RWA Obligasi Negara: Bidang Kunci yang Akan Terwujud dalam Waktu Dekat

Di pasar kripto, aset dunia nyata tipe obligasi pemerintah (RWA) telah menjadi segmen yang berkembang pesat. Saat ini, skala aset tokenisasi proyek obligasi pemerintah RWA telah mendekati 700 juta dolar, meningkat sekitar 240% dibandingkan awal tahun. Selain itu, RWA obligasi pemerintah dalam suatu DAO juga dengan cepat tumbuh menjadi level miliaran dolar. Secara keseluruhan, RWA obligasi pemerintah menunjukkan tren pertumbuhan yang cepat.

1. Arti RWA Obligasi Pemerintah

RWA obligasi pemerintah dan produk derivatif yang dijaminkan (LSD) mirip, dapat memperkenalkan suku bunga bebas risiko dari pasar keuangan tradisional ke dunia on-chain, memungkinkan investor yang berbasis stablecoin untuk menggunakan strategi alokasi tradisional. Ini membawa beberapa manfaat:

1. Di pasar bearish, investor stablecoin masih memiliki saluran pendapatan yang relatif aman dan stabil;

2. Produk investasi campuran saham dan obligasi lebih mudah diluncurkan dan diterima oleh pasar, mendorong inovasi di bidang manajemen aset DeFi.

Salah satu contoh klasik adalah sebuah DAO. Setelah pasar bear dan kenaikan imbal hasil obligasi AS, proyek ini memasukkan obligasi AS ke dalam ruang lingkup investasinya, dan sejak 2023, tingkat profitabilitasnya telah meningkat secara signifikan. Ini memberikan contoh bagi proyek DeFi lainnya, diharapkan dapat mendorong lebih banyak proyek untuk meningkatkan profitabilitas melalui strategi diversifikasi seperti RWA, terutama dalam pasar bear untuk menyediakan sumber pendapatan yang stabil bagi operasi proyek.

2. Model Bisnis RWA Obligasi Negara

Saat ini, RWA obligasi negara utama muncul dalam 5 model bisnis:

1. Model Agen: tidak terlibat langsung dalam pengemasan aset dasar dan KYC pengguna, terutama mendapatkan pelanggan melalui cara kripto asli.

2. Mode platform: menyediakan solusi layanan seperti on-chain, penjualan, KYC, tetapi tidak mengemas aset secara langsung.

3. Mode Infrastruktur: menyediakan layanan pengalihan RWA ke blockchain, pembelian aset, manajemen, dan sebagainya, tetapi tidak berinteraksi langsung dengan pengguna akhir.

4. Model Mandiri: Pihak proyek mencari aset sendiri, membangun struktur bisnis, dan mewujudkan tokenisasi aset.

5. Mode campuran: Menggabungkan mode di atas, baik menyediakan layanan maupun secara mandiri mencari aset untuk menghubungkan pengguna.

Selain itu, ada infrastruktur dasar murni untuk perdagangan seperti DEX yang melayani RWA.

3. Aset: Aset Dasar dan Struktur

3.1 Aset Dasar

Ada tiga kategori utama:

1. ETF Obligasi AS

2. Surat Utang Amerika Serikat

3. Kombinasi Obligasi Pemerintah AS, Obligasi Lembaga Pemerintah, Kas/Pembelian Kembali Terbalik

3.2 Struktur Biaya

Berbagai aset dasar menyebabkan struktur biaya yang berbeda:

• ETF obligasi AS terutama memiliki biaya pencetakan dan penebusan, sekitar 0,05%-0,5%
• Dua kategori lainnya juga menambahkan biaya pengelolaan sebesar 0,3%-0,5% dan sekitar 0,2% biaya transaksi.

3.3 Struktur Bisnis Aset

Ada beberapa jenis berikut:

1. Struktur Kepercayaan

2. Struktur SPV Kemitraan Terbatas

3. Platform P2P+struktur SPV

4. Tokenisasi Saham Fund

Seiring dengan perkembangan industri, skalabilitas arsitektur akan menjadi semakin penting.

4. Pengguna: KYC dan Persyaratan Lain

Persyaratan proyek bagi pengguna terutama memiliki tiga perbedaan:

1. Ambang jumlah investasi awal: sebagian tanpa ambang, sebagian menetapkan ambang di atas 100.000 dolar AS

2. Persyaratan KYC: dari tanpa KYC hingga KYC berat

3. Pembatasan wilayah: Beberapa proyek membatasi area layanan

5. Strategi Pembagian Keuntungan dan Kombinabilitas

Strategi Pembagian Keuntungan 5.1

Ada dua jenis utama:

1. Pembagian langsung melalui hubungan utang, pengguna mendapatkan sebagian besar keuntungan

2. Melalui cara suku bunga deposito, tim proyek memiliki fleksibilitas yang lebih besar.

5.2 Kombinabilitas

Proyek dengan KYC yang ketat memiliki keterbatasan dalam kombinabilitas, sementara proyek tanpa KYC tidak memiliki masalah ini.

6. Ringkasan

Model proyek RWA obligasi negara yang mungkin menang dalam jangka menengah hingga pendek:

• Aset dasar menggunakan ETF obligasi negara cukup cerdik
• Struktur bisnis harus memiliki skalabilitas
• Keuntungan bagi pengguna tanpa KYC dan tanpa batasan dana
• Pembagian pendapatan lebih baik jika sejalan dengan imbal hasil obligasi pemerintah
• Semakin tinggi keterpaduan, semakin menguntungkan untuk memperluas skala bisnis

Dalam jangka panjang, proyek KYC ringan mungkin memiliki keunggulan yang lebih.