Mécanisme de fonctionnement de l'ETF Spot Bitcoin et son impact sur le marché

Le 10 janvier, la Commission américaine des valeurs mobilières a approuvé les demandes de 11 ETF de Spot Bitcoin, marquant l'entrée officielle des actifs cryptographiques dans le pool central de l'allocation d'actifs des institutions mainstream mondiales. Cependant, le premier jour de l'ouverture de l'ETF, l'évolution du prix du Bitcoin était diamétralement opposée à l'enthousiasme du marché précédent, tombant de 49000 dollars à un minimum de 41500 dollars, effaçant ainsi la majeure partie des gains des derniers mois. Cet article prendra comme exemple le processus de circulation de 1000 dollars dans l'ETF pour analyser le mécanisme d'exécution des transactions derrière l'ETF, afin d'aider les investisseurs à mieux saisir les opportunités d'investissement dans les actifs cryptographiques à l'ère des ETF.

1. Le processus de circulation des fonds derrière l'ETF

Dans le système ETF de Bitcoin Spot, il y a quatre acteurs importants :

• Émetteur : responsable de la conception et de la gestion des produits ETF, du calcul de la valeur nette quotidienne et de la perception des frais de gestion.
• Participants autorisés : les seules institutions ayant le droit d'effectuer des souscriptions et des rachats directement avec l'émetteur.
• Market makers : fournissent de la liquidité sur le marché secondaire, achètent et vendent des parts d'ETF.
• Investisseurs : particuliers ou institutions achetant et vendant des parts d'ETF sur le marché secondaire.

Lorsque les investisseurs achètent un ETF Bitcoin Spot pour 1000 dollars, le processus de circulation des fonds est le suivant :

1. Les investisseurs passent des ordres en ligne pour acheter des ETF, et les fonds vont aux teneurs de marché.
2. Les market makers de marché demandent aux participants autorisés de souscrire des parts d'ETF.
3. Les participants autorisés demandent à l'émetteur d'acheter des parts d'ETF.
4. L'émetteur utilise des fonds pour acheter des Bitcoin sur la plateforme de trading, les fonds finissant par entrer sur le marché des cryptomonnaies.

2. Trading sur le marché secondaire des ETF et flux de capitaux sur le marché Bitcoin

Le volume des transactions d'achat et de vente sur le marché secondaire des ETF n'est pas équivalent aux flux nets de capitaux entrant et sortant du marché du Bitcoin. Pour évaluer l'impact des ETF sur le prix du Bitcoin, il est essentiel de se concentrer sur le flux net total entrant sur le marché du Bitcoin pour l'achat de jetons via les ETF depuis le marché financier traditionnel.

Il est possible de calculer les entrées nettes en additionnant les données globales de souscription et de rachat de 11 ETF. Les émetteurs publieront les données pertinentes sur leur site officiel, et il est également possible de les consulter via des outils de suivi de données professionnels.

Prenons l'exemple du 12 janvier. Bien que le volume des transactions des ETF sur l'ensemble du marché ait atteint 3,19 milliards de dollars, en raison d'importants flux sortants des ETF Grayscale, le flux net de fonds dans l'ensemble du marché Bitcoin a été bien inférieur aux attentes, ce qui a entraîné un repli du prix du Bitcoin.

3. Analyse des flux de fonds du ETF Bitcoin Grayscale

Le ETF Bitcoin de Grayscale a enregistré des rachats pendant trois jours consécutifs, avec un total de sorties nettes de 1,174 milliard de dollars, entraînant une pression à la vente d'environ 26 000 à 28 000 Bitcoins. Les principales raisons de cette sortie nette sont deux :

1. Frais de gestion 6 fois plus élevés que ceux des concurrents.
2. Clôture des positions d'arbitrage à escompte de fiducie en phase initiale.

Selon les caractéristiques des investisseurs, les transactions de rachat peuvent être classées en deux catégories :

• Investisseurs qui sont à long terme optimistes sur le Bitcoin mais qui ont transféré leurs investissements vers d'autres ETF en raison de frais de gestion élevés.
• Investisseurs profitant de l'écart de prix de GBTC.

On s'attend à ce que la pression de vente de GBTC de Grayscale continue d'affecter le prix du Bitcoin dans les 1 à 2 prochains mois. Avec le taux de sortie actuel, cet impact pourrait ne pas durer plus de deux mois.

4. L'impact à long terme des ETF sur le marché des cryptomonnaies

Malgré une certaine pression de vente à court terme de Grayscale, du 11 au 16 janvier, tous les ETF Spot Bitcoin ont tout de même apporté un flux net d'achat de 740 millions de dollars en Bitcoin. L'ETF BlackRock (IBIT) a enregistré le plus grand flux net sur trois jours, s'élevant à 710 millions de dollars.

La principale signification de l'ère des ETF réside dans l'introduction d'un groupe d'investisseurs plus large participant à l'investissement dans les actifs cryptographiques. Les émetteurs approuvés tels que BlackRock, Fidelity, Invesco, etc., sont tous des sociétés de gestion d'actifs de premier plan au niveau mondial, dont la force de marque et les canaux de vente contribueront à la promotion du Bitcoin ETF.

5. Les points clés du marché des cryptomonnaies au cours des trois prochains mois

1. Bitcoin halving : prévu pour avril 2024, l'offre nouvellement ajoutée diminuera considérablement, tandis que l'ETF entraînera une augmentation de la demande.
2. ETF Spot Ethereum approuvé : prévu pour mai 2024, le marché a déjà commencé à anticiper cela.
3. Mise à niveau d'Ethereum Cancun : prévue pour février-mars 2024, elle réduira considérablement le coût des transactions sur les réseaux Layer2.

Le lancement de l'ETF Spot Bitcoin est un événement marquant qui apportera à long terme des avantages durables aux actifs cryptographiques.