Pengantar

Sebagai bagian dari upaya untuk memberikan kejelasan lebih besar mengenai penerapan undang-undang sekuritas federal terhadap aset kripto, Divisi Keuangan Perusahaan memberikan pandangannya tentang kegiatan tertentu yang dikenal sebagai "staking" pada jaringan yang menggunakan proof-of-stake ("PoS") sebagai mekanisme konsensus ("Jaringan PoS"). Secara khusus, pernyataan ini membahas staking aset kripto yang secara intrinsik terkait dengan fungsi programatik dari jaringan publik yang tidak memerlukan izin, dan digunakan untuk berpartisipasi dalam dan/atau diperoleh untuk berpartisipasi dalam mekanisme konsensus jaringan tersebut atau digunakan untuk memelihara dan/atau diperoleh untuk memelihara operasi teknologi dan keamanan jaringan tersebut. Kami merujuk dalam pernyataan ini kepada aset kripto ini sebagai "Aset Kripto yang Dilindungi" dan staking mereka di Jaringan PoS sebagai "Staking Protokol."

Protocol Staking

Jaringan mengandalkan kriptografi dan desain mekanisme ekonomi untuk mengurangi ketergantungan pada perantara yang dipercayakan untuk memverifikasi transaksi jaringan dan memberikan jaminan penyelesaian kepada pengguna. Operasi setiap jaringan diatur oleh protokol perangkat lunak yang mendasarinya, yang terdiri dari kode komputer, yang secara programatis menegakkan aturan jaringan tertentu, persyaratan teknis, dan distribusi hadiah. Setiap protokol menggabungkan "mekanisme konsensus," yang merupakan metode untuk memungkinkan jaringan terdistribusi dari komputer yang tidak terkait (dikenal sebagai "node") yang memelihara jaringan peer-to-peer untuk menyetujui "keadaan" (atau catatan otoritatif kepemilikan alamat jaringan, saldo, transaksi, kode kontrak pintar, dan data lainnya) jaringan. Jaringan publik yang tidak memerlukan izin memungkinkan pengguna untuk berpartisipasi dalam operasi jaringan, termasuk validasi transaksi baru ke jaringan sesuai dengan mekanisme konsensus jaringan.

PoS adalah mekanisme konsensus yang digunakan untuk membuktikan bahwa operator node ("Operator Node") yang berpartisipasi dalam jaringan telah memberikan nilai kepada jaringan yang, dalam beberapa kasus, dapat hilang jika mereka bertindak tidak jujur. Dalam Jaringan PoS, seorang Operator Node harus melakukan Staking pada Aset Kripto Tertutup jaringan untuk dipilih secara programatis oleh protokol perangkat lunak dasar jaringan untuk memvalidasi blok data baru dan memperbarui status jaringan. Ketika terpilih, Operator Node berfungsi sebagai "Validator." Sebagai imbalan atas penyediaan layanan validasi, Validator mendapatkan "hadiah" dari dua jenis: (1) Aset Kripto Tertutup yang baru dicetak (atau dibuat) yang didistribusikan secara programatis kepada Validator oleh jaringan sesuai dengan protokol perangkat lunak dasarnya; dan (2) persentase dari biaya transaksi, dibayar dalam Aset Kripto Tertutup, oleh pihak-pihak yang ingin menambahkan transaksi mereka ke jaringan.

Dalam Jaringan PoS, Operator Node harus mengkomit atau "staking" Aset Kripto yang Dilindungi untuk memenuhi syarat memvalidasi dan mendapatkan imbalan, yang biasanya dilakukan menggunakan kontrak pintar, yaitu program yang dieksekusi sendiri yang mengotomatiskan tindakan yang diperlukan dalam transaksi jaringan. Selama di-stake, Aset Kripto yang Dilindungi "terkunci" dan tidak dapat dipindahkan untuk jangka waktu tertentu sesuai dengan ketentuan protokol yang berlaku. Validator tidak mengambil kepemilikan atau kontrol atas Aset Kripto yang Dilindungi yang di-stake, yang berarti bahwa kepemilikan dan kontrol atas Aset Kripto yang Dilindungi tidak berubah selama mereka di-stake.

Setiap protokol perangkat lunak dasar Jaringan PoS mengandung aturan untuk mengoperasikan dan memelihara Jaringan PoS, termasuk metode pemilihan Validator di antara Operator Node. Beberapa protokol menyediakan pemilihan Validator secara acak sementara yang lain menggunakan kriteria spesifik untuk memilih Validator, seperti jumlah Aset Kripto yang Dilindungi yang dipertaruhkan oleh Operator Node. Protokol juga dapat mengandung aturan yang dimaksudkan untuk mencegah kegiatan yang merugikan keamanan dan integritas jaringan, seperti memvalidasi blok yang tidak valid atau penandatanganan ganda (yang terjadi ketika seorang Validator mencoba menambahkan transaksi yang sama ke jaringan beberapa kali, secara efektif menghabiskan aset kripto yang sama lebih dari sekali).

Hadiah dari Staking Protokol memberikan insentif ekonomi bagi peserta untuk menggunakan Aset Kripto Tercakup mereka untuk mengamankan Jaringan PoS dan memastikan operasinya terus berlanjut. Peningkatan jumlah Aset Kripto Tercakup yang dipertaruhkan dapat meningkatkan keamanan Jaringan PoS dan mengurangi risiko bahwa pihak yang bermusuhan dapat mendapatkan kontrol atas mayoritas total Aset Kripto Tercakup yang dipertaruhkan, yang akan memungkinkan pihak tersebut untuk memanipulasi Jaringan PoS dengan mempengaruhi validasi transaksi dan berpotensi mengubah sejarah transaksi jaringan.

Pemilik Aset Kripto yang Dilindungi dapat menghasilkan imbalan dengan bertindak sebagai Operator Node dan melakukan staking terhadap Aset Kripto yang Dilindungi mereka sendiri. Saat melakukan staking sendiri (atau solo), pemilik tetap memiliki dan mengontrol Aset Kripto yang Dilindungi serta "kunci" privat kriptografi mereka setiap saat.

Atau, pemilik Aset Kripto Tercakup dapat berpartisipasi dalam proses validasi Jaringan PoS tanpa menjalankan node mereka sendiri dengan menggunakan staking self-custodial langsung dengan pihak ketiga. Pemilik Aset Kripto Tercakup memberikan hak validasi mereka kepada Operator Node pihak ketiga. Ketika menggunakan Operator Node pihak ketiga, pemilik Aset Kripto Tercakup menerima sebagian dari hadiah, dengan penyedia juga mendapatkan sebagian dari hadiah untuk layanannya dalam memvalidasi transaksi. Ketika staking self-custodial langsung dengan pihak ketiga, pemilik Aset Kripto Tercakup mempertahankan kepemilikan dan kontrol atas Aset Kripto Tercakup dan kunci privatnya.

Selain staking sendiri (atau solo) dan staking penyimpanan sendiri secara langsung dengan pihak ketiga, bentuk lain dari Protocol Staking yang disebut "staking kustodian", di mana pihak ketiga ("Kustodian") mengambil alih kepemilikan Aset Kripto Tercakup pemilik dan memfasilitasi staking Aset Kripto Tercakup tersebut atas nama pemilik. Ketika pemilik menyetor Aset Kripto Tercakup mereka kepada Kustodian, Kustodian menyimpan Aset Kripto Tercakup yang disetor dalam "dompet" digital yang dikuasai oleh Kustodian. Kustodian melakukan staking Aset Kripto Tercakup atas nama pemilik untuk bagian imbalan yang disepakati, baik menggunakan node yang dioperasikan oleh Kustodian atau melalui Operator Node pihak ketiga yang dipilih oleh Kustodian. Pada setiap saat selama proses staking, Aset Kripto Tercakup yang disetor tetap berada dalam kontrol Kustodian dan pemilik Aset Kripto Tercakup dimaksudkan untuk mempertahankan kepemilikan Aset Kripto Tercakup yang dipegang oleh Kustodian. Selanjutnya, Aset Kripto Tercakup yang disetor adalah: (1) tidak digunakan oleh Kustodian untuk tujuan operasional atau bisnis umum; (2) tidak dipinjamkan, dijaminkan, atau direhypotekkan untuk alasan apa pun; dan (3) disimpan dengan cara yang dirancang untuk tidak dikenakan klaim oleh pihak ketiga. Untuk tujuan ini, Kustodian tidak menggunakan Aset Kripto Tercakup yang disetor untuk terlibat dalam leverage, perdagangan, spekulasi, atau aktivitas diskresioner.

Pandangan Divisi tentang Kegiatan Staking Protokol

Pandangan Divisi adalah bahwa "Kegiatan Staking Protokol" (sebagaimana didefinisikan di bawah) sehubungan dengan Staking Protokol tidak melibatkan penawaran dan penjualan sekuritas dalam arti Bagian 2(a)(1) dari Undang-Undang Sekuritas tahun 1933 ("Undang-Undang Sekuritas") atau Bagian 3(a)(10) dari Undang-Undang Bursa Sekuritas tahun 1934 ("Undang-Undang Bursa"). Oleh karena itu, pandangan Divisi adalah bahwa peserta dalam Kegiatan Staking Protokol tidak perlu mendaftar dengan Komisi untuk transaksi di bawah Undang-Undang Sekuritas, atau termasuk dalam salah satu pengecualian Undang-Undang Sekuritas dari pendaftaran sehubungan dengan Kegiatan Staking Protokol ini.

Kegiatan Staking Protokol yang Dicakup oleh Pernyataan Ini

Pandangan Divisi terkait dengan kegiatan dan transaksi Staking Protokol berikut ini ("Kegiatan Staking Protokol" dan masing-masing disebut sebagai "Kegiatan Staking Protokol"):

• staking Aset Kripto yang Dilindungi di Jaringan PoS;
• aktivitas yang dilakukan oleh pihak ketiga yang terlibat dalam proses Protocol Staking ‒ termasuk, tetapi tidak terbatas pada, Operator Node pihak ketiga, Validator, Custodian, DeleGates dan Nominators (“Penyedia Layanan”) ‒ termasuk peran mereka dalam hubungannya dengan penghasilan dan distribusi hadiah; dan
• menyediakan Layanan Ancillary (sebagaimana didefinisikan di bawah).

Hanya Aktivitas Staking Protokol yang dilakukan sehubungan dengan jenis Staking Protokol berikut yang dibahas dalam pernyataan ini.

• Staking Mandiri (atau Solo), yang melibatkan Operator Node yang melakukan staking Aset Kripto Tercakup yang dimiliki dan dikontrolnya menggunakan sumber daya sendiri. Operator Node dapat mencakup satu atau lebih orang yang bertindak bersama untuk mengoperasikan sebuah node dan melakukan staking Aset Kripto Tercakup mereka.
• Staking Mandiri Secara Langsung dengan Pihak Ketiga, yang melibatkan Operator Node, di bawah ketentuan protokol, diberikan hak validasi kepada pemilik Aset Kripto yang Dilindungi. Pembayaran imbalan dapat mengalir dari Jaringan PoS langsung ke pemilik Aset Kripto yang Dilindungi atau secara tidak langsung kepada mereka melalui Operator Node.
• Pengaturan Custodial, yang melibatkan seorang Custodian yang melakukan staking atas nama pemilik Aset Kripto yang Dilindungi yang dipegang oleh Custodian atas nama mereka. Misalnya, platform perdagangan aset kripto yang memegang Aset Kripto yang Dilindungi yang disetorkan oleh pelanggannya dapat melakukan staking atas Aset Kripto yang Dilindungi tersebut atas nama pelanggan tersebut di Jaringan PoS yang mengizinkan delegasi atas nama dan dengan persetujuan pelanggan. Custodian akan melakukan staking Aset Kripto yang Dilindungi yang disetorkan menggunakan nodenya sendiri atau memilih Operator Node pihak ketiga. Dalam kasus terakhir, pemilihan ini adalah satu-satunya keputusan Custodian dalam proses staking.

Diskusi Kegiatan Staking Protokol

Bagian 2(a)(1) dari Undang-Undang Sekuritas dan Bagian 3(a)(10) dari Undang-Undang Pertukaran masing-masing mendefinisikan istilah "sekuritas" dengan memberikan daftar berbagai instrumen keuangan, termasuk "saham," "catatan," dan "obligasi." Karena Aset Kripto Tercakup tidak merupakan salah satu dari instrumen keuangan yang secara khusus disebutkan dalam definisi "sekuritas," kami melakukan analisis kami terhadap transaksi tertentu yang melibatkan Aset Kripto Tercakup dalam konteks Staking Protokol berdasarkan "tes kontrak investasi" yang ditetapkan dalam SEC v. W.J. Howey Co. "Tes Howey" digunakan untuk menganalisis pengaturan atau instrumen yang tidak terdaftar dalam bagian hukum tersebut berdasarkan "realitas ekonomis" mereka.

Dalam mengevaluasi realitas ekonomi suatu transaksi, ujiannya adalah apakah ada investasi uang dalam suatu usaha bersama yang didasarkan pada harapan yang wajar akan keuntungan yang dihasilkan dari upaya kewirausahaan atau manajerial orang lain. Pengadilan federal sejak Howey telah menjelaskan bahwa persyaratan "upaya orang lain" dari Howey terpenuhi ketika "upaya yang dilakukan oleh mereka yang bukan investor adalah yang tidak dapat disangkal signifikan, yaitu upaya manajerial yang penting yang mempengaruhi kegagalan atau keberhasilan usaha tersebut." Pengadilan federal juga telah menyatakan bahwa kegiatan administratif dan ministerial bukanlah upaya manajerial atau kewirausahaan yang memenuhi syarat upaya orang lain dari Howey.

Staking Mandiri (atau Solo)

Staking mandiri (atau solo) seorang Operator Node tidak dilakukan dengan harapan yang wajar akan keuntungan yang berasal dari upaya kewirausahaan atau manajerial orang lain. Sebaliknya, Operator Node menyumbangkan sumber daya mereka sendiri dan mempertaruhkan Aset Kripto Tercakup mereka sendiri, sehingga mengamankan Jaringan PoS dan memfasilitasi operasi jaringan melalui validasi blok baru, yang memungkinkan mereka memenuhi syarat untuk mendapatkan imbalan yang dikeluarkan oleh Jaringan PoS sesuai dengan protokol perangkat lunak dasarnya. Untuk mendapatkan imbalan, aktivitas Operator Node harus mematuhi aturan protokol. Dengan mempertaruhkan Aset Kripto Tercakupnya sendiri dan terlibat dalam Staking Protokol, Operator Node hanya terlibat dalam aktivitas administratif atau menteri untuk mengamankan Jaringan PoS dan memfasilitasi operasinya. Harapan Operator Node untuk menerima imbalan tidak berasal dari upaya manajerial atau kewirausahaan pihak ketiga yang bergantung pada keberhasilan Jaringan PoS. Sebaliknya, insentif finansial yang diharapkan dari protokol berasal semata-mata dari tindakan administratif atau menteri dari Staking Protokol. Dengan demikian, imbalan adalah pembayaran kepada Operator Node sebagai imbalan atas layanan yang diberikan kepada jaringan daripada keuntungan yang diperoleh dari upaya kewirausahaan atau manajerial orang lain.

Staking Mandiri Langsung dengan Pihak Ketiga

Demikian pula, ketika pemilik Aset Kripto Tercakup memberikan hak validasinya kepada Operator Node, pemilik Aset Kripto Tercakup tidak memiliki harapan keuntungan yang berasal dari upaya kewirausahaan atau manajerial orang lain. Layanan Operator Node kepada pemilik Aset Kripto Tercakup bersifat administratif atau ministerial, bukan kewirausahaan atau manajerial untuk alasan yang dibahas di atas terkait dengan Staking Diri (atau Staking Solo). Apakah Operator Node meng-stake Aset Kripto Tercakup miliknya sendiri atau diberikan hak validasi dari pemilik Aset Kripto Tercakup lainnya tidak mengubah sifat Staking Protokol untuk tujuan analisis Howey. Dalam kedua kasus, Staking Protokol tetap merupakan aktivitas administratif atau ministerial, dan insentif finansial yang diharapkan berasal semata-mata dari aktivitas tersebut dan bukan dari keberhasilan Jaringan PoS atau pihak ketiga lainnya. Selain itu, Operator Node tidak menjamin atau menetapkan atau memperbaiki jumlah imbalan yang terutang kepada pemilik Aset Kripto Tercakup, meskipun Operator Node dapat mengurangi jumlah tersebut dengan biayanya (baik tetap atau persentase dari jumlah tersebut).

Pengaturan Kustodian

Dalam pengaturan kustodian, Kustodian (apakah sebagai Operator Node atau tidak) tidak memberikan usaha kewirausahaan atau manajerial kepada pemilik Aset Kripto Tercakup yang dilayani. Pengaturan ini mirip dengan yang dibahas di atas di mana pemilik Aset Kripto Tercakup memberikan hak validasinya kepada pihak ketiga tetapi juga melibatkan pemilik yang memberikan kustodi atas Aset Kripto Tercakup yang disetorkan. Kustodian tidak memutuskan apakah, kapan, atau berapa banyak Aset Kripto Tercakup milik pemilik yang akan dipertaruhkan. Kustodian hanya bertindak sebagai agen dalam hubungannya dengan staking Aset Kripto Tercakup yang disetorkan atas nama pemilik. Selain itu, pengambilan kustodi oleh Kustodian atas Aset Kripto Tercakup yang disetorkan dan dalam beberapa kasus memilih Operator Node tidak cukup untuk memenuhi persyaratan "upaya orang lain" menurut Howey karena aktivitas ini bersifat administratif atau ministerial dan tidak melibatkan usaha manajerial atau kewirausahaan. Selanjutnya, Kustodian tidak menjamin atau menetapkan atau memperbaiki jumlah imbalan yang terutang kepada pemilik Aset Kripto Tercakup, meskipun Kustodian dapat mengurangi dari jumlah tersebut biaya-biayanya (baik tetap atau persentase dari jumlah tersebut).

Layanan Tambahan

Penyedia Layanan dapat menyediakan layanan yang dijelaskan di bawah ini (“Layanan Tambahan”) kepada pemilik Aset Kripto yang Dilindungi sehubungan dengan Staking Protokol. Setiap Layanan Tambahan ini hanya bersifat administratif atau ministerial dan tidak melibatkan upaya kewirausahaan atau manajerial. Mereka adalah aspek dari aktivitas umum ‒ Staking Protokol ‒ yang sendiri tidak bersifat kewirausahaan atau manajerial.

• Cakupan Slashing, di mana Penyedia Layanan mengganti rugi atau mengindemnifikasi pelanggan staking terhadap kerugian yang diakibatkan oleh slashing. Perlindungan ini terhadap kesalahan Operator Node mirip dengan yang ditawarkan oleh penyedia layanan dalam banyak jenis transaksi komersial tradisional.
• Early Unbonding, di mana Penyedia Layanan memungkinkan Aset Kripto Tercakup dikembalikan kepada pemilik sebelum akhir periode unbonding protokol. Layanan ini hanya memperpendek periode unbonding yang efektif dari protokol sebagai kenyamanan bagi pemilik Aset Kripto Tercakup dengan mengurangi beban periode unbonding.
• Jadwal dan Jumlah Pembayaran Hadiah Alternatif, di mana Penyedia Layanan memberikan hadiah yang diperoleh dengan ritme dan jumlah yang berbeda dari jadwal yang ditetapkan oleh protokol dan/atau di mana hadiah dibayarkan lebih awal atau kurang sering daripada yang diberikan oleh protokol, dengan syarat bahwa jumlah hadiah tidak tetap, dijamin, atau lebih besar daripada yang diberikan oleh protokol. Mirip dengan unbonding awal, ini hanyalah kenyamanan opsional yang diberikan kepada pemilik Aset Kripto yang Dilindungi sehubungan dengan pengelolaan alokasi dan pengiriman hadiah.
• Agregasi Aset Kripto Tercakup, di mana Penyedia Layanan menawarkan kemampuan bagi pemilik Aset Kripto Tercakup untuk mengagregasi Aset Kripto Tercakup mereka untuk memenuhi minimum staking protokol. Layanan ini merupakan bagian dari proses validasi, yang pada dasarnya bersifat administratif atau ministerial. Tanpa lebih dari itu, mengagregasi Aset Kripto Tercakup pemilik untuk membantu memungkinkan staking juga bersifat administratif atau ministerial.

Baik ditawarkan secara terpisah atau sebagai kelompok layanan, Penyedia Layanan tidak bertindak secara manajerial atau kewirausahaan jika menyediakan salah satu atau semua layanan ini.

Untuk informasi lebih lanjut, silakan hubungi Kantor Penasihat Utama Divisi dengan mengirimkan formulir permintaan berbasis web di https://www.sec.gov/forms/corp_fin_interpretive.

Untuk tujuan pernyataan ini, "aset kripto" adalah aset yang dihasilkan, diterbitkan, dan/atau ditransfer menggunakan blockchain atau jaringan teknologi buku besar terdistribusi serupa ("jaringan kripto"), termasuk, tetapi tidak terbatas pada, aset yang dikenal sebagai "token", "aset digital", "mata uang virtual", dan "koin", dan yang mengandalkan protokol kriptografi. Selain itu, untuk tujuan pernyataan ini, "jaringan" merujuk pada jaringan kripto.

Pernyataan ini mewakili pandangan staf Divisi Keuangan Korporasi ("Divisi"). Ini bukan aturan, regulasi, panduan, atau pernyataan dari Komisi Sekuritas dan Bursa AS ("Komisi"), dan Komisi tidak telah menyetujui atau menolak isi dari pernyataan ini. Pernyataan ini, seperti semua pernyataan staf, tidak memiliki kekuatan atau efek hukum: itu tidak mengubah atau memperbaiki hukum yang berlaku, dan tidak menciptakan kewajiban baru atau tambahan bagi siapa pun.

Pernyataan ini hanya membahas kegiatan tertentu yang melibatkan Aset Kripto yang Dilindungi yang tidak memiliki sifat ekonomi atau hak intrinsik, seperti menghasilkan imbal hasil pasif atau menyampaikan hak atas pendapatan, keuntungan, atau aset masa depan dari suatu perusahaan.

Pernyataan ini membahas Staking Protokol secara umum daripada semua variasinya. Selain itu, pernyataan ini tidak membahas semua bentuk "staking," seperti yang disebut "liquid staking," "restaking" atau "liquid restaking." Aktivitas staking spesifik yang dicakup oleh pernyataan ini dibahas di bawah dalam "Aktivitas Staking Protokol yang Dicakup oleh Pernyataan ini."

Sementara protokol menetapkan aturan tentang imbalan, Operator Node umumnya bebas untuk membagikan imbalan atau mengenakan biaya untuk layanan mereka dengan cara yang berbeda dari protokol. Beberapa protokol mengizinkan Operator Node untuk mengusulkan dan menerima imbalan yang berbeda dari imbalan standar protokol.

Periode staking atau penguncian minimum bervariasi di antara protokol PoS.

Seorang Operator Node atau Validator dapat kehilangan atau "slashed" aset kripto yang dijaminkan jika ia terlibat dalam kegiatan merugikan atau gagal mematuhi persyaratan teknis Jaringan PoS.

Pada jaringan PoS tertentu, pemilik Aset Kripto Tercakup dapat melakukan staking Aset Kripto Tercakup mereka dan menerima hak validasi yang dapat mereka berikan kepada pihak ketiga, sehingga memungkinkan pihak ketiga untuk menggunakan Aset Kripto Tercakup yang dipertaruhkan untuk memverifikasi transaksi di Jaringan PoS atas nama pemilik. Misalnya, beberapa Jaringan PoS dapat memfasilitasi ini dengan memungkinkan pemilik Aset Kripto Tercakup untuk “deleGate” hak validasinya kepada Operator Node. Dalam hal ini, Operator Node bertindak sebagai “DeleGate” yang disebut dalam proses staking. Jaringan PoS lainnya mungkin menggunakan yang disebut “Nominators” kepada siapa pemilik Aset Kripto Tercakup dapat memberikan hak validasinya untuk bertindak atas nama pemilik Aset Kripto Tercakup dalam memilih Validator.

Kustodian biasanya membuat perjanjian dengan pemilik, seperti perjanjian pengguna atau syarat layanan, yang menyatakan bahwa pemilik tetap memiliki kepemilikan atas Aset Kripto yang Dilindungi.

Pandangan Divisi tidak bersifat menentukan apakah Aktivitas Staking Protokol tertentu (didefinisikan di bawah) melibatkan penawaran dan penjualan sekuritas. Penentuan yang definitif memerlukan analisis fakta-fakta yang berkaitan dengan Aktivitas Staking Protokol tertentu. Jika fakta-fakta bervariasi dari yang disajikan dalam pernyataan ini, pandangan Divisi mengenai apakah Aktivitas Staking Protokol tertentu melibatkan penawaran dan penjualan sekuritas mungkin berbeda.

328 U.S. 293 (1946). Kami tidak percaya bahwa Staking Protokol secara umum dan "Kegiatan Staking Protokol" yang didefinisikan dalam pernyataan ini dan di mana kami mengungkapkan pandangan kami dalam pernyataan ini melibatkan catatan atau bukti utang lainnya karena pada semua waktu selama proses staking pemilik Aset Kripto yang Dilindungi mempertahankan kepemilikan atas Aset Kripto yang Dilindunginya (baik secara langsung maupun melalui Custodian).

Lihat Landreth Timber Co. v. Landreth, 471 U.S. 681, 689 (1985), di mana Mahkamah Agung AS menyarankan bahwa uji yang tepat untuk menentukan apakah instrumen tertentu yang tidak jelas berada dalam definisi "saham" seperti yang ditetapkan dalam Bagian 2(a)(1) dari Undang-Undang Sekuritas, atau yang sebaliknya bersifat tidak biasa, adalah uji realitas ekonomi yang ditetapkan dalam Howey. Dalam menganalisis apakah suatu instrumen adalah sekuritas, "bentuk harus diabaikan untuk substansi," Tcherepnin v. Knight, 389 U.S. 332, 336 (1967), "dan penekanan harus pada realitas ekonomi yang mendasari transaksi, dan bukan pada nama yang terlampir padanya." United Housing Found., Inc. v. Forman, 421 U.S. 837, 849 (1975).

Forman, 421 U.S. di 852.

Lihat, misalnya, SEC v. Glenn W. Turner Enterprises, Inc., 474 F.2d 476, 482 (9th Cir. 1973).

Lihat, misalnya, First Fin. Fed. Sav. & Loan v. E.F. Hutton Mortgage, 834 F.2d 685 (8th Cir. 1987) (kegiatan yang dilakukan hanya bersifat administratif dan menteri dan oleh karena itu tidak merupakan upaya manajerial atau kewirausahaan dari pihak lain); Union Planters National Bank of Memphis v. Commercial Credit Business Loans, Inc., 651 F.2d 1174 (6th Cir. 1981) (tugas dan layanan administratif tidak bersifat manajerial atau kewirausahaan menurut Howey). Lihat juga Donovan v. GMO-Z.com Trust, 2025 U.S. Dist. LEXIS 27871 (S.D.N.Y. 2025) (“Tugas menteri, teknis, dan clerical seringkali 'diperlukan' agar skema investasi dapat beroperasi dan dengan demikian menghasilkan keuntungan, tetapi pengadilan telah lama menemukan bahwa upaya semacam itu tidak memadai berdasarkan prong ketiga Howey.”).

Jika seorang Penjaga memilih apakah, kapan, atau berapa banyak Aset Kripto Tercakup milik pemilik untuk di-stake, aktivitasnya berada di luar lingkup pernyataan ini.

Aset Kripto Tertutup yang Dipertaruhkan terikat pada "periode bonding," yaitu jangka waktu yang ditentukan oleh protokol setelah mana pemilik Aset Kripto Tertutup menjadi memenuhi syarat untuk mendapatkan imbalan. "periode unbonding" adalah jangka waktu yang ditetapkan oleh protokol untuk "menghapus staking" Aset Kripto Tertutup. Setiap protokol memiliki periode bonding dan unbonding-nya sendiri, yang dapat berupa jam, hari, atau minggu.

Penyangkalan:

1. Artikel ini dicetak ulang dari [SEC]. Semua hak cipta milik penulis asli [SEC]. Jika ada keberatan terhadap pencetakan ulang ini, silakan hubungi Gate Learn tim, dan mereka akan menanganinya dengan cepat.
2. Pernyataan Tanggung Jawab: Pandangan dan pendapat yang diungkapkan dalam artikel ini sepenuhnya merupakan milik penulis dan tidak merupakan saran investasi.
3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang telah diterjemahkan adalah dilarang.