داخل السلسلة الإقراض: من المضاربة إلى طريق التنمية العملية

تعتبر بروتوكولات الإقراض داخل السلسلة حجر الزاوية في التمويل اللامركزي، ورؤيتها هي توفير قنوات وصول عادلة إلى رأس المال للأفراد والشركات على مستوى العالم. تساعد هذه النماذج في بناء أسواق رأس المال أكثر عدلاً وكفاءة، مما يعزز النمو الاقتصادي.

على الرغم من أن هناك إمكانيات هائلة لإقراض داخل السلسلة، إلا أن مجموعة المستخدمين الرئيسية الحالية لا تزال مستخدمي العملات المشفرة الأصليين، وغالبًا ما تقتصر الاستخدامات على التداول المضاربي. هذا يحد بشكل كبير من إجمالي السوق الذي يمكن تغطيته.

تتناول هذه المقالة كيفية توسيع قاعدة المستخدمين تدريجياً، والانتقال إلى سيناريوهات الإقراض الأكثر إنتاجية، مع مواجهة التحديات المحتملة.

داخل السلسلة اقتراض الحالة

في غضون بضع سنوات فقط، تطور سوق الإقراض داخل السلسلة من مرحلة المفهوم إلى العديد من البروتوكولات التي تم اختبارها في السوق، ومرت بعدة تقلبات حادة في السوق، ولم تنتج أي قروض متعثرة. حتى الآن، جذبت هذه البروتوكولات ما مجموعه 43.7 مليار دولار من الودائع، وصدرت 18.6 مليار دولار من القروض غير المسددة.

حاليًا، تشمل المصادر الرئيسية للطلب على بروتوكولات الإقراض داخل السلسلة:

• التداول المضاربي: يستفيد المستثمرون في العملات المشفرة من الرافعة المالية لشراء المزيد من الأصول المشفرة.
• الحصول على السيولة: يحصل المستثمرون على سيولة الأصول المشفرة من خلال الإقراض دون الحاجة إلى بيع الأصول، مما يساعدهم على تجنب ضريبة الأرباح الرأسمالية.
• قرض فلاش للتحكيم: نوع من القروض القصيرة الأجل، يُستخدم من قبل المتداولين في التحكيم للاستفادة من اختلالات الأسعار المؤقتة في السوق وإجراء تصحيح الأسعار.

تخدم هذه التطبيقات بشكل رئيسي مستخدمي التشفير الأصليين وتركز على المضاربة. ومع ذلك، فإن رؤية الاقتراض داخل السلسلة تتجاوز بكثير ذلك.

بالنسبة لمجموع الديون غير المسددة عالميًا الذي يبلغ 320 تريليون دولار، أو إجمالي قروض الأسر والشركات غير المالية الذي يبلغ 120 تريليون دولار، فإن القروض غير المسددة البالغة 18.6 مليار دولار في بروتوكولات الإقراض داخل السلسلة تشكل جزءًا ضئيلًا فقط من ذلك.

مع تطور الاقتراض داخل السلسلة ليصبح أكثر إنتاجية في استخدامات رأس المال ( مثل تمويل الشركات الصغيرة، وقروض شراء السيارات للأفراد أو قروض شراء المنازل )، من المتوقع أن تحقق حجم السوق زيادة بعدة درجات.

مستقبل الإقراض داخل السلسلة

لزيادة فائدة الاقتراض داخل السلسلة، يجب إجراء تحسينين رئيسيين:

1. توسيع نطاق الأصول المرهونة

حالياً، لا يتوفر سوى عدد قليل من الأصول المشفرة كضمان، مما يحد بشكل كبير من عدد المقترضين المحتملين. بالإضافة إلى ذلك، لتعويض التقلبات العالية للأصول المشفرة، عادة ما تتطلب قروض السلسلة الحالية ضمانات تصل إلى 2 ضعف أو أكثر، مما يعيق الطلب على الاقتراض أكثر.

توسيع نطاق الأصول المرهونة المقبولة، ليس فقط لجذب المزيد من المستثمرين لاستخدام محافظهم للاقتراض، ولكن أيضًا لزيادة قدرة الإقراض لبروتوكولات الاقتراض داخل السلسلة.

2. تعزيز الإقراض بضمانات منخفضة للغاية

في الوقت الحالي، تعتمد معظم بروتوكولات الإقراض داخل السلسلة على نموذج الزيادة المفرطة في الضمانات، حيث يجب أن تكون قيمة الأصول المضمونة المقدمة من المقترض أعلى من مبلغ القرض (. يؤدي هذا النموذج إلى انخفاض كفاءة استخدام رأس المال، مما يجعل العديد من سيناريوهات التطبيقات العملية ) مثل تمويل الشركات الصغيرة ( صعبة التحقيق.

من خلال اعتماد الإقراض بالهامش المنخفض للغاية، يمكن للإقراض داخل السلسلة تغطية مجموعة واسعة من المقترضين، مما يعزز من فائدته.

بالإضافة إلى ذلك، فإن الإقراض الثابت المعدل هو أيضًا سمة مهمة في تطوير الإقراض داخل السلسلة، ومع ذلك يمكن معالجة هذه المشكلة من خلال تحمل طرف ثالث لمخاطر سعر الفائدة للمقترضين ) مثل من خلال مقايضات أسعار الفائدة أو الاتفاقيات المخصصة بين طرفي الإقراض (.

) 1. توسيع نطاق الأصول المرهونة

بالمقارنة مع فئات الأصول العالمية الأخرى، مثل سوق الأسهم العامة ###124 تريليون دولار (، وسوق الدخل الثابت )140 تريليون دولار ( وسوق العقارات )380 تريليون دولار (، فإن القيمة السوقية الإجمالية لسوق العملات المشفرة لا تتجاوز 3 تريليون دولار، مما يمثل جزءًا صغيرًا فقط من الأصول المالية العالمية. لذلك، فإن تقييد نطاق الضمانات على بعض الأصول المشفرة، قيد بشدة نمو الإقراض داخل السلسلة، خاصة عندما تتطلب الضمانات ما يصل إلى ضعف أو أكثر لتعويض ارتفاع تقلبات الأصول المشفرة.

دمج توكنيزات الأصول مع الاقتراض داخل السلسلة، مما يمكّن المستثمرين من استخدام محفظتهم الاستثمارية بشكل أكثر كفاءة للاقتراض، وليس فقط جزء صغير من الأصول المشفرة، وبالتالي توسيع نطاق المقترضين المحتملين.

قد تكون الخطوة الأولى لتوسيع نطاق الأصول المرهونة هي البدء بأصول ذات سيولة عالية وتداول متكرر مثل الأسهم وصناديق سوق المال والسندات )، حيث أن هذه الأصول لها تأثير ضئيل على بروتوكولات الإقراض الحالية وتكاليف التعديل منخفضة. ومع ذلك، فإن سرعة الموافقة التنظيمية ستصبح العامل الرئيسي المحدد لنمو هذا المجال.

على المدى الطويل، سيوفر التوسع إلى الأصول المادية ذات السيولة المنخفضة ( مثل ملكية العقارات المرمزة ) إمكانيات نمو هائلة، ولكنه سيجلب أيضًا تحديات جديدة، مثل كيفية إدارة مديونية هذه الأصول بشكل فعال.

أخيرًا، قد تتطور الإقراض داخل السلسلة إلى مستوى الرهن العقاري للعقارات، حيث يمكن إتمام إصدار القروض، وشراء العقارات، وإيداع العقارات في اتفاقيات الإقراض كضمانات بشكل ذري داخل كتلة واحدة. بنفس الطريقة، يمكن للشركات أيضًا الحصول على التمويل من خلال اتفاقيات الإقراض، مثل شراء معدات المصانع وإيداعها في الاتفاقية كضمان.

( 2. تعزيز الإقراض مع ضمانات منخفضة القيمة

في الوقت الحالي، تعتمد معظم بروتوكولات الإقراض داخل السلسلة على نموذج الضمان المفرط، حيث يجب أن تكون قيمة الأصول المضمونة التي يقدمها المقترض أعلى من مبلغ القرض. على الرغم من أن هذا النموذج يضمن أمان المقرضين، إلا أنه يؤدي أيضًا إلى انخفاض كفاءة استخدام رأس المال، مما يجعل العديد من سيناريوهات التطبيق الفعلي ) مثل قروض رأس المال التشغيلي للشركات الصغيرة ### صعبة التحقيق.

في صناعة التشفير، قد يأتي الطلب المبكر على الإقراض بضمانات منخفضة من صانعي السوق ومؤسسات التشفير الأصلية الأخرى، التي لا تزال بحاجة إلى قنوات تمويل بعد انهيار منصات الإقراض المركزية. ومع ذلك، فإن محاولات الإقراض بضمانات منخفضة اللامركزية في المراحل المبكرة كانت في الغالب تعالج منطق الإقراض خارج السلسلة، أو تحولت في النهاية إلى نموذج الضمان الزائد.

مشروع جديد يستحق الانتباه يحاول إعادة إدخال الإقراض مقابل رهن منخفض مع الحفاظ على المزيد من المكونات داخل السلسلة. يتمثل دور المشروع فقط في كونه محرك مطابقة بين المقترضين والمقرضين، حيث يتم تقييم المخاطر الائتمانية للمقترض من قبل المقرضين بأنفسهم، بدلاً من الاعتماد على إجراءات مراجعة الائتمان خارج السلسلة.

خارج صناعة التشفير، تم استخدام الإقراض بالضمانات المنخفضة على نطاق واسع في القروض الشخصية ( مثل ديون بطاقات الائتمان، BNPL (اشتر الآن وادفع لاحقًا) ) والإقراض التجاري ( مثل قروض رأس المال العامل، القروض الصغيرة، تمويل التجارة والحد الائتماني للشركات ).

تتمثل أكبر فرص نمو منتجات الإقراض داخل السلسلة في الأسواق التي لا تستطيع البنوك التقليدية تغطيتها بفعالية، مثل:

1. سوق الإقراض الشخصي: في السنوات الأخيرة، استمر حصة المؤسسات الإقراضية غير التقليدية في سوق القروض الصغيرة المضمونة للأفراد في الزيادة، خاصة بين الفئات ذات الدخل المنخفض والمتوسط. يمكن أن يكون الإقراض داخل السلسلة امتدادًا طبيعيًا لهذه الاتجاه، حيث يوفر للمستهلكين أسعار فائدة أكثر تنافسية.

2. تمويل الشركات الصغيرة: نظرًا لأن مبلغ القرض صغير، غالبًا ما تتردد البنوك الكبيرة في تقديم القروض للشركات الصغيرة، سواء كانت للتوسع في الأعمال أو لرأس المال العامل. يمكن أن تسد القروض داخل السلسلة هذه الفجوة، وتوفر قنوات تمويل أكثر ملاءمة وكفاءة.

التحديات التي يجب حلها

على الرغم من أن التحسينين المذكورين أعلاه سيعملان على توسيع قاعدة المستخدمين المحتملين للإقراض داخل السلسلة بشكل كبير، ودعم المزيد من التطبيقات المالية الفعالة، إلا أنهما قدما أيضًا مجموعة من التحديات الجديدة، بما في ذلك:

1. معالجة المراكز الدائنة المدعومة من الأصول غير السائلة

تداول الأصول المشفرة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، بينما عادة ما يتم تداول الأصول الأخرى ذات السيولة العالية مثل الأسهم والسندات ( من الاثنين إلى الجمعة، ولكن الأصول غير السائلة مثل العقارات والأعمال الفنية ) فإن تردد تحديث الأسعار لها أقل بكثير. ستجعل عدم انتظام تحديث الأسعار إدارة مراكز الديون أكثر تعقيدًا، خاصة خلال فترات التقلبات الكبيرة في السوق.

2. مشكلة تصفية الأصول المادية المرهونة

على الرغم من أن ملكية الأصول المادية يمكن أن تُعكس على داخل السلسلة من خلال عملية التوكنينغ، إلا أن عملية التسوية الخاصة بها أكثر تعقيدًا بكثير من الأصول داخل السلسلة. على سبيل المثال، في سيناريو توكنينغ العقارات، قد يرفض مالك الأصل التخلي عن العقار، وقد يتطلب الأمر حتى إجراءات قانونية لتنفيذ التسوية.

نظرًا لأن اتفاقية الإقراض داخل السلسلة ( والمقرضين الأفراد ) لا يمكنهم معالجة عملية التسوية مباشرة، فإن إحدى الحلول هي بيع حقوق التسوية بخصم لوكالات تحصيل الديون المحلية، والتي ستكون مسؤولة عن معالجة معاملات التسوية. تحتاج هذه الأنواع من الآليات إلى أن تتكامل بعمق مع النظام القانوني في العالم الحقيقي لضمان جدوى تحويل الأصول إلى نقد.

3. تحديد علاوة المخاطر

مخاطر التخلف عن السداد هي جزء من أنشطة الإقراض، لكن يجب أن تعكس هذه المخاطر في علاوة المخاطر ( أي معدل إضافي يتم إضافته على أساس معدل الفائدة الخالي من المخاطر ). خاصة في مجال قروض الرهن العقاري المنخفضة، فإن التقييم الدقيق لمخاطر التخلف عن السداد للمقترضين أمر بالغ الأهمية.

يوجد حاليا العديد من الأدوات التي يمكن استخدامها لتقدير مخاطر التخلف عن السداد، اعتمادًا على فئة المقترضين:

•المقترضون الأفراد: يمكن أن تساعد إثبات الويب، إثبات عدم المعرفة (ZKP) وبروتوكول الهوية اللامركزية (DID) الأفراد في إثبات درجة ائتمانهم، حالة الدخل، وضع العمل، وغيرها، مع الحفاظ على الخصوصية.

•مقترض الشركات: من خلال دمج برامج المحاسبة الرئيسية والتقارير المالية المدققة، يمكن للشركات إثبات تدفقها النقدي، والميزانية العمومية، وغيرها من الأوضاع المالية داخل السلسلة. في المستقبل، إذا تم تحويل البيانات المالية بالكامل إلى داخل السلسلة، يمكن دمج المعلومات المالية للشركة مباشرة مع اتفاقيات الاقتراض أو خدمات تقييم الائتمان من طرف ثالث بطريقة أكثر موثوقية لتقييم مخاطر الائتمان.

4. نموذج مخاطر الائتمان اللامركزي

تعتمد البنوك التقليدية على بيانات المستخدمين الداخلية والبيانات العامة الخارجية لتدريب نماذج مخاطر الائتمان، لتقييم احتمالية تخلف المقترضين عن السداد. ومع ذلك، فإن تأثير جزيرة البيانات هذا يؤدي إلى مشكلتين رئيسيتين: من الصعب على الوافدين الجدد التنافس، لأنهم لا يمكنهم الوصول إلى مجموعات بيانات متساوية الحجم. كما أن معالجة البيانات بشكل لامركزي تكون صعبة، لأن نماذج التقييم الائتماني لا يمكن أن تتحكم فيها كيان واحد، بينما يجب أن تظل بيانات المستخدمين خاصة.

لحسن الحظ، يتطور مجال التدريب اللامركزي وحساب الخصوصية بسرعة، ومن المتوقع أن تستفيد بروتوكولات اللامركزية المستقبلية من هذه التقنيات لتدريب نماذج مخاطر الائتمان، وتنفيذ حسابات الاستدلال بطريقة تحمي الخصوصية، مما يؤدي إلى تحقيق نظام تقييم ائتماني أكثر عدلاً وكفاءة داخل السلسلة.

تشمل التحديات الأخرى الخصوصية داخل السلسلة، وضبط معلمات المخاطر مع توسع بركة الضمانات، والامتثال التنظيمي، وكذلك تسهيل استخدام العائدات المقترضة في الفوائد الواقعية.

الاستنتاج

على مدى السنوات القليلة الماضية، وضعت بروتوكولات الإقراض داخل السلسلة أساسًا قويًا، لكنها لم تحقق كامل إمكاناتها بعد.

ستكون المرحلة التالية من داخل السلسلة للإقراض أكثر إثارة: ستنتقل البروتوكولات تدريجياً من المشاهد التي تركز بشكل أساسي على الأصول المشفرة والمضاربة إلى تطبيقات مالية أكثر كفاءة وذات صلة بالعالم الحقيقي.

في النهاية، ستساعد عمليات الإقراض داخل السلسلة على القضاء على عدم المساواة المالية، مما يتيح لجميع الشركات والأفراد، بغض النظر عن مكانهم، الحصول على رأس المال بشكل متساوٍ. كما تلخصت بعض المؤسسات البحثية: "هدفنا هو إنشاء نظام مالي يتم فيه تقليص هامش الفائدة الصافي إلى تكلفة رأس المال".

هذا سيكون هدفًا يستحق الكفاح!