Stablecoin yang Didukung oleh Utang AS: Kebangkitan Broad Money on-chain dan Perubahan Sistem Keuangan
Ringkasan
Stablecoin yang didukung oleh utang pemerintah AS sedang secara diam-diam membangun sistem Broad Money on-chain. Saat ini, volume peredaran stablecoin utama telah mencapai antara 2200-2560 juta USD, sekitar 1% dari M2 AS. Sekitar 80% dari cadangan stablecoin ini dialokasikan ke utang pemerintah AS jangka pendek dan perjanjian repo, menjadikan penerbitnya sebagai peserta penting di pasar utang souverain.
Tren ini sedang menghasilkan dampak yang mendalam:
Penerbit stablecoin telah menjadi pembeli utama obligasi pemerintah AS jangka pendek, dengan jumlah kepemilikan yang sebanding dengan negara berukuran menengah;
Volume transaksi on-chain meningkat pesat, mencapai 27,6 triliun dolar AS pada tahun 2024, diperkirakan akan mencapai 33 triliun dolar AS pada tahun 2025, lebih dari total semua jaringan kartu kredit utama;
Kebijakan fiskal baru diperkirakan akan menyebabkan peningkatan besar dalam utang publik, stablecoin diharapkan dapat menyerap sebagian dari pasokan obligasi negara yang baru.
Regulasi yang akan datang akan menetapkan obligasi negara sebagai aset cadangan yang sah, sehingga menginstitusionalisasi ekspansi fiskal dan pasokan stablecoin, membentuk suatu mekanisme di mana sektor swasta menyerap defisit publik dan memperluas likuiditas dolar secara global.
Bagaimana stablecoin memperluas Broad Money
Proses penerbitan stablecoin sederhana tetapi memiliki dampak makroekonomi yang penting:
Pengguna mengirimkan mata uang fiat dolar AS kepada penerbit;
Penerbit menggunakan dana yang diterima untuk membeli obligasi pemerintah AS, dan mencetak stablecoin sesuai dengan nilai yang setara;
Obligasi pemerintah disimpan sebagai aset jaminan di buku penerbit, sedangkan stablecoin dapat beredar bebas.
Proses ini membentuk semacam mekanisme "duplikasi koin". Koin dasar telah digunakan untuk membeli obligasi pemerintah, sementara stablecoin digunakan sebagai alat pembayaran. Oleh karena itu, meskipun koin dasar tidak berubah, Broad Money sebenarnya telah berkembang di luar sistem perbankan.
Saat ini, stablecoin telah menguasai 1% dari M2, setiap kenaikan 10 basis poin akan menyuntikkan sekitar 22 miliar dolar AS ke dalam sistem keuangan sebagai "likuiditas bayangan". Diperkirakan total stablecoin akan mencapai 2 triliun dolar AS pada tahun 2028, sekitar 9% dari M2, setara dengan ukuran dana pasar uang khusus institusi saat ini.
Dengan mengesahkan undang-undang yang memasukkan obligasi pemerintah ke dalam cadangan yang sesuai, Amerika Serikat secara efektif menjadikan ekspansi stablecoin sebagai sumber permintaan obligasi pemerintah yang otomatis. Mekanisme ini memprivatisasi sebagian pembiayaan utang AS, sekaligus menginternasionalkan dolar ke tingkat baru, memungkinkan pengguna global untuk memiliki dan memperdagangkan dolar tanpa harus terhubung ke sistem perbankan AS.
Pengaruh terhadap berbagai jenis portofolio investasi
Untuk portofolio aset digital, stablecoin merupakan lapisan likuiditas dasar di pasar kripto. Mereka mendominasi pasangan perdagangan, menjadi jaminan utama di pasar pinjaman DeFi, dan juga merupakan satuan pencatatan default. Total pasokan mereka dapat berfungsi sebagai indikator waktu nyata dari sentimen investor dan preferensi risiko.
Perlu dicatat bahwa penerbit stablecoin dapat memperoleh imbal hasil dari surat utang negara, tetapi tidak membayar bunga kepada pemegang koin. Ini membentuk perbedaan arbitrase struktural antara dana pasar uang pemerintah. Pilihan investor antara memegang stablecoin dan instrumen kas tradisional pada dasarnya adalah mempertimbangkan antara likuiditas sepanjang waktu dan imbal hasil.
Bagi para pengelola aset dolar tradisional, stablecoin semakin menjadi sumber permintaan yang berkelanjutan untuk obligasi negara jangka pendek. Cadangan saat ini hampir dapat menyerap seperempat dari volume penerbitan obligasi negara yang diperkirakan oleh Departemen Keuangan untuk tahun fiskal 2025 dalam konteks kebijakan baru. Jika permintaan stablecoin tumbuh lagi sebesar 1 triliun dolar AS sebelum tahun 2028, diperkirakan imbal hasil obligasi negara jangka 3 bulan akan turun 6-12 basis poin, kurva imbal hasil di bagian depan akan menjadi curam, yang akan membantu menurunkan biaya pembiayaan jangka pendek bagi perusahaan.
Stabilcoin terhadap Ekonomi Makro
Stablecoin yang didukung oleh obligasi pemerintah AS memperkenalkan saluran ekspansi moneter yang menghindari mekanisme perbankan tradisional. Setiap unit stablecoin yang didukung oleh obligasi setara dengan pengenalan daya beli yang dapat digunakan, meskipun cadangan dasarnya belum dilepaskan.
Selain itu, kecepatan peredaran stablecoin jauh melampaui akun simpanan tradisional—rata-rata sekitar 150 kali per tahun. Di daerah dengan tingkat adopsi yang tinggi, ini dapat memperbesar tekanan inflasi, bahkan jika uang dasar tidak mengalami pertumbuhan. Saat ini, preferensi global untuk penyimpanan digital dolar menahan transisi inflasi jangka pendek, tetapi juga mengakumulasi utang luar negeri dolar jangka panjang bagi Amerika Serikat, karena semakin banyak aset on-chain yang pada akhirnya berubah menjadi hak klaim on-chain terhadap aset kedaulatan AS.
Permintaan stablecoin untuk obligasi pemerintah AS dengan jangka waktu 3-6 bulan juga telah menciptakan pembeli yang stabil dan tidak sensitif terhadap harga di kurva imbal hasil depan. Permintaan yang berkelanjutan ini telah mempersempit spread, mengurangi efektivitas alat kebijakan bank sentral. Seiring dengan pertumbuhan volume sirkulasi stablecoin, bank sentral mungkin perlu melakukan pengetatan kuantitatif yang lebih agresif atau menaikkan suku bunga kebijakan untuk mencapai efek pengetatan yang sama.
Perubahan Struktural Infrastruktur Keuangan
Skala infrastruktur stablecoin kini tidak bisa diabaikan. Dalam setahun terakhir, total nilai transaksi on-chain mencapai 33 triliun dolar AS, melebihi total nilai jaringan kartu kredit utama. Stablecoin memiliki kemampuan penyelesaian hampir instan, dapat diprogram, dan biaya transaksi lintas batas yang sangat rendah, jauh lebih baik dibandingkan saluran pengiriman tradisional.
Sementara itu, stablecoin telah menjadi aset jaminan pilihan untuk pinjaman DeFi, mendukung lebih dari 65% pinjaman protokol. Obligasi negara yang ter-tokenisasi — alat on-chain yang berbasis pendapatan dan melacak obligasi negara jangka pendek — sedang berkembang pesat, dengan pertumbuhan tahunan lebih dari 400%. Tren ini sedang melahirkan satu set "sistem dua dolar": koin tanpa bunga untuk perdagangan dan token berbunga untuk kepemilikan, semakin memburamkan batas antara uang tunai dan sekuritas.
Sistem perbankan tradisional juga mulai bereaksi. Beberapa CEO bank telah secara terbuka menyatakan kesediaan untuk menerbitkan stablecoin bank setelah diizinkan oleh hukum, menunjukkan kekhawatiran sistem perbankan terhadap migrasi rantai koin pelanggan.
Risiko sistemik yang lebih besar berasal dari mekanisme penebusan. Berbeda dengan dana moneter, stablecoin dapat diselesaikan dalam beberapa menit. Dalam situasi tekanan seperti de-peg, penerbit mungkin menjual obligasi pemerintah senilai ratusan miliar dolar pada hari yang sama. Pasar obligasi pemerintah AS belum mengalami uji stres dalam lingkungan tekanan jual waktu nyata seperti ini, yang menantang ketahanan dan keterkaitannya.
Fokus Strategis dan Pengamatan Selanjutnya
Rekonstruksi Pemahaman Uang: stablecoin harus dipandang sebagai generasi baru euro dan dolar AS—menghindar dari regulasi, sulit untuk dihitung, tetapi memiliki pengaruh kuat terhadap likuiditas dolar global;
Suku Bunga dan Penerbitan Obligasi Negara: Suku bunga obligasi AS jangka pendek semakin dipengaruhi oleh ritme penerbitan stablecoin. Disarankan untuk secara bersamaan melacak net penerbitan stablecoin dan lelang primer obligasi negara, untuk mengidentifikasi anomali suku bunga dan distorsi penetapan harga;
Konfigurasi Portofolio:
Untuk investor kripto: gunakan stablecoin tanpa bunga untuk perdagangan harian, alokasikan dana yang tidak terpakai ke produk obligasi negara yang ter-tokenisasi untuk mendapatkan imbal hasil;
Untuk investor tradisional: Perhatikan ekuitas penerbit stablecoin dan struktur surat berharga yang terkait dengan hasil aset cadangan;
Pencegahan Risiko Sistemik: Fluktuasi penebusan besar-besaran dapat langsung berdampak pada pasar utang negara dan repurchase. Departemen manajemen risiko harus mensimulasikan skenario terkait, termasuk lonjakan suku bunga obligasi pemerintah, ketegangan agunan, dan krisis likuiditas harian.
Stablecoin yang didukung oleh utang pemerintah AS tidak lagi sekadar alat praktis untuk perdagangan kripto. Mereka dengan cepat berevolusi menjadi "mata uang bayangan" yang memiliki dampak makro — membiayai defisit anggaran, membentuk kembali struktur suku bunga, dan merestrukturisasi cara peredaran dolar di seluruh dunia. Bagi investor multi-aset dan pembuat strategi makro, memahami dan merespons tren ini bukan lagi pilihan, melainkan suatu keharusan.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
13 Suka
Hadiah
13
6
Bagikan
Komentar
0/400
SignatureCollector
· 15jam yang lalu
Gila! Utang Amerika Serikat telah menjadi jangkar di on-chain saya.
Lihat AsliBalas0
ShadowStaker
· 22jam yang lalu
meh... pertanian hasil di t-bills. begitu banyak untuk desentralisasi smh
Lihat AsliBalas0
Token_Sherpa
· 22jam yang lalu
lmao skema ponzi lain yang berpura-pura menggunakan kostum tradfi...
Lihat AsliBalas0
MEVictim
· 22jam yang lalu
Sekali lagi mengusung konsep yang megah dan tinggi ya.
Stablecoin yang didukung oleh utang AS: Kebangkitan Broad Money on-chain dan Rekonstruksi Sistem Keuangan
Stablecoin yang Didukung oleh Utang AS: Kebangkitan Broad Money on-chain dan Perubahan Sistem Keuangan
Ringkasan
Stablecoin yang didukung oleh utang pemerintah AS sedang secara diam-diam membangun sistem Broad Money on-chain. Saat ini, volume peredaran stablecoin utama telah mencapai antara 2200-2560 juta USD, sekitar 1% dari M2 AS. Sekitar 80% dari cadangan stablecoin ini dialokasikan ke utang pemerintah AS jangka pendek dan perjanjian repo, menjadikan penerbitnya sebagai peserta penting di pasar utang souverain.
Tren ini sedang menghasilkan dampak yang mendalam:
Penerbit stablecoin telah menjadi pembeli utama obligasi pemerintah AS jangka pendek, dengan jumlah kepemilikan yang sebanding dengan negara berukuran menengah;
Volume transaksi on-chain meningkat pesat, mencapai 27,6 triliun dolar AS pada tahun 2024, diperkirakan akan mencapai 33 triliun dolar AS pada tahun 2025, lebih dari total semua jaringan kartu kredit utama;
Kebijakan fiskal baru diperkirakan akan menyebabkan peningkatan besar dalam utang publik, stablecoin diharapkan dapat menyerap sebagian dari pasokan obligasi negara yang baru.
Regulasi yang akan datang akan menetapkan obligasi negara sebagai aset cadangan yang sah, sehingga menginstitusionalisasi ekspansi fiskal dan pasokan stablecoin, membentuk suatu mekanisme di mana sektor swasta menyerap defisit publik dan memperluas likuiditas dolar secara global.
Bagaimana stablecoin memperluas Broad Money
Proses penerbitan stablecoin sederhana tetapi memiliki dampak makroekonomi yang penting:
Proses ini membentuk semacam mekanisme "duplikasi koin". Koin dasar telah digunakan untuk membeli obligasi pemerintah, sementara stablecoin digunakan sebagai alat pembayaran. Oleh karena itu, meskipun koin dasar tidak berubah, Broad Money sebenarnya telah berkembang di luar sistem perbankan.
Saat ini, stablecoin telah menguasai 1% dari M2, setiap kenaikan 10 basis poin akan menyuntikkan sekitar 22 miliar dolar AS ke dalam sistem keuangan sebagai "likuiditas bayangan". Diperkirakan total stablecoin akan mencapai 2 triliun dolar AS pada tahun 2028, sekitar 9% dari M2, setara dengan ukuran dana pasar uang khusus institusi saat ini.
Dengan mengesahkan undang-undang yang memasukkan obligasi pemerintah ke dalam cadangan yang sesuai, Amerika Serikat secara efektif menjadikan ekspansi stablecoin sebagai sumber permintaan obligasi pemerintah yang otomatis. Mekanisme ini memprivatisasi sebagian pembiayaan utang AS, sekaligus menginternasionalkan dolar ke tingkat baru, memungkinkan pengguna global untuk memiliki dan memperdagangkan dolar tanpa harus terhubung ke sistem perbankan AS.
Pengaruh terhadap berbagai jenis portofolio investasi
Untuk portofolio aset digital, stablecoin merupakan lapisan likuiditas dasar di pasar kripto. Mereka mendominasi pasangan perdagangan, menjadi jaminan utama di pasar pinjaman DeFi, dan juga merupakan satuan pencatatan default. Total pasokan mereka dapat berfungsi sebagai indikator waktu nyata dari sentimen investor dan preferensi risiko.
Perlu dicatat bahwa penerbit stablecoin dapat memperoleh imbal hasil dari surat utang negara, tetapi tidak membayar bunga kepada pemegang koin. Ini membentuk perbedaan arbitrase struktural antara dana pasar uang pemerintah. Pilihan investor antara memegang stablecoin dan instrumen kas tradisional pada dasarnya adalah mempertimbangkan antara likuiditas sepanjang waktu dan imbal hasil.
Bagi para pengelola aset dolar tradisional, stablecoin semakin menjadi sumber permintaan yang berkelanjutan untuk obligasi negara jangka pendek. Cadangan saat ini hampir dapat menyerap seperempat dari volume penerbitan obligasi negara yang diperkirakan oleh Departemen Keuangan untuk tahun fiskal 2025 dalam konteks kebijakan baru. Jika permintaan stablecoin tumbuh lagi sebesar 1 triliun dolar AS sebelum tahun 2028, diperkirakan imbal hasil obligasi negara jangka 3 bulan akan turun 6-12 basis poin, kurva imbal hasil di bagian depan akan menjadi curam, yang akan membantu menurunkan biaya pembiayaan jangka pendek bagi perusahaan.
Stabilcoin terhadap Ekonomi Makro
Stablecoin yang didukung oleh obligasi pemerintah AS memperkenalkan saluran ekspansi moneter yang menghindari mekanisme perbankan tradisional. Setiap unit stablecoin yang didukung oleh obligasi setara dengan pengenalan daya beli yang dapat digunakan, meskipun cadangan dasarnya belum dilepaskan.
Selain itu, kecepatan peredaran stablecoin jauh melampaui akun simpanan tradisional—rata-rata sekitar 150 kali per tahun. Di daerah dengan tingkat adopsi yang tinggi, ini dapat memperbesar tekanan inflasi, bahkan jika uang dasar tidak mengalami pertumbuhan. Saat ini, preferensi global untuk penyimpanan digital dolar menahan transisi inflasi jangka pendek, tetapi juga mengakumulasi utang luar negeri dolar jangka panjang bagi Amerika Serikat, karena semakin banyak aset on-chain yang pada akhirnya berubah menjadi hak klaim on-chain terhadap aset kedaulatan AS.
Permintaan stablecoin untuk obligasi pemerintah AS dengan jangka waktu 3-6 bulan juga telah menciptakan pembeli yang stabil dan tidak sensitif terhadap harga di kurva imbal hasil depan. Permintaan yang berkelanjutan ini telah mempersempit spread, mengurangi efektivitas alat kebijakan bank sentral. Seiring dengan pertumbuhan volume sirkulasi stablecoin, bank sentral mungkin perlu melakukan pengetatan kuantitatif yang lebih agresif atau menaikkan suku bunga kebijakan untuk mencapai efek pengetatan yang sama.
Perubahan Struktural Infrastruktur Keuangan
Skala infrastruktur stablecoin kini tidak bisa diabaikan. Dalam setahun terakhir, total nilai transaksi on-chain mencapai 33 triliun dolar AS, melebihi total nilai jaringan kartu kredit utama. Stablecoin memiliki kemampuan penyelesaian hampir instan, dapat diprogram, dan biaya transaksi lintas batas yang sangat rendah, jauh lebih baik dibandingkan saluran pengiriman tradisional.
Sementara itu, stablecoin telah menjadi aset jaminan pilihan untuk pinjaman DeFi, mendukung lebih dari 65% pinjaman protokol. Obligasi negara yang ter-tokenisasi — alat on-chain yang berbasis pendapatan dan melacak obligasi negara jangka pendek — sedang berkembang pesat, dengan pertumbuhan tahunan lebih dari 400%. Tren ini sedang melahirkan satu set "sistem dua dolar": koin tanpa bunga untuk perdagangan dan token berbunga untuk kepemilikan, semakin memburamkan batas antara uang tunai dan sekuritas.
Sistem perbankan tradisional juga mulai bereaksi. Beberapa CEO bank telah secara terbuka menyatakan kesediaan untuk menerbitkan stablecoin bank setelah diizinkan oleh hukum, menunjukkan kekhawatiran sistem perbankan terhadap migrasi rantai koin pelanggan.
Risiko sistemik yang lebih besar berasal dari mekanisme penebusan. Berbeda dengan dana moneter, stablecoin dapat diselesaikan dalam beberapa menit. Dalam situasi tekanan seperti de-peg, penerbit mungkin menjual obligasi pemerintah senilai ratusan miliar dolar pada hari yang sama. Pasar obligasi pemerintah AS belum mengalami uji stres dalam lingkungan tekanan jual waktu nyata seperti ini, yang menantang ketahanan dan keterkaitannya.
Fokus Strategis dan Pengamatan Selanjutnya
Rekonstruksi Pemahaman Uang: stablecoin harus dipandang sebagai generasi baru euro dan dolar AS—menghindar dari regulasi, sulit untuk dihitung, tetapi memiliki pengaruh kuat terhadap likuiditas dolar global;
Suku Bunga dan Penerbitan Obligasi Negara: Suku bunga obligasi AS jangka pendek semakin dipengaruhi oleh ritme penerbitan stablecoin. Disarankan untuk secara bersamaan melacak net penerbitan stablecoin dan lelang primer obligasi negara, untuk mengidentifikasi anomali suku bunga dan distorsi penetapan harga;
Konfigurasi Portofolio:
Pencegahan Risiko Sistemik: Fluktuasi penebusan besar-besaran dapat langsung berdampak pada pasar utang negara dan repurchase. Departemen manajemen risiko harus mensimulasikan skenario terkait, termasuk lonjakan suku bunga obligasi pemerintah, ketegangan agunan, dan krisis likuiditas harian.
Stablecoin yang didukung oleh utang pemerintah AS tidak lagi sekadar alat praktis untuk perdagangan kripto. Mereka dengan cepat berevolusi menjadi "mata uang bayangan" yang memiliki dampak makro — membiayai defisit anggaran, membentuk kembali struktur suku bunga, dan merestrukturisasi cara peredaran dolar di seluruh dunia. Bagi investor multi-aset dan pembuat strategi makro, memahami dan merespons tren ini bukan lagi pilihan, melainkan suatu keharusan.