تطور العملات المستقرة والتحديات: مناقشة متعمقة لحالة USDe

تلعب العملة المستقرة دورًا حيويًا في مجال العملات المشفرة. اعتبارًا من نهاية يوليو 2024، تبلغ القيمة السوقية للعملات المستقرة حوالي 165 مليار دولار، مما يمثل نحو 7% من إجمالي سوق العملات المشفرة البالغ 2.417 تريليون دولار. من بينها، تعتبر Tether (USDT) الرائدة في العملات المستقرة، حيث تأتي في المرتبة الثالثة من حيث القيمة السوقية بعد بيتكوين وإيثريوم.

ستتناول هذه المقالة بالتفصيل تعريف العملات المستقرة، وتصنيفاتها، وأهميتها في نظام العملات الرقمية. سنستخدم أيضًا Ethena USDe كمثال لتحليل آلية عملها والمخاطر المحتملة.

تعريف العملات المستقرة وضرورتها

العملة المستقرة هي نوع من العملات المشفرة التي تهدف إلى الحفاظ على قيمة مستقرة نسبيًا، وغالبًا ما تكون مرتبطة بالعملات القانونية (مثل الدولار). في سياق تطبيقات Web3 الواسعة، تعتبر العملة المستقرة وسيلة تبادل ذات قيمة مستقرة، مما يسهل المعاملات اليومية، بالإضافة إلى تحقيق مدفوعات عبر الحدود بسرعة وبتكلفة منخفضة. مقارنةً بأنظمة البنوك التقليدية، تتجنب العملة المستقرة تأخيرات المعالجة ورسومها العالية. بالمقارنة مع العملات المشفرة المتقلبة مثل البيتكوين أو الإيثيريوم، توفر العملة المستقرة ملاذًا للحفاظ على القيمة خلال فترات الاضطراب في السوق.

تصنيف العملات المستقرة

عملة مستقرة主要分为两类：抵押 عملة مستقرة和算法 عملة مستقرة。

رهن عملة مستقرة

تدعم عملة مستقرة المدعومة بالرهون أصول أخرى، مما يضمن أن قيمتها مدعومة برهون فعلية. تشمل بشكل رئيسي:

1. عملة مستقرة مدعومة بالعملات القانونية: مثل USDT و USDC، مدعومة بواسطة احتياطات من العملات القانونية مثل الدولار الأمريكي.
2. عملة مستقرة مدعومة بالسلع: مثل Tether Gold (XAUt)، المدعومة بأصول مادية مثل الذهب.
3. عملة مستقرة مدعومة بالعملات المشفرة: مثل DAI، المدعومة بالعملات المشفرة مثل ETH.

عملة مستقرة

تعمل عملات الاستقرار الخوارزمية على الحفاظ على استقرار الأسعار من خلال العقود الذكية وآليات الخوارزمية. تشمل الطرق الشائعة ما يلي:

1. آلية التسوية: من خلال مزاد لتسوية الضمانات المرهونة، لضمان رهن كامل لديون العملة المستقرة.
2. الحرق والتعدين: التأثير على السعر من خلال تعديل كمية الرموز.
3. تعديل أسعار الفائدة على القروض: من خلال تعديل أسعار الفائدة على القروض للسيطرة على كمية عملة مستقرة.

من المهم ملاحظة أن العديد من عملة مستقرة تستخدم مجموعة من الآليات لتعزيز الاستقرار والموثوقية الشاملة.

المخاطر الأمنية التي تواجه العملات المستقرة

1. شفافية الضمانات: تعزيز الشفافية من خلال الحفظ من طرف ثالث، والتدقيق الدوري، وتقارير إثبات الاحتياطي.
2. تقلبات قيمة الضمان: تنفيذ آلية الرهن الزائد وآلية التصفية للتخفيف من تأثير تقلبات القيمة.
3. ثغرات العقود الذكية: تحتاج إلى تدقيق أمني صارم ومراقبة مستمرة.
4. تقلبات السوق: في بيئات السوق المتطرفة، قد لا تتمكن آلية الاستقرار من الاستجابة في الوقت المناسب، مما يؤدي إلى انحراف كبير في الأسعار.

نظرة عامة على العملات المستقرة الرئيسية

حتى يوليو 2024، تمثل العملات المستقرة العشرون الأولى أكثر من 99% من القيمة السوقية الإجمالية، حيث تمثل أكبر خمس عملات مستقرة (USDT، USDC، DAI، USDe وFDUSD) 96%. وهذا يدل على أن سوق العملات المستقرة مركزي للغاية، تهيمن عليه مجموعة صغيرة من اللاعبين الرئيسيين.

من الجدير بالذكر أن جميع العملات المستقرة العشرون الكبرى لديها شكل من أشكال ضمانات الأصول، بينما يجمع تسعة منها أيضًا بين آلية استقرار خوارزمية. وهذا يعكس تفضيل المستخدمين للعملات المستقرة المضمونة بالكامل، وخاصة العملات المستقرة المدعومة بالعملات الوطنية.

تحليل حالة USDe

أصبح USDe الذي أطلقته Ethena Labs رابع أكبر عملة مستقرة من حيث القيمة السوقية. يستخدم USDe العملات المشفرة الرئيسية كضمان، ويستخدم استراتيجية "التحوط دلتا" للحفاظ على استقرار الأصول المضمونة.

مبدأ التصميم

تضمن USDe استقرار قيمة الضمان من خلال القيام بعمليات بيع على المكشوف في العقود الأبدية، مما يضمن استقرار قيمة الضمان. تشمل مصادر دخلها عوائد رهن ETH، وعوائد رسوم التمويل، وعوائد فروق الأسعار.

! لونا "مطورة"؟ دراسة حالة: Ethena's USDe

المخاطر المحتملة

1. مخاطر مركزية: الاعتماد على البورصات المركزية يمكن أن يصبح نقطة ضعف.
2. مخاطر السوق: قد يؤثر استمرار معدل التمويل السلبي على آلية العائد.

! لونا "مطورة"؟ دراسة حالة: Ethena's USDe

الخاتمة

تلعب العملات المستقرة دورًا حيويًا في نظام العملات المشفرة، حيث توفر استقرار السوق وتعزز التجارة. من ضمانات العملات القانونية التقليدية إلى الآليات الخوارزمية الناشئة، تلبي العملات المستقرة احتياجات المجتمع المشفر المتنوعة. ومع ذلك، فإنها تواجه أيضًا تحديات مثل شفافية الضمانات، وتقلبات القيمة، والثغرات في العقود الذكية.

مع استمرار Ethena Labs في تحسين USDe، فإن السؤال الرئيسي هو ما إذا كان يمكنه الحفاظ على الاستقرار في ظل تقلبات السوق، وتجنب تكرار تجربة Luna. على الرغم من أن تصميم USDe يختلف جوهريًا عن Luna، إلا أنه لا يزال من الضروري متابعة ما إذا كان يمكنه حقًا الحفاظ على الاستقرار والتميز في سوق العملات المستقرة التنافسية.

نظرًا للقيمة السوقية الهائلة وتأثير العملات المستقرة، فإن التدقيق الأمني والمراقبة المستمرة أمران بالغ الأهمية للحفاظ على استقرار السوق والثقة.