Une nouvelle saison "alt season" est-elle sur le point d'arriver ? ETF, rendements réels et adoption institutionnelle pourraient mener à un marché haussier sélectif.

Le sentiment du marché est actuellement morose et directionnellement incertain, mais nous pourrions être dans la dernière période de calme avant l'éruption de la prochaine "alt season". Le marché futur sera guidé par des récits centraux tels que les ETF, les rendements réels et l'adoption institutionnelle, plutôt que par une hausse générale.

Le signal de la saison des altcoins est déjà présent

Le Bitcoin a atteint un prix de clôture mensuel historique, mais la dominance du marché commence à diminuer. En même temps, les gros investisseurs ont accumulé une quantité importante d'ETH en peu de temps, tandis que le solde des échanges de Bitcoin a chuté à son plus bas niveau depuis des années.

Les petits investisseurs restent en attente, les indicateurs de sentiment sont à un niveau bas, c'est précisément le moment idéal pour ceux qui sont entrés en avance.

L'indice de spéculation sur les altcoins reste en dessous de 20 %, le couple ETH/BTC a enfin enregistré sa première bougie hebdomadaire haussière depuis plusieurs semaines. L'approbation d'un ETF sur une certaine blockchain est désormais acquise. Les fonds en chaîne se dirigent discrètement vers des domaines d'intérêt tels que DeFi, les actifs du monde réel (RWA) et le re-staking.

Mais ce n'est pas 2021, il n'y aura plus de "hausse généralisée". Ce qui suivra sera un marché plus sélectif, profondément influencé par le récit. Les fonds se dirigent vers des rendements réels, des infrastructures abstraites inter-chaînes, ainsi que des actifs structurés en ETF avec des mécanismes de rendement de staking.

Profonde transformation dans le domaine DeFi

DeFi progresse vers une phase de "plus d'institutionnalisation et plus d'invisibilité". D'une part, des primitives financières conçues pour les institutions, telles que les obligations de re-staking, le crédit à taux fixe à renouvellement automatique et les coffres circulaires de stablecoins, se développent rapidement. D'autre part, certains projets s'efforcent de simplifier la complexité des opérations pour les utilisateurs ordinaires.

À l'avenir, seuls les protocoles qui transcendent le "jeu de points", intègrent une valeur économique réelle ou des cas d'utilisation, pourront continuer à attirer des capitaux. Les véritables gagnants seront les protocoles capables de combiner parfaitement une expérience inter-chaînes fluide, une infrastructure sécurisée et des rendements d'investissement prévisibles semblables à ceux du monde réel.

Le secteur DeFi connaît six grandes tendances :

1. Optimisation des rendements des stablecoins et DeFi à revenu fixe

DeFi imite de plus en plus la finance traditionnelle, en attirant des fonds en transformant les stablecoins en actifs à rendement élevé et à revenu fixe. Dans un contexte de volatilité accrue sur le marché au comptant, chaque protocole se tourne vers l'efficacité du capital et des structures de taux d'intérêt fixes pour répondre aux besoins des institutions et des investisseurs particuliers.

Certains projets ont lancé des produits innovants, tels que la réutilisation de tokens de capital à revenu fixe pour obtenir des USDC à faible coût, ou le lancement de "obligations de ré-staking à zéro intérêt" à durée fixe. Ces structures offrent un flux de trésorerie prévisible pour les services de validation actifs, tout en apportant un revenu fixe de type obligataire aux fournisseurs de liquidité.

Mais il faut noter que des rendements élevés nécessitent généralement un effet de levier, un réengagement ou des stratégies circulaires. Après déduction des différents coûts, le rendement net réel pourrait être plus proche de 6 à 9 %. De plus, bien que la combinabilité qui soutient ces structures circulaires offre de la commodité, elle augmente également le risque systémique de liquidation en chaîne et de désancrage des stablecoins.

2. Intégration de la liquidité inter-chaînes et de l'expérience utilisateur

L'interaction des utilisateurs avec la liquidité multichaînes est en train de subir une transformation fondamentale. L'expérience inter-chaînes évolue d'un processus de pontage complexe vers un système de dépôt basé sur l'intention et sans friction, les frontières entre les chaînes étant efficacement abstraites.

Certains projets ont lancé des composants de dépôt DeFi inter-chaînes intégrables, permettant aux utilisateurs d'effectuer des ponts, des échanges et le déploiement de stratégies en un clic. D'autres projets promeuvent un mécanisme de validation inter-chaînes en temps réel, offrant une validation inter-chaînes à haute vitesse sans besoin de signatures multiples, améliorant ainsi efficacement l'efficacité des ponts et l'hypothèse de confiance.

La tendance est claire : la capture de valeur passe progressivement des chaînes de blocs de niveau 1 elles-mêmes vers des infrastructures composables et des couches de messagerie.

3. Re-staking et marché de la sécurité en chaîne

Le re-staking continue d'évoluer en un marché de sécurité en chaîne indépendant, l'essence étant d'injecter l'ETH re-staké dans des produits structurés, construisant ainsi un mécanisme de rendement similaire à celui des obligations d'entreprise ou des obligations d'État.

Certains projets ont lancé de nouveaux coffres et des obligations de re-staking, offrant une capacité de planification budgétaire pour les services de validation actifs, tout en permettant aux fournisseurs de liquidités de verrouiller l'ETH dans des produits de style à revenu fixe.

Avec le flux de capitaux vers l'écosystème de la nouvelle réhypothèque, nous commençons à voir l'ébauche d'une toute nouvelle "courbe de rendement de réhypothèque" : les obligations à court terme et à long terme seront tarifées différemment en fonction de la perception du risque, de la liquidité de sortie et du risque de sanction.

Mais la combinabilité entraîne également des vulnérabilités. Par exemple, la structure des obligations zéro coupon signifie que le principal doit être verrouillé jusqu'à la date d'échéance, et tout événement de pénalité ou toute panne de validateur peut gravement nuire au principal.

4. La monétisation et la programmabilité des infrastructures de données

L'espace de bloc n'est plus un goulot d'étranglement, mais la latence des données et la combinabilité le sont. Certains projets visent à fournir aux développeurs Web3 une infrastructure en temps réel de lecture/écriture monétisable.

Cette tendance donne naissance à de nouveaux modèles commerciaux de middleware : fournir aux développeurs des services d'accès aux données à faible latence et indépendants de la chaîne, avec des frais à la demande. À l'avenir, un modèle de tarification de type cloud et un système de niveaux pour les développeurs basé sur la latence pourraient être introduits.

5. Infrastructure de crédit institutionnel et intégration des RWA

Le prêt sur chaîne est en train de devenir institutionnalisé, avec des limites de crédit à renouvellement automatique, des taux d'intérêt flottants disponibles et des stratégies RWA de levier qui deviennent des points focaux.

Certains projets ont montré la maturité du crédit on-chain, comme les nouveaux produits de prêt à taux fixe avec renouvellement automatique et logique de secours, offrant aux utilisateurs institutionnels des outils similaires à ceux couramment utilisés dans la finance traditionnelle. D'autres projets ont annoncé des stratégies RWA levées basées sur un fonds mondial, préfigurant une tendance future vers la construction de coffres on-chain à rendement élevé, conformes et adaptés à la liquidité institutionnelle.

Nous nous rapprochons progressivement des activités de courtage de gros sur la chaîne, des produits de revenu fixe conformes et structurés guideront un nouveau cycle de croissance. Cependant, la stratégie RWA nécessite des oracles de haute fidélité et une logique de rachat robuste. Tout décalage hors chaîne pourrait entraîner un désancrage massif ou un risque de marge supplémentaire.

6. Économie des airdrops et minage incitatif

Les airdrops restent la principale stratégie d'acquisition d'utilisateurs, bien que les données de rétention des utilisateurs continuent de diminuer. Certains projets poursuivent la formule familière : points, systèmes de tâches et interactions gamifiées, pour attirer l'attention.

Cependant, les données montrent qu'après deux semaines, seulement environ 15 % de la valeur totale sera conservée. Par conséquent, les équipes de projet sont contraintes d'offrir des multiplicateurs de points plus élevés ou d'associer des avantages supplémentaires pour attirer les utilisateurs.

Les projets cherchant une liquidité à long terme doivent se tourner vers des mécanismes d'incitation axés sur la rétention, comme le verrouillage de veNFT, les mécanismes de récompense pondérés dans le temps ou les droits d'accès au re-staking, plutôt que de se fier uniquement à des points spéculatifs pour attirer de nouveaux utilisateurs.

Narration macroéconomique et cadre d'investissement

Malgré le fait que les turbulences géopolitiques pourraient encore frapper le marché avec force, des acheteurs structurels continuent d'absorber chaque baisse. Les altcoins ne connaîtront pas une "hausse générale" comme en 2021 ; au contraire, ceux qui ont des catalyseurs concrets ( tels que l'ETF, des revenus réels et des canaux de distribution des échanges ) vont détourner l'attention de la pure spéculation sur les mèmes.

1. Contexte macroéconomique : volatilité liée aux actualités principales

Récemment, pendant les conflits géopolitiques, le prix du Bitcoin a fortement fluctué, prouvant à nouveau que le marché est influencé par les gros titres. Interprétation du marché : après une période de consolidation, un effet de levier baissier s'est accumulé, la panique géopolitique a engendré une ruée vers la liquidité, poussant les jetons des détenteurs peu convaincus vers des comptes à long terme. Les ETF continuent d'absorber les jetons en circulation, chaque turbulence macroéconomique accélérant ce transfert.

2. Le silence de l'été, ou est-ce l'accumulation avant le saut?

Bien que les statistiques saisonnières indiquent que le marché pourrait être plat au troisième trimestre, deux grandes forces structurelles brisent cette tendance :

• La demande stable des ETF a créé un plancher structurel.
• Le marché boursier américain est en tête, tandis que le marché des cryptomonnaies reste en retard, cet écart est souvent corrigé par le BTC dans un délai de 4 à 8 semaines.

3. Le seul récit altcoin qui mérite d'être suivi actuellement : un ETF de chaîne publique

Dans un marché où la narration de la "prochaine grande nouvelle" fait défaut, un ETF au comptant d'une certaine blockchain devient le seul sujet ayant un poids institutionnel. Si la structure de l'ETF à l'avenir inclut des récompenses de staking, son rôle passera de "titre de transaction L1 à haute Beta" à "action numérique à revenu quasi fixe".

4. Le soutien fondamental de DeFi

Bien que les Memecoins dominent les sujets tendance avec des récits de rotation, les protocoles on-chain ayant réellement des flux de trésorerie se renforcent discrètement.

5. Meme coin

Certaines plateformes de trading proposent des contrats perpétuels qui adoptent un modèle de trading de "pump and dump" : des actifs à faible liquidité sont gonflés par des contrats perpétuels, le taux de financement devient rapidement négatif, et les marketeurs les présentent comme une "rotation sectorielle". En réalité, la plupart de ces transactions sont extractives. Il est conseillé soit d'accepter qu'il s'agit d'un "schéma de Ponzi" et de définir des points de stop-loss et de take-profit clairs, soit de les ignorer complètement.

6. Nouveaux projets d'émission et avantages structurels

• Une plateforme de trading entre dans le L2, choisit des solutions spécifiques et promeut le développement des actions tokenisées.
• Certains nouveaux projets affichent des prix de jetons qui montrent que, même après une forte vente initiale, tant que l'équipe a un plan crédible et une feuille de route vérifiable, leurs jetons peuvent encore obtenir des achats positifs sur le marché lors de la revente.

7. Cadre d'investissement du troisième trimestre 2025

• Position centrale : continuer à allouer massivement du BTC, jusqu'à ce que le volume d'ETF sortant dépasse nettement celui entrant.
• Rotation Beta: Construire une position continue dans un jeton de blockchain spécifique en dessous d'un certain niveau de prix, en tant qu'alternative à l'ETF, et l'associer à des jetons connexes pour améliorer le rendement potentiel.
• Portefeuille DeFi fondamental : allocation à poids égal de plusieurs projets principaux ; lorsque certains projets se distinguent, réinvestir les bénéfices dans les projets en retard.
• Positions spéculatives : Limiter l'exposition au risque des Meme coins à 5 % de la valeur nette totale des actifs ; considérer chaque contrat perpétuel sur les Meme coins comme un trading d'options hebdomadaire.
• Événements déclencheurs : suivre les événements marquants sur une plateforme de trading L2 ; dans des tokens d'écosystème spécifiques, positionner à l'avance les catalyseurs liés à la croissance des utilisateurs.