Solusi Baru untuk Pasar Token Obligasi RWA: Inovasi dan Tantangan TProtocol V2

Saat ini, pasar token obligasi negara RWA memiliki beberapa titik sakit. Meskipun MakerDAO memiliki suku bunga yang cukup tinggi, strategi investasinya cukup kompleks, tidak hanya membeli obligasi negara, tetapi juga terlibat dalam bisnis pinjaman kecil. Ondo meskipun fokus pada investasi obligasi negara, tetapi produk mereka memiliki ambang batas yang tinggi, memerlukan penyelesaian KYC, dan kurang likuiditas.

Untuk masalah ini, TProtocol V2 lahir. Produk ini dirancang untuk memberikan solusi token obligasi negara yang murni dan mudah diakses bagi pengguna biasa.

TProtocol pada dasarnya adalah produk pinjaman. Sebagai contoh, kolam Matrixdock yang didukung pada peluncurannya memungkinkan penggunaan koin obligasi negara STBT yang diterbitkan oleh Matrixdock sebagai jaminan untuk meminjam USDC. Pengguna setoran USDC kemudian mendapatkan rUSDP, yang merupakan token hasil serupa dengan aUSDC dari platform pinjaman terkenal.

Salah satu sorotan TProtocol adalah rasio nilai pinjaman (LTV) yang mencapai 100,5%. Secara teori, dalam keadaan ekstrem, tingkat penggunaan dana dapat mencapai 99,5%, yang berarti hampir semua hasil obligasi pemerintah dapat dialokasikan kepada pemegang rUSDP. Menghadapi tingkat penggunaan yang begitu tinggi, TProtocol mengadopsi model perdagangan over-the-counter dengan peminjam untuk menangani penarikan besar, memberikan peminjam waktu tertentu untuk menjual obligasi pemerintah guna membayar pinjaman. Penarikan kecil dapat diselesaikan melalui penarikan reguler atau menjual USDP di bursa terdesentralisasi.

Dibandingkan dengan produk lain yang memerlukan KYC yang ketat dan periode pencetakan yang panjang, inovasi TProtocol terletak pada model pinjaman yang dijaminkan oleh institusi, yang memaksimalkan penerimaan dari token obligasi negara kepada pengguna simpanan USDC, sehingga pengguna biasa juga dapat menikmati keuntungan dari obligasi negara.

Perlu dicatat bahwa TProtocol fokus pada produk yang ditujukan untuk tujuan tertentu. Sebagai contoh, STBT dengan jelas membatasi objek investasinya pada surat utang negara jangka pendek dan reverse repo surat utang negara, serta berkomitmen untuk secara teratur menerbitkan laporan aset, sekaligus bekerja sama dengan platform oracle data tertentu untuk menyediakan bukti cadangan. Meskipun demikian, secara keseluruhan masih bergantung pada kepercayaan terhadap lembaga kustodian aset surat utang negara yang mendasarinya. Untuk itu, TProtocol berencana untuk meluncurkan kolam dana independen untuk berbagai aset RWA guna mengisolasi risiko.

Dalam hal tata kelola, TProtocol mengadopsi desain token TPS/esTPS yang mirip dengan platform pertukaran terkenal, semakin lama waktu penyimpanan, semakin tinggi dividen. Selain itu, desain struktur ganda iUSDP/USDP mirip dengan arsitektur token staking terkenal, di mana iUSDP adalah versi rUSDP yang otomatis mengakumulasi penghasilan, sedangkan USDP digunakan untuk menyediakan likuiditas di platform seperti bursa terdesentralisasi.

Model ini memungkinkan TProtocol untuk meningkatkan efisiensi modal dan meningkatkan imbal hasil iUSDP dengan memberi insentif kepada protokol lain, yang diharapkan dapat membuat imbal hasilnya melebihi imbal hasil obligasi pemerintah pada umumnya.

Saat ini, persaingan di bidang RWA sangat ketat, suatu protokol stablecoin terkenal telah menduduki posisi dominan. Namun, sebagai stablecoin yang over-collateralized, proporsi aset yang digunakan untuk membeli obligasi negara terbatas. Jika terlalu banyak pengguna menyimpan stablecoin tersebut untuk mendapatkan bunga, bunga yang mereka terima bahkan mungkin lebih rendah dari suku bunga obligasi negara.

Secara keseluruhan, TProtocol melalui model pinjaman aset RWA yang dijaminkan oleh institusi, mentransmisikan hasil token obligasi negara yang murni kepada pengguna biasa yang tidak memerlukan KYC, dan mengadopsi filosofi desain dari token staking yang terkenal, menciptakan kemungkinan untuk hasil yang melampaui hasil obligasi negara dasar. Model inovatif ini membawa arah pengembangan baru bagi pasar RWA, tetapi efek nyata dan pengendalian risikonya masih memerlukan pengujian lebih lanjut oleh pasar.