Analyse du phénomène de prime sur le prix des actions des sociétés de réserve Bitcoin
Ces dernières années, les entreprises qui intègrent le Bitcoin dans leur bilan sont devenues un sujet brûlant sur les marchés de capitaux. Bien que les investisseurs aient plusieurs moyens d'obtenir une exposition directe au Bitcoin, beaucoup préfèrent détenir indirectement du Bitcoin en achetant des actions d'entreprises qui détiennent des réserves de Bitcoin, même si le prix de leurs actions est généralement supérieur à la valeur nette des actifs de Bitcoin qu'elles détiennent (NAV).
Ce phénomène de prime a suscité un large intérêt sur le marché. Le taux de prime désigne le pourcentage de l'écart entre le prix des actions d'une entreprise et la valeur par action de ses avoirs en Bitcoin. Par exemple, si une entreprise détient des Bitcoins d'une valeur de 100 millions de dollars et qu'elle a 10 millions d'actions en circulation, la NAV par action de Bitcoin est de 10 dollars. Si le prix de l'action est de 17,5 dollars, le taux de prime atteint 75 %.
Alors, pourquoi la valorisation de ces entreprises peut-elle dépasser de loin la valeur réelle des actifs en Bitcoin qu'elles détiennent ?
Effet de levier et capacité d'acquisition de capital
La principale raison de la prime sur le prix des actions des sociétés de réserve de Bitcoin est qu'elles peuvent effectuer des opérations de levier sur le marché des capitaux publics. Ces sociétés peuvent lever des fonds en émettant des obligations et des actions, ce qui leur permet d'accroître leur détention de Bitcoin. En essence, elles deviennent des outils de haute β pour Bitcoin, amplifiant la sensibilité de Bitcoin aux fluctuations du marché.
Dans cette stratégie, le moyen le plus couramment utilisé et le plus efficace est la "libération au prix du marché" (ATM) plan d'augmentation des actions. Ce mécanisme permet à l'entreprise d'émettre progressivement des actions au prix actuel, avec un impact minimal sur le marché. Lorsque le prix des actions est supérieur au NAV du Bitcoin, les fonds levés par le plan ATM peuvent acheter plus de Bitcoins, dépassant ainsi la dilution de la quantité de Bitcoin détenue par action causée par l'augmentation de capital. Cela crée un "cycle d'appréciation de la quantité de Bitcoin détenue par action", amplifiant constamment l'exposition au Bitcoin.
Une célèbre entreprise technologique est un exemple typique de cette stratégie. Depuis 2020, cette entreprise a levé des milliards de dollars par le biais d'émissions d'obligations convertibles et de financements par actions secondaires. Au 30 juin 2025, cette entreprise détenait 597,325 Bitcoins, représentant environ 2,84 % de l'offre en circulation de Bitcoin.
Ces instruments de financement ne sont adaptés qu'aux sociétés cotées, leur permettant d'augmenter continuellement leur exposition au Bitcoin. Cela amplifie non seulement l'exposition au Bitcoin, mais crée également un effet de narration composite, chaque levée de fonds réussie et chaque augmentation de Bitcoin renforçant la confiance des investisseurs dans ce modèle. Par conséquent, les investisseurs achetant des actions de ces entreprises n'achètent pas seulement du Bitcoin, mais achètent également "la capacité d'augmenter continuellement leur exposition au Bitcoin à l'avenir".
Analyse de l'écart de prime
La situation des primes des différentes entreprises de réserve de Bitcoin varie. Prenons l'exemple d'une certaine entreprise technologique, qui est la société cotée en bourse détenant le plus de Bitcoin au monde et qui est également le représentant le plus connu dans ce domaine. Une autre entreprise appelée Metaplanet est réputée pour sa stratégie agressive d'accumulation de Bitcoin et son avantage en termes de transparence. Semler Scientific s'est aventurée dans cette tendance plus tôt, ayant commencé à acheter du Bitcoin l'année dernière. Pendant ce temps, le groupe français The Blockchain Group indique que cette tendance s'étend des États-Unis au reste du monde.
Au 30 juin 2025 (en supposant que le prix du Bitcoin soit de 107 000 $), le taux de prime NAV de certaines sociétés de réserve de Bitcoin est le suivant :
Une entreprise technologique : 75%
Le Groupe Blockchain : 217 %
Metaplanet : 384 %
Bien que le taux de prime d'une certaine entreprise technologique soit relativement modéré, le taux de prime de petites entreprises telles que The Blockchain Group et Metaplanet est nettement plus élevé. Ces évaluations suggèrent que le prix du marché ne reflète pas seulement le potentiel de croissance du Bitcoin lui-même, mais inclut également des considérations globales sur la capacité d'accès aux marchés de capitaux, l'espace spéculatif et la valeur narrative.
Rendement du Bitcoin : Indicateurs clés derrière la prime
L'un des indicateurs clés qui alimentent la prime des actions de ces entreprises est le "rendement du Bitcoin". Cet indicateur mesure la croissance de la quantité de Bitcoin détenue par action sur une période donnée, reflétant son efficacité à augmenter la détention de Bitcoin grâce à sa capacité de levée de fonds sans causer une dilution excessive des actions. Metaplanet se distingue par sa transparence, son site officiel propose un tableau de bord en temps réel des données sur le Bitcoin, mettant à jour dynamiquement la position en Bitcoin, la quantité de Bitcoin détenue par action et le rendement du Bitcoin.
Cependant, toutes les entreprises n'adoptent pas les mêmes normes de transparence. Par exemple, une entreprise technologique n'a pas mis en place de mécanisme de vérification on-chain pour prouver ses avoirs en Bitcoin. Le président exécutif de cette entreprise s'est clairement opposé à la publication des preuves de réserve lors d'une réunion, affirmant que cela serait une "mauvaise idée" en raison des risques de sécurité. Ce point de vue est controversé, car la preuve de réserve on-chain nécessite seulement de rendre public la clé publique ou l'adresse, et non la clé privée ou les données de signature. Étant donné que le modèle de sécurité du Bitcoin est basé sur le principe que "les clés publiques peuvent être partagées en toute sécurité", rendre publique l'adresse du portefeuille ne compromet pas la sécurité des actifs.
Les impacts potentiels de la disparition de la prime
La valorisation élevée des entreprises de réserve de Bitcoin existe encore aujourd'hui dans un environnement de marché haussier, caractérisé par la hausse du prix du Bitcoin et l'enthousiasme des petits investisseurs. Aucune entreprise de réserve de Bitcoin n'a vu son action se négocier en dessous de sa valeur nette d'inventaire (NAV) sur le long terme. Le prérequis de ce modèle commercial est que la prime soit maintenue. Lorsque le prix de l'action tombe en dessous de la NAV, la dilution des actions n'a plus de signification stratégique, mais devient une extraction de valeur. Cela met en évidence la vulnérabilité fondamentale de ce modèle, le programme d'émission d'actions de type ATM (le moteur capitalistique de ces entreprises) dépend essentiellement de la prime sur le prix des actions.
Ce modèle repose sur un cycle d'auto-renforcement :
La prime sur le prix des actions soutient la capacité de levée de fonds
Les fonds collectés seront utilisés pour augmenter la détention de Bitcoin
Bitcoin renforcement de la narration de l'entreprise
La valeur narrative maintient la prime sur le prix des actions
Si la prime disparaît, le cycle sera brisé : le coût de financement augmentera, l'accumulation de Bitcoin ralentira et la valeur narrative s'affaiblira. Actuellement, les sociétés de réserve de Bitcoin bénéficient encore d'un avantage d'accès aux marchés de capitaux et de l'enthousiasme des investisseurs, mais leur développement futur dépendra de la discipline financière, de la transparence et de la capacité à "augmenter le nombre de Bitcoins par action" (plutôt que de simplement accumuler la quantité totale de Bitcoins). La "valeur d'option" qui conférait de l'attractivité à ces actions pendant un marché haussier pourrait rapidement se transformer en fardeau pendant un marché baissier.
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GasGuzzler
· 07-11 16:14
La prime est la taxe sur le quotient intellectuel.
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PancakeFlippa
· 07-08 20:07
C'est vraiment payer une taxe sur l'intelligence.
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0xOverleveraged
· 07-08 20:04
La prime est si élevée, les investisseurs détaillants sont vraiment stupides.
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CountdownToBroke
· 07-08 20:03
Pourquoi acheter directement des jetons quand on peut se compliquer la vie avec toutes ces histoires ?
Analyse du phénomène de prime sur le prix des actions des sociétés de réserve de Bitcoin : stratégies de levier et attentes des investisseurs
Analyse du phénomène de prime sur le prix des actions des sociétés de réserve Bitcoin
Ces dernières années, les entreprises qui intègrent le Bitcoin dans leur bilan sont devenues un sujet brûlant sur les marchés de capitaux. Bien que les investisseurs aient plusieurs moyens d'obtenir une exposition directe au Bitcoin, beaucoup préfèrent détenir indirectement du Bitcoin en achetant des actions d'entreprises qui détiennent des réserves de Bitcoin, même si le prix de leurs actions est généralement supérieur à la valeur nette des actifs de Bitcoin qu'elles détiennent (NAV).
Ce phénomène de prime a suscité un large intérêt sur le marché. Le taux de prime désigne le pourcentage de l'écart entre le prix des actions d'une entreprise et la valeur par action de ses avoirs en Bitcoin. Par exemple, si une entreprise détient des Bitcoins d'une valeur de 100 millions de dollars et qu'elle a 10 millions d'actions en circulation, la NAV par action de Bitcoin est de 10 dollars. Si le prix de l'action est de 17,5 dollars, le taux de prime atteint 75 %.
Alors, pourquoi la valorisation de ces entreprises peut-elle dépasser de loin la valeur réelle des actifs en Bitcoin qu'elles détiennent ?
Effet de levier et capacité d'acquisition de capital
La principale raison de la prime sur le prix des actions des sociétés de réserve de Bitcoin est qu'elles peuvent effectuer des opérations de levier sur le marché des capitaux publics. Ces sociétés peuvent lever des fonds en émettant des obligations et des actions, ce qui leur permet d'accroître leur détention de Bitcoin. En essence, elles deviennent des outils de haute β pour Bitcoin, amplifiant la sensibilité de Bitcoin aux fluctuations du marché.
Dans cette stratégie, le moyen le plus couramment utilisé et le plus efficace est la "libération au prix du marché" (ATM) plan d'augmentation des actions. Ce mécanisme permet à l'entreprise d'émettre progressivement des actions au prix actuel, avec un impact minimal sur le marché. Lorsque le prix des actions est supérieur au NAV du Bitcoin, les fonds levés par le plan ATM peuvent acheter plus de Bitcoins, dépassant ainsi la dilution de la quantité de Bitcoin détenue par action causée par l'augmentation de capital. Cela crée un "cycle d'appréciation de la quantité de Bitcoin détenue par action", amplifiant constamment l'exposition au Bitcoin.
Une célèbre entreprise technologique est un exemple typique de cette stratégie. Depuis 2020, cette entreprise a levé des milliards de dollars par le biais d'émissions d'obligations convertibles et de financements par actions secondaires. Au 30 juin 2025, cette entreprise détenait 597,325 Bitcoins, représentant environ 2,84 % de l'offre en circulation de Bitcoin.
Ces instruments de financement ne sont adaptés qu'aux sociétés cotées, leur permettant d'augmenter continuellement leur exposition au Bitcoin. Cela amplifie non seulement l'exposition au Bitcoin, mais crée également un effet de narration composite, chaque levée de fonds réussie et chaque augmentation de Bitcoin renforçant la confiance des investisseurs dans ce modèle. Par conséquent, les investisseurs achetant des actions de ces entreprises n'achètent pas seulement du Bitcoin, mais achètent également "la capacité d'augmenter continuellement leur exposition au Bitcoin à l'avenir".
Analyse de l'écart de prime
La situation des primes des différentes entreprises de réserve de Bitcoin varie. Prenons l'exemple d'une certaine entreprise technologique, qui est la société cotée en bourse détenant le plus de Bitcoin au monde et qui est également le représentant le plus connu dans ce domaine. Une autre entreprise appelée Metaplanet est réputée pour sa stratégie agressive d'accumulation de Bitcoin et son avantage en termes de transparence. Semler Scientific s'est aventurée dans cette tendance plus tôt, ayant commencé à acheter du Bitcoin l'année dernière. Pendant ce temps, le groupe français The Blockchain Group indique que cette tendance s'étend des États-Unis au reste du monde.
Au 30 juin 2025 (en supposant que le prix du Bitcoin soit de 107 000 $), le taux de prime NAV de certaines sociétés de réserve de Bitcoin est le suivant :
Bien que le taux de prime d'une certaine entreprise technologique soit relativement modéré, le taux de prime de petites entreprises telles que The Blockchain Group et Metaplanet est nettement plus élevé. Ces évaluations suggèrent que le prix du marché ne reflète pas seulement le potentiel de croissance du Bitcoin lui-même, mais inclut également des considérations globales sur la capacité d'accès aux marchés de capitaux, l'espace spéculatif et la valeur narrative.
Rendement du Bitcoin : Indicateurs clés derrière la prime
L'un des indicateurs clés qui alimentent la prime des actions de ces entreprises est le "rendement du Bitcoin". Cet indicateur mesure la croissance de la quantité de Bitcoin détenue par action sur une période donnée, reflétant son efficacité à augmenter la détention de Bitcoin grâce à sa capacité de levée de fonds sans causer une dilution excessive des actions. Metaplanet se distingue par sa transparence, son site officiel propose un tableau de bord en temps réel des données sur le Bitcoin, mettant à jour dynamiquement la position en Bitcoin, la quantité de Bitcoin détenue par action et le rendement du Bitcoin.
Cependant, toutes les entreprises n'adoptent pas les mêmes normes de transparence. Par exemple, une entreprise technologique n'a pas mis en place de mécanisme de vérification on-chain pour prouver ses avoirs en Bitcoin. Le président exécutif de cette entreprise s'est clairement opposé à la publication des preuves de réserve lors d'une réunion, affirmant que cela serait une "mauvaise idée" en raison des risques de sécurité. Ce point de vue est controversé, car la preuve de réserve on-chain nécessite seulement de rendre public la clé publique ou l'adresse, et non la clé privée ou les données de signature. Étant donné que le modèle de sécurité du Bitcoin est basé sur le principe que "les clés publiques peuvent être partagées en toute sécurité", rendre publique l'adresse du portefeuille ne compromet pas la sécurité des actifs.
Les impacts potentiels de la disparition de la prime
La valorisation élevée des entreprises de réserve de Bitcoin existe encore aujourd'hui dans un environnement de marché haussier, caractérisé par la hausse du prix du Bitcoin et l'enthousiasme des petits investisseurs. Aucune entreprise de réserve de Bitcoin n'a vu son action se négocier en dessous de sa valeur nette d'inventaire (NAV) sur le long terme. Le prérequis de ce modèle commercial est que la prime soit maintenue. Lorsque le prix de l'action tombe en dessous de la NAV, la dilution des actions n'a plus de signification stratégique, mais devient une extraction de valeur. Cela met en évidence la vulnérabilité fondamentale de ce modèle, le programme d'émission d'actions de type ATM (le moteur capitalistique de ces entreprises) dépend essentiellement de la prime sur le prix des actions.
Ce modèle repose sur un cycle d'auto-renforcement :
Si la prime disparaît, le cycle sera brisé : le coût de financement augmentera, l'accumulation de Bitcoin ralentira et la valeur narrative s'affaiblira. Actuellement, les sociétés de réserve de Bitcoin bénéficient encore d'un avantage d'accès aux marchés de capitaux et de l'enthousiasme des investisseurs, mais leur développement futur dépendra de la discipline financière, de la transparence et de la capacité à "augmenter le nombre de Bitcoins par action" (plutôt que de simplement accumuler la quantité totale de Bitcoins). La "valeur d'option" qui conférait de l'attractivité à ces actions pendant un marché haussier pourrait rapidement se transformer en fardeau pendant un marché baissier.