Kinerja Peluncuran ETF Staking Solana "SSK" Baik, Struktur Inovatif Mungkin Memicu Lebih Banyak Tindakan Serupa

Pada 3 Juli, ETF staking Solana pertama di AS resmi diperdagangkan di Chicago Board Options Exchange, dengan respons pasar yang positif. Volume perdagangan ETF pada hari pertama mencapai 33 juta USD, dengan aliran dana sebesar 12 juta USD, melebihi ekspektasi sebagian besar pengamat pasar.

ETF ini tidak hanya melacak harga pasar Solana (SOL), tetapi juga memberikan imbalan staking asli Solana kepada para investor. ETF ini dikelola bersama oleh REX Shares dan Osprey, dengan volume perdagangan di hari pertama yang telah melebihi ETF futures Solana dan ETF futures XRP yang diluncurkan sebelumnya.

Dibandingkan dengan ETF aset kripto tradisional, ETF staking Solana ini menawarkan fitur inovatif—dividen staking bulanan yang bervariasi, dengan tingkat dividen saat ini sebesar 7,3%. Seorang analis ETF berkomentar: "Ini adalah awal perdagangan yang sehat" dan mencatat bahwa volume perdagangan dalam 20 menit pertama setelah peluncuran mencapai 8 juta dolar.

Mereview performa ETF terkait Solana lainnya baru-baru ini, ETF berjangka Solana yang diluncurkan pada bulan Maret hanya mencatat volume perdagangan sebesar 12,1 juta USD pada hari pertama, lebih rendah dari ekspektasi pasar. Dua ETF berjangka Solana yang diluncurkan pada bulan yang sama juga mempertahankan volume perdagangan harian yang kecil setelah上市, menunjukkan bahwa permintaan pasar belum terangkat secara efektif.

Sebagai perbandingan, total nilai perdagangan pada hari pertama perdagangan beberapa ETF Bitcoin spot yang diluncurkan pada bulan Januari tahun ini mencapai 4,6 miliar dolar.

ETF staking Solana yang baru diluncurkan ini bertujuan untuk memenuhi berbagai kebutuhan investor, termasuk:

• Investor ritel yang mencari eksposur cryptocurrency melalui akun broker
• Harapan untuk mendukung inovasi blockchain dan adopsi publik sebagai investor kripto asli
• Mencari penasihat keuangan dan penasihat investasi terdaftar untuk saluran pendapatan blockchain yang sesuai.
• Investor institusi yang membutuhkan transparansi ETF

Perlu dicatat bahwa hadiah stake dibayarkan dalam bentuk fisik kepada dana dan meningkatkan nilai aset bersihnya, yang dapat menyebabkan pemegang saham menghasilkan pendapatan kena pajak. Investor harus berkonsultasi dengan penasihat pajak untuk mendapatkan panduan terkait.

ETF ini dapat diluncurkan dengan cepat, sebagian disebabkan oleh pemilihan bentuk pendaftaran "perusahaan tipe C". Struktur ini memungkinkannya untuk melewati prosedur persetujuan ETF tradisional dan上市 dengan cepat. Berbeda dengan ETF aset kripto tradisional, ia memilih untuk mendaftar sesuai dengan "Undang-Undang Perusahaan Investasi 1940", bukan "Undang-Undang Sekuritas 1933".

"Undang-Undang Perusahaan Investasi 1940" memiliki persyaratan untuk ETF seperti diversifikasi dan distribusi pendapatan secara berkala, yang membuatnya lebih cocok untuk aset saham dan pendapatan tetap, tetapi lebih kompleks dalam menangani aset seperti komoditas dan kontrak berjangka. Sementara itu, aturan pajak dalam undang-undang tersebut relatif sederhana.

Berbeda dengan ETF Bitcoin dan Ethereum spot yang ada, ETF ini berada di bawah kerangka regulasi yang berbeda. Ini berarti diperlukan kustodian yang memenuhi syarat untuk memegang aset dasar, dan sebuah bank yang memperoleh otorisasi regulasi federal telah mengambil peran ini.

Namun, struktur ini juga menghadapi tantangan, terutama masalah perpajakan. Karena hadiah staking dianggap sebagai pendapatan biasa, dana internal harus membayar pajak penghasilan badan, sementara investor juga harus menanggung pajak dividen dan pajak capital gain, yang menyebabkan beban pajak keseluruhan cukup tinggi.

Selain itu, regulator telah menunjukkan sikap hati-hati terhadap struktur inovatif ini, yang berarti bahwa di masa depan, dana lain yang mengadopsi model serupa mungkin menghadapi lebih banyak pengawasan. Di pasar yang semakin kompetitif, ETF ini memberikan struktur yang dapat dijadikan referensi bagi ETF aset kripto lainnya di masa depan, tetapi juga mungkin menghadapi lebih banyak tantangan regulasi.

Ada analisis yang menyebutkan bahwa struktur ini lebih cocok untuk aset kripto baru seperti Solana, sementara proses persetujuan tradisional lebih sesuai untuk aset besar yang sudah matang seperti Bitcoin.

Ada juga pendapat yang menunjukkan bahwa harga ETF ini mungkin tidak dapat mencerminkan perubahan harga SOL dengan akurat. Menurut dokumen resmi, dalam kondisi pasar yang normal, ETF akan menginvestasikan setidaknya 80% dari aset bersihnya ke dalam aset referensi dan aset lain yang memberikan eksposur terkait. Meskipun bertujuan untuk mencari imbal hasil yang sesuai dengan aset referensi, kinerja dana tidak akan sepenuhnya meniru kinerja aset referensi.

Proses pengajuan ETF ini tidak berjalan mulus. Pada akhir Mei, regulator meminta untuk menunda tanggal efektif pernyataan pendaftaran, dengan alasan ada keraguan apakah struktur dana memenuhi definisi hukum yang relevan. Namun, pada 29 Juni, regulator menginformasikan bahwa "tidak ada pendapat lebih lanjut", yang biasanya dianggap sebagai persetujuan tersirat.

Pandangan pasar beranggapan bahwa regulator tidak berusaha untuk sepenuhnya memblokir stake, melainkan membutuhkan kerangka kerja yang dapat menangani pendapatan, pajak, kustodian, dan kepatuhan dengan cara yang dipahami oleh keuangan tradisional. Meskipun penerbitnya tidak sekenal beberapa perusahaan manajemen aset besar, mereka memiliki keunggulan awal dalam kategori ETF potensial bernilai miliaran dolar ini.

Saat ini, banyak perusahaan sedang bersaing untuk meluncurkan ETF spot Solana. Para analis memperkirakan bahwa dana ini mungkin akan mendapatkan persetujuan dalam waktu dua hingga empat bulan. Sementara itu, setidaknya ada 60 proposal ETF cryptocurrency lainnya yang sedang menunggu tinjauan regulasi dan potensi persetujuan.