Nouveaux développements dans la régulation des actifs virtuels à Hong Kong : approbation du staking d'ETF, les revenus off-chain se dirigent vers la Conformité

Hong Kong a de nouveau réalisé une avancée majeure dans la promotion de la conformité des produits financiers en actifs virtuels. Récemment, la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong a publié une circulaire, précisant qu'elle permettait aux ETF en actifs virtuels de participer à des activités de stake sur off-chain dans un cadre de réglementation strict. Parallèlement, la Commission a également assoupli les restrictions concernant les plateformes de trading d'actifs virtuels, permettant aux plateformes licenciées d'offrir des services de stake à leurs clients. Cette initiative contribue non seulement à renforcer l'attractivité de l'écosystème des actifs virtuels de Hong Kong, mais constitue également la première fois que des produits financiers traditionnels sont combinés avec les mécanismes natifs de l'économie off-chain, fournissant un modèle très significatif pour la réglementation des actifs virtuels et l'innovation financière à l'échelle mondiale.

stake mécanisme : lier la finance traditionnelle à l'écosystème Web3

Le staking est devenu l'une des activités économiques on-chain les plus importantes dans l'écosystème des actifs virtuels, en particulier pour les blockchains publiques utilisant le mécanisme de consensus Proof of Stake (PoS). Cela non seulement maintient la sécurité et le bon fonctionnement du réseau, mais c'est aussi le principal canal pour les institutions et les utilisateurs d'obtenir des revenus on-chain. Les données montrent qu'à début avril 2025, plus de 34 millions d'ETH avaient été stakés sur le réseau Ethereum, représentant 28,03 % de son offre totale. D'autres projets comme Cardano et Solana maintiennent également des taux de staking supérieurs à 70 % depuis longtemps, reflétant la forte base de consensus du marché pour le staking en tant que mécanisme de revenus on-chain.

Les autorités de régulation de Hong Kong ont cette fois-ci autorisé les ETF de produits de base en actifs virtuels à participer à la mise en jeu off-chain, émettant deux signaux importants : d'une part, la reconnaissance de la mise en jeu comme mécanisme central pour obtenir des incitations réseau dans l'écosystème des chaînes publiques, avec une logique économique raisonnable ; d'autre part, la compréhension technique des actifs virtuels et de l'écosystème Web3 par les autorités de régulation et leur capacité à maîtriser les risques deviennent de plus en plus matures.

Pour garantir que les risques sont maîtrisables, les régulateurs exigent que les ETF au comptant soient opérés et custodis en utilisant des plateformes de trading agréées et des institutions autorisées, tout en établissant un plafond sur le ratio de staking pour gérer le risque de liquidité, et pour assurer l'indépendance et la sécurité des actifs. Les gestionnaires d'ETF doivent également divulguer de manière exhaustive les mécanismes de fonctionnement du staking, les modèles de calcul des rendements, les risques potentiels et d'autres informations clés telles que le plafond de ratio de staking, afin de protéger les droits des investisseurs.

Élargir les frontières des services, améliorer l'attractivité des produits

Pour les ETF sur actifs virtuels, le staking est essentiellement une "reutilisation" des actifs sous-jacents, permettant de générer des revenus supplémentaires sans affecter la structure des parts de l'ETF, et fournissant un "canal de revenus off-chain" conforme pour davantage d'utilisateurs et d'institutions. L'introduction du mécanisme de staking augmentera considérablement l'attractivité et l'échelle des produits ETF sur actifs virtuels.

Les rendements des ETF traditionnels dépendent principalement des fluctuations des prix des actifs ou des dividendes, tandis que l'introduction du mécanisme de stake fait que les ETF sur actifs virtuels ne sont plus de simples suiveurs passifs des tendances des prix, mais deviennent des "certificats de droits on-chain" dotés de fonctionnalités de revenus actifs. Le rendement supplémentaire de 3 % à 6 % par an provenant du stake deviendra un facteur clé pour attirer les investisseurs institutionnels, les bureaux de famille et d'autres capitaux à moyen et long terme. On s'attend à ce qu'au cours des 6 à 12 prochains mois, avec la mise en place progressive du mécanisme de stake, la taille de gestion des ETF sur actifs virtuels à Hong Kong connaisse une croissance structurelle.

En outre, le mécanisme de partage des revenus des stakes élargira la structure de revenus des gestionnaires de fonds et des institutions de dépôt, incitant davantage d'acteurs du marché à concevoir des produits innovants dans un cadre de conformité, renforçant ainsi la différenciation et la compétitivité des produits liés aux actifs virtuels de Hong Kong. De plus, étant donné que les opérations de staking exigent une sécurité des actifs et une stabilité technique élevées, la demande potentielle de staking conforme poussera Hong Kong à accélérer la construction des infrastructures des actifs virtuels, formant un écosystème Web3 plus mature et complet.

Construire un écosystème financier Web3 fermé

La libération des services de stake à Hong Kong reflète une profonde réflexion sur la conception du système : tout en garantissant les droits des investisseurs et un risque maîtrisé, elle vise à faire évoluer le marché des actifs virtuels à Hong Kong vers une direction plus mature et plus internationalisée.

La motivation principale réside dans le renforcement et l'optimisation du mécanisme de fonctionnement du marché local des ETF. Depuis que Hong Kong a approuvé le premier lot d'ETF sur actifs virtuels pour le commerce de détail en 2024, bien que la réponse du marché soit rationnelle et que le mécanisme des produits soit solide, l'activité de trading globale et la taille de la gestion d'actifs n'ont pas encore atteint les attentes du marché. L'absence d'un mécanisme de rendement endogène rend ces produits encore plus unidimensionnels par rapport aux fonds de rendement traditionnels. L'introduction d'un mécanisme de stake non seulement peut apporter des sources de revenus supplémentaires, mais offre également aux ETF une liaison plus étroite avec l'écosystème blockchain, ce qui pourrait attirer un public d'investisseurs plus large.

D'un point de vue plus profond, l'introduction du mécanisme de staking d'ETF ouvert est une étape importante dans la construction d'un écosystème financier Web3 à Hong Kong. Depuis l'établissement d'un mécanisme de licence pour les fournisseurs de services d'actifs virtuels et l'autorisation des investisseurs de détail à participer aux transactions, l'architecture de conformité du marché des actifs virtuels de Hong Kong a progressivement pris forme. Cependant, pour avancer vers un écosystème Web3 véritablement profond et résilient, il est nécessaire de progresser simultanément dans les capacités opérationnelles off-chain, les modèles de revenus et les systèmes de garantie de conformité. L'introduction de ce mécanisme de staking off-chain représente la première tentative d'intégrer les fonctionnalités natives de DeFi dans la finance traditionnelle, établissant ainsi un pont de liaison institutionnalisé et durable entre la finance off-chain et les marchés de capitaux traditionnels.

Démonstration prospective dans la lutte réglementaire mondiale

Dans le contexte de la lutte réglementaire mondiale, la mise en œuvre des politiques à Hong Kong a un effet démonstratif prospectif. Actuellement, les États-Unis n'ont approuvé aucun ETF de type stake, les principaux débats portant sur la propriété des actifs, les propriétés potentielles des titres et le contrôle des risques. En revanche, Hong Kong a exploré un modèle de réglementation prudente grâce à des mesures telles que l'isolement de la garde, les limites de proportion et la divulgation des risques, fournissant ainsi une référence solide pour d'autres juridictions.

À l'avenir, l'approbation par les États-Unis de la fonction de staking pour les ETF Ethereum pourrait à nouveau avoir un impact significatif sur la conception des produits d'actifs virtuels à l'échelle mondiale. À mesure que les organismes concernés continuent de promouvoir la communication politique, l'attitude des régulateurs américains à l'égard du mécanisme de staking pourrait connaître un assouplissement marginal. Si les États-Unis finissent par approuver, cela suscitera à nouveau l'intérêt du marché mondial pour les produits liés aux "ETF de staking", ce qui exercera également une pression concurrentielle sur la structure des produits existants à Hong Kong.

Mais avant cela, Hong Kong, grâce à la rapidité de mise en œuvre des politiques et à la clarté des réglementations, devrait attirer davantage d'attention des capitaux internationaux axés sur les "off-chain earnings" vers le marché Asie-Pacifique, consolidant ainsi son avantage de leader dans le paysage mondial des actifs virtuels et de l'innovation financière numérique.

Il est prévisible qu'avec davantage de gestionnaires d'ETF soumettant des plans de stake et plus de plateformes de trading lançant des services de stake conformes, Hong Kong construira un système de produits financiers d'actifs virtuels avec des rendements plus riches, une structure plus raisonnable et un cadre plus complet, et fera progresser les actifs virtuels d'une phase "négociable" à une phase "configurable" et "valorisable", afin de répondre aux besoins divers des investisseurs et de soutenir le développement durable de l'écosystème des actifs virtuels à Hong Kong.