إطار شفافية العملة: تعزيز التنمية الصحية طويلة الأجل لصناعة التشفير

لقد مضى أكثر من 15 عامًا على صناعة العملات الرقمية، وهي تمر بمرحلة تحول مهمة. على الرغم من أن بعض شركات التشفير تقوم بطرح عام أولي، إلا أن سوق العملات لا يزال يواجه مشكلة خطيرة تعيق تطوير الصناعة: نقص الشفافية. تعتبر العملات اتجاهًا مهمًا لتشكيل رأس المال في المستقبل، ولكن إذا لم يتم حل مشكلة الشفافية، فمن الصعب تحقيق المزيد من التطور.

يخشى العديد من مستثمري عملة السيولة أن يتحول سوق العملات إلى "سوق الليمون". ينشأ هذا المفهوم من ورقة اقتصادية من السبعينيات، والتي تصف سوق السيارات المستعملة حيث يؤدي نقص الإشارات الفعالة لتمييز السيارات الجيدة عن السيئة إلى تسعير جميع السيارات بشكل متوسط. والنتيجة هي أن أصحاب السيارات الجيدة لا يرغبون في البيع، وينتهي السوق في النهاية بالسيارات السيئة فقط.

تواجه سوق العملات أيضًا مشكلات مماثلة. بسبب نقص آلية إفصاح شفافة موحدة، يصعب على المستثمرين تقييم جودة المشاريع. وهذا يؤدي إلى عدم رغبة المشاريع عالية الجودة في إصدار عملات، في حين تنتشر المشاريع المضاربية، مما يؤدي إلى تدهور جودة السوق بأكمله.

في سوق العملات، يواجه المستثمرون العديد من القضايا التي لا تحتاج إلى القلق بالنسبة للمستثمرين في الأسهم:

• الحماية القانونية غير كافية: تعتبر حماية القانون لحاملي العملات أقل بكثير من حماية حاملي الأسهم.
• مشكلة العملات المتعددة: قد تصدر فرق المشروع عملة ثانية لخط عمل جديد، مما يضر بمصالح المستثمرين الأوائل.
• مشكلة حقوق الملكية الطفيلية: لا يضمن حاملو العملة أن تدفقات النقدية ستذهب إلى العملة أم الأسهم.
• سلوك المؤسسين: قد يقوم المؤسسون ببيع كميات كبيرة من العملات من خلال التداول خارج البورصة خلال سوق الثيران، ويتخلون عن المشروع بعد تحقيق الحرية المالية الشخصية.
• إساءة استخدام المؤسسة: بعض الفرق تقوم بتحويل تدفقات النقدية للمشروع إلى المؤسسة، ثم تسحب كميات كبيرة من الأموال تحت مسميات مختلفة.

تؤدي هذه المشكلات الهيكلية إلى ارتفاع "علاوة المخاطر" للعملة إلى 20%، وهو ما يتجاوز بكثير 5% للأسهم. وفقًا لمنطق تسعير الأسواق المالية، فإن هذه العلاوة العالية تجعل تقييم العملة يحصل على خصم يبلغ حوالي 80%.

بالنسبة لهذه المشاكل، تقوم الصناعة باتخاذ بعض الإجراءات الإيجابية. على سبيل المثال، أعلنت Morpho Labs مؤخرًا أنها ستصبح شركة تابعة مملوكة بالكامل لجمعية Morpho، لضمان تدفق القيمة إلى العملة. كما يتم استكشاف بعض الهياكل القانونية الناشئة، والتي تهدف إلى معالجة احتياجات الكيانات خارج السلسلة لممارسة الأنشطة التجارية. من الناحية التنظيمية، قدم عضو لجنة SEC الأمريكية اقتراح "ميناء آمن 2.0"، والذي يوفر إرشادات للمشاريع للانتقال من الكيانات المركزية إلى الشبكات اللامركزية. في الوقت نفسه، يساهم "مشروع قانون هيكل السوق" الذي يقدمه الكونغرس أيضًا في توفير إطار أساسي لمعايير الإفصاح.

توجد العديد من الفوضى في الصناعة، مثل تخلي فرق المشروع فجأة عن العملة، وفصل الملكية الفكرية، وتسييل السوق الثانوية بشكل غير معقول، والتداول غير الشفاف مع صانعي السوق، وغيرها. تنبع هذه المشكلات جزئيًا من فراغ تنظيمي، وجزئيًا من تصرفات غير مناسبة من قبل فرق المشروع.

لمواجهة هذه التحديات، يقوم القطاع بإطلاق إطار شفافية العملات، وهو نموذج إفصاح ذاتي مفتوح ومعياري. يمكن لمشاريع العملات تعبئة هذا النموذج لنقل معلومات هيكلها بوضوح إلى السوق. يتضمن هذا الإطار حوالي 20 سؤالاً، تغطي وصف الأعمال، جدول الإمداد، بالإضافة إلى الاتفاقيات مع البورصات، ويتطلب تقديم مستندات إثبات ذات صلة.

آلية تقييم الإطار تعتمد على منح أوزان مختلفة لأهمية الأسئلة، مما ينتج عنه درجات بسيطة وسهلة الفهم. بالنسبة للمعلومات التي لا يمكن الكشف عنها بسبب اتفاقيات السرية، ستقوم آلية التقييم أيضًا بإجراء التعديلات المناسبة. يتم تقديم الإطار بالكامل بشكل مفتوح المصدر، حيث يمكن للجمهور الاطلاع على المحتوى الكامل للردود، كما يوفر أيضًا نتائج تقييم بسيطة، مما يسهل التقييم السريع للمشاريع أو البحث المتعمق.

على المدى الطويل، قد تحصل المشاريع التي تشارك وتحصل على تقييم معقول على علاوة بسبب زيادة الشفافية لعملاتها. على الرغم من أن هذا التغيير قد لا يظهر على الفور، إلا أن زيادة الشفافية ستجذب المزيد من اهتمام صناديق العملات السائلة. إذا تم اعتماد هذا الإطار على نطاق واسع في السوق، فقد يدفع ذلك المزيد من رأس المال المؤسسي إلى دخول سوق العملات السائلة، مما يساعد على تخفيف مشكلة نقص الشفافية التي تعيق دخول رأس المال المؤسسي.

على المدى القصير، ستصبح المشاريع التي تتمتع بأساسيات جيدة ولكن تم تجاهلها بسبب ضوضاء السوق المستفيدين الرئيسيين من الإطار الجديد. من خلال نشر نتائج تقييم الإطار علنًا، يمكن لهذه المشاريع أن تعرض أساسياتها الحقيقية بشكل أوضح، مما يعزز الوعي السوقي والاهتمام بها.

ومع ذلك، فإن المشاريع التي تعتبر العملات أدوات للتحكيم، وتفتقر إلى المنتجات الحقيقية أو تستغل هيكل السوق، ستتراجع بسبب نقص الشفافية. سيساعد ظهور الإطار في إنهاء التقييمات المبالغ فيها "للعملات الاحتيالية"، مما يتيح تدفق الموارد بشكل أكثر كفاءة نحو المشاريع التي تتمتع بملاءمة حقيقية للسوق، وبالتالي تعزيز التنمية الصحية طويلة الأجل لصناعة التشفير.