Pola Baru Stake dan Suku Bunga Setelah Upgrade Shanghai Ethereum

Ethereum berhasil menyelesaikan upgrade Shanghai pada 12 April dan membuka fungsi penarikan staking. Setelah setengah bulan berlalu, kekhawatiran pasar tentang penjualan besar-besaran tidak terjadi. Hingga 26 April, meskipun total penarikan staking melebihi 1,7 juta ETH, harga ETH tetap menunjukkan tren naik, melampaui 2100 dolar selama beberapa hari, mencetak rekor tertinggi dalam hampir 10 bulan. Sementara itu, total nilai terkunci DeFi Ethereum secara keseluruhan tetap stabil, dengan protokol LSD dan LSDFi terus aktif.

Namun, situasi ini juga memicu kekhawatiran baru, dengan pendapat bahwa suku bunga staking Ethereum yang tinggi dapat menggeser aktivitas lain di blockchain, yang merugikan perkembangan jangka panjang. Untuk lebih memahami dampak suku bunga staking Ethereum, kami menganalisis kondisi staking dan penarikan setelah upgrade Ethereum hingga 26 April, serta suku bunga staking yang ditawarkan oleh berbagai lembaga/protokol staking dan pasar aplikasi utama dari sertifikat staking saat ini.

Situasi Penarikan Stake

1. Setelah peningkatan, total penarikan staking Ethereum adalah sekitar 1.724.200 ETH, di mana penarikan penuh mencakup 44,23%, dan penarikan sebagian mencakup 55,77%. Saat ini, total jumlah yang dapat ditarik adalah sekitar 635.800 ETH, dengan platform perdagangan tertentu mencakup sekitar 30,20%.

2. Penarikan penuh terjadi sekitar setiap 5 hari sekali dengan skala penarikan yang cukup besar, sementara penarikan sebagian terjadi lebih besar dalam 5 hari pertama setelah pembaruan (12 hingga 16) dan kemudian secara signifikan menurun.

3. Struktur penarikan mencerminkan aktivitas staking dan arah pasar. Menganggap sebagian penarikan sebagai penarikan pasif, dan penarikan penuh sebagai penarikan aktif, struktur penarikan saat ini menunjukkan bahwa sebagian besar institusi/protokol didominasi oleh penarikan pasif, dengan ekspektasi staking yang relatif stabil. Penarikan pasif lebih mungkin untuk kembali, yang mungkin menjadi salah satu alasan untuk jumlah staking dan harga koin yang stabil dan meningkat.

Perubahan Total Staking

1. Setelah upgrade, total akumulasi stake meningkat sebesar 38,72 ribu Ether, dengan kenaikan sekitar 2,13%, rata-rata kenaikan harian sekitar 0,15%, sedikit lebih tinggi daripada rata-rata kenaikan harian 0,13% pada satu tahun sebelum upgrade, menunjukkan bahwa aktivitas staking secara keseluruhan menjadi lebih aktif.

2. Sebuah protokol LSD menarik jumlah staking terbanyak, sekitar 207.400 ETH. Diikuti oleh dua lembaga dalam StakingPool tertentu, yang masing-masing menarik 122.800 ETH dan 92.700 ETH. Beberapa bursa juga menarik jumlah staking sekitar 40.000 ETH.

3. Pertimbangkan aliran bersih dari jumlah staking, selain suatu platform perdagangan, satu platform perdagangan lainnya adalah lembaga dengan aliran keluar bersih terbesar setelah upgrade, dengan aliran keluar bersih sekitar 19,82 ribu Ether. Beberapa protokol LSD dan suatu bursa juga memiliki aliran keluar bersih yang cukup tinggi. Sementara itu, beberapa StakingPool dan protokol LSD memiliki aliran masuk bersih yang besar, mencapai hampir 100 ribu Ether.

Analisis Suku Bunga Staking

1. Rata-rata suku bunga tahunan yang diharapkan dari 18 lembaga/protokol staking adalah sekitar 5,45%, lebih tinggi dari "suku bunga dasar" 4,27%. Berdasarkan kategori, rata-rata suku bunga tahunan yang diharapkan dari protokol LSD adalah yang tertinggi, sekitar 6,17%.

2. Salah satu bursa menawarkan tambahan 10% keuntungan dan imbalan karena kegiatan pemasaran, saat ini tingkat hasil staking tertinggi. Selain itu, ada beberapa institusi/protokol lain yang hasilnya melebihi 7%, mungkin berasal dari MEV.

3. Protokol LSD patut diperhatikan. Protokol ini mengatasi masalah likuiditas ETH yang dipertaruhkan dengan menerbitkan sertifikat staking, dan sekarang sertifikat staking ini menyediakan kemungkinan imbal hasil yang lebih tinggi bagi pengguna melalui "lego" DeFi.

4. Re-staking adalah "lego" lain yang patut diperhatikan. Beberapa protokol LSDFi mengintegrasikan likuiditas LSD, menawarkan kolam penambangan dengan imbal hasil yang sangat tinggi atau pinjaman agunan stabilcoin kepada pengguna. Namun, protokol ini juga dapat mengancam jalur umpan balik negatif yang terintegrasi dalam staking Ethereum, ketika staking berulang menjadi kasus penggunaan dengan imbal hasil yang lebih tinggi, pertumbuhan jumlah yang dipertaruhkan mungkin tidak lagi menyebabkan penurunan imbal hasil staking, yang bisa berdampak mendalam pada logika ekonomi Ethereum.

Secara keseluruhan, setelah pembaruan Shanghai Ethereum, aktivitas staking menjadi lebih aktif, tetapi juga membawa tantangan dan peluang baru. Tingkat suku bunga staking menjadi faktor penting dalam mengatur aktivitas di blockchain Ethereum, sementara perkembangan LSD dan LSDFi dapat memiliki dampak yang mendalam pada model ekonomi Ethereum.