً إلى أن حجم التداول خلال 20 دقيقة من الإدراج بلغ 8 ملايين دولار.

بالنظر إلى أداء ETFs المرتبطة بـ Solana في الآونة الأخيرة، بلغ حجم التداول في اليوم الأول من ETF العقود الآجلة لـ Solana الذي تم إطلاقه في مارس 1210万美元 فقط، وهو أقل من توقعات السوق. كما أن متوسط حجم التداول اليومي لاثنين من ETFs العقود الآجلة لـ Solana التي تم إطلاقها في نفس الشهر ظل عند مستوى صغير، مما يدل على أن الطلب في السوق لم يتم تحفيزه بشكل فعال.

بالمقارنة، بلغ إجمالي حجم التداول في أول يوم تداول لعدة صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين الفورية التي تم إدراجها في يناير من هذا العام 4.6 مليار دولار.

يهدف هذا ETF للتكديس Solana الجديد إلى تلبية احتياجات مجموعة متنوعة من المستثمرين، بما في ذلك:

• المستثمرون الأفراد الذين يسعون للحصول على تعرض للعملات المشفرة من خلال حسابات الوساطة
• نأمل في دعم المستثمرين الأصليين في التشفير الذين يعززون الابتكار في blockchain واعتماد الجماهير
• المستشار المالي ومستشار الاستثمار المسجل للبحث عن قنوات دخل متوافقة مع blockchain
• يحتاج المستثمرون المؤسسيون إلى شفافية ETF

من المهم ملاحظة أن مكافآت التكديس تُدفع للأموال بشكل مادي وتزيد من قيمتها الصافية، مما قد يؤدي إلى تحقيق دخل خاضع للضريبة للمساهمين. يجب على المستثمرين استشارة مستشار ضريبي للحصول على الإرشادات ذات الصلة.

يمكن إطلاق هذا ETF بسرعة نسبية، ويرجع ذلك جزئيًا إلى اختياره شكل تسجيل "شركة من النوع C". هذه البنية تسمح له بتجاوز إجراءات الموافقة التقليدية لـ ETF، مما يمكنه من الطرح السريع. على عكس ETFs الأصول المشفرة التقليدية، اختار التسجيل بموجب قانون شركات الاستثمار لعام 1940، بدلاً من قانون الأوراق المالية لعام 1933.

قانون شركات الاستثمار لعام 1940 يفرض متطلبات متنوعة على ETF، مثل التوزيع الدوري للأرباح، وهذه القيود تجعلها مناسبة أكثر للأصول المالية والأسهم الثابتة، ولكنها معقدة عند التعامل مع الأصول مثل السلع والعقود الآجلة. في الوقت نفسه، فإن القواعد الضريبية في هذا القانون بسيطة نسبيًا.

على عكس صناديق الاستثمار المتداولة الحالية للبيتكوين والإيثيريوم، فإن هذا الصندوق ينتمي إلى إطار تنظيمي مختلف. وهذا يعني الحاجة إلى وصي مؤهل لحيازة الأصول الأساسية، وقد تولت بنك حصل على تفويض تنظيمي اتحادي هذا الدور.

ومع ذلك، تواجه هذه الهيكلية تحديات، والسبب الرئيسي هو مسائل الضرائب. حيث تُعتبر مكافآت التكديس دخلًا عاديًا، ويتعين على الصندوق دفع ضريبة دخل الشركات، كما يتحمل المستثمرون ضريبة الأرباح الموزعة وضريبة الأرباح الرأسمالية، مما يؤدي إلى عبء ضريبي إجمالي مرتفع.

علاوة على ذلك، أظهرت الهيئات التنظيمية موقفًا حذرًا تجاه هذه الهيكلية المبتكرة، مما يعني أن الصناديق الأخرى التي تعتمد نموذجًا مشابهًا قد تواجه مزيدًا من التدقيق في المستقبل. في ظل المنافسة المتزايدة في السوق، يوفر هذا ETF هيكلًا يمكن أن يُعتمد عليه لصناديق ETF للأصول الرقمية الأخرى في المستقبل، ولكنه قد يواجه أيضًا المزيد من التحديات التنظيمية.

هناك تحليلات تشير إلى أن هذا الهيكل أكثر ملاءمة للأصول المشفرة الناشئة مثل Solana، بينما تكون العمليات التقليدية للموافقة أكثر ملاءمة للأصول الكبيرة الناضجة مثل البيتكوين.

هناك أيضًا وجهات نظر تشير إلى أن سعر هذا ETF قد لا يعكس بدقة تقلبات سعر SOL. وفقًا للوثائق الرسمية، ستستثمر ETF ما لا يقل عن 80% من صافي أصولها في الأصول المرجعية والأصول الأخرى التي توفر التعرض ذات الصلة في ظل ظروف السوق العادية. على الرغم من أن الهدف هو السعي لتحقيق عائد يتناسب مع الأصول المرجعية، إلا أن أداء الصندوق لن يعكس تمامًا أداء الأصول المرجعية.

لم تكن عملية تقديم الطلب لهذا ETF سلسة. في نهاية مايو، طلبت الجهات التنظيمية تأجيل تاريخ سريان بيان التسجيل، مشيرة إلى وجود شكوك حول ما إذا كانت بنية الصندوق تتوافق مع التعريفات القانونية ذات الصلة. ومع ذلك، في 29 يونيو، أبلغت الجهات التنظيمية أنه "لا توجد تعليقات إضافية"، وعادة ما يُنظر إلى ذلك على أنه موافقة ضمنية.

تعتقد وجهات النظر في السوق أن الجهات التنظيمية لم تحاول إغلاق التكديس تمامًا، بل تحتاج إلى إطار عمل يمكنه معالجة العوائد والضرائب والحفظ والامتثال بطريقة تفهمها المالية التقليدية. على الرغم من أن الجهات المصدرة ليست معروفة مثل بعض شركات إدارة الأصول الكبيرة، إلا أنها تتمتع بميزة السبق في فئة ETF المحتملة التي تبلغ قيمتها عشرات المليارات من الدولارات.

حاليًا، تتنافس العديد من الشركات على فرصة إطلاق ETF سولانا الفوري. يتوقع المحللون أن هذه الصناديق قد تحصل على الموافقة في غضون شهرين إلى أربعة أشهر. في الوقت نفسه، هناك ما لا يقل عن 60 مقترحًا آخر لصناديق ETF للعملات المشفرة في انتظار المراجعة التنظيمية والموافقة المحتملة.