حوار مع مؤسسي Frax Finance و Aave: صناعة العملات المستقرة تتطور بسرعة، وقد تصبح أكبر فئة من الأصول داخل السلسلة في المستقبل

في ظل التطور السريع للعملات المشفرة وتقنية البلوكشين، شارك مؤسسا Frax Finance، سام كازميان، وستاني كوليشوف مؤسس Aave، كقادة في مجال العملات المستقرة، مؤخرًا آرائهم حول تطور الصناعة. ناقش المؤسسان النمو السريع لسوق العملات المستقرة، وتاريخ الابتكار في مشاريعهما، بالإضافة إلى وجهات نظرهما حول التغيرات التنظيمية القادمة. خاصة بعد تقلبات سوق العملات المشفرة في عام 2022، كيف أصبحت العملات المستقرة محور التركيز في الصناعة.

لقد ركزوا بشكل خاص على مشروع قانون GENIUS، الذي قد يرفع هذه التشريع التاريخي العملات المستقرة إلى مستوى العملة القانونية، مما قد يغير بشكل جذري من المشهد العالمي للدولار. يستكشف هذا المقال رؤى سام وستاني حول سوق العملات المستقرة، وتوقعاتهم بشأن هذا المشروع، وكيف يمكن أن تشكل العملات المستقرة مستقبل النظام المالي.

موجة عملات مستقرة ونافذة التشريع

عند سؤاله عن زخم تطور صناعة العملات المستقرة في الوقت الحالي، أشار سام كازميان إلى أنه من الصعب إخفاء مشاعره الحماسية. وذكر أن تقارير الاستثمار ونشرات ETFs تسرد بشكل عام "الذكاء الاصطناعي" و"العملات المستقرة" كأكثر المجالين شعبية في العالم اليوم. كونه مؤسس بروتوكول العملات المستقرة، فإن رؤية هذه الصناعة أخيرًا تُفهم وتُقبل من قبل العالم بأسره هو شعور مثير.

استعرض سام تطور فراكس، من "النموذج المختلط" التجريبي في البداية، إلى الآن حيث أصبح "الدولار الرقمي القانوني" الذي يرغب صانعو السياسات في دعمه تشريعياً، وهذا التحول ضخم.

أعرب ستاني كوليشوف أيضًا عن تفهمه لمشاعر سام. وأكد أن عملة مستقرة هي أداة بديهية وسهلة الفهم، خاصة في المناطق التي تشهد اضطرابات مالية عالمية وتراجع العملة المحلية، حيث توفر عملة مستقرة استقرارًا ماليًا أكثر جاذبية من العملة المحلية.

أشار ستاني إلى أنه حتى في الدول الغربية، فإن قيمة العملة المستقرة لا تكمن فقط في "الاستقرار" نفسه، بل في قدرتها على تحويل ربحية DeFi إلى شيء يمكن أن يفهمه ويستخدمه المستخدمون الرئيسيون. وهذا يمثل التطور الطبيعي للتكنولوجيا المالية من "النقود الورقية → العملات الرقمية → الأصول داخل السلسلة"، ويفتح نموذجًا جديدًا لنقل القيمة عبر الحدود.

هل تهدد العملة المستقرة الدولار؟

حول كيفية تأثير العملات المستقرة على مكانة الدولار في النظام النقدي العالمي، يعتقد سام كازميان أن هذا فهم خاطئ تمامًا لدور العملات المستقرة. ويؤكد أن العملات المستقرة هي في الواقع "امتداد" للدولار، وهي امتداد عالمي لنفوذ الدولار.

قسم سام تطوير العملة المستقرة إلى مرحلتين: المرحلة الأولى هي "العملة المستقرة القائمة على الخوارزميات اللامركزية"، مثل تيرا التي تعتمد فقط على آلية السوق للحفاظ على استقرارها، وانتهت أخيرًا بانهيار؛ المرحلة الثانية هي مرحلة الواقعية التي ندخلها الآن، أي إذا كانت مرتبطة بالدولار الأمريكي، فإن "التصميم الأكثر كمالاً" للعملة المستقرة هو الحصول على اعتراف الحكومة الأمريكية، مما يجعلها تعترف مباشرة بأن هذه العملة هي "دولار".

أشار سام إلى أن الثورة في مشروع قانون GENIUS تكمن في أنه يجعل العملة المستقرة مؤهلة لأول مرة ك"عملة قانونية بالدولار". عندما تعترف وزارة الخزانة الأمريكية أن توكن متوافق يعادل الدولار، فإنه يمكن أن يتم قبوله من قبل جميع البنوك التي تقبل الدولار في جميع أنحاء العالم، وليس مجرد "أصل رقمي" داخل السلسلة، بل هو "دولار" بمعناه القانوني.

يعتقد ستاني كوليشوف أن الدولار كأداة لتسوية المعاملات هو بسيط وفعال، وأن انتشار الإنترنت قد وسع التجارة العالمية بالدولار. ويتوقع أن يحدث مستقبل عملة مستقرة حالة مشابهة، لأن نطاق الإنترنت سيكون أوسع. وأشار ستاني إلى أن تحقيق نظام أكثر لامركزية يتطلب وقتًا واعتمادًا واسع النطاق، وهذا عملية طويلة الأمد.

توقع ستاني أنه في غضون 2-3 سنوات، ستصبح عملة مستقرة أكبر فئة من الأصول داخل السلسلة، وفي غضون 5-7 سنوات، ستتفوق رموز الأوراق المالية على مجموع عملات مستقرة والأصول المشفرة الأصلية. ويعتقد أن تحويل الأصول التقليدية إلى داخل السلسلة يجلب فوائد لـ RWA (الأصول الحقيقية في العالم)، حيث يتم تسعير معظمها بالدولار الأمريكي، مما يعزز مفهوم تسوية المعاملات بالدولار، ولكن ليس بالضرورة الشكل النهائي للنظام المالي في المستقبل.

هل تعتبر الرموز المميزة للأوراق المالية الشكل النهائي للأصول داخل السلسلة؟

عند سؤاله عن حكم كون الرموز المميزة للأوراق المالية أكبر فئة من الأصول داخل السلسلة، أوضح ستاني كوليشوف أن هذه فكرة عامة، وغالبًا ما يُقال إن RWA (الأصول الحقيقية) تشمل أيضًا الرموز المميزة للأوراق المالية. يمكن أن تتراوح النطاق من أسهم الشركات المدرجة، الأسهم الخاصة، أدوات الدين (مثل السندات الحكومية، والسندات الشركات)، إلى المنتجات المالية المهيكلة المحتملة في المستقبل.

أشار ستاني إلى أن العديد من احتياطيات العملة المستقرة مدعومة حاليًا بسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، وقد لعبت هذه الأصول دورًا داخل السلسلة. ولكن مع نضوج أدوات معدل الفائدة داخل السلسلة، سنرى أصول تقليدية ذات عوائد أعلى وطبقات مخاطر أكثر تعقيدًا تُدخل أيضًا داخل السلسلة، وهذا هو العمود الفقري للنظام المالي.

يعتقد أنه في الماضي كانت العديد من الأصول عالية الجودة تعاني من ضعف السيولة، وليس بسبب عدم جاذبيتها، ولكن بسبب ارتفاع حواجز الدخول ووجود قنوات توزيع محدودة. توفر DeFi شبكة سيولة قابلة للوصول عالميًا، مما يسمح لهذه الأصول بالتحرر من الهياكل المالية "المغلقة"، والتسعير والتداول مباشرة داخل السلسلة. سيمكن ذلك من إعادة تشكيل هيكل سوق رأس المال بالكامل.

التأثيرات الأساسية لقانون GENIUS: من يمكنه "طباعة الدولار"؟

عند الحديث عن الفرص الجديدة التي قد يجلبها قانون GENIUS، أوضح سام كازميان أن الدولار له تعريفات متعددة في النظام المالي، حيث تميز الاحتياطي الفيدرالي أنواع الأصول بالدولار المختلفة من خلال تصنيفات M1 وM2 وM3. تشير عملة M1 إلى الأموال المتاحة للاستخدام الفوري في الاقتصاد، بما في ذلك الودائع المصرفية، والودائع عند الطلب، وصناديق سوق المال التي يمكن تحويلها بسرعة إلى نقد. أما شكل عملة M2 فهو أكثر عرضة للمخاطر، مثل الديون البنكية المقومة بالدولار ولكن غير المؤمن عليها من قبل FDIC، حيث تشبه هذه الأصول استثمارات مقومة بالدولار، بدلاً من كونها عملة بالمعنى التقليدي.

أشار سام إلى أنه منذ القرن التاسع عشر، كانت سلطة إصدار العملة من الفئة M1 امتيازًا حصريًا للبنوك الفيدرالية الأمريكية. يمكنهم إنشاء عملة "متاحة على الفور"، مثل الودائع الجارية وصناديق السوق النقدي وغيرها. والآن، يمنح قانون GENIUS هذه القدرة لمصدري العملات المستقرة، حيث يمكن لبعض الكيانات غير المصرفية المرخصة إصدار عملة M1 بشكل مرن ومبتكر.

شدد سام على أن مشروع قانون GENIUS وعملة مستقرة الدفع لهما أهمية تاريخية، لأنه يسمح لأول مرة للبنوك غير المرخصة بإصدار عملة M1 من خلال تنظيمات صارمة. تتطلب هذه اللوائح أن تكون العملة المستقرة مدعومة بأصول عالية الأمان، مثل أوراق صناديق السوق النقدية، وسندات الخزينة، وعمليات إعادة الشراء العكسية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، وشهادات الإيداع المضمونة من FDIC.

يُذكّر ستاني كوليتشوف أنه على الرغم من أن الموافقات التنظيمية في مجالات مثل العملات المستقرة تبدو معقولة، إلا أن المفتاح يكمن في القيود التي قد تفرضها هذه القوانين، وخاصةً فيما يتعلق بالابتكار. وأكد أن قانون GENIUS يحتاج إلى وضع قواعد واضحة وشاملة، ولا ينبغي أن تؤدي الحذر المفرط إلى انسحاب المبتكرين.

هل ستتنافس عدة كيانات في إصدار الدولار؟

بالنسبة لمشكلة المنافسة المحتملة بين العملات المستقرة في المستقبل، يعتقد Stani Kulechov أن هذا ليس "تنافسًا". إنه يعتبر العملات المستقرة "قنوات دفع" أو "مسارات"، حيث يختار كل مستخدم المسار الأنسب حسب السيناريو، مثل USDC و GHO و frxUSD وغيرها. وأشار إلى أنه في نظام Aave البيئي، فإن فترة احتفاظ العديد من المستخدمين بالعملات المستقرة تتجاوز 6 أشهر، مما يدل على أنها ليست مجرد وسيلة للتداول، بل هي أيضًا وسيلة لتخزين القيمة على المدى الطويل.

وافق سام كازميان أيضًا، معتبراً أن الدولار الرقمي هو لعبة إيجابية. وأشار إلى أن حجم سوق M1 العالمي هو 20 تريليون دولار، بينما تبلغ القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة داخل السلسلة حاليًا 1% فقط، مما يعني أن معدل انتشار الصناعة لا يزال منخفضًا للغاية. يعتقد سام أنه سيكون هناك المزيد والمزيد من العملات المستقرة المتوافقة التي ستنضم إلى DeFi، مما يجعل نظام الدولار الرقمي بأكمله أكثر تنوعًا ومتانة.

الشكل الجديد للدولار الرقمي: Frax و Aave

قدم سام كازميان نبذة عن التحول الأخير لشركة فراكس، من L2 إلى L1، بل وإعادة بناء العملة الحاكمة الأصلية FXS. وأشار إلى أن الهيكل العام لشركة فراكس قد تحول من "بروتوكول عملة مستقرة خوارزمي" إلى "إصدار الدولار الرقمي + شبكة التسويات". تم تغيير اسم فراكس شير (FXS) إلى فراكس، ليصبح عملة غاز وعملة حاكمة؛ بينما frxUSD هو عملة مستقرة جديدة ومتوافقة مع القانون للاستخدام في المدفوعات.

سم يعتبر هذا التحول "الإصدار الصحيح لخطة ليبرا". وقد أوضح أن ليبرا حاولت في البداية بناء عملة رقمية عالمية شاملة، لكنها فشلت بسبب المقاومة السياسية. والآن، مع نضوج الأوقات ودعم السياسات، اختارت فراكس أن تستهدف "الإصدار المتوافق بالدولار"، لتنفيذ إصدار عملة مستقرة، وتسوية عبر السلسلة، ونقل القيمة على سلسلة فراكتال عالية الأداء.

قدم ستاني كوليشوف "هيكل السيولة الموحد" الخاص بـ Aave V4. وشرح أن V4 يقدم تصميم "محاور السيولة + الفروع" (Liquidity Hubs + Spokes). يمكن تخصيص فئات الأصول المختلفة إلى "أسواق فرعية" مختلفة، ولكن لا يزال يتم إدارة السيولة بشكل مركزي من خلال "المحاور". وبالتالي، تصبح تجربة المستخدم أبسط، وكفاءة استخدام الأموال أعلى، ويتم عزل مخاطر النظام بشكل فعال.

فكرة التعاون بين Frax و Aave: السماح لـ "الدولار الرقمي" بالمشاركة مباشرة في عائدات DeFi

قدم سام كازميان فكرة تعاون، يخطط لإطلاق برنامج مكافآت FraxNet داخل تطبيق Frax Finance، مما يتيح لحاملي frxUSD إيداع الأصول مباشرة في Aave، للحصول على العوائد من سوق الإقراض الحقيقي. ستحول هذه الفكرة "الدولار الرقمي + العوائد داخل السلسلة" إلى واقع، مما يجعل Aave أول منصة عوائد DeFi تتصل بالدولار القانوني.

أعرب ستاني كوليتشوف عن تأييده لهذه الفكرة، مشيرًا إلى أنها تُظهر التوافقية والتجميعية في Aave V4. وأعرب عن تطلعه لانضمام أصول Frax إلى عملية مقترحات الحوكمة، كما أبدى استعداده لتقديم الدعم ذات الصلة لجعل "عائدات الدولار داخل السلسلة" واقعًا.