رحلة جديدة في التمويل داخل السلسلة لروبن هود: إنشاء محور عالمي لترميز الأصول

30 يونيو 2025، كان. أعلن الرئيس التنفيذي لشركة معروفة في مجال التكنولوجيا المالية على المسرح عن سلسلة من المبادرات البارزة: سلسلة blockchain مملوكة مبنية على حل Layer2، تداول العملات المشفرة في الأسهم الأمريكية، العقود الآجلة الدائمة، تخزين ETH/SOL، الاكتتاب في رموز الأسهم الخاصة، وبطاقة ائتمان جديدة تحول استرداد النقود من الإنفاق غير المتصل بالإنترنت مباشرة إلى أصول مشفرة. كانت هذه الفعالية التي تحمل عنوان "للحصول على عملة" تستهدف في الواقع جوهر النظام المالي التقليدي بأكمله. بعد الإعلان، ارتفعت أسهم الشركة بنحو 10%، وبلغت قيمتها السوقية أكثر من 76 مليار دولار، مما أثار ردود فعل حماسية من سوق العملات المشفرة ومستثمري الأسهم الأمريكية.

من "ثوري العمولات الصفرية" إلى مُعيد بناء المالية داخل السلسلة، هذه الشركة تدمج نفسها في عمق البنية المالية العالمية. لم يعد هذا مجرد مسار تطور عادي لشركة وساطة، بل هو تحول استراتيجي يتخلله التكنولوجيا والمنتجات والتنظيم ونقاط الدخول. في ظل تخفيف الحكومة الأمريكية للتنظيمات المتعلقة بالعملات المشفرة، وارتفاع حمى ترميز الأصول العالمية، تحاول هذه الشركة أن تكون الأولى في الربط بين "ترميز الأسهم الأمريكية + حقوق الملكية الخاصة + Layer2 الأصلي" لإنشاء نظام جديد يدعم التداول داخل السلسلة وإصدار الأصول على مدار الساعة.

سيتكون هذا المقال من ثلاثة أجزاء، يبدأ من مسيرة نمو الشركة، ويفصل كيفية استفادة هذه "العملاق المالي الجديد" من تقنية البلوكشين ومزايا الامتثال، وكيف تطورت من "وسيط رخيص وسهل الاستخدام" إلى أحد المشاركين الرئيسيين في موجة ترميز الأصول للأسهم الأمريكية.

من الابتكار بدون عمولة إلى بداية النظام المالي داخل السلسلة

في عام 2013، استلهم طالبان دراسات من جامعة ستانفورد من حركة "احتلال وول ستريت"، وأدركا عدم العدالة الهيكلية في النظام المالي التقليدي: حيث يتمتع المستثمرون المؤسسيون بامتيازات في التداول بفضل مزايا التكنولوجيا والتكاليف، بينما يتم عرقلة المستثمرين الأفراد برسوم مرتفعة وحواجز معقدة. مع طموح "ديمقراطية المالية"، بدأ هذان المؤسسان اللذان ولدا في التسعينيات ببناء منتج مبتكر يستهدف نقاط الألم للمستخدمين بشكل دقيق. في عام 2015، تم إطلاق التطبيق رسميًا، وسرعان ما أصبح شائعًا بفضل خدمات تداول الأوراق المالية بدون عمولة وبدون عوائق. خلال مرحلة الاختبار الأولية، جذب أكثر من 50,000 شخص للتسجيل، وتجاوزت قائمة الانتظار قبل الإطلاق الرسمي مليون شخص. بحلول عام 2018، وصل عدد المستخدمين المسجلين في المنصة إلى 4 ملايين، متجاوزًا شركات السمسرة التقليدية التي لها تاريخ يمتد لـ 36 عامًا، وأعلن عن بداية عصر منصات الأوراق المالية عبر الإنترنت.

مع نضوج نماذج الأعمال، ارتقى تصنيف الشركة من "منصة الأوراق المالية المجانية" إلى "مدخل مالي للجيل الجديد". اعتبارًا من الربع الأول من عام 2025، وصل عدد مستخدمي الإيداع على المنصة إلى 25.8 مليون، بزيادة سنوية تزيد عن 8%؛ وارتفعت إجمالي أصول العملاء إلى 221 مليار دولار، وبلغ متوسط الأصول المدارة لكل مستخدم 8566 دولار، محققًا أعلى مستوى تاريخي. لم تعزز هذه القفزة فقط قدرة الشركة على تحمل الأصول، بل أيضًا تشير إلى تحول هيكل المستخدمين من "المستثمرين التجريبيين" إلى "الطبقة الوسطى الأساسية". ما يلفت الأنظار بشكل خاص هو أن عدد مستخدمي العضوية المدفوعة تخطى 3.2 مليون في الربع الأول من عام 2025، بزيادة سنوية تبلغ 90%، مما يظهر بشكل كامل معدل اختراقها والتشبث بالأصول بين الشباب ذوي القيمة الصافية المتوسطة إلى العالية.

طموح الشركة يتجاوز بكثير "ترميز الأصول"، حيث تحاول بناء مجموعة كاملة من إدارة الأصول داخل السلسلة، متقدمة نحو موقع "فيدا المشفرة" كمنصة شاملة. في وقت مبكر من عام 2022، بدأت ملامح هذه الاستراتيجية بالتشكل. في ذلك العام، كانت الشركة أول من أطلق محفظة غير وصية، تدعم المستخدمين في إيداع وسحب BTC وETH بحرية، وتربط بروتوكولات DeFi الرئيسية؛ وفي عام 2023، فتحت مزيدًا من عمليات سحب الأصول داخل السلسلة، مكسرة حواجز الحسابات المركزية؛ وفي عام 2024، استحوذت على إحدى البورصات الأوروبية القديمة المتوافقة بمبلغ 200 مليون دولار، وحصلت دفعة واحدة على أكثر من 50 رخصة مالية في المملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي وسنغافورة، ودمجت شبكة السيولة العميقة التي تغطي أكثر من 5000 مؤسسة ومحرك التداول على مدار الساعة. هذه الصفقة لم تضغط فقط على دورة الامتثال بشكل كبير، بل قامت أيضًا بتجميع قدرة خدمات المؤسسات للشركة مع الإطار العالمي للامتثال "لإطلاقها"، مما يفتح الطريق الأخير لدخولها في المالية داخل السلسلة.

من عدم وجود عمولات إلى التخطيط للعملات الرقمية، كانت الشركة دائمًا في طليعة الصناعة، وقد جلبت هذه التحولات الاستراتيجية بسرعة عوائد فعلية. تُظهر تقارير الربع الأول من عام 2025 أن الإيرادات الإجمالية للشركة وصلت إلى 583 مليون دولار، حيث ساهمت الأعمال المتعلقة بالعملات الرقمية بما يصل إلى 252 مليون دولار، وهو ما يمثل 43%، متجاوزةً لأول مرة خيارات التداول (240 مليون دولار) وتداول الأسهم (184 مليون دولار)، لتصبح المصدر الرئيسي للإيرادات. هذا لا يعكس فقط النمو السريع للأعمال الجديدة مثل ترميز الأصول، بل يشير أيضًا إلى أن الشركة قد سيطرت بشكل أولي على ثلاثة قدرات أساسية: مدخلات التداول في العملات الرقمية، محرك السيولة، والدائرة المغلقة للخدمات المالية. كما أكد المؤسس عدة مرات بشكل علني: "مهمتنا النهائية ليست أن نصبح نسخة من وول ستريت، بل لبناء نظام مالي أساسي يمكن للجميع الوصول إليه داخل السلسلة."

بدء عصر جديد من ترميز الأصول في الأسهم الأمريكية والاستثمار داخل السلسلة العالمي

في مؤتمر صحفي في 30 يونيو 2025، قامت الشركة رسميًا بدفع استراتيجيتها للعملات المشفرة إلى ذروتها، وحددت لأول مرة تخطيط السوق القائم على التقسيم ونظام المنتجات. تتمحور الاستراتيجية الأساسية حول أوروبا كنقطة انطلاق، مع التركيز على "ترميز الأصول في الأسهم الأمريكية + العقود الآجلة + تطبيق الاستثمار الشامل". من الناحية التقنية، أعلنت الشركة أن أكثر من 200 سهم وETF مدرجين في الولايات المتحدة قد تم ترميزها، وتم إجراء ذلك عبر بعض Layer2 داخل السلسلة، مما يتيح للمستخدمين إجراء تداولات حية على مدار 24 ساعة في اليوم، 5 أيام في الأسبوع داخل التطبيق. كما تم بدء تشغيل آلية توزيع الأرباح داخل السلسلة وآلية تقسيم الأسهم بشكل متزامن، لضمان حصول المستخدمين على حقوقهم الحقيقية. قبل نهاية العام، تخطط الشركة للتوسع لتشمل آلاف الأصول، مع هدف إنشاء سوق للأوراق المالية داخل السلسلة بأعلى سيولة وأقل عتبة تجربة في العالم.

تماشياً مع هذه الاستراتيجية، قامت الشركة بتحديث تطبيقها الأوروبي بالكامل، مما يرسخ رسميًا موقعها كمنصة استثمار شاملة. بالإضافة إلى ميزات تداول العملات المشفرة السابقة، سيطلق النظام الأساسي تداول العقود الدائمة في صيف 2025، مع توفير السيولة ودعم التسوية من البورصة الأوروبية المشتراة. تم تصميم واجهة المستخدم للجوّال الخاصة بالمستخدمين الأوروبيين بشكل مبسط للغاية، حيث يتم تنفيذ أوامر جني الأرباح والحد من الخسائر وإعدادات الرافعة المالية من خلال شريط تمرير، مما يقلل بشكل كبير من تكلفة التعلم للمستخدمين غير المحترفين، ويحقق لأول مرة "ترميز الأصول داخل السلسلة".

في الوقت نفسه، فتحت الشركة أيضًا باب الاكتتاب الخاص في رموز العملات الخاصة بالشركات الناشئة ذات الإمكانات العالية مثل SpaceX وOpenAI، حيث يمكن للمستخدمين المؤهلين الحصول على الرموز داخل التطبيق. ستستند هذه الرموز إلى حقوق ملكية حقيقية، وستصدر بنسبة 1:1، مما يمثل الطريق الأول للمستخدمين العاديين للمشاركة مباشرة في حقوق الملكية الرقمية. هذه الاختراقات تغير هيكل السوق الذي كان يهيمن عليه المستثمرون ذوو الثروات العالية والمؤسسات، مما يعزز "المساواة في الاكتتاب الخاص" في السياق المشفر. لتشجيع المشاركة، أنشأت الشركة أيضًا آلية تحفيز "مكافأة 2% عند الإيداع" في محاولة لتعظيم تفعيل القيمة الاستباقية للسوق الأوروبية في إصلاح الترميز.

بالإضافة إلى أوروبا، يُعتبر السوق الأمريكي بمثابة القاعدة الأساسية لمستخدمي الشركات، وقد تم تكليفه بدور "تجربة متقدمة داخل السلسلة" في مؤتمر الإطلاق هذا. تشمل المنتجات الأولى خدمات الرهن لـ ETH وSOL، والتي تم فتحها بالكامل في السوق الأمريكي، مع إعفاء من الحد الأدنى للمبلغ، وتقديم مكافأة إيداع بنسبة 2%. تؤكد الشركة أن الرهن ليس مجرد أداة لتحقيق العائدات، بل هو أيضًا جزء من مشاركة المستخدم في بناء الشبكة. في الوقت نفسه، تم عرض مساعد الاستثمار الذكي الخاص بها رسميًا في المؤتمر. سيقدم هذا المساعد الخدمة بشكل أساسي لأعضاء المستوى العالي، حيث يدمج بيانات داخل السلسلة، أخبار العملات، تداولات الحيتان، والأحداث المالية، لتوليد استراتيجيات مخصصة واقتراحات المخاطر.

وراء كل تقنية الطبقة، أصبحت البلوكشين proprietary التي طورتها الشركة هي البنية التحتية الأساسية. يتم تعريف هذه السلسلة العامة التي تم بناؤها على أساس تقنية Layer2 معينة بأنها أول سلسلة RWA تخدم الأصول الحقيقية بشكل أصلي. لقد تم تحديد مسار التقدم على مراحل ثلاث: المرحلة الأولى أكملتها الشركة من خلال شراء الأسهم الأمريكية وصك الرموز 1:1؛ المرحلة الثانية ستشمل دمج البورصة الأوروبية المشتراة ضمن نظام التداول، مما يضمن أن تمتلك أصول الرموز سيولة حتى خلال فترات إغلاق السوق التقليدية؛ المرحلة الثالثة ستفتح بالكامل القدرة على الاحتفاظ الذاتي للأصول والهجرة عبر السلسلة، لتحقيق سيادة الأصول الحقيقية. أفادت الشركة أن هذه السلسلة العامة ستبدأ اختبارها في نهاية العام، وستطلق بالكامل في عام 2026. في ذلك الوقت، ستتحول الشركة رسميًا من منصة وساطة تقليدية إلى طبقة وصول رئيسية لرقمنة الأصول الحقيقية على مستوى العالم.

تحديات المخاطر التنظيمية والمنافسة متعددة الأبعاد

في مسار التحول نحو التمويل العالمي المرمّز، يواجه الشركة التحدي الرئيسي المتمثل في الفجوة السياسية المعقدة والصارمة. لم تحدد لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية إطارًا قانونيًا واضحًا ومحددًا للأوراق المالية. وقد صرح رئيس الامتثال بالشركة في عدة منتديات صناعية: "لا يزال هناك العديد من عدم اليقين ومخاطر الرقابة فيما يتعلق بالتوافق مع ترميز الأسهم الأمريكية، خاصة عند نقطة التقاء اللوائح المالية التقليدية وابتكارات البلوكشين." عند دفع ترميز الأسهم وصناديق الاستثمار المتداولة والأسهم الخاصة، يجب إيجاد التوازن بين القوانين الحالية الخاصة بالأوراق المالية وتطبيقات البلوكشين الناشئة، مع تجنب الخطوط الحمراء التنظيمية بينما يتم دفع الابتكار التكنولوجي. على الرغم من أن مجلس النواب الأمريكي قد وافق في عام 2024 على "مشروع قانون تسجيل الأصول RWA وإعفاء الامتثال"، إلا أن هذا القانون لم يدخل بعد في تصويت مجلس الشيوخ، مما يجعل من الصعب على الشركة توفير حماية قانونية شاملة على المدى القصير.

يعتبر تنظيم السوق الأوروبية ناضجًا نسبيًا، ولكنه لا يزال يواجه تحديات. على الرغم من أن "لائحة الأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي" (MiCA) وضعت إطارًا لتنظيم الأصول المشفرة، إلا أن التصنيف المحدد لمستندات الترميز ومعايير الامتثال لا يزال قيد التحسين المستمر. يجب على الشركة أن تتعامل ليس فقط مع اختلافات التنظيم بين الدول، ولكن أيضًا مع مسائل معقدة مثل KYC/AML عبر الحدود، ملاءمة المستثمر، وإقرارات الضرائب، مما يجعل تكاليف الامتثال مرتفعة والتنفيذ معقدًا. وأشار المديرون التنفيذيون في الشركة: "نحن نعمل في عدة ولايات قضائية حول العالم، ويجب أن نتحكم في كل تفاصيل بدقة، فهذا لا يتعلق فقط بالامتثال، بل هو أيضًا حجر الزاوية للحفاظ على ثقة المستخدمين."

تزداد المنافسة في الصناعة أيضًا. قامت منصة تداول تشفيرية معينة ببناء نظام بيئي كامل باستخدام Layer2 الذي طورته بنفسها، حيث دمجت المحفظة والتداول والتخزين وبروتوكولات DeFi، ولديها قاعدة كبيرة من المستخدمين الأصليين في مجال التشفير ومجتمع مطورين نشط؛ بينما جرب مشروع xStocks الخاص ببورصة أخرى تداول كمية صغيرة من رموز الأسهم الأمريكية على سلسلة عامة معينة، ورغم أن السيولة لا تزال ضئيلة، إلا أنها جذبت المتداولين عالي التردد بسبب انخفاض الكمون بشكل كبير؛ بينما تعمل بعض شركات التكنولوجيا المالية في السوق الأوروبية على تعميق نشاطها من خلال نموذج "السوبر ماركت المالي" و"التداول الاجتماعي + محاكاة ETF"، حيث توازن بين تداول التشفير وتعليم الاستثمار، مما يجعلها منافسًا قويًا في خدمات الاستثمار الشاملة. في مواجهة المنافسة متعددة الأبعاد، يجب على الشركة الحفاظ على ريادتها التقنية، بالإضافة إلى بناء حواجز يصعب تجاوزها من خلال الامتثال وتجربة المستخدم.

لقد أنشأت الشركة حاليًا ثلاثة حواجز جوهرية. أولاً، بصفتها وسيطًا مرخصًا للأوراق المالية في الولايات المتحدة، تتمتع الشركة بمؤهلات قانونية لإصدار وتداول الأوراق المالية، مما يوفر ضمانًا قانونيًا قويًا للأوراق المالية المرمزة. ثانيًا، أدى الاستحواذ على البورصة الأوروبية إلى الحصول على أكثر من 50 رخصة تنظيمية دولية، والوصول إلى موارد السيولة لأكثر من 5000 عميل مؤسسي، مما يضمن بقاء سوق العملات نشطًا وعميقًا خلال فترات إغلاق البورصات التقليدية. أخيرًا، تمتلك الشركة ملايين المستخدمين النشطين شهريًا، خاصةً بين المستثمرين من الجيل الشاب، حيث أنشأت وعيًا قويًا بالعلامة التجارية، كما أن ميزة استرداد النقود المشفرة الجديدة عبر بطاقة الائتمان قد حققت اتصالًا سلسًا بين الاستهلاك خارج السلسلة وإدارة الأصول داخل السلسلة، مما يوفر تجربة مستخدم ممتازة دون الشعور بأن الأصول تُضاف إلى السلسلة.

على الرغم من التحديات المتعددة مثل عدم وضوح السياسات التنظيمية، وزيادة المنافسة في الصناعة، وتجزؤ النظام البيئي التكنولوجي، فإن الشركة، بفضل مؤهلاتها التنظيمية، وشبكتها العميقة من السيولة المؤسسية، وبيئتها الكبيرة من المستخدمين، تعمل بجد على إنشاء "ترميز الأصول للأسهم الأمريكية" وHub مالي رقمي عالمي متنوع للأصول الحقيقية. كما قال المسؤولون التنفيذيون في الشركة،