La hausse rapide d'Ethena-USDe et son impact sur l'écosystème de la Finance décentralisée

Récemment, l'émission totale de USDe a connu une hausse significative, passant de 2,4 milliards USD à 3,8 milliards USD en un mois, avec une augmentation mensuelle de plus de 58 %. Cette hausse est principalement due à l'enthousiasme du marché après que le prix du Bitcoin a atteint un nouveau sommet, ce qui a poussé le taux de financement à la hausse, augmentant ainsi le rendement des mises de USDe. Bien qu'il ait légèrement reculé par rapport à la période précédente, le rendement annualisé de USDe reste élevé, autour de 25 %.

Dans ce processus, MakerDAO est devenu l'un des principaux bénéficiaires. Actuellement, le revenu quotidien moyen de MakerDAO a augmenté de plus de 200 % par rapport à il y a un mois, atteignant un niveau record. Cette hausse est étroitement liée au développement d'Ethena. Le taux de rendement élevé des USDe a stimulé la demande d'emprunt de sUSDe et d'actifs PT, en particulier sur la plateforme Morpho, où le montant total emprunté en DAI avec ces actifs en garantie a atteint environ 570 millions USD, avec un taux d'utilisation des prêts dépassant 80 % et un rendement annuel des dépôts atteignant 12 %. Au cours du mois dernier, MakerDAO a émis plus de 300 millions USD de nouveaux prêts sur la plateforme Morpho grâce à son module D3M.

En plus de l'impact direct, la demande de prêt de sUSDe et de PT a également fait augmenter indirectement le taux d'utilisation de DAI par d'autres canaux, par exemple, le taux d'intérêt des dépôts DAI sur une certaine plateforme de prêt a atteint 8,5 %. Le bilan de MakerDAO montre que le montant total des prêts DAI accordés à certaines plateformes via le module D3M approche 2 milliards de dollars, représentant près de 40 % de son actif. Rien que ces deux plateformes ont généré environ 203 millions de dollars de revenus annuels pour MakerDAO, équivalant à une contribution quotidienne de 550 000 dollars, soit 54 % du revenu annuel total de MakerDAO.

Ethena est devenue une force motrice centrale dans la renaissance de l'industrie de la Finance décentralisée. Le modèle de croissance de l'USDe est déjà clairement visible : l'optimisme suscité par la hausse des prix du Bitcoin augmente les taux de financement, ce qui à son tour améliore le rendement des dépôts USDe. MakerDAO, grâce à son réseau de financement à haute liquidité complet et aux attributs de "banque centrale" de son module D3M, est devenu un soutien clé de l'écosystème USDe. Un certain protocole de prêt a joué le rôle de "lubrifiant" dans ce processus. Ces trois protocoles constituent le cœur de la croissance, tandis que d'autres, comme une certaine plateforme AMM, une certaine plateforme de prêt, une certaine plateforme de produits dérivés, etc., bénéficient également à des degrés divers de la croissance de l'USDe.

La durabilité de ce modèle de hausse dépend principalement de la durabilité des différences de taux entre USDe et DAI. Les facteurs d'influence incluent : la durabilité du sentiment de marché haussier, la capacité d'Ethena à améliorer l'efficacité de la répartition des APY grâce à l'optimisation du modèle économique et à l'augmentation de sa part de marché, ainsi que la pression concurrentielle provenant de produits similaires lancés par d'autres plateformes de trading.

Avec la hausse, les gens commencent également à s'intéresser à la sécurité de D3M. Bien que D3M permette de générer directement DAI de manière dynamique, du point de vue du bilan, le DAI émis par D3M est garanti par sDAI, devenant finalement "une position d'actif synthétique long-court avec un ratio LTV supérieur à 110 %". Par conséquent, D3M ne conduit pas directement le DAI à devenir un stablecoin sous-garanti, mais augmente effectivement certains risques, tels que le fait que le DAI puisse redevenir un "stablecoin fantôme", divers risques d'Ethena pouvant se transmettre au DAI, et une possible diminution du LTV global du DAI.