Dampak Potensial dari "Undang-Undang Inovasi Stabilitas Koin Nasional AS" Terhadap Industri Aset Kripto

Senat AS baru-baru ini menyetujui "Undang-Undang Panduan dan Pembentukan Inovasi Stabilcoin Nasional Amerika Serikat," yang merupakan kerangka regulasi stabilcoin federal yang komprehensif pertama. RUU ini kini telah diserahkan ke DPR, dan Komite Layanan Keuangan DPR sedang mempersiapkan teksnya sendiri untuk negosiasi. Jika semuanya berjalan lancar, RUU tersebut mungkin secara resmi menjadi undang-undang sebelum musim gugur tahun ini, yang akan berdampak mendalam pada industri Aset Kripto.

Inti dari undang-undang ini mencakup persyaratan cadangan yang ketat dan sistem lisensi nasional, yang akan membentuk kembali arah pengembangan blockchain, pentingnya proyek, dan preferensi penggunaan Token, yang pada gilirannya akan mempengaruhi arus dana di masa depan. Berikut adalah tiga dampak besar yang mungkin ditimbulkan industri jika undang-undang ini disahkan menjadi hukum:

1. Token alternatif pembayaran mungkin akan tereliminasi

Undang-undang baru akan membuat lisensi "penerbit stabilcoin pembayaran berlisensi", yang mengharuskan setiap Token didukung oleh uang tunai, obligasi pemerintah AS, atau perjanjian repos overnight dengan rasio 1:1, dan penerbit dalam skala besar juga harus diaudit setiap tahun. Ini kontras tajam dengan situasi saat ini yang hampir tidak memiliki persyaratan jaminan atau cadangan yang substansial.

Menggambarkan bahwa stablecoin telah menjadi media transaksi utama di blockchain, menyumbang sekitar 60% dari nilai transfer Aset Kripto pada tahun 2024, dengan 1,5 juta transaksi diproses setiap hari, sebagian besar jumlah transaksi di bawah 10.000 dolar. Untuk pembayaran sehari-hari, memiliki Token stablecoin yang selalu mempertahankan nilai 1 dolar jelas lebih praktis dibandingkan dengan Token alternatif berbasis pembayaran tradisional yang memiliki fluktuasi harga yang lebih besar.

Setelah stablecoin yang disetujui oleh Amerika dapat beredar secara legal antar negara bagian, merchant yang terus menerima Token yang berfluktuasi akan kesulitan untuk membuktikan kewajaran menanggung risiko tambahan. Oleh karena itu, dalam beberapa tahun ke depan, utilitas dan nilai investasi Token alternatif ini mungkin akan menurun secara signifikan, kecuali jika mereka dapat berhasil bertransformasi.

Meskipun undang-undang Senat tidak disetujui dalam bentuk saat ini, tren ini sudah jelas terlihat. Insentif jangka panjang akan jelas mengarah pada saluran pembayaran yang terikat pada dolar, bukan alternatif Token berbasis pembayaran.

2. Aturan kepatuhan baru dapat membentuk ulang lanskap industri

Peraturan baru tidak hanya akan memberikan legitimasi bagi stablecoin, tetapi juga secara efektif akan mengarahkan stablecoin ini ke blockchain yang dapat memenuhi persyaratan audit dan manajemen risiko.

Saat ini, Ethereum mengelola sekitar 130,3 miliar USD stablecoin, jauh melampaui pesaing mana pun. Ekosistem keuangan terdesentralisasi yang matang menyediakan saluran akses yang nyaman bagi penerbit, termasuk kolam pinjaman, pengunci jaminan, dan alat analisis. Selain itu, mereka juga dapat menggabungkan modul kepatuhan regulasi dan praktik terbaik untuk memenuhi persyaratan regulasi.

Di sisi lain, buku besar XRP sedang diposisikan sebagai platform mata uang token yang mengutamakan kepatuhan. Dalam sebulan terakhir, berbagai token stablecoin yang sepenuhnya didukung telah diluncurkan di buku besar XRP, di mana setiap token dilengkapi dengan alat pembekuan akun, daftar hitam, dan penyaringan identitas. Fitur-fitur ini sangat sesuai dengan persyaratan undang-undang senat, terutama dalam hal penerbit yang harus mempertahankan kontrol penebusan dan anti-pencucian uang yang kuat.

Meskipun Ethereum menawarkan fleksibilitas, tetapi implementasi teknisnya cukup kompleks, sedangkan XRP menawarkan platform yang disederhanakan dan kontrol dari atas ke bawah. Saat ini, kedua blockchain ini tampaknya memiliki keunggulan dibandingkan dengan rantai yang lebih fokus pada privasi atau kecepatan, yang mungkin memerlukan modifikasi mahal untuk memenuhi tuntutan yang sama.

3. Aturan cadangan mungkin mengarahkan aliran dana institusi ke blockchain

Rancangan undang-undang tersebut mengharuskan setiap stablecoin senilai satu dolar harus memiliki cadangan aset cash yang setara, yang secara tidak langsung mengaitkan likuiditas Aset Kripto dengan utang jangka pendek Amerika Serikat.

Saat ini, ukuran pasar stablecoin telah melebihi 251 miliar USD, jika terus berkembang pada jalur saat ini, mungkin akan mencapai 500 miliar USD pada tahun 2026. Pada ukuran ini, penerbit stablecoin akan menjadi salah satu pembeli utama obligasi negara jangka pendek AS, menggunakan pendapatannya untuk mendukung penebusan atau imbalan pelanggan.

Keterkaitan ini memiliki dua makna bagi blockchain: Pertama, meningkatnya permintaan akan cadangan berarti lebih banyak neraca perusahaan akan memegang obligasi pemerintah, sekaligus memegang Token asli untuk membayar biaya jaringan, sehingga mendorong permintaan organik terhadap Token blockchain utama. Kedua, pendapatan bunga dari stablecoin dapat menyediakan dana untuk insentif bagi pengguna yang agresif, menggunakan stablecoin daripada kartu kredit mungkin menjadi pilihan rasional bagi beberapa investor, sehingga mempercepat volume pembayaran on-chain dan throughput biaya.

Jika DPR mempertahankan ketentuan cadangan, investor harus mengharapkan sensitivitas pasar Aset Kripto terhadap kebijakan moneter akan meningkat. Penyesuaian kualifikasi jaminan oleh regulator atau perubahan pasokan obligasi negara oleh Federal Reserve dapat memengaruhi pertumbuhan stablecoin dan likuiditas Aset Kripto. Meskipun ini merupakan risiko yang perlu diperhatikan, hal ini juga menunjukkan bahwa aset digital secara bertahap semakin terintegrasi ke dalam pasar modal mainstream, bukan terpisah dari itu.