Stabilitas Pasar Kripto: Perkembangan dan Tinjauan Regulasi Stablecoin Global

Dalam dunia enkripsi saat ini, meskipun skala keseluruhan terus berkembang, namun aspek aplikasinya tidak ada perbedaan mendasar dibandingkan beberapa tahun yang lalu. Aplikasi yang paling sukses di pasar kripto masih terfokus pada bidang koin, dengan Bitcoin dan stablecoin sebagai perwakilan.

Bitcoin telah mendapatkan pengakuan dunia dengan lonjakan harga yang luar biasa, menjadi perwakilan mata uang terdesentralisasi. Namun, dari sudut pandang kegunaan, stablecoin adalah aset enkripsi yang benar-benar mewujudkan adopsi massal secara global.

Saat ini, nilai pasar stablecoin global telah mencapai 243,8 miliar dolar AS. Menurut data, total volume transaksi stablecoin dalam 12 bulan terakhir mencapai 33,4 triliun dolar AS, dengan jumlah transaksi mencapai 5,8 miliar kali, dan total alamat unik yang aktif mencapai 250 juta. Data ini sepenuhnya mencerminkan seberapa sering stablecoin digunakan dan besar skala aplikasinya.

Meskipun aplikasi stablecoin sudah cukup matang, regulasinya masih dalam tahap penyesuaian. Dalam beberapa tahun terakhir, berbagai negara di seluruh dunia terus memperbaiki kerangka regulasi stablecoin. Senat AS baru-baru ini mengesahkan "Undang-Undang Inovasi Stablecoin Nasional AS" yang kembali menghilangkan hambatan untuk regulasi stablecoin global.

Perkembangan stablecoin yang pesat, efek kepala yang menonjol

Stablecoin adalah jenis aset enkripsi yang menyediakan stabilitas nilai dengan mengaitkannya dengan mata uang fiat, logam mulia, dan aset dasar lainnya, yang bertujuan untuk menghilangkan volatilitas tinggi dari koin kripto, serta memberikan kepada pengguna alat penyelesaian, penyimpanan nilai, dan investasi yang andal. Sebagai ukuran nilai di pasar kripto, ekspansi stablecoin mencerminkan pertumbuhan skala industri. Pada tahun 2017, total sirkulasi stablecoin global kurang dari 1 miliar dolar AS, kini telah mendekati 250 miliar dolar AS. Skala pasar kripto juga tumbuh dari kurang dari 1 triliun dolar AS menjadi 3 triliun dolar AS, secara bertahap memasuki perhatian arus utama.

Data terbaru menunjukkan bahwa bull market kali ini dapat dianggap sebagai bull market stablecoin. Setelah peristiwa di suatu platform perdagangan, pasokan stablecoin global sempat turun hingga 120 miliar dolar AS, tetapi kemudian meningkat secara stabil, terus naik dalam 18 bulan. Sementara itu, harga BTC meroket dari titik terendah 17.500 dolar AS hingga di atas 100.000 dolar AS. Ini terutama karena likuiditas di bull market kali ini berasal dari institusi eksternal, dan institusi eksternal yang memasuki pasar biasanya memilih stablecoin sebagai media.

Saat ini, ada banyak jenis stablecoin yang dapat diklasifikasikan berdasarkan pusat kontrol, jenis fiat, ada tidaknya bunga, jaminan, dan dimensi lainnya. Berbeda dengan aset enkripsi lainnya, stablecoin sebagai alat penetapan harga inti, tidak digunakan untuk spekulasi, dan jarang ada batasan resmi, dapat digunakan di seluruh dunia, yang menjadi dasar bagi mereka untuk menjadi mata uang global.

Penggunaan stablecoin telah meluas ke wilayah utama seperti Eropa dan Amerika, Jepang dan Korea, serta pasar berkembang seperti Brasil, India, Indonesia, Nigeria, dan Turki, terutama di daerah dengan infrastruktur keuangan yang lemah dan inflasi yang parah. Menurut survei, penggunaan stablecoin yang paling populer di luar dunia enkripsi adalah sebagai pengganti mata uang (69%), diikuti oleh pembayaran barang dan jasa (39%) dan pembayaran lintas batas (39%).

Ini menunjukkan bahwa stablecoin secara bertahap melepaskan label investasi enkripsi, menjadi jembatan penting antara pasar kripto dan ekonomi global. Di pasar stablecoin, stablecoin dolar menduduki 99% pangsa pasar, yang dijuluki "cabang dolar".

Karena mata uang memiliki efek skala, pasar stablecoin menunjukkan karakteristik kekuatan yang terus berlanjut dan dominasi yang jelas. Di antara stablecoin terpusat, USDT adalah pemimpin mutlak, dengan pangsa pasar mencapai 152 miliar USD, atau 62,29%. USDC berada di posisi kedua, dengan skala sekitar 60,3 miliar USD, atau 24,71%. Kedua stablecoin ini bersama-sama menyumbang lebih dari 80% dari total pasar, dengan konsentrasi yang sangat tinggi. Posisi ketiga dipegang oleh USDe, yang merupakan stablecoin semi-terpusat, dengan skala pasar 4,9 miliar USD. Stablecoin algoritmik mengalami penurunan setelah suatu peristiwa, hanya USDS dan DAI yang masih mempertahankan skala yang cukup besar. Dari sudut pandang blockchain publik, Ethereum mendominasi, dengan pangsa pasar mencapai 50%, diikuti oleh Tron(31,36%), Solana(4,85%), dan BSC(4,15%).

Penerbitan stablecoin adalah bisnis yang menguntungkan. Penerbitan dalam skala besar dapat membuat biaya marginal mendekati nol, dan model pertukaran langsung mata uang digital dengan uang tunai memungkinkan penerbit untuk mendapatkan keuntungan tanpa risiko. Sebuah lembaga penerbit stablecoin mencatat laba bersih mencapai 13,7 miliar USD pada tahun 2024, dengan aset bersih mencapai 20 miliar USD, sementara perusahaan hanya memiliki 165 karyawan, menunjukkan efisiensi per orang yang luar biasa. Keuntungan yang tinggi ini menarik banyak lembaga untuk terlibat, termasuk lembaga keuangan tradisional dan perusahaan internet. Baru-baru ini, sebuah proyek keluarga juga meluncurkan stablecoin USD1, yang telah dengan cepat terintegrasi dengan lebih dari 10 protokol atau aplikasi.

Penyesuaian regulasi semakin cepat, Senat AS telah menyetujui RUU GENIUS

Dengan banyaknya lembaga yang mulai berinvestasi, regulasi pun datang menyertainya. Saat ini, Amerika Serikat, Uni Eropa, Singapura, Dubai, Hong Kong dan tempat lainnya telah memulai atau menyelesaikan legislasi kerangka regulasi stablecoin. Sebagai pusat enkripsi, arah regulasi di Amerika Serikat sangat diperhatikan.

Regulasi stablecoin di Amerika Serikat telah melalui proses dari ketidakpastian yang tinggi menjadi semakin jelas. Sebelum 2025, Kongres AS tidak mengeluarkan undang-undang khusus untuk stablecoin dan enkripsi, sehingga berbagai lembaga regulasi seperti SEC, CFTC, dan OCC mendefinisikan stablecoin berdasarkan undang-undang yang ada, bersaing untuk mendapatkan dominasi regulasi. Ini mengakibatkan fragmentasi regulasi, yang menyebabkan ketidakpastian tinggi dan tantangan kepatuhan bagi industri.

Pada bulan Februari tahun ini, Dewan Perwakilan Rakyat dan Senat Amerika Serikat masing-masing mengajukan "Undang-Undang Transparansi dan Tanggung Jawab Stabilcoin 2025 untuk Ekonomi Buku Besar" (STABLE) dan "Undang-Undang Inovasi Stabilcoin Nasional Amerika" (GENIUS). Pengajuan kedua undang-undang ini mendapat dukungan dari kalangan atas.

RUU STABLE mengutamakan pengawasan federal yang terintegrasi, sementara RUU GENIUS lebih menekankan pembangunan sistem pengelolaan ganda yang paralel antara tingkat negara bagian dan federal. Keduanya mengharuskan dukungan cadangan 1:1 dan pengungkapan bulanan, tetapi STABLE memiliki persyaratan yang lebih ketat. RUU GENIUS mendukung stablecoin untuk memberikan bunga atau penghasilan kepada pemegangnya, sementara RUU STABLE melarang tindakan pemberian bunga.

Saat ini, kemajuan RUU GENIUS lebih cepat. Setelah direvisi, RUU ini melalui mekanisme regulasi yang dibagi berdasarkan skala, jelas memisahkan dari kredit asuransi dan kredit pemerintah AS, serta menambah batasan terhadap partisipasi perusahaan teknologi dalam stablecoin. Pada 19 Mei, Senat AS meloloskan mosi prosedural RUU GENIUS dengan 66 suara mendukung dan 32 suara menolak, membuka jalan bagi legislasi akhir.

Melalui undang-undang ini, disahkan sebagai tonggak penting dalam sejarah aset enkripsi Amerika Serikat, akan mengisi kekosongan regulasi stablecoin di Amerika Serikat, memperjelas entitas dan aturan pengaturan, mendorong perkembangan industri stablecoin di Amerika Serikat, serta mempromosikan arus utama industri enkripsi. Pada saat yang sama, ini juga akan memperkuat pengaruh dolar di pasar kripto, memberikan dukungan bagi pembangunan hegemoni terpusat dan terdesentralisasi untuk dolar. Perlu dicatat bahwa undang-undang tersebut mengharuskan pemegang stablecoin untuk memegang utang negara AS, dolar, dan sebagainya, menciptakan permintaan pembelian berkelanjutan baru untuk utang negara AS.

Di luar Amerika, regulasi stablecoin global telah mulai terbentuk

Sebenarnya, Uni Eropa lebih awal daripada Amerika Serikat meluncurkan pasar aset enkripsi (MiCA) yang menyediakan kerangka regulasi komprehensif untuk semua aset enkripsi, termasuk stablecoin. MiCA membagi stablecoin menjadi token referensi aset dan token mata uang elektronik, melarang stablecoin algoritmik, mengharuskan lembaga penerbit untuk mempertahankan cadangan modal 1:1, mematuhi aturan transparansi, dan mendaftar di badan regulasi Uni Eropa.

Hong Kong juga merupakan pemimpin dalam regulasi stablecoin. Pemerintah Hong Kong telah mengajukan "Rancangan Peraturan Stablecoin", mengadopsi sistem izin lisensi untuk pengelolaan, yang meminta penerbit untuk didirikan di Hong Kong, memiliki sumber daya keuangan yang cukup dan aset likuid, memastikan pemisahan aset cadangan dari aset lainnya, dan mempertahankan cadangan 1:1.

Singapura dan Dubai juga telah terlibat dalam regulasi stablecoin. Singapura mengeluarkan kerangka regulasi stablecoin pada tahun 2023, sedangkan Dubai memasukkan stablecoin ke dalam "Peraturan Layanan Token Pembayaran."

Secara keseluruhan, perbedaan regulasi stablecoin di seluruh dunia terbatas, dan para pendatang baru banyak menyerap pengalaman dari yang sebelumnya. Otoritas regulasi di berbagai negara umumnya menerapkan sistem lisensi, menetapkan ketentuan yang jelas mengenai cadangan penerbitan, pemisahan risiko, serta anti pencucian uang dan anti terorisme, dengan perbedaan utama terletak pada kategori stablecoin yang diizinkan, batasan penerbit, serta kepatuhan anti pencucian uang yang bersifat lokal.

Pemerintah daerah utama di seluruh dunia secara berturut-turut meluncurkan regulasi stablecoin, mencerminkan pentingnya stablecoin di pasar keuangan global yang semakin meningkat. Stablecoin secara bertahap menjadi bagian penting dari pasar mata uang global, tidak hanya meningkatkan kekuatan bicara pasar enkripsi, tetapi juga menambah warna yang kuat pada aplikasi kunci di bidang enkripsi. Selain itu, negara-negara dunia ketiga dapat memanfaatkan stablecoin untuk mencapai penyelesaian global 24 jam, yang dalam beberapa hal mewujudkan tujuan awal dari uang elektronik terdesentralisasi.

Menggali sejarah enkripsi, hanya ada sedikit aplikasi nilai yang mampu bertahan dari ujian waktu. Namun, dari sudut pandang saat ini, stablecoin dan Bitcoin masih menunjukkan arti dan nilai keberadaannya.