原文：《Explorer les courbes de liaison : différencier les teneurs de marché automatisés primaires et secondaires》
Avec Jeff Emmett, CuriousRabbit.eth et Jessica Zartler
Compilation : Sissi
Préface
**Cet article comparera deux applications différentes de Bonding Curve dans l'écosystème des jetons, qui ont des fonctions importantes pour l'écosystème des jetons. ** Dans le même temps, nous présenterons également la courbe de liaison en tant que mécanisme central des teneurs de marché automatisés (AMM) et discuterons des teneurs de marché automatisés primaires (ci-après dénommés «PAMM») et des teneurs de marché automatisés secondaires. Les concepts de base du marché Makers (ci-après dénommés "SAMM") et les différences entre eux. L'objectif de cet article est de définir plus clairement l'espace de conception de la courbe de liaison afin que ces outils clés DEFI puissent être appliqués de manière plus responsable.
*Remarque : Les termes SAMM et PAMM ont été inventés à l'origine par des chercheurs utilisant Gyroscope, un stablecoin algorithmique construit avec eux.
Part.1 Vue d'ensemble de la courbe de liaison
Ces dernières années, dans le domaine du Web3, Bonding Curve a été un sujet qui attire l'attention. Leur application dans les produits DeFi, tels que les échanges décentralisés, a révolutionné la liquidité des jetons et facilité les transactions à grande échelle de jetons à petite capitalisation. On peut dire que sans Bonding Curve, le développement de l'écosystème de chiffrement ne serait pas en mesure d'atteindre les réalisations d'aujourd'hui. Alors que de nombreux écosystèmes de jetons tirent parti de ces outils, le fonctionnement des courbes de liaison et leur importance restent un mystère pour la plupart des utilisateurs.
Alors, qu'est-ce que la courbe de liaison ? **La courbe de liaison est une méthode d'encodage mathématique de la relation entre deux ou plusieurs actifs tokenisés. ** Initiée par le biais de contrats intelligents exécutés sur la blockchain, la courbe de liaison initiale et la plus basique permet à ces actifs d'être échangés les uns avec les autres, et leurs taux d'échange sont définis via la courbe de liaison. Une équation courante de la courbe de liaison est "X * Y = K", où "l'invariant K" définit le prix d'échange entre le jeton X et le jeton Y. Cette "courbe" définit comment le prix change lorsque l'offre de tout jeton augmente ou diminue. ** La courbe de liaison peut être appliquée à différents scénarios et configurations, fournissant une infrastructure clé pour les projets déployant l'économie symbolique. **
Voici un graphique de la façon dont deux jetons sont liés l'un à l'autre via la courbe de liaison. Différentes "formes" de la courbe de liaison peuvent entraîner des mécanismes avec des propriétés différentes, ce qui peut être utile pour différentes situations et scénarios d'utilisation.
Étant donné que les courbes de liaison sont essentiellement une fonction mathématique, il peut être difficile de comprendre comment elles peuvent avoir un impact aussi dramatique sur l'écosystème des jetons. Cependant, lorsque ces relations mathématiques sont encodées dans des contrats intelligents, elles jettent les bases économiques pour résoudre certains des principaux défis des systèmes économiques distribués, tels que permettre aux petites économies, fournir la liquidité de transaction nécessaire et faciliter l'ajustement dynamique des jetons en fonction de offre. En intégrant les courbes de liaison dans les contrats intelligents, nous pouvons créer des structures de marché nouvelles et significatives avec des espaces de conception personnalisables.
Part.2 Courbe de liaison appliquée à la conception du marché
Actuellement, la plupart des courbes de liaison sont intégrées dans des AMM comme Uniswap, Balancer ou Curve, et leur fonction principale est de faciliter l'échange de jetons existants via des "pools de liquidité". Ces mécanismes peuvent être qualifiés de SAMM**, car leur objectif est de faciliter les transactions sur le marché secondaire entre des jetons déjà existants. Il y a eu de nombreux articles sur l'application de la courbe de liaison dans ce domaine, et de nombreuses fonctions invariantes différentes ont été expérimentées à diverses fins.
Le diagramme ci-dessus montre un AMM de base en tant que commerçant échangeant entre deux actifs. AMM utilise différents types de courbes de liaison pour déterminer la relation de prix entre les jetons.
Un autre cas d'utilisation de Bonding Curve est l'émission directe (frappe) et le rachat (gravure) de jetons **. Ces mécanismes peuvent être appelés PAMM ** car ils sont responsables de l'émission de jetons lorsque l'actif de réserve est déposé et de l'échange de jetons lorsque l'actif de réserve est retiré. Les PAMM permettent un écosystème de jetons provisionné de manière dynamique et peuvent être considérés comme un mécanisme de « découverte de l'offre » pour les jetons déployés à l'aide de ces outils.
Les PAMM répondent à certains des principaux défis auxquels sont confrontées les conceptions de jetons actuelles, telles que les projets devant deviner le nombre de jetons dont le système aura besoin tout au long de sa durée de vie. En permettant un ajustement dynamique de l'offre de jetons en fonction de la demande du marché, ** les PAMM simplifient non seulement le processus de prise de décision précoce, mais servent également d'outil de collecte de fonds continu pour fournir des liquidités aux projets potentiels, renforçant ainsi la propre liquidité du protocole **.
Ce qui suit présentera brièvement les cas d'application de ces deux courbes de liaison pour comprendre les avantages qu'elles apportent à l'écosystème de jetons, et explorera brièvement comment elles peuvent être combinées pour fournir une infrastructure importante pour les écosystèmes de jetons de toutes tailles.
Part.3 SAMM en tant que mécanisme de découverte des prix : ajustement préliminaire du marché des produits
La montée en puissance de DeFi a donné naissance à des plates-formes AMM telles que Uniswap, Balancer et Curve, qui remplacent les transactions traditionnelles du carnet de commandes par des «pools de liquidité» qui permettent des échanges asynchrones. Ces pools de liquidités permettent aux détenteurs de jetons d'agir en tant que "fournisseurs de liquidités" pour déposer des jetons sélectionnés dans des contrats intelligents afin que les commerçants puissent facilement échanger des actifs selon l'algorithme de tarification défini par Bonding Curve.
Les nouvelles structures de marché améliorent les transactions du carnet d'ordres de plusieurs manières : elles ne sont pas dépositaires (puisqu'aucun échange n'est requis pour détenir les fonds des utilisateurs en leur nom), elles sont asynchrones (puisque les ordres d'achat et de vente n'ont pas besoin d'être directement appariés, mais entrez plutôt dans les pools de liquidité), et surtout, les frais payés par le trader ne seront pas versés à la bourse intermédiaire, mais seront restitués au fournisseur de liquidité lui-même.
Avant les SAMM, seuls Bitcoin, Ethereum et une poignée d'autres jetons avaient un volume de transactions constant (et donc une liquidité de transaction). La plupart des jetons existants sont à peine négociables et il existe de nombreux problèmes de découverte de prix en raison du faible volume et de la profondeur des échanges. Les applications décentralisées (telles que Uniswap) fournissent des plates-formes pour le déploiement facile des SAMM, permettant à un grand nombre de jetons de petite capitalisation boursière d'obtenir un certain degré de liquidité commerciale. Les SAMM sont un moment important pour Bonding Curve pour atteindre le PMF, fournissant la découverte des prix et la liquidité de négociation pour la plupart des jetons. On pense qu'il y aura d'autres développements similaires à l'avenir.
Crédit image : @CuriousRabbit
Part.4 Les PAMM en tant que mécanisme de découverte d'approvisionnement : la puissance de l'émission dynamique de jetons
Disons que vous voulez gérer un parc à thème, mais avant de commencer à exploiter, vous devez déterminer le nombre de manèges dont vous avez besoin pour satisfaire la demande des clients au cours des 15 prochaines années. Cela semble presque impossible, n'est-ce pas ? Cependant, ce n'est pas très différent de la façon dont la plupart des jetons sont émis aujourd'hui, les équipes de développement établissant des calendriers d'émission de jetons prédéfinis, certains s'étalant sur des centaines d'années. Cependant, avec les PAMM, les concepteurs d'écosystèmes de jetons n'ont plus besoin de deviner de combien de jetons leur écosystème aura besoin et à quelle vitesse ils se développeront. Contrairement aux SAMM, les PAMM utilisent des courbes de liaison pour faciliter la frappe et la gravure de jetons, fournissant ainsi un mécanisme d'émission et de rachat automatisé pour l'approvisionnement dynamique de jetons.
Les PAMM sont un outil de « découverte de l'offre » (par opposition à la fonction de « découverte des prix » des SAMM) qui résout les multiples inadéquations des incitations qui peuvent exister dans la conception et le lancement de l'écosystème de jetons. En ajustant l'offre de jetons en fonction de la demande mondiale et en conservant les actifs déposés dans des réserves dans des contrats intelligents automatisés, les PAMM garantissent que chaque jeton est adossé à des actifs de réserve correspondant à sa valeur de remboursement. **
**Pourquoi les jetons devraient-ils être émis dynamiquement ? **
La plupart des jetons publiés aujourd'hui ont tendance à se situer entre deux extrêmes : d'un approvisionnement fixe à un approvisionnement infini. Les deux modèles de distribution ont leurs propres avantages et inconvénients et sont utilisés dans des situations différentes pour des raisons différentes. Un jeton à approvisionnement fixe peut fournir aux détenteurs une certaine assurance que le jeton ne diluera pas sa valeur par une émission supplémentaire, mais la rigidité d'un approvisionnement fixe peut limiter la capacité de l'écosystème à répondre aux nouvelles demandes sur le réseau. D'autre part, une offre illimitée de jetons pourrait inciter un comportement de type jalonnement en offrant des récompenses de jetons, mais l'augmentation de l'offre illimitée pourrait diluer les détenteurs de jetons existants et, au fil du temps, réduire la confiance dans le jeton, surtout si la productivité du réseau (et du jeton prix) ne croît pas avec l'offre.
PAMM Bonding Curve se situe à mi-chemin entre ces deux extrêmes. Il profite non seulement des avantages de l'offre fixe et de l'offre illimitée, mais réalise également l'expansion flexible de l'offre grâce à une émission dynamique, tout en limitant l'expansion de l'offre et maintient un équilibre avec le dépôt des avoirs de réserve. Cela permet aux **PAMM de fournir aux projets un approvisionnement flexible en jetons pour répondre à la demande croissante (ou décroissante) tout en maintenant la valeur du jeton. **
L'émission dynamique permet à l'offre de jetons d'augmenter à mesure que la demande pour un service particulier augmente, tout en garantissant que chaque jeton de l'offre est lié à un actif dans un certain pourcentage, une garantie intégrée au mécanisme d'émission des PAMM via l'invariant Bonding Curve.
Le mécanisme des PAMM se compose de deux parties fondamentales :
** Rechargez les pièces de monnaie **** : ** Les participants déposent des actifs de réserve (tels que $ USDC ou $ ETH) dans le pool de réserve du contrat intelligent PAMM, et le contrat frappe un montant correspondant de pièces en fonction du prix indiqué par les jetons invariants actuels de la courbe de liaison et les envoyer aux participants.
**Retrait de destruction : **Les participants peuvent détruire une partie des jetons en les vendant à PAMM et en les convertissant en actifs de réserve (tels que $USDC ou $ETH). Ce prix d'échange est déterminé par l'invariant Bonding Curve.
Crédit image : @CuriousRabbit
Aujourd'hui, plusieurs PAMM existent dans la pratique, bien qu'il puisse y avoir des différences significatives de terminologie et de personnalisation entre les groupes utilisant ces outils. Pour mieux comprendre les forces et les faiblesses de ces mécanismes dans des déploiements réels, le groupe de recherche Bonding Curve a entrepris de mener diverses études de cas d'outils tels que les PAMM. L'objectif de la recherche est d'élargir la discussion sur ces meilleures pratiques de conception et de configuration de courbes, en fournissant des conseils utiles aux autres. Parallèlement, des efforts sont également déployés pour construire des structures de données pour la modélisation analytique et la simulation de ces nouveaux outils et pour partager les leçons apprises dans les applications pratiques.
Part.5 Avantages potentiels de la combinaison des PAMM avec les SAMM
Laissant de côté le mécanisme spécifique des PAMM et des SAMM, lorsqu'ils sont combinés dans un écosystème, ces outils peuvent apporter plus d'avantages à l'économie symbolique. Lorsqu'il existe à la fois des marchés primaires d'émission et des marchés secondaires, des opportunités d'arbitrage se présentent chaque fois que les valeurs de ces marchés divergent, ce qui peut être bénéfique pour le système dans son ensemble s'il est conçu correctement.
Si le prix du jeton sur les SAMM est supérieur au prix de frappe sur les PAMM, tout participant peut frapper de nouveaux jetons sur les PAMM en déposant des actifs de réserve, augmentant ainsi l'offre de jetons et (le prix) sur le marché primaire. Ils peuvent ensuite vendre ces jetons sur les SAMM à un prix plus élevé que celui qu'ils viennent de les acheter, abaissant ainsi les prix des jetons sur le marché secondaire. Ce comportement permet d'ajuster les deux prix du marché à la demande en augmentant l'offre de jetons, les arbitragistes recevant la différence pour leur action corrective d'augmentation de l'offre de jetons.
L'inverse est également vrai, si les jetons se négocient à un prix inférieur sur les SAMM que le prix brûlé sur les PAMM, n'importe qui peut acheter ces jetons à bas prix sur le marché secondaire, les brûler et les échanger contre des actifs de réserve sous-jacents, gagnant à nouveau le différentiel de prix. gagner. Cela rapprocherait également les prix des deux marchés et réduirait l'offre de jetons en réponse à un manque de demande pour le jeton.
Bien que ces actions puissent être banales prises isolément, les effets systémiques qu'elles créent devraient intéresser les concepteurs de jetons. Le tableau des prix symboliques ci-dessous illustre cet effet.
Crédit image : @banteg & @Jeff Emmett
Ce qui précède montre l'effet de suppression de la volatilité des prix des PAMM par rapport aux SAMM dans les écosystèmes de jetons en temps réel. Comme mentionné ci-dessus, lorsque le prix du jeton sur les SAMM dépasse le prix de frappe sur les PAMM, les acteurs du marché déposent des actifs de réserve (par exemple, $ ETH) dans les PAMM, augmentent l'offre de jetons et transfèrent ces jetons accrus à un prix rentable. SAMM. Ces actions non seulement alignent les prix des marchés primaire et secondaire, mais atténuent également les fluctuations de prix spéculatives qui auraient pu se produire autrement, ce qui se traduit par un prix symbolique plus stable. (Ce n'est pas le cas pour les baisses de prix ultérieures, mais c'est une considération de conception entièrement différente).
Essentiellement, la combinaison de PAMM et de SAMM dans un écosystème de jetons peut avoir un effet de « réduction de la volatilité » sur les prix des jetons. Cet effet a été observé à la fois dans les modèles et dans le déploiement en temps réel, bien que des recherches supplémentaires soient nécessaires sur les limites et les inconvénients potentiels de ces effets.
Bien qu'une exploration plus approfondie de ces avantages doive être effectuée dans des articles de suivi, tels que les PAMM, les SAMM, etc. ont un grand potentiel pour résoudre certains défis clés de l'économie des jetons cryptographiques (comme la réduction de la volatilité excessive des prix) et méritent des recherches plus approfondies.
enfin
Les courbes de liaison font désormais partie intégrante du paysage Web3 et leur importance continuera de croître. Les PAMM et les SAMM ont prouvé leur utilité pour différentes économies d'échelle. Qu'il s'agisse de lancer un écosystème de jetons précoce ou de faciliter les transactions dans un écosystème mature, Bonding Curve continuera à jouer un rôle clé dans l'économie du chiffrement sous ses différentes formes et fonctions.
L'exploration et la recherche sur les courbes de liaison en sont encore à leurs débuts. Bien qu'il y ait eu de nombreuses littératures et applications pratiques dans le domaine des SAMM, les PAMM sont encore relativement jeunes et peu étudiés.
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Exploration de la courbe de liaison : comparaison de l'application des PAMM et des SAMM dans l'économie des jetons
原文：《Explorer les courbes de liaison : différencier les teneurs de marché automatisés primaires et secondaires》
Avec Jeff Emmett, CuriousRabbit.eth et Jessica Zartler
Compilation : Sissi
Préface
**Cet article comparera deux applications différentes de Bonding Curve dans l'écosystème des jetons, qui ont des fonctions importantes pour l'écosystème des jetons. ** Dans le même temps, nous présenterons également la courbe de liaison en tant que mécanisme central des teneurs de marché automatisés (AMM) et discuterons des teneurs de marché automatisés primaires (ci-après dénommés «PAMM») et des teneurs de marché automatisés secondaires. Les concepts de base du marché Makers (ci-après dénommés "SAMM") et les différences entre eux. L'objectif de cet article est de définir plus clairement l'espace de conception de la courbe de liaison afin que ces outils clés DEFI puissent être appliqués de manière plus responsable.
*Remarque : Les termes SAMM et PAMM ont été inventés à l'origine par des chercheurs utilisant Gyroscope, un stablecoin algorithmique construit avec eux.
Part.1 Vue d'ensemble de la courbe de liaison
Ces dernières années, dans le domaine du Web3, Bonding Curve a été un sujet qui attire l'attention. Leur application dans les produits DeFi, tels que les échanges décentralisés, a révolutionné la liquidité des jetons et facilité les transactions à grande échelle de jetons à petite capitalisation. On peut dire que sans Bonding Curve, le développement de l'écosystème de chiffrement ne serait pas en mesure d'atteindre les réalisations d'aujourd'hui. Alors que de nombreux écosystèmes de jetons tirent parti de ces outils, le fonctionnement des courbes de liaison et leur importance restent un mystère pour la plupart des utilisateurs.
Alors, qu'est-ce que la courbe de liaison ? **La courbe de liaison est une méthode d'encodage mathématique de la relation entre deux ou plusieurs actifs tokenisés. ** Initiée par le biais de contrats intelligents exécutés sur la blockchain, la courbe de liaison initiale et la plus basique permet à ces actifs d'être échangés les uns avec les autres, et leurs taux d'échange sont définis via la courbe de liaison. Une équation courante de la courbe de liaison est "X * Y = K", où "l'invariant K" définit le prix d'échange entre le jeton X et le jeton Y. Cette "courbe" définit comment le prix change lorsque l'offre de tout jeton augmente ou diminue. ** La courbe de liaison peut être appliquée à différents scénarios et configurations, fournissant une infrastructure clé pour les projets déployant l'économie symbolique. **
Voici un graphique de la façon dont deux jetons sont liés l'un à l'autre via la courbe de liaison. Différentes "formes" de la courbe de liaison peuvent entraîner des mécanismes avec des propriétés différentes, ce qui peut être utile pour différentes situations et scénarios d'utilisation.
Étant donné que les courbes de liaison sont essentiellement une fonction mathématique, il peut être difficile de comprendre comment elles peuvent avoir un impact aussi dramatique sur l'écosystème des jetons. Cependant, lorsque ces relations mathématiques sont encodées dans des contrats intelligents, elles jettent les bases économiques pour résoudre certains des principaux défis des systèmes économiques distribués, tels que permettre aux petites économies, fournir la liquidité de transaction nécessaire et faciliter l'ajustement dynamique des jetons en fonction de offre. En intégrant les courbes de liaison dans les contrats intelligents, nous pouvons créer des structures de marché nouvelles et significatives avec des espaces de conception personnalisables.
Part.2 Courbe de liaison appliquée à la conception du marché
Actuellement, la plupart des courbes de liaison sont intégrées dans des AMM comme Uniswap, Balancer ou Curve, et leur fonction principale est de faciliter l'échange de jetons existants via des "pools de liquidité". Ces mécanismes peuvent être qualifiés de SAMM**, car leur objectif est de faciliter les transactions sur le marché secondaire entre des jetons déjà existants. Il y a eu de nombreux articles sur l'application de la courbe de liaison dans ce domaine, et de nombreuses fonctions invariantes différentes ont été expérimentées à diverses fins.
Le diagramme ci-dessus montre un AMM de base en tant que commerçant échangeant entre deux actifs. AMM utilise différents types de courbes de liaison pour déterminer la relation de prix entre les jetons.
Un autre cas d'utilisation de Bonding Curve est l'émission directe (frappe) et le rachat (gravure) de jetons **. Ces mécanismes peuvent être appelés PAMM ** car ils sont responsables de l'émission de jetons lorsque l'actif de réserve est déposé et de l'échange de jetons lorsque l'actif de réserve est retiré. Les PAMM permettent un écosystème de jetons provisionné de manière dynamique et peuvent être considérés comme un mécanisme de « découverte de l'offre » pour les jetons déployés à l'aide de ces outils.
Les PAMM répondent à certains des principaux défis auxquels sont confrontées les conceptions de jetons actuelles, telles que les projets devant deviner le nombre de jetons dont le système aura besoin tout au long de sa durée de vie. En permettant un ajustement dynamique de l'offre de jetons en fonction de la demande du marché, ** les PAMM simplifient non seulement le processus de prise de décision précoce, mais servent également d'outil de collecte de fonds continu pour fournir des liquidités aux projets potentiels, renforçant ainsi la propre liquidité du protocole **.
Ce qui suit présentera brièvement les cas d'application de ces deux courbes de liaison pour comprendre les avantages qu'elles apportent à l'écosystème de jetons, et explorera brièvement comment elles peuvent être combinées pour fournir une infrastructure importante pour les écosystèmes de jetons de toutes tailles.
Part.3 SAMM en tant que mécanisme de découverte des prix : ajustement préliminaire du marché des produits
La montée en puissance de DeFi a donné naissance à des plates-formes AMM telles que Uniswap, Balancer et Curve, qui remplacent les transactions traditionnelles du carnet de commandes par des «pools de liquidité» qui permettent des échanges asynchrones. Ces pools de liquidités permettent aux détenteurs de jetons d'agir en tant que "fournisseurs de liquidités" pour déposer des jetons sélectionnés dans des contrats intelligents afin que les commerçants puissent facilement échanger des actifs selon l'algorithme de tarification défini par Bonding Curve.
Les nouvelles structures de marché améliorent les transactions du carnet d'ordres de plusieurs manières : elles ne sont pas dépositaires (puisqu'aucun échange n'est requis pour détenir les fonds des utilisateurs en leur nom), elles sont asynchrones (puisque les ordres d'achat et de vente n'ont pas besoin d'être directement appariés, mais entrez plutôt dans les pools de liquidité), et surtout, les frais payés par le trader ne seront pas versés à la bourse intermédiaire, mais seront restitués au fournisseur de liquidité lui-même.
Avant les SAMM, seuls Bitcoin, Ethereum et une poignée d'autres jetons avaient un volume de transactions constant (et donc une liquidité de transaction). La plupart des jetons existants sont à peine négociables et il existe de nombreux problèmes de découverte de prix en raison du faible volume et de la profondeur des échanges. Les applications décentralisées (telles que Uniswap) fournissent des plates-formes pour le déploiement facile des SAMM, permettant à un grand nombre de jetons de petite capitalisation boursière d'obtenir un certain degré de liquidité commerciale. Les SAMM sont un moment important pour Bonding Curve pour atteindre le PMF, fournissant la découverte des prix et la liquidité de négociation pour la plupart des jetons. On pense qu'il y aura d'autres développements similaires à l'avenir.
Crédit image : @CuriousRabbit
Part.4 Les PAMM en tant que mécanisme de découverte d'approvisionnement : la puissance de l'émission dynamique de jetons
Disons que vous voulez gérer un parc à thème, mais avant de commencer à exploiter, vous devez déterminer le nombre de manèges dont vous avez besoin pour satisfaire la demande des clients au cours des 15 prochaines années. Cela semble presque impossible, n'est-ce pas ? Cependant, ce n'est pas très différent de la façon dont la plupart des jetons sont émis aujourd'hui, les équipes de développement établissant des calendriers d'émission de jetons prédéfinis, certains s'étalant sur des centaines d'années. Cependant, avec les PAMM, les concepteurs d'écosystèmes de jetons n'ont plus besoin de deviner de combien de jetons leur écosystème aura besoin et à quelle vitesse ils se développeront. Contrairement aux SAMM, les PAMM utilisent des courbes de liaison pour faciliter la frappe et la gravure de jetons, fournissant ainsi un mécanisme d'émission et de rachat automatisé pour l'approvisionnement dynamique de jetons.
Les PAMM sont un outil de « découverte de l'offre » (par opposition à la fonction de « découverte des prix » des SAMM) qui résout les multiples inadéquations des incitations qui peuvent exister dans la conception et le lancement de l'écosystème de jetons. En ajustant l'offre de jetons en fonction de la demande mondiale et en conservant les actifs déposés dans des réserves dans des contrats intelligents automatisés, les PAMM garantissent que chaque jeton est adossé à des actifs de réserve correspondant à sa valeur de remboursement. **
**Pourquoi les jetons devraient-ils être émis dynamiquement ? **
La plupart des jetons publiés aujourd'hui ont tendance à se situer entre deux extrêmes : d'un approvisionnement fixe à un approvisionnement infini. Les deux modèles de distribution ont leurs propres avantages et inconvénients et sont utilisés dans des situations différentes pour des raisons différentes. Un jeton à approvisionnement fixe peut fournir aux détenteurs une certaine assurance que le jeton ne diluera pas sa valeur par une émission supplémentaire, mais la rigidité d'un approvisionnement fixe peut limiter la capacité de l'écosystème à répondre aux nouvelles demandes sur le réseau. D'autre part, une offre illimitée de jetons pourrait inciter un comportement de type jalonnement en offrant des récompenses de jetons, mais l'augmentation de l'offre illimitée pourrait diluer les détenteurs de jetons existants et, au fil du temps, réduire la confiance dans le jeton, surtout si la productivité du réseau (et du jeton prix) ne croît pas avec l'offre.
PAMM Bonding Curve se situe à mi-chemin entre ces deux extrêmes. Il profite non seulement des avantages de l'offre fixe et de l'offre illimitée, mais réalise également l'expansion flexible de l'offre grâce à une émission dynamique, tout en limitant l'expansion de l'offre et maintient un équilibre avec le dépôt des avoirs de réserve. Cela permet aux **PAMM de fournir aux projets un approvisionnement flexible en jetons pour répondre à la demande croissante (ou décroissante) tout en maintenant la valeur du jeton. **
L'émission dynamique permet à l'offre de jetons d'augmenter à mesure que la demande pour un service particulier augmente, tout en garantissant que chaque jeton de l'offre est lié à un actif dans un certain pourcentage, une garantie intégrée au mécanisme d'émission des PAMM via l'invariant Bonding Curve.
Le mécanisme des PAMM se compose de deux parties fondamentales :
Crédit image : @CuriousRabbit
Aujourd'hui, plusieurs PAMM existent dans la pratique, bien qu'il puisse y avoir des différences significatives de terminologie et de personnalisation entre les groupes utilisant ces outils. Pour mieux comprendre les forces et les faiblesses de ces mécanismes dans des déploiements réels, le groupe de recherche Bonding Curve a entrepris de mener diverses études de cas d'outils tels que les PAMM. L'objectif de la recherche est d'élargir la discussion sur ces meilleures pratiques de conception et de configuration de courbes, en fournissant des conseils utiles aux autres. Parallèlement, des efforts sont également déployés pour construire des structures de données pour la modélisation analytique et la simulation de ces nouveaux outils et pour partager les leçons apprises dans les applications pratiques.
Part.5 Avantages potentiels de la combinaison des PAMM avec les SAMM
Laissant de côté le mécanisme spécifique des PAMM et des SAMM, lorsqu'ils sont combinés dans un écosystème, ces outils peuvent apporter plus d'avantages à l'économie symbolique. Lorsqu'il existe à la fois des marchés primaires d'émission et des marchés secondaires, des opportunités d'arbitrage se présentent chaque fois que les valeurs de ces marchés divergent, ce qui peut être bénéfique pour le système dans son ensemble s'il est conçu correctement.
Si le prix du jeton sur les SAMM est supérieur au prix de frappe sur les PAMM, tout participant peut frapper de nouveaux jetons sur les PAMM en déposant des actifs de réserve, augmentant ainsi l'offre de jetons et (le prix) sur le marché primaire. Ils peuvent ensuite vendre ces jetons sur les SAMM à un prix plus élevé que celui qu'ils viennent de les acheter, abaissant ainsi les prix des jetons sur le marché secondaire. Ce comportement permet d'ajuster les deux prix du marché à la demande en augmentant l'offre de jetons, les arbitragistes recevant la différence pour leur action corrective d'augmentation de l'offre de jetons.
L'inverse est également vrai, si les jetons se négocient à un prix inférieur sur les SAMM que le prix brûlé sur les PAMM, n'importe qui peut acheter ces jetons à bas prix sur le marché secondaire, les brûler et les échanger contre des actifs de réserve sous-jacents, gagnant à nouveau le différentiel de prix. gagner. Cela rapprocherait également les prix des deux marchés et réduirait l'offre de jetons en réponse à un manque de demande pour le jeton.
Bien que ces actions puissent être banales prises isolément, les effets systémiques qu'elles créent devraient intéresser les concepteurs de jetons. Le tableau des prix symboliques ci-dessous illustre cet effet.
Crédit image : @banteg & @Jeff Emmett
Ce qui précède montre l'effet de suppression de la volatilité des prix des PAMM par rapport aux SAMM dans les écosystèmes de jetons en temps réel. Comme mentionné ci-dessus, lorsque le prix du jeton sur les SAMM dépasse le prix de frappe sur les PAMM, les acteurs du marché déposent des actifs de réserve (par exemple, $ ETH) dans les PAMM, augmentent l'offre de jetons et transfèrent ces jetons accrus à un prix rentable. SAMM. Ces actions non seulement alignent les prix des marchés primaire et secondaire, mais atténuent également les fluctuations de prix spéculatives qui auraient pu se produire autrement, ce qui se traduit par un prix symbolique plus stable. (Ce n'est pas le cas pour les baisses de prix ultérieures, mais c'est une considération de conception entièrement différente).
Essentiellement, la combinaison de PAMM et de SAMM dans un écosystème de jetons peut avoir un effet de « réduction de la volatilité » sur les prix des jetons. Cet effet a été observé à la fois dans les modèles et dans le déploiement en temps réel, bien que des recherches supplémentaires soient nécessaires sur les limites et les inconvénients potentiels de ces effets.
Bien qu'une exploration plus approfondie de ces avantages doive être effectuée dans des articles de suivi, tels que les PAMM, les SAMM, etc. ont un grand potentiel pour résoudre certains défis clés de l'économie des jetons cryptographiques (comme la réduction de la volatilité excessive des prix) et méritent des recherches plus approfondies.
enfin
Les courbes de liaison font désormais partie intégrante du paysage Web3 et leur importance continuera de croître. Les PAMM et les SAMM ont prouvé leur utilité pour différentes économies d'échelle. Qu'il s'agisse de lancer un écosystème de jetons précoce ou de faciliter les transactions dans un écosystème mature, Bonding Curve continuera à jouer un rôle clé dans l'économie du chiffrement sous ses différentes formes et fonctions.
L'exploration et la recherche sur les courbes de liaison en sont encore à leurs débuts. Bien qu'il y ait eu de nombreuses littératures et applications pratiques dans le domaine des SAMM, les PAMM sont encore relativement jeunes et peu étudiés.