مناقشة إمكانيات RWA: هل سيكون المسار التالي للتطبيقات واسعة النطاق بعد عملة مستقرة الدولار؟

ملخص

• الخصائص العالية للشفافية والسيولة القوية لأصول RWA تجعلها تمتلك القدرة على أن تكون المسار التالي لتحقيق تطبيقات واسعة النطاق في DeFi بعد عملة مستقرة الدولار.

• RWA لديها ثلاث اتجاهات تطوير تقريبًا: تجربة سلسلة عامة غير مصرح بها مشابهة لـ DeFi، معاملات سلسلة عامة مع خصائص قائمة بيضاء تنظيمية، ومعاملات سلسلة خاصة أو سلسلة ائتلافية فقط. الاتجاه الأول لديه أعلى درجة من القابلية للتجميع، وهو أيضًا الاتجاه الأكثر مثالية للتطوير.

• حاليا، تفتقر DeFi إلى وسائل فعالة للاحتفاظ بالأصول الحالية أو جذب أصول جديدة، بينما تواجه المالية التقليدية مشاكل في السيولة والشفافية وتكاليف المعاملات. يمكن أن يسهم إدخال RWA إلى حد ما في حل مشاكل الطرفين، مما يعزز دمج DeFi والمالية التقليدية.

• بالإشارة إلى مفهوم RWA يمكن استنتاج CWA(Crypto-World Asset)، مثل أدوات المشاركة في العملات المشفرة في الأسواق المالية التقليدية مثل Bitcoin ETF. تنبع الحاجة العميقة بين الاثنين من الطلب الملح للمستثمرين على المنتجات المتخصصة والمتوافقة مع المخاطر.

• مع مراعاة تكلفة المعاملات الشاملة للمستخدمين، وتكاليف الاحتفاظ، والمتطلبات التنظيمية، فإن أصول صناديق الاستثمار المتداولة في السندات الأمريكية تعد الخيار المفضل للتطبيق الواسع النطاق للأصول الحقيقية في المراحل المبكرة. تأتي المخاطر الرئيسية الحالية لتطور الأصول الحقيقية من مخاطر الامتثال، ومخاطر الطرف المقابل، ومخاطر التخلف عن السداد في السندات الأمريكية.

• MakerDAO عن طريق إدخال أصول RWA تحقق عائدات معدلة تقارب 6.83%، ويمكنها تضخيم DSR إلى 1.86 مرة من عائدات RWA. حالياً، يوفر MakerDAO لمودعي DAI معدل عائد يبلغ 5%، وهو أعلى قليلاً من عائدات ETF السندات الأمريكية، ليس فقط من خلال عائدات RWA للحصول على دخل كبير، ولكن أيضاً بتوزيع العائدات على مودعي DAI على السلسلة.

• مع استخدام مشروع عملة مستقرة CDP للأصول الحقيقية RWA كأصول أساسية، ستزداد عملة مستقرة CDP في سوق عملات مستقرة بمعدل مضاعف مع زيادة حصة السوق ونسبة أصول RWA، ومن المتوقع أن تتراوح بين 15.96 مليار إلى 21.5 مليار دولار.

• مع تحسين تنظيم الامتثال، ستنتقل RWA من الأصول القياسية إلى الأصول غير القياسية، مما يحقق تحول تكنولوجيا blockchain من الخلفية إلى المقدمة بالتعاون مع CWA، لتصبح المسار الرئيسي لدمج DeFi مع التمويل التقليدي وتحقيق تطبيقات ذات حجم كبير.

نظرة عامة على RWA

الأصول العالمية (Real World Assets، المعروفة اختصارًا بـ RWA ) تشير إلى الأصول التقليدية التي تم توكنتها باستخدام تقنية blockchain، وهذه العملية تعطي الأصول شكلًا رقميًا وخصائص قابلة للبرمجة. في هذا الإطار، يمكن تحويل جميع أنواع الأصول من العقارات والبنية التحتية إلى الأعمال الفنية والأسهم الخاصة إلى رموز رقمية. هذه الرموز ليست مجرد رموز رقمية لقيمة الأصول، بل تحتوي أيضًا على معلومات متعددة الأبعاد تتعلق بالأصول المادية، مثل طبيعة الأصول، الحالة الحالية، سجل المعاملات التاريخية وبنية الملكية. بشكل عام، فإن عملات الدولار المستقرة المستخدمة على نطاق واسع حاليًا هي أيضًا شكل من أشكال RWA، أي توكن الدولار. ستقدم هذه المقالة تدريجيًا كيفية تحول RWA إلى المسار التالي لتحقيق تطبيقات واسعة النطاق بعد عملة الدولار المستقرة.

تمتلك أصول RWA، بفضل مزاياها المتعددة والفريدة، القدرة على تحقيق تطبيقات واسعة النطاق في نظام blockchain البيئي. إن ارتباط الأصول العالي وشفافية المعاملات يمكن أن يبني ثقة المستثمرين، بينما تعزز السيولة المحسنة وكفاءة التكلفة النشاط والتنوع في السوق بشكل كبير. إن إدخال العقود الذكية يعزز أيضًا من كفاءة العمليات، في حين يبسط أيضًا من إجراءات الامتثال والتدقيق. هذه الخصائص الأساسية تمهد الطريق أمام RWA لتصبح المسار التالي للتطبيقات الواسعة بعد عملة الدولار المستقرة، مما يلمح إلى آفاقها الواسعة في مجال blockchain وحتى في القطاع المالي بأكمله. بالطبع، أصول RWA متنوعة، فأي الأصول ستتقدم أولاً في التطبيق الواسع على السلسلة؟ وما هي المخاطر أو التحديات المحتملة المرتبطة بتحويل الأصول المختلفة إلى السلسلة؟

بشكل عام، فإن الأسواق الرئيسية لتوكنات الأصول ذات العائد الثابت وأصول المعادن النادرة هي الأكثر سهولة في تحقيقها وقد بدأت بالفعل في التوسع. على الرغم من أن القيمة السوقية لسوق توكنات الذهب قد تجاوزت مليار دولار (، والمشاريع الرئيسية مثل $PAXG و $XAUT)، إلا أنه من منظور نقاط الألم والاحتياجات الحالية في DeFi، والتي تهدف إلى البحث عن أصول ذات عائد حقيقي يمكن أن تحقق عوائد حقيقية على السلسلة، فإن الأصول ذات العائد الثابت مثل سندات الخزانة الأمريكية / صناديق المؤشرات المتداولة لسندات الخزانة الأمريكية هي الطريقة الأكثر سهولة وكفاءة لتطوير الأصول الحقيقية في الوقت الحالي.

من حيث التمييز وفقًا لسلسلة الكتل والمستوى الصارم من KYC، فإن RWA لها ثلاثة اتجاهات رئيسية للتطوير:

1. تجربة السلسلة العامة بدون إذن

الاتجاه الأول يركز على تحقيق التداول غير المصرح به للأصول على السلسلة العامة قدر الإمكان، لتوفير تجربة مستخدم قريبة من DeFi. في هذا النموذج، يتم توكنة الأصول من العالم الحقيقي وتداولها بحرية على السلسلة العامة دون الحاجة إلى موافقة أو ترخيص مركزي، كما أن نقل الأصول لا يخضع لأي قيود. هذه الممارسة تعظم سيولة الأصول ومشاركة السوق، كما أنها تقلل من تكاليف التداول. ومع ذلك، فإن هذه التجربة القريبة من DeFi تأتي أيضًا مع مجموعة من التحديات التنظيمية والامتثالية، بما في ذلك، على سبيل المثال لا الحصر، مكافحة غسل الأموال (AML) ومشكلات KYC. لذلك، على الرغم من أن هذا الاتجاه له مزايا واضحة، فإنه يحتاج أيضًا إلى معالجة المخاطر ومشكلات الامتثال ذات الصلة.

2. سلسلة الكتل العامة والقائمة البيضاء للتنظيم

الاتجاه الثاني هو حل وسط، حيث يمكن تداول الأصول على الشبكة العامة، ولكن قد تخضع لبعض أشكال الرقابة أو لديها عتبة معينة، مثل استخدام آلية قائمة العناوين البيضاء لتقييد المشاركين. في هذه الحالة، يمكن فقط للعناوين التي تم التحقق منها وإضافتها إلى القائمة البيضاء المشاركة في تداول RWA. هذه الطريقة توفر مستوى معين من السيولة والشفافية، بينما تسمح أيضًا للجهات التنظيمية بإجراء رقابة وفحوصات امتثال أكثر فعالية. وهكذا، تجد توازنًا بين النموذج غير المصرح به والمراقب بشكل كامل.

3. سلسلة خاصة / سلسلة ائتلافية وعمليات KYC المعقدة

الاتجاه الثالث هو إجراء معاملات RWA على سلاسل خاصة أو سلاسل ائتلافية، وعادة ما يتضمن ذلك عمليات KYC معقدة ورقابة أكثر صرامة، وحاليًا لا توجد تقريبًا قابلية تجميع للأصول. في هذا النموذج، تكون العقدة المصدقة عادةً هي الوكالات المعتمدة من الحكومة والتي لديها عتبة معينة، مما يضمن أن يعمل النظام بأكمله في بيئة عالية الامتثال وقابلة للتحكم. على الرغم من أن هذه الطريقة قد تحد من سيولة الأصول ومشاركة السوق، إلا أنها تقدم أعلى مستوى من الامتثال التنظيمي وأمان البيانات. وهذا هو النموذج الذي تفضل العديد من الحكومات والمؤسسات المالية التقليدية اعتماده.

لماذا نحتاج إلى RWA؟

وجهة نظر DeFi:

من بيانات TVL الخاصة بـ DeFi، يمكن ملاحظة أنه منذ انفصال UST في مايو 2022 الذي أثار حالة من الذعر في السوق وبيع كبير، ظل TVL في قطاع DeFi في اتجاه هبوطي. حاليًا، من الصعب على المشاريع والسرد جذب الأموال من خارج السوق، مما يتطلب إدخال هيكل سرد جديد ومشاركين جدد. بالاستفادة من خصائص RWA، قد يكون نقل الأصول من العالم الحقيقي إلى السلسلة لتوفير قيمة أصول حقيقية هو الحل الأفضل في الوقت الحالي.

في الوقت نفسه، من أجل الاحتفاظ بالأموال داخل السوق أو جذب الأموال خارج السوق، فإن العائدات العالية التي يمكن أن تقدمها DeFi هي البيانات الأساسية التي تسعى إليها الأموال. وقد أدى العائد المشابه لنظام بونزي لعملة $UST إلى عدم ثقة الجهات الممولة بالعائدات العالية، ويمكن أن تساعد RWA في إضافة عائدات حقيقية مدعومة بأصول العالم الحقيقي إلى البروتوكول بشكل جيد لحل هذه المشكلة.

منظور التمويل التقليدي:

1. قيود السيطرة القوية والتنظيم على أدوات السيولة

على الرغم من أن النظام المالي التقليدي قد أحرز تقدمًا ملحوظًا في تقسيم الأصول والسيولة، مثل الصناديق الاستثمارية العقارية (REITs) وصناديق المؤشرات المتداولة (ETFs)، لا تزال هذه الأدوات تخضع لرقابة صارمة وقيود هيكلية. على سبيل المثال، تتطلب REITs وETFs عادةً الامتثال لمجموعة من المتطلبات التنظيمية المعقدة، مما يزيد من تكاليف التشغيل ويقيد الابتكار في المنتجات ومشاركة السوق. لذلك، على الرغم من أن هذه الأدوات قد حسنت السيولة في الأصول إلى حد ما، إلا أن هناك مجال كبير للتحسين.

2. قيود في مجال الإقراض الخاص

في السوق الخاصة، وخاصة في مجال الائتمان الخاص، هناك قيود ومتطلبات غير ملباة متعددة. هذه الأسواق عادة ما تكون يدوية، وبطيئة، وغير شفافة، وتكاليف التشغيل مرتفعة. تتضمن عملية مطابقة رأس المال عدة خطوات بدءاً من البحث عن المستثمرين وفرزهم، وفرص الاستثمار، إلى التوزيع الأولي لرأس المال، ثم إلى التداول الثانوي وإدارة الأصول. تؤدي هذه العوامل إلى تخصيص غير منطقي لرأس المال وتجربة عملاء دون المستوى.

3. مشكلة "الصندوق الأسود" للمنتجات المالية المعقدة

عند إنشاء منتجات مالية معقدة، غالبًا ما تواجه الأنظمة المالية التقليدية مشكلة "الصندوق الأسود"، أي نقص الشفافية وقابلية التتبع، مما يجعل من الصعب اختراق الأصول الأساسية. هذه الغموض لا يزيد من المخاطر فحسب، بل يحد أيضًا من ثقة المشاركين في السوق ومعدل مشاركتهم. من خلال رسم الأصول الأساسية على السلسلة، وتجميع الأصول في منتجات على السلسلة من خلال قابلية التجميع لعقود الذكاء، تحتاج الهيئات التنظيمية فقط إلى تنظيم الحفظ للأصول الأساسية، مما يسمح لعملية تحويل المنتجات المالية البسيطة إلى منتجات مالية معقدة أن تظل شفافة وعلنية، وبالتالي حل هذه المشكلة. قد تسهل التسهيلات التنظيمية تنوع و سيولة المنتجات المالية على السلسلة مقارنة بالأساليب المالية التقليدية.

بشكل عام، تتركز الطلبات والتحديات التي تواجه التمويل التقليدي بشكل رئيسي على تحسين السيولة وزيادة الشفافية وتقليل التكاليف. توفر RWA حلولاً فعالة لهذه المشكلات من خلال التوكنينغ وتقنية البلوكتشين. خصوصًا في الأسواق الخاصة وقطاع المنتجات المالية المعقدة، من المتوقع أن تجلب RWA شفافية وكفاءة غير مسبوقتين، مما يساعد في معالجة الاختناقات الأساسية في النظام المالي التقليدي. من خلال إدخال RWA، من المتوقع أن يحقق النظام المالي التقليدي كفاءة أعلى في رأس المال، ومشاركة أوسع في السوق، وتكاليف تداول أقل، مما يعزز الصحة والتنمية المستدامة للنظام المالي بأكمله.

من السهل أيضًا ملاحظة أنه، سواء كانت المؤسسات التقليدية في التمويل التقليدي أو المؤسسات الرسمية أو مشاريع DeFi، قد غاصت في مجال الأصول الحقيقية (RWA) لسنوات عديدة، بحثًا عن فرص للتعاون والاندماج بين الجانبين. وهنا يجب أن نذكر مفهومًا حديثًا حظي باهتمام كبير - صندوق تداول البيتكوين (ETF)، ومن خلال الإشارة إلى مفهوم الأصول الحقيقية (RWA) يمكننا توسيع مفهوم جديد - الأصول العالمية للبيتكوين (Crypto-World Assets).

RWA مقابل CWA

مع تحول البيتكوين تدريجياً إلى فئة استثمار رئيسية، فإن المؤسسات المالية الكبرى تسعى بنشاط للحصول على موافقة صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين. لا تمثل هذه الاتجاه فقط دمج الأصول المشفرة في النظام المالي التقليدي، بل توفر لنا أيضاً منظوراً جديداً للنظر في هذه الأصول: وهو مفهوم CWA(Crypto-World Assets). هناك العديد من أوجه التشابه بين CWA وRWA، خاصة في معايير الأصول وزيادة السيولة. ومع ذلك، فإن CWA تركز على معيار الأصول المشفرة والمنتجات المالية ذات الصلة في العالم الحقيقي، بينما تركز RWA بشكل أساسي على توكين الأصول الواقعية. يمكننا رؤية النماذج الأولية لكليهما، وهي الإصدار على السلسلة لسندات الخزانة الأمريكية/صناديق الاستثمار المتداولة في سندات الخزانة الأمريكية والحصول على موافقة وتداول صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين في العالم الحقيقي.

مثل RWA، تواجه CWA أيضًا مجموعة من القضايا التنظيمية والامتثال. ومع ذلك، بسبب طبيعة الأصول المشفرة اللامركزية وعبر الحدود، تصبح هذه القضايا أكثر تعقيدًا في سياق CWA. على سبيل المثال، يتطلب اعتماد صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين معالجة العديد من التحديات التنظيمية، بما في ذلك على سبيل المثال لا الحصر، الحفظ للأصول، تلاعب الأسعار ورقابة السوق. ولكن من المتوقع أن يؤدي إدخال CWA إلى تعزيز سيولة الأصول المشفرة وزيادة مشاركة السوق بشكل أكبر. من خلال دمج الأصول المشفرة مع المنتجات المالية التقليدية، يمكن أن تجذب CWA ليس فقط المزيد من المستثمرين التقليديين إلى سوق التشفير، ولكن أيضًا توفر لمستثمري التشفير الحاليين المزيد من أدوات الاستثمار وإدارة المخاطر.

سواء كانت RWA أو CWA، فإن الطلب العميق وأسباب ظهورها يمكن أن تعود إلى إطلاق منتجات متخصصة تتناسب مع المخاطر مما يؤدي إلى تحسين الكفاءة المالية. تشجع الأسواق المالية الفعالة على زيادة السلوك المضاربي، مما يعزز الطلب على المزيد من الأصول وفرص الاستثمار. في هذا السياق، تحتاج المؤسسات المالية التقليدية ومنصات DeFi إلى RWA وCWA لفتح مسارات تدفق الأموال، وبالتالي جذب المزيد من المستخدمين ورؤوس الأموال. تعتبر RWA وCWA كشكل جديد من أشكال الابتكار المالي، حيث لا تلبي فقط احتياجات السوق من الأصول المتنوعة والعوائد المستقرة، بل تعزز أيضًا تدفق الأموال نحو مجالات أكثر كفاءة. من خلال كسر الحواجز بين المالية التقليدية وDeFi، من المتوقع أن تدفع RWA وCWA النظام البيئي المالي بأكمله نحو اتجاه أكثر كفاءة وشفافية واستدامة. هذا لا يعزز فقط الكفاءة العامة للأسواق المالية، بل يوفر أيضًا للمستثمرين المزيد من خيارات الاستثمار وأفضل أدوات إدارة المخاطر. هذا هو أيضًا RWA