Bitcoin, Kebangkrutan, Dan RUU Besar yang Indah

NEW YORK - 15 SEPTEMBER: Seorang trader bekerja di lantai Bursa Efek New York 15 September, ... Lebih banyak 2008 (Foto oleh Spencer Platt/Getty Images)

Getty ImagesDengan disahkannya One Big Beautiful Bill, neraca Washington sekarang adalah yang terbesar dalam sejarah republik. Sekitar $40 triliun kewajiban federal harus dibayar terhadap ekonomi sebesar $29,9 triliun, yang berarti rasio utang terhadap PDB mungkin akan naik jauh di atas 124 persen yang tercatat pada Desember 2024.

Angka tersebut sangat besar tetapi tidak tanpa preseden dalam istilah sejarah. Penting bagi kita untuk melihat sejarah untuk memahami momen kita saat ini, daripada panik secara refleks atau "mempercayai rencana."

Amerika Serikat pernah melanggar ambang seratus persen sebelumnya pada tahun 1946 ketika penerbitan selama perang mendorong utang publik menjadi 119 persen dari PDB. Inggris keluar dari era Napoleon dengan lebih dari 250 persen. Kedua negara akhirnya mengurangi beban mereka karena kredibilitas institusi tetap utuh dan, yang sangat penting, karena teknologi awal industri secara radikal meningkatkan output ekonomi. Namun, jalur itu tidak ditentukan sebelumnya. Jepang telah berada di dekat 250 persen selama beberapa dekade sambil melihat upah riil yang stagnan.

Pelajaran Dari Roma

Ketika Kekaisaran Romawi Barat hancur pada abad kelima, hal itu terjadi dengan hampir tidak ada utang yang didanai. Kendala fatalnya adalah basis pajak. Sejarawan ekonomi telah mencatat perjuangan selama berabad-abad yang dilakukan oleh para kaisar Romawi untuk menstabilkan dan memperluas sumber pendapatan pajak yang menjaga negara tetap solvent.

Di antara banyak metode yang diterapkan, yang paling umum adalah merendahkan nilai koin yang beredar dan menginflasi pasokan uang. Ini hanya mempercepat penolakan luas terhadap uang Romawi, dan kegagalan mata uang membuat negara tidak mampu membayar tentara atau memelihara infrastruktur.

LEBIH UNTUK ANDAEkonomi Amerika Serikat sangat berbeda dari Roma kuno, dengan satu pengecualian penting: masih ada hari ini godaan yang sama untuk membiayai janji publik dengan uang yang diciptakan dari udara. Sementara Roma tidak memiliki pasar obligasi dan karena itu memangkas koin karena putus asa, Washington menikmati pasar terdalam di dunia dan masih menerbitkan dolar baru untuk membayar elit yang terhubung secara politik.

Keuntungan institusional itu hanya akan bertahan selama kepercayaan global bertahan. Kepercayaan akan menurun ketika unit utang marginal tidak dapat membeli peningkatan kapasitas produktif yang sebanding. Kreditur asing akan terus membiayai defisit AS hanya selama sekuritas Treasury tetap menjadi aset "safe-haven" yang paling tidak jelek.

Pertumbuhan Hyper AI Tidak Cukup

Hari ini, para optimis teknologi ( yang termasuk penulis ini ) mencatat bahwa gelombang produktivitas berikutnya mungkin akan menghapus segala sesuatu yang dapat kita bayangkan saat ini. AI, robotika, dan daya melimpah dari fisi lanjutan dan fusi tahap awal dapat meningkatkan produktivitas total-faktor sebanyak internet, atau bahkan berkali-kali lipat lebih.

Namun, mengandalkan pertumbuhan saja menggandakan kesalahan Romawi dalam kebalikan karena menganggap adanya batasan politik yang keras. Presiden Trump mungkin berharap pada pertumbuhan sebagai solusi untuk spiral utang kita, tetapi bahkan ledakan produktivitas yang berkelanjutan dan belum pernah terjadi sebelumnya yang dinyatakan dalam dolar memungkinkan Kongres dan kantilioner untuk menyedot sebanyak mungkin kekayaan baru ini. Dan jangan salah, mereka akan melakukan yang terbaik.

Efek Cantillon mengacu pada keuntungan yang tidak proporsional yang diperoleh oleh mereka yang paling dekat dengan penciptaan uang baru. Ini tumbuh subur saat ini dalam perdagangan carry ventura dan pintu berputar antara K Street dan Wall Street. Selama dinamika itu bertahan, pelaku politik akan melakukan arbitrase pertumbuhan untuk keuntungan pribadi terlepas dari kemakmuran agregat, memastikan bahwa kemajuan nominal bocor melalui saluran istimewa. Dalam sistem dominasi fiskal yang terpelihara, PDB dapat meningkat sementara standar hidup gagal mengikuti karena unit akuntansi yang digunakan oleh seluruh ekonomi terus berubah.

Masalah yang lebih dalam daripada utang itu sendiri adalah struktur insentif di mana kontrol terhadap mesin pencetak uang adalah hadiah politik tertinggi.

Bitcoin Dan Pelarian Dari Spiral Utang

Bitcoin menawarkan jalan keluar karena ia menghapus mesin pencetak uang dari kalkulasi politik. Suplai bitcoin sangat stabil dan ditegakkan oleh jaringan terdistribusi yang anggotanya tidak memiliki otoritas untuk mengubahnya. Suplai uang dengan demikian menjadi realitas fisik eksternal, alih-alih menjadi alat kebijakan. Ini mengubah perilaku konsumen, investor, dan politisi. Penabung dapat menyimpan kekayaan tanpa mengejar investasi berisiko. Investor dapat menentukan risiko dan imbal hasil dengan lebih akurat, membuat pasar modal jauh lebih efisien. Dan pemerintah harus membiayai program ( dan perang ) secara transparan melalui pajak atau pinjaman yang sebenarnya.

Bitcoin menghadapi dinamika Cantillon secara langsung. Peningkatan pasokan bitcoin dijadwalkan secara algoritmik dan transparan. Orang-orang berkuasa tidak dapat melobi untuk pengenceran yang menguntungkan. Setiap upaya untuk meningkatkan pasokan bitcoin seperti yang didefinisikan dalam prokolnya akan memecah jaringan melalui hard fork yang kontroversial – sebuah pakta bunuh diri ekonomi yang tidak akan diterima oleh pengguna bitcoin. Ini membuat bitcoin sangat stabil. Ini adalah titik Schelling moneter yang bahkan tidak dapat diduduki oleh emas – sejarah menunjukkan bahwa ketika mata uang kedaulatan terikat pada emas, pemerintah dengan mudah menangguhkan konvertibilitas ketika secara politik menguntungkan.

Kritikus memprotes bahwa pasokan tetap pada dasarnya bersifat deflasi dan dengan demikian tidak kompatibel dengan pertumbuhan. Namun, argumen itu mencampuradukkan deflasi yang disebabkan oleh runtuhnya permintaan dengan penurunan biaya yang didorong oleh produktivitas. Dalam lingkungan inovasi tinggi, mata uang yang menghargai sedikit dalam istilah riil dapat menyelaraskan insentif ekonomi. Jika Amerika Serikat memang mendapat manfaat dari kebangkitan produktivitas yang didorong oleh AI dan energi, lapisan moneter berbasis aturan bitcoin akan mencegah dividen tersebut difinansialisasi menjadi defisit yang semakin besar.

Kekaisaran runtuh ketika sistem moneter mereka, yang seharusnya mencerminkan pengembangan dan pergerakan sumber daya nyata, tidak lagi berkorelasi dengan kenyataan. Mereka berkembang ketika mereka berhasil mengubah teknologi menjadi kapasitas produktif tanpa mendistorsi pasar dengan seigniorage dan transaksi yang menguntungkan diri sendiri.

Dekade mendatang menghadirkan trilema bagi Amerika Serikat. Opsi kita adalah mengejar pertumbuhan dan mentolerir inflasi yang menyedot sebagian besar kemajuan, memberlakukan penghematan dan memicu reaksi populis, atau mengadopsi protokol moneter netral dan menerima disiplin yang menyertainya.

Pertumbuhan saja adalah prasyarat yang diperlukan tetapi tidak mencukupi untuk era keemasan baru, dan bitcoin menyediakan bahan yang hilang. Protokol termodinamik untuk uang digital yang dikombinasikan dengan terobosan AI dan energi yang dramatis dapat menarik kita keluar dari spiral utang kita dan memungkinkan kemajuan teknologi untuk membuka peningkatan kualitas hidup yang belum pernah terjadi sebelumnya.