Rapport d'analyse sur le stablecoin numérique JD

Les stablecoins numériques sont devenus un sujet d'actualité dans le domaine de la fintech. Plusieurs événements marquants récents soulignent leur importance :

1. Le comité sénatorial américain a adopté le GENIUS Act, qui est le premier cadre de réglementation complet pour les stablecoins.
2. Le Conseil législatif de Hong Kong a officiellement adopté un projet de loi sur la réglementation des stablecoins.
3. L'ancien vice-président de la Banque de Chine, Wang Yongli, appelle à accorder une plus grande attention au développement des stablecoins en Chine continentale.
4. La société de stablecoin Circle est entrée en bourse à la NYSE, avec une hausse de 168 % de son action le premier jour.

Certain points de vue dans l'industrie estiment que les stablecoins adossés au dollar prolongent l'hégémonie du dollar, tandis que les stablecoins adossés au dollar de Hong Kong pourraient devenir un moyen de concrétiser l'internationalisation du yuan.

JD.com émet un stablecoin à Hong Kong, ce qui représente une exploration active de la Chine dans le domaine des monnaies numériques. Cet article analysera le contexte, les progrès et la mise en œuvre technique du projet de stablecoin de JD.com, évaluera son impact et discutera des modèles de profit des stablecoins, de l'environnement politique et des tendances mondiales.

1. Aperçu des progrès actuels

JD Coin Chain Technology promeut activement un projet pilote d'émission de stablecoin en dollars de Hong Kong, visant à améliorer les capacités de paiement transfrontalier et à servir l'économie réelle. En juillet 2024, JD a été sélectionné parmi les premiers participants au "sandbox des émetteurs de stablecoins" de l'Autorité monétaire de Hong Kong. Le projet est actuellement en phase de test dans le sandbox, se concentrant sur des scénarios tels que les paiements transfrontaliers, les transactions d'investissement et la consommation de détail quotidienne.

JD maintient une communication étroite avec les autorités de régulation de Hong Kong pour promouvoir l'expansion mondiale de la conformité des activités de stablecoin. La chronologie du projet indique : fin 2023, Hong Kong établit un cadre réglementaire → juillet 2024, entrée dans le programme de sandbox → mai 2025, le Conseil législatif adopte le projet de loi → mi-2025, réalisation de plusieurs tests, lancement imminent.

2. Signification stratégique

Pour JD, les stablecoins peuvent servir d'infrastructure de paiement pour ses activités mondiales, en résolvant les problèmes de règlement transfrontalier. Ils ne servent pas seulement l'écosystème de commerce électronique de JD, mais offrent également des solutions de paiement efficaces aux entreprises et aux particuliers du monde entier. Cela contribue à renforcer la position de JD en tant qu'entreprise de services axée sur la technologie.

Pour Hong Kong, le projet pilote de stablecoin souligne sa position dans l'innovation financière numérique. Hong Kong devient la première juridiction au monde à établir un cadre réglementaire complet pour les stablecoins, ce qui pourrait lui permettre de jouer un rôle clé dans l'élaboration des règles internationales.

Pour la Chine continentale, la pratique de Hong Kong fournit un échantillon pour observer les bénéfices réels des stablecoins dans le règlement des paiements. Cela pourrait encourager la Chine continentale à réfléchir à la manière d'intégrer les avantages des stablecoins dans un cadre de sécurité, influençant ainsi l'avenir de la réglementation et de l'innovation en matière de finance numérique.

3. Réalisation technique

3.1 Architecture technique et choix de la chaîne de base

Le stablecoin de JD.com adopte une architecture technologique blockchain, émis sur une chaîne publique. Chaque stablecoin est soutenu par un actif de réserve de 1 dollar hongkongais, maintenant un ancrage de 1:1. Le choix d'une chaîne publique aide à améliorer la compatibilité et la facilité d'accès. La chaîne sous-jacente spécifique n'a pas encore été annoncée, elle pourrait être basée sur une chaîne publique mature ou évoluer à partir d'une chaîne de consortium régulée développée en interne.

3.2 Mécanisme d'ancrage et garde des réserves

Adopter un mécanisme de réserve intégrale à 100 %, les actifs de réserve sont constitués d'actifs à haute liquidité, déposés dans des comptes indépendants auprès d'institutions financières agréées. Concevoir un mécanisme de rachat bien élaboré, les utilisateurs peuvent soumettre une demande de rachat, l'émetteur s'engage à un paiement rapide. Le système enregistre le processus d'émission et de rachat via des contrats intelligents ou en arrière-plan, garantissant que le nombre de jetons sur la chaîne correspond en temps réel aux actifs de réserve.

3.3 Paiement transfrontalier et mécanisme de contrat intelligent

Utiliser les caractéristiques de transmission point à point de la blockchain pour permettre des fonds transfrontaliers presque en temps réel, réduire les frais de transaction et les coûts de change. Les scénarios de test incluent les paiements de commerce transfrontalier et les paiements de détail. Les stablecoins peuvent être intégrés dans des contrats intelligents pour réaliser des paiements automatisés et des innovations financières, telles que le règlement automatique dans le financement de la chaîne d'approvisionnement. Il est également prévu de prendre en charge des fonctionnalités de liste noire et de gel, afin de répondre aux exigences de conformité.

4. Le modèle de profit des stablecoins numériques

4.1 Impôt sur les jetons et revenus de spread

La principale source de profit provient des revenus des investissements de réserve. Prenons l'exemple des stablecoins mondiaux, les revenus d'intérêts de Circle pour l'USDC en 2023 devraient atteindre 2,1 milliards de dollars. Si l'émission de stablecoin de Jingdong atteint plusieurs milliards, même des investissements à faible risque pourraient générer des revenus considérables.

4.2 Services à valeur ajoutée et effets écologiques

Les revenus peuvent être obtenus grâce aux frais de transaction, aux services de valeur ajoutée en matière de règlement transfrontalier, à la finance de la chaîne d'approvisionnement, etc. Les stablecoins peuvent également améliorer la fidélité des utilisateurs, favoriser l'accumulation de données et créer de la valeur de manière indirecte. À long terme, les stablecoins ont une signification stratégique plus importante pour le paysage des paiements et l'écosystème financier, pouvant consolider la position d'infrastructure de JD dans le domaine du commerce transfrontalier et de la finance numérique.

5. L'environnement politique de Hong Kong

5.1 Règlement sur les stablecoins et système de licence

En mai 2025, Hong Kong adopte le "Règlement sur les stablecoins", établissant un système de licence. Les principales dispositions incluent :

• Gestion des actifs de réserve : Exiger des réserves suffisantes et hautement liquides, avec une séparation des fonds des clients.
• Obligation de rachat : l'émetteur agréé doit garantir le rachat à la valeur nominale en temps voulu.
• Risques et conformité : doivent répondre aux exigences de lutte contre le blanchiment d'argent, divulguer régulièrement l'état des réserves et accepter des audits.

Après l'entrée en vigueur du règlement, Hong Kong n'autorise que les institutions agréées à vendre des stablecoins, et seuls les stablecoins émis par des institutions agréées peuvent être proposés aux investisseurs de détail.

5.2 Politique de sandbox et dernières actualités

Hong Kong guide le développement des stablecoins par le biais d'un cadre réglementaire. La première liste de projets pilotes sera publiée en juillet 2024, comprenant trois entités, dont JD. Le cadre permet aux institutions sélectionnées de tester des projets et d'interagir avec les régulateurs. Après l'entrée en vigueur des règlements en mai 2025, l'Autorité monétaire de Hong Kong publiera un document de consultation pour établir des directives réglementaires détaillées.

5.3 Détails sur la collaboration des régulateurs et le système de licence

Les stablecoins sont principalement régulés par l'Autorité monétaire, en coordination avec la Commission des valeurs mobilières. Selon les nouveaux règlements, seuls les banques agréées, les institutions de paiement ou les entreprises spécialement approuvées peuvent fournir des services de stablecoin. Les demandes de licence doivent répondre à des exigences en matière de capital, de plan d'affaires, etc. Hong Kong explore également la coopération en matière de stablecoins transfrontaliers, comme l'interconnexion avec la zone de la Grande Baie et le yuan numérique de la Chine continentale.

6. Analyse comparative internationale

6.1 La course et les tendances de la réglementation mondiale

Les principales économies mondiales s'efforcent de construire un cadre de réglementation pour les stablecoins. Un consensus se forme progressivement : considérer les stablecoins comme des outils de paiement plutôt que comme des actifs purement spéculatifs, et élaborer une logique de réglementation en adoptant une approche d'infrastructure financière.

6.2 États-Unis : exploration réglementaire et pratiques de marché en parallèle

Le Congrès américain a récemment adopté la loi GENIUS, établissant le premier cadre de réglementation des stablecoins unifié à l'échelle nationale. Avant cela, la réglementation reposait principalement sur les règles financières existantes. Sur le marché, USDT et USDC représentent environ 90 % de la capitalisation boursière des stablecoins mondiaux. Des géants des paiements comme PayPal commencent également à entrer sur le marché. Les États-Unis passent d'un modèle axé sur le marché à une phase de mise en œuvre d'un cadre réglementaire.

6.3 Europe : La réglementation MiCA mène à une régulation complète

La loi MiCA de l'UE entrera en vigueur progressivement entre fin 2024 et 2025, établissant des exigences détaillées et strictes pour les stablecoins, y compris les licences d'émission, les exigences de réserve, les droits de rachat et les restrictions opérationnelles. La MiCA est considérée comme une référence mondiale en matière de régulation des stablecoins, ayant un impact profond sur les émetteurs souhaitant entrer sur le marché de l'UE.

6.4 Singapour : Norme claire pour les stablecoins en monnaie unique

Singapour a publié en 2023 un nouveau cadre réglementaire applicable aux stablecoins monétaires uniques adossés au dollar de Singapour ou aux monnaies du G10. Les principales exigences incluent des réserves à 100 %, des exigences de capital, un rachat en temps voulu, la conservation des actifs et des audits, etc. Singapour accueille l'innovation en matière de stablecoins réglementés tout en suivant de près les évolutions internationales et en ajustant dynamiquement les détails réglementaires.

7. Dynamiques des géants de l'industrie

PayPal a lancé PYUSD, devenant le premier stablecoin en dollars émis par une grande entreprise de paiement. Son objectif stratégique est d'intégrer la technologie blockchain dans les réseaux de paiement grand public, permettant des transferts transfrontaliers à faible coût.

Stripe intègre les paiements en stablecoin tels que l'USDC, couvrant plus de 100 pays dans le monde. Les commerçants peuvent ouvrir un compte en stablecoin pour recevoir et détenir facilement un solde en USDC. Stripe a également acquis la société technologique de stablecoin Bridge, en préparation d'un éventuel lancement de leur propre jeton.

Adyen passe de l'observation à la préparation, se prépare techniquement à soutenir les règlements en stablecoin. Cela reflète que les institutions d'acquisition traditionnelles sont contraintes par le marché d'accepter ce nouveau phénomène qu'est le stablecoin.

8. Conclusion

Le développement des stablecoins n'est plus une question de "s'il est viable", mais de "quand prospérera-t-il pleinement". Avec la clarification progressive de la réglementation dans divers pays, une nouvelle ère pour les stablecoins est désormais inévitable.

Attendons et voyons : est-ce que JD.com va connaître un nouveau sommet de développement grâce aux stablecoins de Hong Kong ? Ou bien un nouvel arrivant va-t-il décoller de Hong Kong et écrire une nouvelle légende des stablecoins numériques ?