Tokenisation des actions : Analyse approfondie de la structure de conformité à la réalisation technique

La tokenisation des actifs réels (Real-World Assets, RWA) est devenue une tendance importante dans le domaine financier. Avec l'entrée en scène de sociétés de technologie financière comme Kraken et Robinhood, cette transformation alimentée par la technologie blockchain est en cours. Les investisseurs du monde entier peuvent désormais négocier 24/7 des "actions numériques" d'entreprises telles qu'Apple et Tesla. Ce rapport analysera en profondeur la logique sous-jacente des produits de tokenisation d'actions dominants, en se concentrant sur leurs modalités de mise en œuvre et les risques potentiels.

I. Analyse fondamentale : la logique sous-jacente de la conformité

Le principal défi auquel la tokenisation des actions est confrontée est la conformité. Le marché a établi deux voies de conformité différentes : les jetons de sécurité soutenus par des actifs 1:1 et les jetons de contrats dérivés. Ces deux modèles présentent des différences significatives en termes de cadre juridique et de logique opérationnelle.

Mode 1 : xStocks - Ouvrir le chemin DeFi

Définition clé : Les jetons détenus par les utilisateurs représentent directement ou indirectement la propriété ou les droits sur des actions réelles. Il s'agit d'une représentation réelle des actions sur la chaîne, poursuivant l'authenticité et la transparence des actifs.

Cadre juridique :

• Émetteur : émis par la société suisse Backed Finance, conformément à la loi DLT suisse.
• Véhicule à usage spécial ( SPV ) : établi au Liechtenstein, servant de "coffre-fort d'actifs" détenant des actions réelles.

Stratégies de soutien des actifs et de liquidité :

• 1:1 ancrage : chaque jeton correspond strictement à une action réelle.
• Transparence : intégration avec Chainlink PoR pour prouver les réserves.
• Liquidité à double voie : fournir de la liquidité via des teneurs de marché d'échanges centralisés et des protocoles DeFi.

Mode 2 : Robinhood - "jardin clos" axé sur la conformité

Définition clé : Les jetons d'actions achetés par les utilisateurs sont en réalité des contrats dérivés financiers qui suivent le prix d'actions spécifiques.

Cadre juridique :

• Émetteur : Robinhood Europe UAB, réglementé par la Banque centrale de Lituanie.
• Cadre réglementaire : Conformité à la MiFID II de l'Union européenne, classant les jetons comme des dérivés.

Conception technique et conformité :

• KYC sur la chaîne et liste blanche : contrôle d'accès strict intégré dans le contrat intelligent.
• Conformité limitée en matière de DeFi : formation d'un écosystème de "jardin clos".

II. Comparaison des architectures techniques

Choix de la blockchain de base

• xStocks choisit Solana : à la recherche de performances optimales.
• Robinhood choisit Arbitrum : hérite de la sécurité d'Ethereum, avec des plans futurs pour migrer vers un réseau Layer 2 construit en interne.

Composant technologique central

Conception de contrats intelligents :

• xStocks : jeton SPL ouvert.
• Robinhood : Jeton autorisé avec logique de restriction de transfert intégrée.

Oracles ( Oracle ) applications :

• Informations sur les prix : synchroniser les prix des actions du monde réel.
• Preuve de réserve : preuve de l'adéquation des actifs de réserve hors chaîne.

Interopérabilité inter-chaînes :

• Utiliser Chainlink CCIP pour réaliser le transfert d'actifs entre chaînes.

Actifs sur la chaîne et fonctionnement SPV

1. Isolation des actifs : acheter des actions réelles et les déposer dans un SPV.
2. Émission de jetons : Émettre un nombre égal de jetons après confirmation de l'entrée des actifs.
3. Distribution des jetons : distribués aux investisseurs par des canaux de conformité.
4. Gestion du cycle de vie : gérer les actions de l'entreprise comme les dividendes et les fractionnements d'actions.
5. Rachat et destruction : Les investisseurs détruisent les jetons lors du rachat, et le SPV vend les actions correspondantes.

Trois, Modèle commercial et évaluation des risques

modèle commercial

Robinhood :

• Frais de conversion de devises
• Flux de commande potentiel, paiement et services à valeur ajoutée
• Explorer le marché du capital-risque

xStocks (Kraken & Backed Finance) :

• Frais de transaction
• Frais de création/rachat
• Service de tokenisation d'actifs B2B

Matrice d'évaluation des risques

• Risques juridiques et réglementaires
• Risques techniques et de sécurité
• Risque de marché et de liquidité
• Risque opérationnel et de crédit

Structure du marché et perspectives d'avenir

Comparaison des principaux acteurs

• Géants de la finance traditionnelle : tels que BlackRock, Fidelity, etc.
• Innovateurs en finance technologique : tels que Robinhood, Revolut, etc.
• Projets natifs de blockchain : tels que Backed Finance, Securitize, etc.

tendance du marché

• De l'isolement à l'intégration : une profonde intégration avec les institutions financières traditionnelles et l'écosystème DeFi
• Innovation par la réglementation : La capacité de conformité devient un atout concurrentiel.
• Entrée des institutions et diversification des produits
• La tokenisation des jetons de capital-investissement devient une nouvelle mer bleue

Pensée future

• Conflit entre mode ouvert et mode fermé
• Coordination de l'innovation technologique et du cadre juridique
• Le potentiel et les défis de la refonte des marchés financiers mondiaux

La tokenisation des actions est en train de remodeler le paradigme de l'émission, du commerce, du règlement et de la propriété des actifs. Bien qu'elle fasse face à de nombreux défis, la direction future qu'elle indique est irréversible. Les participants au marché doivent embrasser cette révolution financière de manière proactive et prudente, sur la base d'une compréhension approfondie de sa logique sous-jacente et de ses risques potentiels.