Nouveau paysage des écosystèmes de rendement des stablecoins de la Finance décentralisée

Le paysage des rendements des stablecoins DeFi subit une transformation profonde. Un écosystème plus mature, plus résilient et mieux adapté aux institutions est en train de se former, marquant un changement significatif dans la nature des rendements sur la chaîne. Ce rapport analyse les tendances clés qui façonnent les rendements des stablecoins sur la chaîne, couvrant l'adoption par les institutions, la construction d'infrastructures, l'évolution du comportement des utilisateurs et l'essor des stratégies de superposition des rendements.

Adoption des institutions de la Finance décentralisée : une tendance émergente

Même si le rendement nominal en DeFi des actifs tels que les stablecoins a été ajusté par rapport aux marchés traditionnels, l'intérêt des institutions pour les infrastructures blockchain continue de croître. Des protocoles tels qu'Aave, Morpho et Euler attirent l'attention et l'utilisation. Cette participation est davantage motivée par les avantages uniques d'une infrastructure financière composable et transparente, plutôt que par la simple recherche du rendement annuel le plus élevé. De plus, cet avantage est désormais renforcé par des outils de gestion des risques en constante amélioration. Ces plateformes ne sont pas seulement des plateformes de rendement, elles évoluent vers des réseaux financiers modulaires et se structurent rapidement.

D'ici juin 2025, la valeur totale verrouillée (TVL) des principales plateformes de prêt sur garantie dépassera 50 milliards de dollars. Sur ces plateformes, le taux de rendement des prêts USDC sur 30 jours se situe entre 4 % et 9 %, se maintenant globalement à ou au-dessus du niveau de rendement des obligations d'État américaines à 3 mois d'environ 4,3 % pendant la même période. Le capital institutionnel continue d'explorer et d'intégrer ces protocoles de Finance décentralisée. Son attrait durable réside dans ses avantages uniques : un marché mondial disponible en permanence, des contrats intelligents composables soutenant des stratégies automatisées et une efficacité du capital supérieure.

L'essor des sociétés de gestion d'actifs d'origine cryptographique : une nouvelle catégorie de sociétés de gestion d'actifs "d'origine cryptographique" émerge, comme Re7, Gauntlet et Steakhouse Financial. Depuis janvier 2025, la base de capital en chaîne dans ce domaine est passée d'environ 1 milliard de dollars à plus de 4 milliards de dollars. Ces sociétés de gestion s'immergent dans l'écosystème en chaîne, déployant discrètement des fonds dans diverses opportunités d'investissement, y compris des stratégies avancées de stablecoin. Rien que dans le protocole Morpho, la valeur totale des actifs sous gestion des principales sociétés de gestion approche (TVL), soit près de 2 milliards de dollars. En introduisant un cadre professionnel de répartition des capitaux et en ajustant activement les paramètres de risque des protocoles de Finance décentralisée, elles s'efforcent de devenir les futures sociétés de gestion d'actifs leaders de la génération suivante.

Le paysage concurrentiel entre les organismes de gestion de ces cryptomonnaies natives commence à se dessiner, Gauntlet et Steakhouse Financial contrôlant respectivement environ 31 % et 27 % du marché des TVL de garde, tandis que Re7 occupe près de 23 % du marché, et MEV Capital 15,4 %.

Changement d'attitude des régulateurs : avec la maturation des infrastructures DeFi, l'attitude des institutions évolue progressivement vers la considération de la Finance décentralisée comme un niveau financier complémentaire configurable, plutôt que comme un domaine perturbateur et non réglementé. Les marchés sous licence construits sur Euler, Morpho et Aave reflètent les efforts actifs déployés pour répondre aux besoins institutionnels. Ces développements permettent aux institutions de participer au marché en chaîne tout en satisfaisant aux exigences de conformité internes et externes (, en particulier en ce qui concerne le KYC, l'AML et les risques de contrepartie ).

Infrastructure DeFi : la base des rendements des stablecoins

Aujourd'hui, les progrès les plus significatifs dans le domaine de la Finance décentralisée se concentrent sur la construction d'infrastructures. Du marché des RWA tokenisés aux protocoles de prêt modulaires, une toute nouvelle pile DeFi est en train d'émerger ------ capable de servir les entreprises de fintech, les institutions de garde et les DAO.

1. Prêts garantis : c'est l'une des principales sources de revenus, les utilisateurs prêtent des stablecoins ( tels que USDC, USDT, DAI ) à des emprunteurs, qui fournissent d'autres actifs cryptographiques ( comme ETH ou BTC ) en garantie, généralement par le biais de sur-garantie. Le prêteur gagne les intérêts payés par l'emprunteur, établissant ainsi la base des revenus en stablecoin.

• Aave, Compound et Sky Protocol ont lancé des prêts de pools de liquidités et un modèle de taux d'intérêt dynamique. Maker a lancé DAI, tandis qu'Aave et Compound ont construit des marchés monétaires évolutifs.
• Récemment, Morpho et Euler se transforment vers un marché de prêt modulaire et isolé. Morpho a lancé un prisme de prêt entièrement modulaire, divisant le marché en coffres configurables, permettant aux protocoles ou aux gestionnaires d'actifs de définir leurs propres paramètres. Euler v2 prend en charge les paires de prêt isolées et est équipé d'outils de gestion des risques avancés, son élan de développement étant significatif depuis le redémarrage du protocole en 2024.

2. Tokenisation des RWA : cela implique d'introduire les revenus d'actifs traditionnels hors chaîne (, en particulier des obligations du Trésor américain ), sous forme d'actifs tokenisés sur le réseau blockchain. Ces obligations tokenisées peuvent être détenues directement ou intégrées en tant que garanties dans d'autres protocoles de Finance décentralisée.

• Grâce à certaines plateformes, la tokenisation des obligations américaines transforme les revenus fixes traditionnels en composants programmables sur la chaîne. Les obligations américaines sur la chaîne passent de 4 milliards de dollars au début de 2025 à plus de 7 milliards de dollars en juin 2025. À mesure que les produits d'obligations tokenisées sont adoptés et intégrés dans l'écosystème, ces produits apportent un nouveau public à la Finance décentralisée.

3. Stratégies de tokenisation ( comprennent des stablecoins neutres en Delta et des stablecoins générateurs de rendement ) : cette catégorie englobe des stratégies on-chain plus complexes, généralement rémunérées sous forme de stablecoins. Ces stratégies peuvent inclure des opportunités d'arbitrage, des activités de market making ou des produits structurés visant à générer des rendements sur le capital en stablecoins tout en maintenant une neutralité de marché.

• Stablecoins générateurs de rendement : certains protocoles innovent avec des stablecoins ayant des mécanismes de rendement natifs. Par exemple, le stablecoin d'un certain protocole génère des rendements par le biais de transactions de "cash et d'arbitrage", c'est-à-dire en vendant à découvert des contrats à terme ETH tout en détenant de l'ETH au comptant, le taux de financement et les rendements de staking offrant un retour aux stakers. Au cours des derniers mois, certains stablecoins générateurs de rendement ont affiché des taux supérieurs à 8 %.

4. Marché des transactions de rendement : Les transactions de rendement introduisent un nouveau primitif qui sépare les flux de rendement futurs du capital, permettant aux instruments à taux d'intérêt flottant d'être divisés en parties fixes et flottantes négociables. Ce développement ajoute de la profondeur aux instruments financiers de la Finance décentralisée, permettant au marché on-chain de s'harmoniser plus étroitement avec les structures de revenu fixe traditionnelles. En transformant les rendements eux-mêmes en actifs négociables, ces systèmes offrent aux utilisateurs une plus grande flexibilité pour gérer le risque de taux d'intérêt et la répartition des rendements.

• Un protocole est le protocole leader dans ce domaine, permettant aux utilisateurs de tokeniser les actifs de rendement en jeton de principal (PT) et jeton de rendement (YT). Les détenteurs de PT obtiennent un revenu fixe en achetant du principal à prix réduit, tandis que les détenteurs de YT spéculent sur les revenus variables. À partir de juin 2025, la TVL de ce protocole dépasse 4 milliards de dollars, principalement composée de stablecoins générateurs de rendement.

Dans l'ensemble, ces primitives constituent la base de l'infrastructure DeFi d'aujourd'hui et servent une variété de cas d'utilisation pour les utilisateurs natifs de la cryptographie et les applications financières traditionnelles.

Composabilité : empiler et amplifier les rendements des stablecoins

La caractéristique de "lego monétaire" de la Finance décentralisée (DeFi) se manifeste par sa combinabilité, les primitives mentionnées utilisées pour générer des rendements en stablecoin devenant la pierre angulaire de la construction de stratégies et de produits plus complexes. Cette approche combinatoire peut améliorer les rendements, diversifier les risques ( ou les concentrer ) ainsi que des solutions financières personnalisées, toutes centrées sur le capital des stablecoins.

Marché de prêt d'actifs générateurs de revenus : les RWA tokenisés ou les jetons de stratégie tokenisés peuvent devenir des garanties pour un nouveau type de marché de prêt. Cela permet :

• Les détenteurs de ces actifs de rendement peuvent utiliser ces actifs comme garantie pour emprunter des stablecoins, libérant ainsi de la liquidité.
• Créer un marché de prêt spécifiquement pour ces actifs, si les détenteurs prêtent des stablecoins à ceux qui souhaitent emprunter en utilisant leur position de revenus comme garantie, cela peut générer des revenus supplémentaires en stablecoins.

Intégrer des sources de revenus diversifiées dans une stratégie de stablecoin : bien que l'objectif final soit généralement des revenus dominés par les stablecoins, les stratégies pour atteindre cet objectif peuvent inclure d'autres domaines de la Finance décentralisée, en gérant prudemment pour générer des revenus en stablecoins. Les stratégies Delta neutres impliquant l'emprunt de jetons non dollar ( tels que les jetons de mise liquide LST ou les jetons de ré-mise de liquidité LRT ) peuvent être construites pour générer des revenus libellés en stablecoin.

Stratégie de rendement à effet de levier : similaire à l'arbitrage dans la finance traditionnelle, les utilisateurs peuvent déposer des stablecoins dans un protocole de prêt, emprunter d'autres stablecoins avec ce collatéral, échanger les stablecoins empruntés contre l'actif d'origine ( ou un autre stablecoin dans la stratégie ), puis redéposer. Chaque "cycle" augmente l'exposition aux rendements des stablecoins sous-jacents, tout en amplifiant le risque, y compris le risque de liquidation en cas de baisse de la valeur du collatéral ou de hausse soudaine des taux d'intérêt des emprunts.

stablecoin pool de liquidité ( LP ) :

• Les stablecoins peuvent être déposés dans des AMM comme Curve(, généralement en conjonction avec d'autres stablecoins) tels que les pools USDC-USDT(, pour générer des revenus à travers les frais de transaction, apportant ainsi des rendements aux stablecoins.
• Les jetons LP obtenus en fournissant de la liquidité peuvent eux-mêmes être mis en jeu dans d'autres protocoles ), par exemple, en mettant en jeu les jetons LP de Curve dans le protocole Convex (, ou en tant que garantie pour d'autres coffres, augmentant ainsi les rendements et, finalement, améliorant le taux de retour sur le capital initial en stablecoin.

Agrégateur de rendement et réinvestisseur automatique : le coffre est un exemple typique de la combinabilité des taux de rendement des stablecoins. Ils déploient les stablecoins déposés par les utilisateurs sur des sources de rendement sous-jacentes, telles que le marché de prêt garanti ou les protocoles RWA. Ensuite, ils :

• Récolte automatique des récompenses ) Les récompenses peuvent exister sous la forme d'un autre jeton (.
• Échanger ces récompenses contre le stablecoin initialement déposé ) ou un autre stablecoin souhaité (.
• Le réinvestissement automatique de ces récompenses permet de bénéficier d'un rendement composé, ce qui peut considérablement augmenter le rendement annualisé )APY( par rapport à la réception manuelle et au réinvestissement.

La tendance générale est de fournir aux utilisateurs des rendements en stablecoin améliorés et diversifiés, gérés dans le cadre de paramètres de risque définis, et simplifiés via des comptes intelligents et une interface centrée sur les objectifs.

![Rapport sur les revenus en chaîne : La Finance décentralisée entre dans une époque "invisible", la tendance à l'entrée des institutions s'accélère])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fa1797e7d50ae7422216a7da126c50ff.webp(

Comportement des utilisateurs : Les gains ne sont pas tout

Bien que le rendement reste un facteur important dans le domaine de la Finance décentralisée, les données montrent que les décisions des utilisateurs en matière de allocation de fonds ne sont pas uniquement motivées par le rendement annuel le plus élevé )APY(. De plus en plus d'utilisateurs pèsent des facteurs tels que la fiabilité, la prévisibilité et l'expérience utilisateur globale )UX(. Les plateformes qui simplifient les interactions, réduisent les frictions ) comme les transactions sans frais ( et établissent la confiance par la fiabilité et la transparence, ont souvent tendance à mieux retenir les utilisateurs à long terme. En d'autres termes, une meilleure expérience utilisateur devient un facteur clé qui non seulement stimule l'adoption initiale, mais favorise également le "collage" continu des fonds dans les protocoles de Finance décentralisée.

1. Le capital privilégie la stabilité et la confiance : en période de volatilité ou de morosité du marché, le capital a tendance à se diriger vers des protocoles de prêt « blue chip » matures et des coffres de RWA, même si leurs rendements nominaux sont inférieurs à ceux d'options plus récentes et plus risquées. Ce comportement reflète un sentiment de prudence, basé sur la préférence des utilisateurs pour la stabilité et la confiance.

Les données montrent toujours qu'en période de pression sur le marché, la valeur totale des actifs verrouillés dans les coffres de stablecoin matures sur des plateformes connues, )TVL(, est supérieure à celle des nouveaux coffres à rendement élevé. Cette "adhérence" révèle que la confiance est un facteur clé pour la fidélisation des utilisateurs.

La fidélité au protocole joue également un rôle important. Les utilisateurs de plateformes mainstream comme Aave préfèrent souvent les coffres-forts d'écosystème natif, même si les taux d'intérêt d'autres plateformes sont légèrement plus élevés ------ cela ressemble au modèle financier traditionnel, où la commodité, la familiarité et la confiance sont souvent plus importantes que de légères différences de rendement. Cela est particulièrement évident sur certaines plateformes, où, malgré la baisse des rendements à des niveaux historiquement bas, le nombre de détenteurs reste relativement stable, ce qui indique que le rendement lui-même n'est pas le principal moteur de la rétention des utilisateurs.

Malgré le caractère de "non-rendement" des stablecoins.