Discussion sur le potentiel des RWA : la prochaine grande application après les jetons stables en dollars ?

TLDR

• La haute transparence et la forte liquidité des actifs RWA leur confèrent le potentiel de devenir la prochaine piste pour une application à grande échelle dans le DeFi après les stablecoins en dollars.

• RWA a généralement trois directions de développement : une expérience de chaîne publique sans autorisation similaire à DeFi, des transactions sur chaîne publique avec des caractéristiques de liste blanche réglementaire, et des transactions uniquement sur des chaînes privées ou des chaînes de consortium. La première a la plus haute combinabilité et est également la direction de développement la plus idéale.

• Actuellement, la DeFi manque de moyens efficaces pour retenir les actifs existants ou en attirer de nouveaux, tandis que la finance traditionnelle fait face à des problèmes de liquidité, de transparence et de coûts de transaction. L'introduction des RWA peut dans une certaine mesure résoudre les problèmes des deux parties et favoriser l'intégration de la DeFi et de la finance traditionnelle.

• En se référant au concept RWA, on peut déduire le CWA(Crypto-World Asset), tel que les ETF Bitcoin et autres outils du marché financier traditionnel participant aux crypto-monnaies. Les besoins sous-jacents des deux proviennent d'une demande pressante des investisseurs pour des produits segmentés et adaptés aux risques.

• En tenant compte des coûts de transaction des utilisateurs, des coûts de détention, des exigences réglementaires, etc., les actifs des ETF d'obligations américaines sont le choix privilégié pour une application à grande échelle des RWA à un stade précoce. L'incertitude principale dans le développement des RWA provient actuellement des risques de conformité, des risques de contrepartie et des risques de défaut sur les obligations américaines.

• MakerDAO a réalisé un rendement ajusté d'environ 6,83 % en introduisant des actifs RWA, et peut amplifier le DSR à 1,86 fois le rendement RWA. Actuellement, MakerDAO offre un taux de rendement de 5 % aux déposants de DAI, légèrement supérieur au rendement des ETF obligataires américains, obtenant non seulement des revenus substantiels grâce aux rendements RWA, mais également en distribuant les revenus sur la chaîne aux déposants de DAI.

• Avec le projet de stablecoin CDP utilisant progressivement des RWA comme actifs sous-jacents, les RWA sur le marché des stablecoins CDP devraient croître de manière exponentielle avec l'augmentation de la part de marché et de la proportion d'actifs RWA, estimée entre 15,96 milliards et 21,5 milliards de dollars.

• Avec l'amélioration de la réglementation de conformité, les RWA passeront des actifs standardisés aux actifs non standardisés, en se combinant avec les CWA pour réaliser la transformation de la technologie blockchain de l'arrière-plan vers l'avant-plan, devenant la voie clé de la fusion entre la DeFi et la finance traditionnelle et réalisant une application à grande échelle.

Aperçu des RWA

Les actifs du monde réel (, abrégés en RWA ), désignent des actifs traditionnels tokenisés grâce à la technologie blockchain, ce processus conférant aux actifs une forme numérique et des caractéristiques programmables. Dans ce cadre, une variété d'actifs, allant de l'immobilier et des infrastructures aux œuvres d'art et au capital-investissement, peut être convertie en jetons numériques. Ces jetons ne sont pas seulement des symboles numériques de la valeur des actifs, mais contiennent également des informations multidimensionnelles sur les actifs physiques correspondants, telles que la nature de l'actif, son état actuel, ses historiques de transactions et sa structure de propriété. Au sens large, les stablecoins en dollars actuellement utilisés à grande échelle sont également une forme de RWA, c'est-à-dire la tokenisation du dollar. Cet article présentera progressivement comment les RWA peuvent devenir la prochaine voie d'application à grande échelle après les stablecoins en dollars.

Les actifs RWA, avec leurs avantages multidimensionnels uniques, possèdent un potentiel d'application à grande échelle dans l'écosystème blockchain. Leur forte corrélation avec les actifs et la transparence des transactions peuvent établir la confiance des investisseurs, tandis que l'amélioration de la liquidité et l'efficacité des coûts stimulent considérablement la vitalité et la diversité du marché. L'introduction des contrats intelligents a également amélioré l'efficacité opérationnelle tout en simplifiant la conformité et les processus d'audit. Ces caractéristiques fondamentales ouvrent la voie aux RWA pour devenir la prochaine voie d'application à grande échelle après les stablecoins en dollars, annonçant leur vaste potentiel dans le domaine de la blockchain et au-delà, dans l'ensemble du secteur financier. Bien sûr, les actifs RWA sont variés, quels actifs feront leurs premiers pas vers une application à grande échelle sur la chaîne ? Et quels sont les risques ou les défis liés à l'intégration de différents actifs sur la chaîne ?

Dans l'ensemble, le marché de la tokenisation des actifs à revenu fixe et des actifs en métaux précieux est actuellement le plus facilement réalisable et a déjà atteint une certaine échelle. Bien que la capitalisation boursière du marché de la tokenisation de l'or ait dépassé 1 milliard de dollars (, représentant principalement les projets $PAXG, $XAUT ), en partant des points douloureux et des besoins actuels de la DeFi, qui cherchent des actifs standardisés capables d'apporter un rendement réel sur la chaîne, les actifs à revenu fixe tels que les bons du Trésor américain / ETF de bons du Trésor américain sont actuellement des moyens de développement RWA plus faciles et plus efficaces.

En fonction de la blockchain où elle se trouve et du niveau de rigueur du KYC, la RWA a principalement trois directions de développement :

1. Chaînes publiques et expérience sans autorisation

La première direction met l'accent sur la réalisation de transactions sans permission des actifs sur des chaînes publiques, afin de fournir une expérience utilisateur proche de la DeFi. Dans ce modèle, les actifs du monde réel sont tokenisés et échangés librement sur des chaînes publiques, sans nécessiter d'approbation ou de permission centralisée, et les transferts d'actifs ne sont soumis à aucune restriction. Cette approche maximise la liquidité des actifs et la participation sur le marché, tout en réduisant les coûts de transaction. Cependant, cette expérience proche de la DeFi entraîne également une série de défis réglementaires et de conformité, y compris mais sans s'y limiter aux problèmes de lutte contre le blanchiment d'argent (AML) et de KYC. Par conséquent, bien que cette direction présente des avantages évidents, elle nécessite également de résoudre les risques et les problèmes de conformité correspondants.

2. Chaîne publique et liste blanche de régulation

La deuxième direction est une solution de compromis, c'est-à-dire que les actifs peuvent être échangés sur une blockchain publique, mais peuvent être soumis à une forme de réglementation ou avoir un certain seuil d'entrée, par exemple en limitant les participants par un mécanisme de liste blanche d'adresses. Dans ce cas, seules les adresses vérifiées et ajoutées à la liste blanche peuvent participer aux échanges de RWA. Cette approche permet de fournir un certain niveau de liquidité et de transparence tout en permettant aux régulateurs d'effectuer des contrôles de conformité et de réglementation plus efficaces. Ainsi, elle trouve un équilibre entre un modèle sans autorisation et un modèle entièrement réglementé.

3. Chaînes privées/chaînes de consortium et processus KYC complexes

La troisième direction consiste à effectuer des transactions RWA sur une chaîne privée ou une chaîne de consortium, ce qui implique généralement des processus KYC complexes et un contrôle réglementaire plus strict, et il n'y a actuellement pratiquement aucune combinabilité d'actifs. Dans ce modèle, les nœuds de validation sont généralement des institutions vérifiées par le gouvernement et ayant un certain seuil, ce qui garantit que l'ensemble du système fonctionne dans un environnement hautement conforme et contrôlé. Bien que cette approche puisse limiter la liquidité des actifs et la participation au marché, elle offre le plus haut niveau de conformité réglementaire et de sécurité des données. C'est un modèle que de nombreux gouvernements et institutions financières traditionnelles préfèrent adopter.

Pourquoi avons-nous besoin de RWA ?

Perspective DeFi:

Les données de TVL DeFi montrent qu'après le décrochage de l'UST en mai 2022, qui a provoqué une panique sur le marché et une vente massive, le TVL du secteur DeFi a constamment montré une tendance à la baisse. Actuellement, il est difficile pour les projets et les narrations d'attirer des fonds externes, et il est nécessaire d'introduire de nouvelles structures narratives et de nouveaux participants. S'inspirer des caractéristiques des RWA, l'intégration d'actifs du monde réel sur la chaîne pour fournir une valeur d'actif réelle pourrait être la meilleure solution actuelle.

En même temps, pour retenir les fonds sur le marché ou attirer des fonds externes, les taux de rendement élevés que peut offrir le DeFi sont des données clés que les capitaux recherchent. Le taux de rendement de type Ponzi de $UST a conduit les bailleurs de fonds à se méfier des rendements élevés, tandis que RWA, en ajoutant des rendements réels soutenus par des actifs du monde réel au protocole, peut bien résoudre ce problème.

Perspective de la finance traditionnelle :

1. Limites des outils de régulation stricte et de liquidité

Bien que le système financier traditionnel ait réalisé des avancées significatives en matière de fractionnement des actifs et de liquidité, par exemple grâce aux fonds de placement immobilier (REITs) et aux fonds négociés en bourse (ETFs), ces outils restent soumis à une réglementation stricte et à des contraintes structurelles. Par exemple, les REITs et les ETFs doivent souvent répondre à une série d'exigences de conformité complexes, ce qui augmente non seulement les coûts d'exploitation, mais limite également l'innovation des produits et la participation au marché. Ainsi, bien que ces outils aient amélioré la liquidité des actifs dans une certaine mesure, il existe encore un potentiel d'amélioration considérable.

2. Limitations dans le domaine du crédit privé

Dans les marchés privés, en particulier dans le domaine du crédit privé, il existe diverses restrictions et des besoins insatisfaits. Ces marchés sont souvent manuels, lents, opaques et coûteux à exploiter. Le processus d'appariement de capital implique plusieurs étapes, allant de la recherche et de la qualification des investisseurs et des opportunités d'investissement, à l'allocation initiale de capital, puis aux transactions secondaires et à la gestion des actifs. Ces facteurs entraînent une allocation de capital inefficace et une expérience client sous-optimale.

3. Le problème de "boîte noire" des produits financiers complexes

Lors de la création de produits financiers complexes, le système financier traditionnel est souvent confronté au problème de la "boîte noire", c'est-à-dire au manque de transparence et de traçabilité, ce qui rend souvent difficile la pénétration des actifs sous-jacents. Cette opacité augmente non seulement les risques, mais limite également la confiance et la participation des acteurs du marché. En cartographiant les actifs sous-jacents sur la chaîne et en regroupant les actifs en produits sur la chaîne grâce à la combinabilité des contrats intelligents, les régulateurs n'ont besoin de surveiller que la conservation des actifs sous-jacents, ce qui permet de maintenir un processus de création de produits financiers complexes à partir de produits financiers simples transparent et public, résolvant ainsi ce problème. La facilité en matière de réglementation pourrait peut-être accroître la diversité et la liquidité des produits financiers sur la chaîne par rapport aux méthodes financières traditionnelles.

Dans l'ensemble, les demandes et les défis auxquels le système financier traditionnel est confronté se concentrent principalement sur l'amélioration de la liquidité, l'augmentation de la transparence et la réduction des coûts. Les RWA offrent des solutions efficaces à ces problèmes grâce à la tokenisation et à la technologie blockchain. En particulier dans les marchés privés et le domaine des produits financiers complexes, les RWA devraient apporter une transparence et une efficacité sans précédent, résolvant ainsi les principaux goulets d'étranglement du système financier traditionnel. En introduisant les RWA, le système financier traditionnel pourrait réaliser une plus grande efficacité du capital, une participation plus large sur le marché et des coûts de transaction plus faibles, favorisant ainsi la santé et le développement durable de l'ensemble de l'écosystème financier.

Il n'est pas difficile d'observer que, que ce soit dans les institutions traditionnelles de la finance ou dans les projets DeFi, tous ont investi de nombreuses années dans le domaine des RWA, cherchant des opportunités de synergie et d'intégration entre les deux. Et ici, il est nécessaire de mentionner un concept récemment très médiatisé - l'ETF Bitcoin, et à partir de là, en nous référant au concept de RWA, nous pouvons étendre un nouveau concept - CWA (Crypto-World Assets).

RWA et CWA

Avec le Bitcoin devenant progressivement une catégorie d'investissement mainstream, de grandes institutions financières s'efforcent d'obtenir l'approbation des ETFs Bitcoin. Cette tendance marque non seulement l'intégration progressive des actifs cryptographiques dans le système financier traditionnel, mais elle nous offre également une nouvelle perspective pour envisager ces actifs : le concept de CWA(Crypto-World Assets). CWA partage de nombreuses similitudes avec RWA, notamment en termes de normalisation des actifs et d'amélioration de la liquidité. Cependant, contrairement à RWA qui se concentre principalement sur la tokenisation des actifs du monde réel, CWA est la normalisation des actifs cryptographiques et des produits financiers associés dans le monde réel. Nous pouvons voir les embryons des deux, à savoir l'émission en chaîne des obligations américaines/ETFs obligataires américains et l'approbation et l'émission des ETFs Bitcoin dans le monde réel.

Tout comme RWA, CWA est également confronté à une série de problèmes réglementaires et de conformité. Cependant, en raison de la nature décentralisée et transfrontalière des actifs cryptographiques, ces problèmes sont encore plus complexes dans le contexte de CWA. Par exemple, l'approbation des ETF Bitcoin nécessite de résoudre plusieurs défis réglementaires, y compris, mais sans s'y limiter, la garde des actifs, la manipulation des prix et la réglementation du marché. Cependant, l'introduction de CWA devrait permettre d'améliorer davantage la liquidité et la participation au marché des actifs cryptographiques. En combinant les actifs cryptographiques avec des produits financiers traditionnels, CWA peut non seulement attirer davantage d'investisseurs traditionnels sur le marché cryptographique, mais aussi offrir aux investisseurs cryptographiques existants plus d'outils d'investissement et de gestion des risques.

Que ce soit RWA ou CWA, la demande sous-jacente et les raisons de leur apparition peuvent être retracées à l'introduction de produits segmentés permettant d'améliorer l'efficacité financière. Un marché financier efficace incite à l'augmentation des comportements spéculatifs, ce qui alimente encore la demande pour plus d'actifs et d'opportunités d'investissement. Dans ce contexte, les institutions financières traditionnelles et les plateformes DeFi ont besoin de RWA et de CWA pour faciliter les flux de capitaux, attirant ainsi plus d'utilisateurs et de capitaux. RWA et CWA, en tant que nouvelles formes d'innovation financière, peuvent non seulement répondre à la demande du marché pour des actifs diversifiés et des revenus stables, mais aussi favoriser l'acheminement des fonds vers des domaines plus efficaces. En brisant les barrières entre la finance traditionnelle et la DeFi, RWA et CWA ont le potentiel de faire évoluer l'ensemble de l'écosystème financier vers une direction plus efficace, plus transparente et plus durable. Cela peut non seulement accroître l'efficacité globale du marché financier, mais aussi offrir aux investisseurs plus d'options d'investissement et de meilleurs outils de gestion des risques.