آلية عمل بيتكوين فوري ETF وتأثيرها على السوق

في 10 يناير، وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على طلب 11 صندوق تداول مؤشرات البيتكوين الفوري، مما يشير إلى دخول الأصول المشفرة رسميًا إلى قلب تخصيص الأصول للمؤسسات الرئيسية العالمية. ومع ذلك، فإن سعر البيتكوين في اليوم الأول من افتتاح ETF كان عكس الاتجاه المتفائل الذي كان يسود السوق سابقًا، حيث انخفض من 49000 دولار إلى 41500 دولار، مما محا جزءًا كبيرًا من الارتفاعات التي حققها على مدار الشهر الماضي. ستتناول هذه المقالة عملية دوران 1000 دولار في ETF كمثال، لتفسير آلية تنفيذ التداول خلف ETF، مما يساعد المستثمرين على الاستفادة بشكل أفضل من فرص الاستثمار في الأصول المشفرة في عصر ETF.

1. عملية تدفق الأموال وراء ETF

في نظام ETF الفوري لبيتكوين، هناك أربعة أطراف فاعلة مهمة:

• الجهة المصدرة: مسؤولة عن تصميم وإدارة منتجات ETF، وحساب صافي القيمة اليومية، وتحصيل رسوم الإدارة.
• المشاركون المخولون: الهيئات الوحيدة المخولة بالتعامل مباشرة مع المُصدر في عمليات الاشتراك والاسترداد.
• صانعي السوق: توفير السيولة في السوق الثانوية، شراء وبيع حصص ETF.
• المستثمرون: الأفراد أو المؤسسات الذين يشترون ويبيعون حصص ETF في السوق الثانوية.

عندما يقوم المستثمر بشراء ETF فوري لبيتكوين بمبلغ 1000 دولار، تكون عملية تدفق الأموال كما يلي:

1. يستثمر المستثمرون في شراء ETF عبر الإنترنت، ويتدفق رأس المال إلى صناع السوق.
2. يقوم صانع السوق بتقديم طلب للمشاركين المرخص لهم لشراء حصص ETF.
3. يجب على المشاركين المعتمدين تقديم طلب إلى المصدر لشراء حصص ETF.
4. تستخدم الجهة المصدرة الأموال لشراء بيتكوين من خلال منصة التداول، مما يؤدي في النهاية إلى تدفق الأموال إلى سوق العملات المشفرة.

2. تداول سوق ETF الثانوي وتدفق الأموال في سوق بيتكوين

لا تعادل قيمة معاملات الشراء والبيع في السوق الثانوية لـ ETF التدفق الصافي لرأس المال في سوق بيتكوين. عند تقييم تأثير ETF على سعر بيتكوين، يكمن المفتاح في التركيز على التدفق الصافي الإجمالي الذي يدخل سوق بيتكوين من خلال ETF لشراء الفوري.

يمكن حساب صافي التدفقات من خلال جمع بيانات الاكتتاب والإعادة لـ 11 صندوق ETF. ستقوم الجهات المصدرة بالكشف عن البيانات ذات الصلة على موقعها الرسمي، ويمكن أيضًا استعلامها من خلال أدوات تتبع البيانات المتخصصة.

على سبيل المثال في 12 يناير، على الرغم من أن حجم التداول في السوق الكلي لETF بلغ 31.9 مليار دولار، إلا أن التدفق الصافي الكبير للخارج من ETF الخاص بـ Grayscale أدى إلى أن التدفق الصافي للمال في سوق البيتكوين بشكل عام كان أقل بكثير من المتوقع، مما تسبب في تصحيح سعر البيتكوين.

3. تحليل تدفق الأموال من ETF بيتكوين الرمادي

سحب ETF بيتكوين الرمادي لمدة ثلاثة أيام متتالية، بإجمالي صافي تدفق خارجي قدره 11.74 مليار دولار، مما أدى إلى ضغط بيع يقارب 2.6-2.8 ألف عملة بيتكوين. السبب الرئيسي للصافي الخارج هو اثنان:

1. رسوم إدارة أعلى 6 مرات من المنافسين.
2. تصفية مراكز套利 بسعر مخفض للصناديق الائتمانية في المرحلة الأولى.

وفقًا لخصائص المستثمر، يمكن تقسيم معاملات الاسترداد إلى فئتين:

• المستثمرون الذين يرون أن بيتكوين سيكون له مستقبل طويل الأمد ولكنهم انتقلوا إلى ETFs أخرى بسبب الرسوم الإدارية العالية.
• المستثمرون في معدل الخصم ل GBTC من Grayscale.

من المتوقع أن تستمر ضغوط البيع من Grayscale GBTC في التأثير على سعر البيتكوين خلال الشهرين المقبلين. وفقًا لسرعة التدفق الحالية، قد يستمر هذا التأثير لمدة لا تزيد عن شهرين.

4. تأثير ETF على سوق العملات المشفرة على المدى الطويل

على الرغم من أن غراي سكال قد جلبت بعض الضغوط البيعية على المدى القصير، إلا أنه خلال ثلاثة أيام تداول من 11 إلى 16 يناير، حققت جميع صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين فوري صافي شراء بقيمة 740 مليون دولار لبيتكوين. جاءت تدفقات صافي 710 مليون دولار من صندوق بلاك روك ETF(IBIT) في المقدمة.

إن المعنى الرئيسي لعصر ETF يكمن في إدخال مجموعة أوسع من المستثمرين للمشاركة في استثمارات الأصول المشفرة. الشركات المصدقة مثل بلاك روك، فيديليتي، وإنفيسكو هي شركات لإدارة الأصول الرائدة على مستوى العالم، وستساعد قوتها العلامية وقنواتها البيعية في تعزيز ترويج بيتكوين ETF.

5. النقاط الرئيسية لسوق العملات المشفرة في الأشهر الثلاثة المقبلة

1. بيتكوين تقليص النصف: من المتوقع أن ينخفض العرض الجديد بشكل كبير في أبريل 2024، بينما يؤدي ETF إلى زيادة الطلب.
2. تم اعتماد ETF فوري لإيثيريوم: من المتوقع في مايو 2024، وقد بدأت السوق بالفعل في توقع ذلك.
3. ترقية إيثيريوم كانكون: من المتوقع في فبراير - مارس 2024، أن تخفض بشكل كبير من تكاليف معاملات شبكة Layer2.

إطلاق ETF فوري لبيتكوين هو حدث تاريخي، ومن المتوقع أن يجلب فوائد دائمة للأصول المشفرة على المدى الطويل.