Optimalisasi cadangan aset USDT Risiko penebusan besar-besaran Drop

Komponen cadangan aset USDT mirip dengan dana pasar uang, yang terutama terdiri dari kas dan obligasi jangka pendek berkualitas tinggi. Pada krisis keuangan 2008, dana pasar uang terbesar, Reserve Primary, menyebabkan kepanikan di pasar karena memegang 1,2% obligasi jangka pendek Lehman Brothers. Ini menyebabkan penarikan $123 miliar dari dana pasar uang dalam dua minggu, menunjukkan kelemahan janji penukaran 1:1.

Untuk menganalisis apakah USDT akan mengalami kegagalan, perlu mempertimbangkan dua pertanyaan: bagaimana likuiditas cadangan aset, dan apakah mungkin terjadi gelombang penebusan besar-besaran.

Kualitas cadangan aset USDT terus membaik. Proporsi commercial paper (CP) turun dari 49% di kuartal kedua 2021 menjadi 24% di kuartal pertama 2022, sementara proporsi surat utang jangka pendek AS (T-Bill) naik dari 24% menjadi 48%. Menurut informasi tidak resmi, proporsi CP pada kuartal kedua 2022 mungkin akan turun lebih lanjut menjadi sekitar 13%. Selain itu, kualitas CP yang dimiliki USDT juga meningkat, dengan proporsi yang memiliki peringkat di atas 3A naik dari 93% menjadi 99%.

Baru-baru ini, USDT mengalami pengujian tekanan likuiditas, dengan penebusan sebesar 17 miliar USD dalam lebih dari sebulan, mengurangi volume peredaran sebesar 20%. Di antaranya, penebusan sebesar 10 miliar USD terjadi selama periode kejatuhan UST, namun USDT tetap stabil.

Meskipun penebusan skala besar dapat menyebabkan USDT terputus dari nilai, kemungkinan situasi ini terjadi relatif rendah. USDT telah menjadi bagian penting dari ekosistem cryptocurrency, dan banyak pasangan perdagangan serta saluran OTC bergantung padanya. Diperkirakan setidaknya 20% pemegang USDT tidak dapat atau tidak mau melakukan penebusan. Selain itu, mekanisme penebusan USDT membatasi ruang lingkup penebusan langsung.

85% dari cadangan USDT terdiri dari kas dan setara kas, di mana lebih dari setengahnya adalah T-Bill yang sangat likuid. Bahkan dalam situasi ekstrem, USDT tidak mungkin ditebus dalam jumlah besar dalam jangka pendek. Para arbitrageur dan spekulan di pasar juga akan terlibat ketika USDT sedikit terputus, membantu menstabilkan harga koin.

Secara keseluruhan, kemungkinan USDT mengalami kegagalan sangat rendah. Namun, masih ada beberapa suara yang skeptis terhadap USDT di pasar, yang mungkin menyebabkan fluktuasi harga jangka pendek.