La performance des actifs mondiaux se diversifie, les attentes de baisse des taux de la Réserve fédérale (FED) se réchauffent, les résultats d'Intel deviennent le point focal.
Depuis le troisième trimestre, les actifs ayant bien performé incluent l'indice Russell 2000, le prix de l'or, les actions financières et les obligations américaines. Les actifs ayant moins bien performé incluent l'Ethereum, le pétrole brut et le dollar. Le Bitcoin et l'indice Nasdaq 100 sont restés à peu près stables.
Pour le marché boursier américain, le marché est encore dans une phase de marché haussier, la tendance principale restant à la hausse. Cependant, les mois de trading restants jusqu'à la fin de l'année pourraient manquer de thèmes de performance, limitant ainsi l'espace à la hausse et à la baisse du marché. Les prévisions de bénéfices pour le troisième trimestre continuent d'être révisées à la baisse.
Récemment, l'évaluation a connu un recul, mais le rebond a été rapide. Un ratio cours/bénéfice de 21 reste largement au-dessus de la moyenne sur cinq ans. 93 % des entreprises de l'indice S&P 500 ont déjà publié leurs résultats réels, parmi lesquelles 79 % ont des bénéfices par action supérieurs aux attentes et 60 % ont des revenus dépassant les prévisions. Les performances boursières des entreprises ayant dépassé les attentes sont globalement conformes à la moyenne historique, tandis que les performances des entreprises n'ayant pas atteint les prévisions sont inférieures à la moyenne historique.
Le rachat d'actions par les entreprises constitue actuellement le soutien technique le plus solide du marché boursier américain. Les activités de rachat des entreprises au cours des dernières semaines ont atteint le double de la normale, soit environ 5 milliards de dollars par jour (1 trillion de dollars annualisé). Cette force d'achat pourrait persister jusqu'à ce qu'elle commence à s'estomper progressivement après la mi-septembre.
Les grandes actions technologiques ont montré une performance affaiblie au milieu de l'été, les principales raisons étant la baisse des attentes de bénéfices et un refroidissement de l'enthousiasme du marché pour le thème de l'IA. Cependant, le potentiel de croissance à long terme de ces actions demeure, et il est difficile que les prix chutent de manière significative.
De octobre de l'année dernière à juin de cette année, le marché a connu certains des meilleurs rendements ajustés au risque de cette génération. Maintenant, le ratio C/B du marché est plus élevé, les prévisions économiques et financières croissent plus lentement, et les attentes du marché envers la Réserve fédérale sont également plus élevées, il est donc relativement difficile d'attendre que le marché boursier ait des performances similaires à celles des trois derniers trimestres. Des signes montrent que de gros capitaux commencent à se tourner vers des thèmes défensifs (par exemple, en augmentant les positions dans le secteur de la santé). Il est prévu que cette tendance ne s'inversera pas rapidement, donc adopter une attitude plutôt neutre envers le marché boursier au cours des prochains mois semble être plus prudent.
Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a fait la déclaration la plus claire à ce jour sur une baisse des taux lors de la réunion de Jackson Hole vendredi, confirmant qu'une baisse des taux en septembre est désormais inévitable. Il a exprimé qu'il ne souhaite pas refroidir davantage le marché du travail et qu'il a gagné en confiance quant à la trajectoire de retour de l'inflation à 2 %. Cependant, il maintient que la vitesse d'assouplissement de la politique dépendra des performances des données à venir.
La déclaration de Powell cette fois n'a pas dépassé la position accommodante attendue, donc elle n'a pas suscité de grandes réactions sur les marchés financiers traditionnels. Ce que le marché craint le plus, c'est s'il y a une chance d'une baisse de 50 points de base d'ici la fin de l'année, mais Powell n'a absolument pas laissé entendre cela. Ainsi, les attentes concernant une baisse des taux cette année n'ont presque pas changé par rapport à auparavant.
Si les données économiques futures s'améliorent, il est même possible que les attentes de baisse des taux de 100 points de base actuellement prévues soient révisées à la baisse.
Le marché de la cryptographie réagit assez fortement, ce qui peut être dû à une accumulation excessive de positions courtes entraînant un rachat de shorts, ainsi qu'à une compréhension moins uniforme des nouvelles macroéconomiques par les participants du marché de la cryptographie par rapport au marché traditionnel. Il reste à voir si l'environnement actuel du marché soutient les actifs cryptographiques pour atteindre de nouveaux sommets. En général, pour atteindre de nouveaux sommets, il faut non seulement un environnement macroéconomique accommodant et une appétence pour le risque, mais également des thèmes natifs de la cryptographie qui sont indispensables. À l'heure actuelle, le seul thème qui semble avoir une forte dynamique est la croissance de l'écosystème Telegram. Il reste à voir si cela a le potentiel de devenir le prochain thème, en fonction des performances récentes de ces projets de tokens.
La forte hausse du marché des cryptomonnaies est également liée à la révision à la baisse des chiffres de l'emploi non agricole de l'année dernière aux États-Unis cette semaine. Cependant, cette révision pourrait être excessive, ignorant la contribution des immigrants illégaux à l'emploi. Les marchés traditionnels ont réagi de manière mitigée, tandis que le marché des cryptomonnaies le considère comme un signal de réduction significative des taux d'intérêt.
D'après l'expérience du marché de l'or, la plupart du temps, le prix est corrélé positivement avec le volume des positions des ETF. Cependant, au cours des deux dernières années, la structure du marché a changé, la plupart des investisseurs particuliers et même des investisseurs institutionnels ont manqué la hausse de l'or, tandis que la principale force d'achat est devenue celle des banques centrales.
La vitesse d'afflux des ETF Bitcoin a considérablement ralenti après avril. En termes de Bitcoin, la croissance totale au cours des cinq derniers mois n'a été que de 10 %, ce qui correspond à son prix culminant en mars. Si le rendement sans risque diminue, cela pourrait attirer plus d'investisseurs vers les marchés de l'or et du Bitcoin.
Du point de vue des positions boursières, au début de l'été, les fonds à stratégie subjective ont bien performé, réduisant leurs positions à temps et ayant une opportunité d'attaque en août. Récemment, les fonds à stratégie subjective ont rapidement reconstitué leurs positions, atteignant le 91e percentile historique. En revanche, les fonds à stratégie systématique réagissent plus lentement, n'atteignant actuellement que le 51e percentile. Les vendeurs à découvert sur le marché boursier ont clôturé leurs positions pendant la baisse.
En politique, la cote de popularité de Trump a cessé de baisser et le soutien des bookmakers a augmenté. Trump a également reçu le soutien de John F. Kennedy Jr. Les négociations de Trump pourraient reprendre de l'ampleur, ce qui serait un facteur positif pour le marché boursier ou le marché des cryptomonnaies dans son ensemble.
Flux de fonds
Le marché boursier chinois continue de baisser, mais les fonds d'investissement liés à la Chine continuent d'enregistrer des flux nets entrants. Cette semaine, les flux nets s'élèvent à 4,9 milliards de dollars, un nouveau sommet en cinq semaines, et cela fait douze semaines consécutives de flux nets positifs. Comparé à d'autres pays émergents, la Chine est également celle qui attire le plus de flux. Dans ce contexte de baisse du marché, ceux qui augmentent leurs positions à contre-courant pourraient être des fonds d'État ou des investisseurs à long terme, pariant que tant que le marché boursier ne sera pas suspendu, il finira par remonter.
D'après la situation des clients de Goldman Sachs, ils ont principalement réduit leurs positions en actions A depuis février, tandis qu'ils ont récemment accru leurs investissements dans les actions H et les actions chinoises cotées à l'étranger.
Malgré le redressement des marchés boursiers mondiaux et l'afflux de capitaux, le marché des fonds monétaires à faible risque a également enregistré des entrées pendant quatre semaines consécutives, atteignant une taille totale de 6,24 billions de dollars, établissant ainsi un nouveau record historique, ce qui montre que la liquidité du marché reste abondante.
La situation financière des États-Unis mérite une attention continue, devenant essentiellement un sujet de spéculation chaque année. On s'attend à ce que la dette du gouvernement américain atteigne 130 % du PIB dans dix ans, et que les seules dépenses d'intérêts atteignent 2,4 % du PIB, tandis que les dépenses militaires pour maintenir la domination mondiale des États-Unis ne sont que de 3,5 %, ce qui est clairement insoutenable.
Affaiblissement du dollar
Au cours du mois dernier, l'indice du dollar a chuté de 3,5 %, enregistrant ainsi la baisse la plus rapide depuis la fin de l'année 2022, ce qui est lié à l'augmentation des attentes du marché concernant une réduction des taux d'intérêt par la Réserve fédérale.
En revoyant le début de l'année 2022, la Réserve fédérale a adopté une politique de hausse des taux d'intérêt proactive pour faire face à l'inflation, ce qui a renforcé le dollar. Cependant, en octobre 2022, le marché a commencé à anticiper la fin imminente du cycle de hausses de taux de la Réserve fédérale, voire à envisager une baisse des taux. Cette attente a conduit à une diminution de la demande pour le dollar, entraînant un affaiblissement de celui-ci.
Le marché actuel semble être une répétition de celui d'autrefois, sauf que la spéculation à l'époque était trop anticipée, et aujourd'hui, cette baisse des taux d'intérêt est sur le point de se matérialiser. Si le dollar chute trop, la dissolution des transactions d'arbitrage à long terme pourrait à nouveau devenir une force de pression sur le marché boursier.
Les deux grands thèmes de la semaine prochaine : l'inflation et NVIDIA
Les principales données sur les prix comprennent le taux d'inflation PCE des États-Unis, l'IPC préliminaire de début août en Europe et l'IPC de Tokyo. Les principales économies publieront également l'indice de confiance des consommateurs et les indicateurs d'activité économique. En ce qui concerne les résultats des entreprises, l'accent sera mis sur les résultats d'NVIDIA après la clôture des marchés américains mercredi.
Le PCE publié vendredi est la dernière donnée de prix PCE avant la prochaine décision de la Réserve fédérale le 18 septembre. Les économistes s'attendent à ce que l'inflation PCE de base augmente de +0,2 % en variation mensuelle, avec des revenus et des dépenses personnels en augmentation de +0,2 % et +0,3 %, respectivement, par rapport à juin. Le marché s'attend à ce que l'inflation continue de croître modérément sans se dégrader davantage, laissant ainsi de la place pour d'éventuelles surprises à la baisse.
Prévisions des résultats d'NVIDIA - Les nuages sombres se dissipent, ce qui pourrait apporter un coup de pouce au marché
La performance de Nvidia concerne non seulement l'IA et les actions technologiques, mais influence également le sentiment général du marché financier. Actuellement, la demande pour Nvidia ne pose pas de problème, le thème le plus crucial étant l'impact du retard de l'architecture Blackwell. Le consensus à Wall Street estime que cet impact est minime, et les analystes restent globalement optimistes quant à ce rapport financier. Au cours des quatre derniers trimestres, les résultats réels publiés par Nvidia ont tous dépassé les attentes du marché.
Les indicateurs clés attendus par le marché comprennent :
Revenus de 28,6 milliards de dollars, +110 % par rapport à l'année précédente, +10 % par rapport au trimestre précédent.
EPS 0,63 $US, en hausse de 133,3 % par rapport à l'année dernière, en hausse de 5 % par rapport au trimestre précédent
Revenus du centre de données de 24,5 milliards de dollars, +137 % par rapport à l'année précédente, +8 % par rapport au trimestre précédent.
Taux de profit de 75,5 %, stable par rapport au trimestre précédent
Les questions les plus préoccupantes sont :
Retard de l'architecture Blackwell
Prévu pour être retardé jusqu'à fin janvier 2025, avec un retard de 4 à 6 semaines. De nombreux clients ont choisi d'acheter le H200, qui a un délai de livraison plus court. TSMC a commencé la production des puces Blackwell, mais la production initiale est inférieure aux prévisions. Ce nouveau produit n'a pas été inclus dans les prévisions de performance récentes.
État actuel de la demande des produits
Les commandes H200 ont considérablement augmenté, et il est prévu qu'elles compenseront la diminution des B100/B200. Les revenus H200 pour la seconde moitié de 2024 sont estimés à 23,5 milliards de dollars, ce qui devrait suffire à compenser la perte potentielle de 19,5 milliards de dollars liée aux revenus B100 et GB200.
Degré de ralentissement de l'élan
Un revenu prévu de 105,6 milliards de dollars pour l'exercice fiscal 2025, avec un ralentissement de la croissance, passant de 126 % l'année dernière à 73 %. La croissance des performances de ce trimestre devrait encore ralentir pour se situer dans la fourchette de 1x %.
Situation du marché chinois
Suivre la tendance de la demande H20, la compétitivité face aux concurrents nationaux, et le calendrier de lancement du B20 en 2025.
Changement de la ligne de produits
Les changements dans les spécifications techniques et le mode de refroidissement des nouveaux produits peuvent affecter la capacité de tarification.
Fluctuation des prix des actions
Le prix des actions d'NVIDIA a connu d'importantes fluctuations et est actuellement proche de son point historique le plus élevé. La valorisation actuelle est au niveau médian des trois dernières années.
Hypothèse de taureau et d'ours
Goldman Sachs prévoit que, dans différents scénarios, le prix de l'action pourrait augmenter de 41 % à 89 %, ou diminuer de 26 % à 61 %.
Résumé
La valorisation d'NVIDIA se situe dans une zone neutre, les performances restent satisfaisantes, mais la croissance est désormais dans une phase descendante. Le plus grand risque est que le récit de l'IA soit réfuté. D'autres risques proviennent de l'incertitude macroéconomique liée aux taux d'intérêt et à la géopolitique. À ce stade, on peut rester optimiste, car les principaux problèmes se concentrent sur des aspects de la chaîne d'approvisionnement qui peuvent être résolus, et non sur la demande. À long terme, les perspectives de demande en IA pourraient encore être à un stade précoce, avec un potentiel de dépassement des attentes.
La performance des actifs mondiaux se diversifie, les attentes de baisse des taux de la Réserve fédérale (FED) se réchauffent, les résultats d'Intel deviennent le point focal.
Aperçu du marché
Depuis le troisième trimestre, les actifs ayant bien performé incluent l'indice Russell 2000, le prix de l'or, les actions financières et les obligations américaines. Les actifs ayant moins bien performé incluent l'Ethereum, le pétrole brut et le dollar. Le Bitcoin et l'indice Nasdaq 100 sont restés à peu près stables.
Pour le marché boursier américain, le marché est encore dans une phase de marché haussier, la tendance principale restant à la hausse. Cependant, les mois de trading restants jusqu'à la fin de l'année pourraient manquer de thèmes de performance, limitant ainsi l'espace à la hausse et à la baisse du marché. Les prévisions de bénéfices pour le troisième trimestre continuent d'être révisées à la baisse.
Récemment, l'évaluation a connu un recul, mais le rebond a été rapide. Un ratio cours/bénéfice de 21 reste largement au-dessus de la moyenne sur cinq ans. 93 % des entreprises de l'indice S&P 500 ont déjà publié leurs résultats réels, parmi lesquelles 79 % ont des bénéfices par action supérieurs aux attentes et 60 % ont des revenus dépassant les prévisions. Les performances boursières des entreprises ayant dépassé les attentes sont globalement conformes à la moyenne historique, tandis que les performances des entreprises n'ayant pas atteint les prévisions sont inférieures à la moyenne historique.
Le rachat d'actions par les entreprises constitue actuellement le soutien technique le plus solide du marché boursier américain. Les activités de rachat des entreprises au cours des dernières semaines ont atteint le double de la normale, soit environ 5 milliards de dollars par jour (1 trillion de dollars annualisé). Cette force d'achat pourrait persister jusqu'à ce qu'elle commence à s'estomper progressivement après la mi-septembre.
Les grandes actions technologiques ont montré une performance affaiblie au milieu de l'été, les principales raisons étant la baisse des attentes de bénéfices et un refroidissement de l'enthousiasme du marché pour le thème de l'IA. Cependant, le potentiel de croissance à long terme de ces actions demeure, et il est difficile que les prix chutent de manière significative.
De octobre de l'année dernière à juin de cette année, le marché a connu certains des meilleurs rendements ajustés au risque de cette génération. Maintenant, le ratio C/B du marché est plus élevé, les prévisions économiques et financières croissent plus lentement, et les attentes du marché envers la Réserve fédérale sont également plus élevées, il est donc relativement difficile d'attendre que le marché boursier ait des performances similaires à celles des trois derniers trimestres. Des signes montrent que de gros capitaux commencent à se tourner vers des thèmes défensifs (par exemple, en augmentant les positions dans le secteur de la santé). Il est prévu que cette tendance ne s'inversera pas rapidement, donc adopter une attitude plutôt neutre envers le marché boursier au cours des prochains mois semble être plus prudent.
Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a fait la déclaration la plus claire à ce jour sur une baisse des taux lors de la réunion de Jackson Hole vendredi, confirmant qu'une baisse des taux en septembre est désormais inévitable. Il a exprimé qu'il ne souhaite pas refroidir davantage le marché du travail et qu'il a gagné en confiance quant à la trajectoire de retour de l'inflation à 2 %. Cependant, il maintient que la vitesse d'assouplissement de la politique dépendra des performances des données à venir.
La déclaration de Powell cette fois n'a pas dépassé la position accommodante attendue, donc elle n'a pas suscité de grandes réactions sur les marchés financiers traditionnels. Ce que le marché craint le plus, c'est s'il y a une chance d'une baisse de 50 points de base d'ici la fin de l'année, mais Powell n'a absolument pas laissé entendre cela. Ainsi, les attentes concernant une baisse des taux cette année n'ont presque pas changé par rapport à auparavant.
Si les données économiques futures s'améliorent, il est même possible que les attentes de baisse des taux de 100 points de base actuellement prévues soient révisées à la baisse.
Le marché de la cryptographie réagit assez fortement, ce qui peut être dû à une accumulation excessive de positions courtes entraînant un rachat de shorts, ainsi qu'à une compréhension moins uniforme des nouvelles macroéconomiques par les participants du marché de la cryptographie par rapport au marché traditionnel. Il reste à voir si l'environnement actuel du marché soutient les actifs cryptographiques pour atteindre de nouveaux sommets. En général, pour atteindre de nouveaux sommets, il faut non seulement un environnement macroéconomique accommodant et une appétence pour le risque, mais également des thèmes natifs de la cryptographie qui sont indispensables. À l'heure actuelle, le seul thème qui semble avoir une forte dynamique est la croissance de l'écosystème Telegram. Il reste à voir si cela a le potentiel de devenir le prochain thème, en fonction des performances récentes de ces projets de tokens.
La forte hausse du marché des cryptomonnaies est également liée à la révision à la baisse des chiffres de l'emploi non agricole de l'année dernière aux États-Unis cette semaine. Cependant, cette révision pourrait être excessive, ignorant la contribution des immigrants illégaux à l'emploi. Les marchés traditionnels ont réagi de manière mitigée, tandis que le marché des cryptomonnaies le considère comme un signal de réduction significative des taux d'intérêt.
D'après l'expérience du marché de l'or, la plupart du temps, le prix est corrélé positivement avec le volume des positions des ETF. Cependant, au cours des deux dernières années, la structure du marché a changé, la plupart des investisseurs particuliers et même des investisseurs institutionnels ont manqué la hausse de l'or, tandis que la principale force d'achat est devenue celle des banques centrales.
La vitesse d'afflux des ETF Bitcoin a considérablement ralenti après avril. En termes de Bitcoin, la croissance totale au cours des cinq derniers mois n'a été que de 10 %, ce qui correspond à son prix culminant en mars. Si le rendement sans risque diminue, cela pourrait attirer plus d'investisseurs vers les marchés de l'or et du Bitcoin.
Du point de vue des positions boursières, au début de l'été, les fonds à stratégie subjective ont bien performé, réduisant leurs positions à temps et ayant une opportunité d'attaque en août. Récemment, les fonds à stratégie subjective ont rapidement reconstitué leurs positions, atteignant le 91e percentile historique. En revanche, les fonds à stratégie systématique réagissent plus lentement, n'atteignant actuellement que le 51e percentile. Les vendeurs à découvert sur le marché boursier ont clôturé leurs positions pendant la baisse.
En politique, la cote de popularité de Trump a cessé de baisser et le soutien des bookmakers a augmenté. Trump a également reçu le soutien de John F. Kennedy Jr. Les négociations de Trump pourraient reprendre de l'ampleur, ce qui serait un facteur positif pour le marché boursier ou le marché des cryptomonnaies dans son ensemble.
Flux de fonds
Le marché boursier chinois continue de baisser, mais les fonds d'investissement liés à la Chine continuent d'enregistrer des flux nets entrants. Cette semaine, les flux nets s'élèvent à 4,9 milliards de dollars, un nouveau sommet en cinq semaines, et cela fait douze semaines consécutives de flux nets positifs. Comparé à d'autres pays émergents, la Chine est également celle qui attire le plus de flux. Dans ce contexte de baisse du marché, ceux qui augmentent leurs positions à contre-courant pourraient être des fonds d'État ou des investisseurs à long terme, pariant que tant que le marché boursier ne sera pas suspendu, il finira par remonter.
D'après la situation des clients de Goldman Sachs, ils ont principalement réduit leurs positions en actions A depuis février, tandis qu'ils ont récemment accru leurs investissements dans les actions H et les actions chinoises cotées à l'étranger.
Malgré le redressement des marchés boursiers mondiaux et l'afflux de capitaux, le marché des fonds monétaires à faible risque a également enregistré des entrées pendant quatre semaines consécutives, atteignant une taille totale de 6,24 billions de dollars, établissant ainsi un nouveau record historique, ce qui montre que la liquidité du marché reste abondante.
La situation financière des États-Unis mérite une attention continue, devenant essentiellement un sujet de spéculation chaque année. On s'attend à ce que la dette du gouvernement américain atteigne 130 % du PIB dans dix ans, et que les seules dépenses d'intérêts atteignent 2,4 % du PIB, tandis que les dépenses militaires pour maintenir la domination mondiale des États-Unis ne sont que de 3,5 %, ce qui est clairement insoutenable.
Affaiblissement du dollar
Au cours du mois dernier, l'indice du dollar a chuté de 3,5 %, enregistrant ainsi la baisse la plus rapide depuis la fin de l'année 2022, ce qui est lié à l'augmentation des attentes du marché concernant une réduction des taux d'intérêt par la Réserve fédérale.
En revoyant le début de l'année 2022, la Réserve fédérale a adopté une politique de hausse des taux d'intérêt proactive pour faire face à l'inflation, ce qui a renforcé le dollar. Cependant, en octobre 2022, le marché a commencé à anticiper la fin imminente du cycle de hausses de taux de la Réserve fédérale, voire à envisager une baisse des taux. Cette attente a conduit à une diminution de la demande pour le dollar, entraînant un affaiblissement de celui-ci.
Le marché actuel semble être une répétition de celui d'autrefois, sauf que la spéculation à l'époque était trop anticipée, et aujourd'hui, cette baisse des taux d'intérêt est sur le point de se matérialiser. Si le dollar chute trop, la dissolution des transactions d'arbitrage à long terme pourrait à nouveau devenir une force de pression sur le marché boursier.
Les deux grands thèmes de la semaine prochaine : l'inflation et NVIDIA
Les principales données sur les prix comprennent le taux d'inflation PCE des États-Unis, l'IPC préliminaire de début août en Europe et l'IPC de Tokyo. Les principales économies publieront également l'indice de confiance des consommateurs et les indicateurs d'activité économique. En ce qui concerne les résultats des entreprises, l'accent sera mis sur les résultats d'NVIDIA après la clôture des marchés américains mercredi.
Le PCE publié vendredi est la dernière donnée de prix PCE avant la prochaine décision de la Réserve fédérale le 18 septembre. Les économistes s'attendent à ce que l'inflation PCE de base augmente de +0,2 % en variation mensuelle, avec des revenus et des dépenses personnels en augmentation de +0,2 % et +0,3 %, respectivement, par rapport à juin. Le marché s'attend à ce que l'inflation continue de croître modérément sans se dégrader davantage, laissant ainsi de la place pour d'éventuelles surprises à la baisse.
Prévisions des résultats d'NVIDIA - Les nuages sombres se dissipent, ce qui pourrait apporter un coup de pouce au marché
La performance de Nvidia concerne non seulement l'IA et les actions technologiques, mais influence également le sentiment général du marché financier. Actuellement, la demande pour Nvidia ne pose pas de problème, le thème le plus crucial étant l'impact du retard de l'architecture Blackwell. Le consensus à Wall Street estime que cet impact est minime, et les analystes restent globalement optimistes quant à ce rapport financier. Au cours des quatre derniers trimestres, les résultats réels publiés par Nvidia ont tous dépassé les attentes du marché.
Les indicateurs clés attendus par le marché comprennent :
Les questions les plus préoccupantes sont :
Retard de l'architecture Blackwell Prévu pour être retardé jusqu'à fin janvier 2025, avec un retard de 4 à 6 semaines. De nombreux clients ont choisi d'acheter le H200, qui a un délai de livraison plus court. TSMC a commencé la production des puces Blackwell, mais la production initiale est inférieure aux prévisions. Ce nouveau produit n'a pas été inclus dans les prévisions de performance récentes.
État actuel de la demande des produits Les commandes H200 ont considérablement augmenté, et il est prévu qu'elles compenseront la diminution des B100/B200. Les revenus H200 pour la seconde moitié de 2024 sont estimés à 23,5 milliards de dollars, ce qui devrait suffire à compenser la perte potentielle de 19,5 milliards de dollars liée aux revenus B100 et GB200.
Degré de ralentissement de l'élan Un revenu prévu de 105,6 milliards de dollars pour l'exercice fiscal 2025, avec un ralentissement de la croissance, passant de 126 % l'année dernière à 73 %. La croissance des performances de ce trimestre devrait encore ralentir pour se situer dans la fourchette de 1x %.
Situation du marché chinois Suivre la tendance de la demande H20, la compétitivité face aux concurrents nationaux, et le calendrier de lancement du B20 en 2025.
Changement de la ligne de produits Les changements dans les spécifications techniques et le mode de refroidissement des nouveaux produits peuvent affecter la capacité de tarification.
Fluctuation des prix des actions Le prix des actions d'NVIDIA a connu d'importantes fluctuations et est actuellement proche de son point historique le plus élevé. La valorisation actuelle est au niveau médian des trois dernières années.
Hypothèse de taureau et d'ours Goldman Sachs prévoit que, dans différents scénarios, le prix de l'action pourrait augmenter de 41 % à 89 %, ou diminuer de 26 % à 61 %.
Résumé La valorisation d'NVIDIA se situe dans une zone neutre, les performances restent satisfaisantes, mais la croissance est désormais dans une phase descendante. Le plus grand risque est que le récit de l'IA soit réfuté. D'autres risques proviennent de l'incertitude macroéconomique liée aux taux d'intérêt et à la géopolitique. À ce stade, on peut rester optimiste, car les principaux problèmes se concentrent sur des aspects de la chaîne d'approvisionnement qui peuvent être résolus, et non sur la demande. À long terme, les perspectives de demande en IA pourraient encore être à un stade précoce, avec un potentiel de dépassement des attentes.
![Cycle Capital Rapport Macro Hebdomadaire (8.25) : Lenteur des tendances, mais un optimisme neutre sur le marché pour le reste de l'année](