Pasar kripto di persimpangan jalan: pengaruh lingkungan makro dan evolusi industri

Pasar sedang menahan napas, banyak orang melihat penurunan suku bunga Federal Reserve sebagai awal dari putaran baru pesta aset. Namun, beberapa analis memperingatkan bahwa jika ini adalah "pelonggaran yang salah", situasinya bisa sangat berbeda. Masalah ini sangat penting, karena akan menentukan apakah kita akan mengalami "soft landing" ekonomi, atau terjebak dalam "stagflasi" di mana pertumbuhan terhenti sementara inflasi tinggi. Bagi mata uang kripto yang sangat terkait dengan ekonomi makro, ini bukan hanya soal pilihan arah, tetapi juga ujian kelangsungan hidup.

Mari kita mendalami dua kemungkinan ini dan mencoba menggambarkan bagaimana masa depan mungkin berkembang jika "pelonggaran kesalahan" menjadi kenyataan. Situasi ini tidak hanya akan membentuk kembali pola aset tradisional, tetapi juga dapat memicu "pemisahan besar" yang mendalam di dalam dunia kripto, sekaligus melakukan uji tekanan yang belum pernah terjadi sebelumnya pada infrastruktur keuangan terdesentralisasi (DeFi).

Dua Sisi Penurunan Suku Bunga

Bagaimana efek penurunan suku bunga, sepenuhnya tergantung pada kondisi ekonomi saat itu. Dalam situasi positif, pertumbuhan ekonomi yang kuat dan inflasi yang terkontrol, penurunan suku bunga akan semakin mendorong ekonomi. Data historis mendukung pandangan ini: sejak 1980, setelah periode "penurunan suku bunga yang benar" dimulai, rata-rata pengembalian saham AS selama 12 bulan mencapai 14,1%. Bagi aset berisiko tinggi seperti enkripsi, ini berarti dapat memanfaatkan arus likuiditas.

Namun, jika pertumbuhan ekonomi lesu dan inflasi tetap tinggi, Federal Reserve terpaksa menurunkan suku bunga untuk menghindari resesi yang lebih dalam, situasinya akan sangat berbeda. Inilah yang disebut sebagai "penurunan suku bunga yang salah", yang juga merupakan sinonim dari "stagflasi". Amerika Serikat pada tahun 1970-an mengalami situasi seperti ini, dimana krisis minyak dan kebijakan moneter yang longgar bersama-sama menyebabkan stagnasi ekonomi dan inflasi yang parah. Pada masa itu, tingkat pengembalian tahunan riil saham Amerika Serikat sangat buruk hingga -11,6%, sementara emas menjadi salah satu pemenang, mencatatkan tingkat pengembalian tahunan sebesar 32,2%.

Baru-baru ini, beberapa analis telah meningkatkan probabilitas resesi ekonomi Amerika Serikat dan memprediksi bahwa Federal Reserve mungkin akan menurunkan suku bunga pada tahun 2025 karena perlambatan ekonomi. Ini memperingatkan kita bahwa skenario negatif tidak mungkin terjadi.

Nasib Dolar dan Kebangkitan Bitcoin

Dalam gambaran besar ekonomi makro, dolar memainkan peran kunci, pergerakannya akan langsung memengaruhi arah di masa depan, terutama terhadap pasar kripto.

Salah satu pola yang telah diverifikasi berkali-kali adalah bahwa pelonggaran Federal Reserve biasanya disertai dengan pelemahan dolar AS. Ini adalah kabar baik langsung bagi Bitcoin. Ketika dolar AS terdevaluasi, harga Bitcoin yang dihitung dalam dolar AS secara alami akan meningkat.

Namun, dampak dari "pelonggaran kesalahan" tidak hanya berhenti di situ. Ini akan menjadi ujian definitif bagi dua ramalan makro di dunia enkripsi. Satu melihat Bitcoin sebagai "aset digital" untuk melawan devaluasi berkelanjutan dari mata uang fiat, sementara yang lain percaya bahwa utang besar Amerika Serikat tidak memberinya pilihan selain "mencetak uang" untuk menutupi defisit anggaran. Sekali "penurunan suku bunga yang salah", mungkin menjadi langkah kunci untuk mewujudkan ramalan ini, di mana modal mungkin mengalir secara besar-besaran ke dalam aset keras seperti Bitcoin untuk mencari perlindungan.

Namun, situasi ini juga menyimpan risiko besar. Ketika dolar melemah dan mendorong Bitcoin, landasan dunia kripto—stablecoin—mungkin menghadapi erosi. Stablecoin dengan kapitalisasi pasar lebih dari 160 miliar dolar, hampir sepenuhnya terdiri dari aset dolar. Ini adalah sebuah paradoks: kekuatan makro yang mendorong kenaikan Bitcoin, mungkin sedang melemahkan nilai dan basis reputasi dari alat keuangan yang digunakan untuk memperdagangkan Bitcoin. Jika investor global kehilangan kepercayaan pada aset dolar, stablecoin akan menghadapi krisis kepercayaan yang serius.

Benturan Tingkat Pengembalian dan Evolusi DeFi

Suku bunga adalah tongkat komando aliran modal. Ketika "pelonggaran tipe salah" terjadi, hasil dari keuangan tradisional dan DeFi akan mengalami tabrakan besar yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Hasil obligasi AS adalah standar "tanpa risiko" global. Ketika itu dapat memberikan pengembalian stabil 4%-5%, hasil serupa yang lebih berisiko di dalam protokol DeFi tampak kurang menarik. Tekanan biaya peluang ini secara langsung membatasi aliran dana ke DeFi.

Untuk menghadapi tantangan ini, pasar telah melahirkan "obligasi negara AS yang tertokenisasi", berusaha untuk membawa hasil stabil dari keuangan tradisional ke dalam blockchain. Namun, ini bisa menjadi pedang bermata dua. Aset obligasi negara yang aman ini semakin sering digunakan sebagai jaminan untuk perdagangan derivatif berisiko tinggi. Begitu "pemotongan suku bunga yang salah" terjadi, imbal hasil obligasi negara akan turun, nilai dan daya tarik obligasi negara yang tertokenisasi juga akan menurun, yang dapat memicu aliran modal keluar dan likuidasi berantai, dengan tepat mentransmisikan risiko makro keuangan tradisional ke inti DeFi.

Sementara itu, stagnasi ekonomi akan melemahkan permintaan untuk pinjaman spekulatif, yang merupakan sumber dari banyak protokol DeFi yang memberikan imbal hasil tinggi. Menghadapi tantangan dari dalam dan luar, protokol DeFi akan terpaksa mempercepat evolusi, dari pasar spekulatif tertutup, beralih ke sistem yang dapat mengintegrasikan lebih banyak aset dunia nyata dan menyediakan imbal hasil nyata yang berkelanjutan.

Sinyal dan Kebisingan: Diferensiasi Besar di Pasar Kripto

Ketika "kebisingan" makro menenggelamkan segalanya, kita lebih perlu mendengarkan "sinyal" dari blockchain. Data menunjukkan bahwa terlepas dari fluktuasi pasar, indikator inti pengembang dan pengguna tetap tumbuh dengan stabil. Pembangunan tidak pernah berhenti. Beberapa investor berpengalaman percaya bahwa dengan perbaikan lingkungan regulasi, pasar sedang memasuki "fase kedua" dari bull market.

Namun, "pelonggaran kesalahan" mungkin menjadi pedang bermata dua, membagi pasar kripto menjadi dua, memaksa investor untuk membuat pilihan: apakah yang Anda investasikan adalah alat lindung nilai makro, atau saham pertumbuhan teknologi?

Dalam situasi ini, atribut "emas digital" Bitcoin akan diperbesar tanpa batas, menjadikannya pilihan utama bagi modal untuk melindungi dari inflasi dan depresiasi mata uang fiat. Sementara itu, banyak cryptocurrency lainnya mungkin menghadapi situasi yang genting. Logika penilaian mereka mirip dengan saham teknologi pertumbuhan, tetapi dalam lingkungan stagflasi, saham pertumbuhan sering kali berkinerja paling buruk. Oleh karena itu, modal mungkin akan menarik diri secara besar-besaran dari mata uang ini dan mengalir ke Bitcoin, menyebabkan perbedaan yang besar di dalam pasar. Hanya proyek-proyek yang memiliki fundamental yang kuat dan pendapatan yang nyata yang dapat bertahan dalam gelombang "lonjakan kualitas" ini.

Kesimpulan

Pasar kripto sedang ditarik oleh dua kekuatan besar: di satu sisi adalah daya tarik makro "pelonggaran stagflasi", di sisi lain adalah daya intrinsik yang didorong oleh teknologi dan aplikasi.

Masa depan tidak akan menjadi satu jalur perkembangan. Satu "penurunan suku bunga yang salah" bisa sekaligus mendorong harga Bitcoin dan mengeliminasi sebagian besar mata uang kripto lainnya. Lingkungan yang kompleks ini memaksa industri enkripsi untuk berkembang menuju kedewasaan dengan kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya, nilai nyata dari proyek akan diuji dalam iklim ekonomi yang keras.

Bagi setiap peserta, memahami logika dari berbagai situasi, serta menguasai hubungan kompleks antara makro dan mikro, akan menjadi kunci untuk melewati siklus masa depan. Ini bukan hanya taruhan tentang teknologi, tetapi juga taruhan besar tentang pilihan untuk mempercayai jenis masa depan mana di titik-titik kunci ekonomi global.