تحديات تنظيم الأصول الرقمية في البلوكتشين

تزداد قوة تأثير أصول البلوكتشين الرقمية في الأسواق المالية الرئيسية، وتشكّل خصائصها اللامركزية تحديات جديدة لأنظمة الرقابة المالية في الدول. كيف يمكن تكييف الإطار التنظيمي التقليدي مع خصائص هذه الأصول الجديدة، وكيفية السيطرة الفعّالة على المخاطر، أصبحت محور اهتمام جميع الأطراف.

وفقًا لبيانات من هيئة دولية لمكافحة غسل الأموال، فإن 88 من بين 130 ولاية قضائية في جميع أنحاء العالم تسمح بتقديم خدمات الأصول الرقمية، بينما تحظر 20 ولاية قضائية هذه الخدمات بشكل واضح.

موقف التنظيم في الولايات المتحدة

تعتبر الولايات المتحدة واحدة من السلطات القضائية التي تسمح بخدمات الأصول الافتراضية، وقد أوضحت أن الأصول الافتراضية لا تعتبر عملة قانونية، وتتبنى نموذج تنظيم مشترك متعدد الإدارات. تشمل صناعة الأصول الرقمية على البلوكتشين في الولايات المتحدة مجموعة متنوعة من الأنشطة، بما في ذلك خدمات المحافظ، والبورصات، وعروض العملة الأولية (ICO)، والتعدين، والعقود الذكية، وخدمات الرهن، وNFT.

ومع ذلك، لا يزال هناك جدل حول تنظيم بعض الأصول الرقمية على البلوكتشين، التي تمثلها ETH، وتتمثل القضية الأساسية في ما إذا كان يجب اعتبارها سلعًا أم أوراقًا مالية. كانت الهيئات التنظيمية الأمريكية ذات الصلة تعمل بنشاط على تقييم ملاءمة القوانين الحالية، مثل استخدام اختبار Howey لتحديد ما إذا كانت الأصول الرقمية تندرج تحت "عقد استثماري".

اختبار هووي

اختبار هاووي يستند إلى قضية قانونية من عام 1946، ويوفر إطارًا لتحديد ما إذا كان ينبغي تنظيم عقود الاستثمار بموجب قوانين الأوراق المالية. على سبيل المثال، تشمل النقاط الرئيسية لاختبار هاووي:

1. هل يتعلق الأمر بالاستثمار المالي
2. هل لدى المستخدم توقعات للربح
3. هل توجد كيانات استثمار مشتركة
4. هل تعتمد الأرباح بشكل رئيسي على جهود المؤسسين أو الأطراف الثالثة

تأثير اعتبار الأصول الرقمية كأوراق مالية

إذا تم الحكم على الأصول الرقمية كأوراق مالية، فسوف تخضع لرقابة صارمة. قد تتخذ الهيئات التنظيمية الإجراءات التالية:

1. رفع دعاوى مدنية ضد الشركات المعنية، والمؤسسين، وكبار التنفيذيين
2. فرض عقوبات إدارية على الأفعال التي تنتهك قانون الأوراق المالية

قد تؤدي هذه التدابير إلى زيادة كبيرة في تكاليف الامتثال، مما يؤثر على فرص الاستثمار للأفراد، وقد يعيق ذلك أيضًا المشاعر في السوق.

أصل رقمي كسلعة

في الولايات المتحدة، تعتبر بعض الهيئات التنظيمية أن الأصول الرقمية مثل BTC وETH تنتمي إلى فئة السلع، حيث تتميز بالاستبدالية، وقابلية التداول في السوق، والندرة، وغيرها من الخصائص. قد لا تؤدي هذه الطريقة في التصنيف إلى زيادة كبيرة في تكاليف الامتثال، وقد تكون مفيدة في تطوير سوق المشتقات، ولكنها قد لا تعكس الخصائص الفريدة للأصول الرقمية اللامركزية بشكل كاف.

تأثير القانون الجديد

تم تمرير قانون جديد مؤخرًا يوفر إطارًا لتنظيم الأصول الرقمية، حيث يتم تصنيف الأصول الرقمية إلى فئتين:

1. أصل رقمي مقيد: تخضع لرقابة هيئة تنظيم الأوراق المالية
2. السلع الرقمية: تخضع لرقابة هيئة تنظيم العقود الآجلة للسلع

تحديد نوع الأصول يعتمد على درجة اللامركزية للبلوكتشين الأساسي، وطريقة الحصول عليها، وعلاقة الحائز بالجهة المصدرة، وغيرها من العوامل.

الخاتمة

سوف يؤثر تحديد تنظيم الأصول الرقمية بشكل عميق على السوق. إذا تم اعتبارها أوراق مالية، فقد يؤدي ذلك إلى متطلبات امتثال صارمة؛ وإذا تم اعتبارها سلعًا، فقد يسهل ذلك تطوير السوق ولكنه يتجاهل خصوصيتها. قد تؤدي المنافسة بين الهيئات التنظيمية أيضًا إلى تحكيم تنظيمي، مما يجعل بيئة السوق أكثر تعقيدًا. في المستقبل، سيكون العثور على توازن بين تعزيز الابتكار وحماية المستثمرين تحديًا مستمرًا تواجهه الهيئات التنظيمية.