Dialogue des leaders dans le domaine des stablecoins : Perspectives de l'industrie et tendances d'innovation

Dans le contexte du développement rapide des cryptomonnaies et de la technologie blockchain, deux figures importantes du domaine des stablecoins partagent leur point de vue sur l'industrie. Ils discutent de la croissance rapide du marché des stablecoins, du parcours d'innovation de leurs projets respectifs, ainsi que de leurs opinions sur les changements réglementaires à venir, en particulier après la volatilité du marché crypto en 2022, et comment les stablecoins sont devenus le point focal de l'industrie.

Ils se concentrent sur le projet de loi GENIUS, une législation emblématique qui pourrait élever les stablecoins au rang de monnaie légale, transformant ainsi le paysage mondial du dollar. Cet article explore en profondeur leurs idées sur le marché des stablecoins, leurs attentes concernant le projet de loi, et comment les stablecoins façonneront l'avenir de l'écosystème financier.

La tendance des stablecoins et le vent de la législation

Animateur : Le secteur des stablecoins se développe rapidement, plusieurs versions sont déjà en cours de promotion au niveau législatif au Congrès. Bien que sa part de marché ne représente actuellement que 1,1 % de l'offre de dollars M1, il semble que l'ensemble du secteur considère que "ce n'est que le début". En tant qu'acteurs clés de l'industrie, comment percevez-vous la situation actuelle ?

Sam Kazemian :

Honnêtement, je suis très excité. Chaque jour, en lisant des rapports d'investissement et des bulletins sur les ETF, "AI" et "stablecoin" figurent sans exception parmi les deux domaines les plus chauds du monde aujourd'hui, et peu d'autres industries peuvent rivaliser. En tant que fondateur d'un protocole de stablecoin, voir ce secteur enfin compris et accepté par le monde entier est une sensation incroyable.

Nous avons passé des années à étudier et à construire Frax, passant du premier "modèle hybride" expérimental à la voie du "dollar numérique légal" que les décideurs politiques sont prêts à soutenir par la législation, ce qui représente un changement énorme.

Stani Kulechov:

Je comprends tout à fait les sentiments de Sam. Les stablecoins sont des outils très intuitifs et faciles à comprendre, surtout dans les régions où il y a des turbulences financières et une dévaluation des monnaies fiduciaires. La stabilité financière offerte par les stablecoins est de loin plus attrayante que celle de leur monnaie locale.

Mais même dans les pays occidentaux, la valeur des stablecoins ne réside pas seulement dans la "stabilité" elle-même, mais dans le fait qu'ils transforment la rentabilité de la DeFi en quelque chose que les utilisateurs mainstream peuvent comprendre et utiliser. C'est l'évolution naturelle de la fintech de "monnaie papier → monnaie numérique → actifs sur chaîne". Cela ouvre véritablement un nouveau paradigme pour le transfert de valeur transfrontalier.

Les stablecoins menacent-ils le dollar?

Animateur : Vous avez mentionné la valeur des stablecoins dans l'expansion vers des marchés où il est difficile d'obtenir une bonne monnaie. En ce qui concerne la façon dont les stablecoins affectent la position du dollar dans le système monétaire mondial, certains estiment que les stablecoins menacent la domination du dollar, tandis qu'un autre point de vue soutient que les stablecoins étendent en réalité l'influence mondiale du dollar. Quelle est votre opinion sur cette question ?

Sam Kazemian :

Je pense que cela méconnaît complètement le rôle des stablecoins. C'est exactement le contraire : les stablecoins sont un "corps étendu" du dollar, une extension mondiale de l'influence du dollar.

Nous pouvons examiner les stablecoins à travers deux phases historiques :

• La première étape est l'idéal des "stablecoins à algorithme décentralisé", comme certains projets connus qui s'appuient uniquement sur le mécanisme du marché pour maintenir la stabilité, et qui se terminent finalement par un effondrement;

• La deuxième étape est celle de réalisme dans laquelle nous entrons maintenant : si vous ancrez à USD, alors le design de stablecoin "le plus parfait" est en fait d'obtenir la reconnaissance du gouvernement américain, lui permettant de reconnaître directement votre jeton comme étant "dollar".

C'est là la nature révolutionnaire de la loi GENIUS. Elle permet pour la première fois aux stablecoins d'avoir une "qualité légale de dollar", c'est-à-dire que lorsque le département du Trésor américain déclare "ce jeton conforme équivaut à un dollar", il peut vraiment être accepté par toutes les banques du monde qui acceptent des dollars, ce n'est plus seulement un "actif numérique" sur la chaîne, mais un "dollar" au sens légal.

Stani Kulechov:

Le dollar, en tant qu'outil de règlement commercial, est simple et efficace, et la généralisation d'Internet a en fait élargi le commerce mondial en dollars. On s'attend à ce que les stablecoins connaissent une situation similaire à l'avenir, car la portée d'Internet sera encore plus étendue. Pour réaliser un système plus décentralisé, il faut du temps et une adoption généralisée, c'est un processus à long terme. Actuellement, l'échelle de la technologie se manifeste par l'extension de la valeur existante.

Dans les 2 à 3 prochaines années, les stablecoins deviendront la plus grande catégorie d'actifs sur la chaîne, et dans 5 à 7 ans, les jetons de sécurité dépasseront la somme des stablecoins et des actifs natifs de cryptomonnaie. L'intégration des actifs traditionnels sur la chaîne apporte des avantages aux RWA, majoritairement libellés en dollars, renforçant ainsi le concept de transactions réglées en dollars, mais cela ne représente pas nécessairement la forme finale du système financier futur. Les 10 à 15 prochaines années verront une transition des moyens d'échange vers de nouveaux moyens dotés de sécurité unique et d'interopérabilité, ce qui renforcera la liquidité et créera plus d'intérêt pour l'écosystème, établissant de nouvelles façons de valeur de transaction et de stablecoins pour l'avenir.

Les jetons de type titres sont-ils la forme ultime des actifs sur la chaîne ?

Animateur : Stani, vous venez de mentionner qu'à long terme, les stablecoins ne sont qu'une transition, que les jetons de type titre deviendront la plus grande catégorie d'actifs sur la chaîne, dépassant même les stablecoins et les actifs cryptographiques natifs. De quels actifs parlez-vous précisément ? Quelle est la logique derrière ce jugement ?

Stani Kulechov :

C'est un concept général, ce que nous appelons souvent RWA englobe en fait aussi les jetons de type valeur mobilière. Le champ d'application peut aller des actions de sociétés cotées en bourse, des actions privées, des instruments de dette, jusqu'aux produits financiers structurés qui pourraient émerger à l'avenir.

Actuellement, de nombreuses réserves de stablecoin sont soutenues par des obligations à court terme américaines, et cet actif joue déjà un rôle sur la chaîne. Cependant, avec la maturité des outils de taux d'intérêt sur la chaîne, nous verrons des actifs traditionnels offrant des rendements plus élevés et des niveaux de risque plus complexes également intégrés sur la chaîne, ce qui est l'épine dorsale du système financier.

Dans le passé, de nombreux actifs de qualité avaient une faible liquidité, non pas parce qu'ils n'étaient pas attractifs, mais en raison de barrières d'entrée élevées et de canaux de distribution limités. DeFi offre un réseau de liquidité accessible à l'échelle mondiale, permettant à ces actifs de se libérer des structures financières "fermées" et d'être directement évalués et échangés sur la chaîne. Cela va transformer l'ensemble de la structure du marché des capitaux.

L'impact central de la loi GENIUS : qui peut "imprimer des dollars" ?

Animateur : Sam, vous avez parlé des dialogues avec les législateurs. Pouvez-vous nous parler des nouvelles opportunités qui s'ouvriront une fois que la loi GENIUS sera en vigueur ?

Sam Kazemian :

Le dollar a plusieurs définitions dans le système financier, la Réserve fédérale le distingue par des classifications telles que M1, M2, M3 pour différents types d'actifs en dollars. Parmi eux, la monnaie M1 se réfère à la monnaie immédiatement utilisable dans l'économie, y compris les dépôts bancaires, les dépôts à vue et les fonds de marché monétaire pouvant être rapidement convertis en espèces. En revanche, la forme de monnaie M2 est plus risquée, par exemple, la dette bancaire libellée en dollars mais non assurée par la FDIC, ces actifs ressemblent davantage à des investissements libellés en dollars qu'à de la monnaie au sens traditionnel.

Depuis le 19ème siècle, le droit d'émettre de la monnaie de type M1 a été un privilège exclusif des banques fédérales américaines. Elles peuvent créer de la monnaie "immédiatement disponible", comme des dépôts à vue, des fonds du marché monétaire, etc. Et maintenant, le projet de loi GENIUS a donné cette capacité aux émetteurs de stablecoins, certaines entités qui ne sont pas des banques agréées peuvent émettre de la monnaie M1 de manière flexible et innovante. C'est pourquoi certaines banques semblent maintenant sur le point de soutenir ce projet de loi qu'elles ont toujours fortement contesté, car elles préfèrent conserver leur monopole sur l'émission de la monnaie M1.

Le projet de loi GENIUS et le paiement des stablecoins revêtent une signification historique, car il permet pour la première fois aux banques non agréées d'émettre de la monnaie M1 sous des réglementations strictes. Ces réglementations exigent que les stablecoins soient soutenus par des actifs de haute sécurité, tels que des titres de fonds du marché monétaire, des bons du Trésor, des opérations de reverse repo de la Réserve fédérale, ainsi que des certificats de dépôt assurés par la FDIC. Actuellement, nous nous efforçons de devenir la première entité agréée pour les stablecoins de paiement. Ce développement n'a pas encore été pleinement évalué par le marché et pourrait progressivement être reconnu au cours des prochains mois avec davantage d'informations sur l'émission de stablecoins légaux par les banques.

Stani Kulechov:

Bien que l'approbation réglementaire dans des domaines tels que les stablecoins semble raisonnable au premier abord, le problème réside dans les restrictions que ces règles pourraient imposer, en particulier en matière d'innovation. Avant de me lancer dans la DeFi, j'ai également travaillé dans la fintech, où les plateformes de prêt P2P et de crowdfunding étaient initialement très actives, mais le cadre réglementaire ultérieur a contraint de nombreuses petites équipes de start-up à se retirer, car elles n'avaient pas les moyens de supporter les coûts de conformité élevés.

Ainsi, la clé est que la loi GENIUS doit établir des règles claires et inclusives. Il ne faut pas que la prudence excessive pousse les innovateurs à se retirer. Heureusement, il y a maintenant un groupe de représentants législatifs très professionnels dans l'industrie de la cryptographie qui s'efforcent de faire avancer ce processus.

Plusieurs entités peuvent émettre des dollars, vont-elles se concurrencer?

Animateur : Certaines banques traditionnelles prévoient de lancer leurs propres stablecoins. Y aura-t-il une concurrence entre les stablecoins à l'avenir, voire un problème d'"inflation du dollar" ?

Stani Kulechov:

En réalité, nous ne considérons pas cela comme une "compétition". À notre avis, les stablecoins ressemblent davantage à des "canaux de paiement" ou à des "rails", chaque utilisateur choisissant le rail le plus approprié en fonction du scénario, comme différents stablecoins. Dans notre écosystème, de nombreux utilisateurs ont des périodes de détention de stablecoins supérieures à 6 mois, ce qui montre qu'ils ne sont pas seulement des moyens de circulation, mais aussi des outils de conservation de valeur à long terme.

Dans notre nouvelle version, nous avons également conçu des modules pour accepter ces stablecoins comme collatéral de base, par exemple certains stablecoins bien connus sont déjà intégrés. À l'avenir, d'autres stablecoins pourront également être inclus via un processus de gouvernance, renforçant ainsi la flexibilité et la capacité de résilience de l'ensemble du protocole.

Sam Kazemian :

Je suis entièrement d'accord. Le dollar numérique est un jeu à somme nulle. La taille du marché M1 mondial est de 20 000 milliards de dollars, tandis que la capitalisation totale des stablecoins en chaîne ne représente que 1 %. Cela signifie que le taux de pénétration de l'ensemble du secteur reste extrêmement bas.

Notre stablecoin a été lancé il y a seulement trois mois et est actuellement en cours d'intégration dans un certain écosystème. Je crois que dans le futur, de plus en plus de stablecoins conformes rejoindront le DeFi, rendant l'ensemble du système du dollar numérique plus diversifié et robuste. Notre objectif est de devenir le "dollar numérique de base" de ce système.

Nouveau paysage du dollar numérique

Animateur : Sam, vous avez récemment transféré le projet de L2 à L1, et même reconstruit le jeton de gouvernance d'origine. Est-ce une préparation pour la "conformité des stablecoins" ?

Sam Kazemian :

Tout à fait correct. Notre architecture globale a été transformée de "protocole de stablecoin algorithmique" en "émission de dollar numérique + réseau de règlement". L'ancien jeton de gouvernance a été renommé Frax, devenant un jeton de gas et de gouvernance; alors que frxUSD est un nouveau stablecoin de paiement conforme aux réglementations.

Nous l'appelons "la version correcte du plan de ce projet". Ce projet a initialement tenté de construire une monnaie numérique universelle, mais a échoué en raison de résistances politiques. Et maintenant, le moment est venu, avec un soutien politique, nous choisissons comme objectif "émission de dollars conformes" pour réaliser l'émission de stablecoin, le règlement inter-chaînes et le transfert de valeur sur la chaîne EVM haute performance de Fraxtal.

Animateur : Stani, vous n'avez pas choisi de lancer L1 ou L2, mais vous avez construit une nouvelle version de "l'architecture de liquidité unifiée". Pourquoi avez-vous choisi cette voie ?

Stani Kulechov:

Bien que la nouvelle version n'ait pas encore été lancée, les propositions connexes ont été adoptées l'année dernière et le développement touche à sa fin. Nous pensons que la diversité des types d'actifs sur la chaîne sera extrêmement variée, et que la courbe de risque s'allongera. Ainsi, la nouvelle version introduit la conception de "hub de liquidité + branche de risque". Différentes classes d'actifs peuvent être allouées à différents "marchés de branche", mais sont toujours gérées de manière centralisée par le "hub".

Ainsi, l'expérience utilisateur est simplifiée, l'efficacité d'utilisation des fonds est améliorée et les risques systémiques sont également efficacement isolés. Nous avons également introduit un "mécanisme de prime de risque", les garanties à haut risque paieront un taux d'intérêt plus élevé, optimisant ainsi la structure globale des coûts d'emprunt.

Collaboration Frax et Aave : faire participer directement le "dollar numérique" aux rendements DeFi

Sam Kazemian :

Alors je vais "proposer publiquement" une fois. Nous prévoyons de lancer le programme de récompenses FraxNet dans l'application Frax Financial Technology, permettant aux utilisateurs détenant des frxUSD d'obtenir des rendements sans risque de niveau obligataire américain dans des portefeuilles non custodiaux.

Mais je veux aller plus loin, permettre aux détenteurs de frxUSD de déposer directement des actifs sur Aave, afin d'obtenir des rendements via un véritable marché de prêt. Cela rendra la combinaison de "dollar numérique + rendements en chaîne" une réalité, et fera d'Aave la première plateforme DeFi à se connecter aux dollars légaux.

Stani Kulechov :

Cette idée est excellente et montre la modularité et la composabilité de la nouvelle version d'Aave. Nous attendons avec impatience l'ajout des actifs de Frax au processus de proposition de gouvernance et sommes prêts à fournir un soutien pertinent pour faire de ce "revenu en dollars on-chain" une réalité.