L'écosystème de rendement des stablecoins DeFi subit une profonde transformation

Le paysage des rendements des stablecoins DeFi subit une transformation majeure. Un écosystème plus mature, plus résilient et mieux adapté aux besoins des institutions est en train de se former, marquant un changement significatif dans la nature des rendements sur la chaîne. Ce rapport analyse les tendances clés qui façonnent les rendements des stablecoins sur la chaîne, couvrant l'adoption par les institutions, le développement d'infrastructures, l'évolution du comportement des utilisateurs et l'essor des stratégies de superposition des rendements.

Adoption de la Finance décentralisée par les institutions : une tendance qui émerge discrètement

Bien que les rendements nominaux en Finance décentralisée des actifs tels que les stablecoins soient relativement ajustés par rapport aux marchés traditionnels, l'intérêt des institutions pour les infrastructures on-chain continue de croître régulièrement. Des protocoles comme Aave, Morpho et Euler attirent l'attention et l'utilisation. Cette participation est davantage motivée par les avantages uniques d'une infrastructure financière combinable et transparente, plutôt que par la simple recherche du rendement maximal, et ces avantages sont renforcés par des outils de gestion des risques en constante amélioration. Ces plateformes évoluent vers des réseaux financiers modulaires et se rapprochent rapidement de l'institutionnalisation.

D'ici juin 2025, la TVL des plateformes de prêt surcollatéralisées telles qu'Aave, Spark et Morpho dépassera 50 milliards de dollars. Sur ces plateformes, le rendement des prêts en USDC sur 30 jours se situe entre 4 % et 9 %, globalement au même niveau ou supérieur au rendement des bons du Trésor américain à 3 mois d'environ 4,3 %. Les capitaux institutionnels continuent d'explorer et d'intégrer ces protocoles de Finance décentralisée. Leur attrait durable réside dans des avantages uniques : un marché mondial disponible 24 heures sur 24, des contrats intelligents composables qui soutiennent des stratégies automatisées et une efficacité du capital plus élevée.

L'essor des entreprises de gestion d'actifs natifs en cryptographie

Une nouvelle catégorie de sociétés de gestion d'actifs "cryptonatifs" émerge, comme Re7, Gauntlet et Steakhouse Financial. Depuis janvier 2025, la base de capital on-chain dans ce domaine est passée d'environ 1 milliard de dollars à plus de 4 milliards de dollars. Ces sociétés de gestion s'immergent dans l'écosystème on-chain, déployant discrètement des fonds dans diverses opportunités d'investissement, y compris des stratégies avancées de stablecoin. Rien que dans le protocole Morpho, la valeur totale des actifs sous gestion des principales sociétés de gestion est proche de 20 milliards de dollars, avec un TVL( de ). En introduisant un cadre de répartition de capital professionnel et en ajustant activement les paramètres de risque des protocoles de Finance décentralisée, elles s'efforcent de devenir les sociétés de gestion d'actifs leaders de la prochaine génération.

La dynamique concurrentielle entre les organismes de gestion de ces cryptomonnaies natives commence à se dessiner, Gauntlet et Steakhouse Financial contrôlant respectivement environ 31 % et 27 % du marché des TVL de garde, tandis que Re7 détient près de 23 % de part de marché et MEV Capital 15,4 %.

changement d'attitude réglementaire

Avec la maturation progressive des infrastructures de la Finance décentralisée, l'attitude des institutions évolue vers la considération de la Finance décentralisée comme un niveau financier complémentaire configurable, plutôt que comme un domaine perturbateur et non régulé. Les marchés sous licence construits sur Euler, Morpho et Aave reflètent des efforts actifs pour répondre aux besoins institutionnels. Ces développements permettent aux institutions de participer au marché en chaîne tout en respectant les exigences de conformité internes et externes (, en particulier en ce qui concerne le KYC, l'AML et le risque de contrepartie ).

Infrastructure DeFi : la base des rendements des stablecoins

Aujourd'hui, les progrès les plus significatifs dans le domaine de la Finance décentralisée se concentrent sur la construction d'infrastructures. Du marché des RWA tokenisés aux protocoles de prêt modulaires, une toute nouvelle pile DeFi est en train d'émerger, capable de servir les entreprises de fintech, les institutions de garde et les DAO.

1. Prêt sur garantie

C'est l'une des principales sources de revenus, les utilisateurs prêtent des stablecoins ( tels que USDC, USDT, DAI ) aux emprunteurs, qui fournissent d'autres actifs cryptographiques ( comme ETH ou BTC ) en tant que garantie, généralement par le biais d'un surcollatéral. Le prêteur gagne des intérêts payés par l'emprunteur, établissant ainsi la base des revenus des stablecoins.

• Aave, Compound et MakerDAO( ont été renommés en Sky Protocol), qui a lancé un modèle de prêt de pool de liquidités et de taux d'intérêt dynamiques. Maker a lancé DAI, tandis que Aave et Compound ont construit des marchés monétaires évolutifs.
• Récemment, Morpho et Euler se sont tournés vers un marché de prêt modulaire et isolé. Morpho a lancé des primitives de prêt entièrement modulaires, divisant le marché en coffres configurables, permettant aux protocoles ou aux gestionnaires d'actifs de définir leurs propres paramètres. Euler v2 prend en charge les paires de prêts isolés et est équipé d'outils de gestion des risques avancés, son élan de développement étant significatif depuis la relance du protocole en 2024.

2. Tokenisation des RWA

Cela implique d'introduire les rendements des actifs traditionnels hors chaîne (, en particulier des obligations du gouvernement américain ), sous forme d'actifs tokenisés dans le réseau blockchain. Ces obligations tokenisées peuvent être détenues directement ou intégrées en tant que collatéral dans d'autres protocoles de Finance décentralisée.

• En tokenisant les obligations du Trésor américain via certaines plateformes, la traditionnelle rémunération fixe est transformée en composants programmables sur la chaîne. Les obligations du Trésor américain sur la chaîne ont considérablement augmenté, passant de 4 milliards de dollars au début de 2025 à plus de 7 milliards de dollars en juin 2025. Avec l'adoption des produits de tokenisation des obligations et leur intégration dans l'écosystème, ces produits apportent un nouveau public à la Finance décentralisée.

3. Stratégies de tokenisation ( incluent des stablecoins neutres en Delta et des stablecoins de rendement )

Cette catégorie couvre des stratégies on-chain plus complexes, généralement rémunérées sous forme de stablecoins. Ces stratégies peuvent inclure des opportunités d'arbitrage, des activités de market making ou des produits structurés visant à générer un retour sur le capital en stablecoins tout en maintenant une neutralité sur le marché.

• Stablecoin à rendement : certains protocoles innovent avec des stablecoins dotés de mécanismes de rendement natifs. Par exemple : le sUSDe d'Ethena génère des rendements via des transactions de "cash and arbitrage", c'est-à-dire qu'il court-circuite les contrats à terme ETH tout en détenant de l'ETH au comptant, les frais de financement et les rendements de staking offrant un retour aux stakers. Au cours des derniers mois, certains stablecoins à rendement ont affiché des rendements supérieurs à 8 %.

4. Marché des transactions de rendement

Le trading de revenus a introduit un nouveau primitif qui sépare les flux de revenus futurs du capital, permettant ainsi aux instruments à taux d'intérêt flottant d'être divisés en parties fixes et flottantes négociables. Ce développement ajoute de la profondeur aux outils financiers de la Finance décentralisée, rendant le marché on-chain plus étroitement aligné avec les structures de revenu fixe traditionnelles. En transformant les revenus eux-mêmes en actifs négociables, ces systèmes offrent aux utilisateurs une plus grande flexibilité pour gérer le risque de taux d'intérêt et la répartition des revenus.

• Un certain protocole est le protocole leader dans ce domaine, permettant aux utilisateurs de tokeniser les actifs de rendement en jeton de principal (PT) et jeton de rendement (YT). Les détenteurs de PT obtiennent un revenu fixe en achetant le principal à prix réduit, tandis que les détenteurs de YT spéculent sur le revenu variable. À la date de juin 2025, la TVL de ce protocole dépasse 4 milliards de dollars, principalement composée de stablecoins de rendement tels que l'Ethena sUSDe.

Dans l'ensemble, ces primitives constituent la base de l'infrastructure DeFi d'aujourd'hui et servent divers cas d'utilisation pour les utilisateurs natifs de la cryptographie et les applications financières traditionnelles.

Composabilité : cumuler et amplifier les rendements des stablecoins

La caractéristique "lego monétaire" de la Finance décentralisée se manifeste par sa combinabilité, les primitives utilisées pour générer des rendements en stablecoin devenant la pierre angulaire de la construction de stratégies et de produits plus complexes. Cette approche combinatoire permet d'améliorer les rendements, de diversifier les risques ( ou de se concentrer ) ainsi que de créer des solutions financières personnalisées, le tout tournant autour du capital en stablecoin.

marché de prêt d'actifs générateurs de revenus

La tokenisation des RWA ou des jetons de stratégie tokenisés ( comme sUSDe ou stUSR) peut devenir un gage sur le nouveau marché de prêt. Cela permet :

• Les détenteurs de ces actifs de rendement peuvent utiliser ces actifs comme garantie pour emprunter des stablecoins, libérant ainsi de la liquidité.
• Création d'un marché de prêt spécifiquement pour ces actifs, si les détenteurs prêtent des stablecoins à ceux qui souhaitent emprunter en utilisant leur position de rendement comme garantie, cela peut générer des revenus supplémentaires en stablecoins.

intègre des sources de revenus diversifiées dans la stratégie de stablecoin

Bien que l'objectif final soit généralement des rendements dominés par les stablecoins, les stratégies pour atteindre cet objectif peuvent intégrer d'autres domaines de la Finance décentralisée, en gérant prudemment pour produire des rendements en stablecoins. Les stratégies Delta neutres impliquant le prêt de jetons non USD ( tels que les jetons de staking liquide LST ou les jetons de re-staking de liquidité LRT ) peuvent être construites pour générer des rendements libellés en stablecoins.

Stratégie de rendement sur levier

Tout comme dans le trading d'arbitrage traditionnel, les utilisateurs peuvent déposer des stablecoins dans un protocole de prêt, emprunter d'autres stablecoins avec ce collatéral, échanger les stablecoins empruntés contre l'actif d'origine ( ou un autre stablecoin dans la stratégie ), puis les redéposer. Chaque "cycle" augmente l'exposition au rendement du stablecoin sous-jacent tout en amplifiant les risques, y compris le risque de liquidation en cas de baisse de la valeur du collatéral ou d'une montée soudaine des taux d'intérêt des emprunts.

stablecoin liquidité pool ( LP )

• Les stablecoins peuvent être déposés sur des plateformes comme certains AMM, généralement en étant déposés avec d'autres stablecoins ( tels que le pool USDC-USDT ), en gagnant des revenus grâce aux frais de transaction, ce qui apporte des bénéfices aux stablecoins.
• Les jetons LP obtenus en fournissant de la liquidité peuvent être stakés dans d'autres protocoles (, par exemple, staker les jetons LP d'un AMM dans d'autres protocoles ), ou les utiliser comme collatéral dans d'autres coffres, augmentant ainsi les rendements et améliorant finalement le taux de retour du capital initial en stablecoin.

agrégateur de rendement et réinvestisseur automatique

Le coffre est un exemple typique de la combinabilité des rendements des stablecoins. Il déploie les stablecoins déposés par les utilisateurs dans des sources de rendement sous-jacentes, telles que les marchés de prêt garantis ou les protocoles RWA. Ensuite, ils :

• Exécution automatique de la récolte des récompenses ( les récompenses peuvent exister sous une autre forme de jeton ).
• Échanger ces récompenses contre le stablecoin initialement déposé ( ou tout autre stablecoin souhaité ).
• Le dépôt de ces récompenses permet d'obtenir des intérêts composés automatiquement, ce qui peut augmenter considérablement le rendement annuel par rapport à la réception manuelle et à la réinvestissement(APY).

La tendance générale est d'offrir aux utilisateurs des retours en stablecoin améliorés et diversifiés, gérés dans des paramètres de risque établis, et simplifiés via des comptes intelligents et une interface centrée sur les objectifs.

Comportement des utilisateurs : le rendement n'est pas tout

Bien que le rendement reste un facteur de motivation important dans le domaine de la Finance décentralisée, les données montrent que les décisions des utilisateurs en matière de répartition des fonds ne sont pas uniquement motivées par le rendement annuel effectif maximal (APY). De plus en plus d'utilisateurs pèsent des facteurs tels que la fiabilité, la prévisibilité et l'expérience utilisateur globale (UX). Les plateformes qui simplifient les interactions, réduisent les frictions (, comme les transactions sans frais ), et établissent la confiance grâce à la fiabilité et à la transparence, sont souvent mieux à même de fidéliser les utilisateurs à long terme. En d'autres termes, une meilleure expérience utilisateur devient un facteur clé non seulement pour stimuler l'adoption initiale, mais aussi pour favoriser un "attachement" durable des fonds dans les protocoles de Finance décentralisée.

1. Le capital privilégie la stabilité et la confiance

Lors des fluctuations du marché ou des périodes de faible activité, le capital a souvent tendance à se tourner vers des protocoles de prêt "blue chip" matures et des coffres RWA, même si leurs rendements nominaux sont inférieurs à ceux d'options plus récentes et plus risquées. Ce comportement reflète un sentiment de couverture, soutenu par la préférence des utilisateurs pour la stabilité et la confiance.

Les données montrent toujours qu'en période de pression sur le marché, la valeur totale des actifs verrouillés dans les coffres de stablecoin matures sur les plateformes renommées, (TVL), est supérieure à celle des nouveaux coffres à rendement élevé. Cette "adhérence" révèle que la confiance est un facteur clé dans la rétention des utilisateurs.

La fidélité au protocole joue également un rôle important. Les utilisateurs de certaines plateformes majeures préfèrent souvent les coffres d'écosystème natif, même si les taux d'intérêt d'autres plateformes sont légèrement plus élevés, ce qui est semblable aux modèles financiers traditionnels.