Analisis Fenomena Premium Harga Saham Perusahaan Cadangan Bitcoin
Dalam beberapa tahun terakhir, perusahaan yang memasukkan Bitcoin ke dalam neraca mereka telah menjadi topik hangat di pasar modal. Meskipun investor memiliki berbagai cara untuk mendapatkan eksposur langsung terhadap Bitcoin, banyak orang masih memilih untuk secara tidak langsung memiliki Bitcoin dengan membeli saham perusahaan yang memiliki cadangan Bitcoin, meskipun harga saham perusahaan-perusahaan ini biasanya lebih tinggi daripada nilai aset bersih Bitcoin yang mereka miliki (NAV).
Fenomena premi ini telah menarik perhatian luas di pasar. Rasio premi mengacu pada persentase selisih antara harga saham perusahaan dan nilai setiap koin Bitcoin yang dimilikinya. Misalnya, jika suatu perusahaan memiliki Bitcoin senilai 100 juta dolar, dengan jumlah saham yang beredar sebanyak 10 juta saham, maka NAV setiap koin Bitcoin adalah 10 dolar. Jika harga sahamnya adalah 17,5 dolar, maka rasio premi mencapai 75%.
Jadi, mengapa valuasi perusahaan-perusahaan ini dapat jauh melebihi nilai aset Bitcoin yang mereka miliki secara aktual?
Efek Leverage dan Kemampuan Perolehan Modal
Penyebab utama dari premi harga saham perusahaan cadangan Bitcoin adalah kemampuan mereka untuk melakukan operasi leverage melalui pasar modal publik. Perusahaan-perusahaan ini dapat mengumpulkan dana dengan menerbitkan obligasi dan saham, yang kemudian digunakan untuk meningkatkan kepemilikan Bitcoin. Pada dasarnya, mereka telah menjadi alat perantara β tinggi untuk Bitcoin, memperbesar sensitivitas Bitcoin terhadap fluktuasi pasar.
Dalam strategi ini, cara yang paling umum dan efektif adalah "mengeluarkan berdasarkan harga pasar" ( ATM ) rencana penambahan saham. Mekanisme ini memungkinkan perusahaan untuk secara bertahap menerbitkan saham dengan harga saham saat ini, dengan dampak minimal terhadap pasar. Ketika harga saham memiliki premi dibandingkan NAV Bitcoin, dana yang dihimpun melalui rencana ATM dapat digunakan untuk membeli lebih banyak Bitcoin, melebihi pengurangan kepemilikan Bitcoin per saham akibat penerbitan saham tambahan. Ini membentuk "siklus peningkatan nilai kepemilikan Bitcoin per saham", yang terus memperbesar eksposur Bitcoin.
Sebuah perusahaan teknologi terkenal adalah perwakilan khas dari strategi ini. Sejak tahun 2020, perusahaan ini telah mengumpulkan miliaran dolar melalui penerbitan obligasi konversi dan penggalangan dana ekuitas kedua. Hingga 30 Juni 2025, perusahaan ini memiliki 597.325 koin Bitcoin, sekitar 2,84% dari total pasokan Bitcoin.
Alat pendanaan semacam ini hanya berlaku untuk perusahaan yang terdaftar, memungkinkan mereka untuk terus meningkatkan kepemilikan Bitcoin. Ini tidak hanya memperbesar eksposur Bitcoin, tetapi juga menciptakan efek narasi yang kompleks, di mana setiap kali penggalangan dana berhasil dan peningkatan kepemilikan Bitcoin terjadi, semakin memperkuat kepercayaan investor terhadap model ini. Oleh karena itu, investor yang membeli saham perusahaan semacam ini tidak hanya membeli Bitcoin, tetapi juga membeli "kemampuan untuk terus meningkatkan kepemilikan Bitcoin di masa depan".
Analisis Rentang Premi
Situasi premium dari perusahaan cadangan Bitcoin yang berbeda bervariasi. Sebagai contoh, sebuah perusahaan teknologi tertentu merupakan perusahaan yang terdaftar dengan kepemilikan Bitcoin terbanyak di dunia, serta menjadi perwakilan paling terkenal di bidang ini. Perusahaan lain yang bernama Metaplanet terkenal dengan strategi akuisisi Bitcoin yang agresif dan keunggulan transparansinya. Semler Scientific sudah terlibat lebih awal dalam tren ini dan mulai membeli Bitcoin tahun lalu. Sementara itu, The Blockchain Group dari Prancis menunjukkan bahwa tren ini sedang menyebar dari Amerika Serikat ke seluruh dunia.
Pada 30 Juni 2025 (dengan asumsi harga Bitcoin adalah 107.000 dolar AS), tingkat premium NAV beberapa perusahaan penyimpanan Bitcoin adalah sebagai berikut:
Sebuah perusahaan teknologi: 75%
The Blockchain Group：217%
Metaplanet：384%
Meskipun tingkat premi dari suatu perusahaan teknologi relatif moderat, tingkat premi dari perusahaan kecil seperti The Blockchain Group dan Metaplanet jauh lebih tinggi. Valuasi ini menunjukkan bahwa harga pasar tidak hanya mencerminkan potensi pertumbuhan Bitcoin itu sendiri, tetapi juga mempertimbangkan kemampuan akses pasar modal, ruang spekulasi, dan nilai naratif secara komprehensif.
Bitcoin Yield: Indikator Kunci di Balik Premium
Salah satu indikator inti yang mendorong premi saham perusahaan-perusahaan ini adalah "Bitcoin Yield". Indikator ini mengukur pertumbuhan kepemilikan Bitcoin per saham perusahaan dalam periode waktu tertentu, mencerminkan efisiensi perusahaan dalam meningkatkan kepemilikan Bitcoin dengan memanfaatkan kemampuan penggalangan dana tanpa menyebabkan pengenceran ekuitas yang berlebihan. Metaplanet dikenal karena transparansinya, situs resmi mereka menyediakan dasbor data Bitcoin secara real-time, memperbarui secara dinamis kepemilikan Bitcoin, kepemilikan Bitcoin per saham, dan Bitcoin Yield.
Namun, tidak semua perusahaan mengadopsi standar transparansi yang sama. Misalnya, sebuah perusahaan teknologi tidak menggunakan mekanisme verifikasi on-chain untuk membuktikan kepemilikan Bitcoin-nya. Ketua eksekutif perusahaan tersebut secara tegas menentang publikasi bukti cadangan dalam sebuah pertemuan, menyebut langkah tersebut sebagai "ide yang buruk" karena risiko keamanan. Pandangan ini kontroversial, karena bukti cadangan on-chain hanya memerlukan publikasi kunci publik atau alamat, bukan kunci privat atau data tanda tangan. Karena model keamanan Bitcoin didasarkan pada prinsip "kunci publik dapat dibagikan dengan aman", publikasi alamat dompet tidak akan membahayakan keamanan aset.
Potensi Dampak Hilangnya Premi
Valuasi tinggi perusahaan cadangan Bitcoin masih ada dalam lingkungan pasar bullish di mana harga Bitcoin naik dan semangat investor ritel meningkat. Belum ada perusahaan cadangan Bitcoin yang harganya secara jangka panjang berada di bawah NAV. Prasyarat dari model bisnis ini adalah adanya premium yang terus-menerus. Ketika harga saham jatuh di bawah NAV, dilusi ekuitas tidak lagi memiliki makna strategis, tetapi berubah menjadi ekstraksi nilai. Ini secara langsung menunjukkan kerentanan inti dari model tersebut, rencana penerbitan saham ATM (mesin kapital perusahaan-perusahaan ini) pada dasarnya bergantung pada premi harga saham.
Mode ini bergantung pada siklus yang memperkuat diri sendiri:
Kemampuan penggalangan dana didukung oleh premi harga saham
Dana yang terkumpul digunakan untuk membeli Bitcoin
Peningkatan kepemilikan Bitcoin memperkuat narasi perusahaan
Nilai naratif mempertahankan premi harga saham
Jika premium menghilang, siklus akan terputus: biaya pembiayaan meningkat, akumulasi Bitcoin melambat, nilai narasi melemah. Saat ini, perusahaan penyimpanan Bitcoin masih menikmati keuntungan akses pasar modal dan antusiasme investor, tetapi perkembangan masa depannya akan tergantung pada disiplin keuangan, transparansi, serta kemampuan untuk "meningkatkan jumlah Bitcoin per saham" (bukan hanya mengumpulkan total Bitcoin). "Nilai opsi" yang memberikan daya tarik pada saham ini di pasar bullish, mungkin dengan cepat berubah menjadi beban di pasar bearish.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
15 Suka
Hadiah
15
5
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
GasGuzzler
· 07-11 16:14
Premi adalah pajak kecerdasan.
Lihat AsliBalas0
PancakeFlippa
· 07-08 20:07
Jadi benar-benar membayar pajak IQ.
Lihat AsliBalas0
0xOverleveraged
· 07-08 20:04
Premi begitu tinggi, investor ritel benar-benar bodoh
Lihat AsliBalas0
CountdownToBroke
· 07-08 20:03
Siapa yang langsung membeli koin tidak perlu melakukan hal-hal yang bertele-tele ini.
Lihat AsliBalas0
LidoStakeAddict
· 07-08 19:51
Hanya saja para suckers yang bermain murni dengan leverage.
Analisis fenomena premi harga saham perusahaan cadangan Bitcoin: strategi leverage dan ekspektasi investor
Analisis Fenomena Premium Harga Saham Perusahaan Cadangan Bitcoin
Dalam beberapa tahun terakhir, perusahaan yang memasukkan Bitcoin ke dalam neraca mereka telah menjadi topik hangat di pasar modal. Meskipun investor memiliki berbagai cara untuk mendapatkan eksposur langsung terhadap Bitcoin, banyak orang masih memilih untuk secara tidak langsung memiliki Bitcoin dengan membeli saham perusahaan yang memiliki cadangan Bitcoin, meskipun harga saham perusahaan-perusahaan ini biasanya lebih tinggi daripada nilai aset bersih Bitcoin yang mereka miliki (NAV).
Fenomena premi ini telah menarik perhatian luas di pasar. Rasio premi mengacu pada persentase selisih antara harga saham perusahaan dan nilai setiap koin Bitcoin yang dimilikinya. Misalnya, jika suatu perusahaan memiliki Bitcoin senilai 100 juta dolar, dengan jumlah saham yang beredar sebanyak 10 juta saham, maka NAV setiap koin Bitcoin adalah 10 dolar. Jika harga sahamnya adalah 17,5 dolar, maka rasio premi mencapai 75%.
Jadi, mengapa valuasi perusahaan-perusahaan ini dapat jauh melebihi nilai aset Bitcoin yang mereka miliki secara aktual?
Efek Leverage dan Kemampuan Perolehan Modal
Penyebab utama dari premi harga saham perusahaan cadangan Bitcoin adalah kemampuan mereka untuk melakukan operasi leverage melalui pasar modal publik. Perusahaan-perusahaan ini dapat mengumpulkan dana dengan menerbitkan obligasi dan saham, yang kemudian digunakan untuk meningkatkan kepemilikan Bitcoin. Pada dasarnya, mereka telah menjadi alat perantara β tinggi untuk Bitcoin, memperbesar sensitivitas Bitcoin terhadap fluktuasi pasar.
Dalam strategi ini, cara yang paling umum dan efektif adalah "mengeluarkan berdasarkan harga pasar" ( ATM ) rencana penambahan saham. Mekanisme ini memungkinkan perusahaan untuk secara bertahap menerbitkan saham dengan harga saham saat ini, dengan dampak minimal terhadap pasar. Ketika harga saham memiliki premi dibandingkan NAV Bitcoin, dana yang dihimpun melalui rencana ATM dapat digunakan untuk membeli lebih banyak Bitcoin, melebihi pengurangan kepemilikan Bitcoin per saham akibat penerbitan saham tambahan. Ini membentuk "siklus peningkatan nilai kepemilikan Bitcoin per saham", yang terus memperbesar eksposur Bitcoin.
Sebuah perusahaan teknologi terkenal adalah perwakilan khas dari strategi ini. Sejak tahun 2020, perusahaan ini telah mengumpulkan miliaran dolar melalui penerbitan obligasi konversi dan penggalangan dana ekuitas kedua. Hingga 30 Juni 2025, perusahaan ini memiliki 597.325 koin Bitcoin, sekitar 2,84% dari total pasokan Bitcoin.
Alat pendanaan semacam ini hanya berlaku untuk perusahaan yang terdaftar, memungkinkan mereka untuk terus meningkatkan kepemilikan Bitcoin. Ini tidak hanya memperbesar eksposur Bitcoin, tetapi juga menciptakan efek narasi yang kompleks, di mana setiap kali penggalangan dana berhasil dan peningkatan kepemilikan Bitcoin terjadi, semakin memperkuat kepercayaan investor terhadap model ini. Oleh karena itu, investor yang membeli saham perusahaan semacam ini tidak hanya membeli Bitcoin, tetapi juga membeli "kemampuan untuk terus meningkatkan kepemilikan Bitcoin di masa depan".
Analisis Rentang Premi
Situasi premium dari perusahaan cadangan Bitcoin yang berbeda bervariasi. Sebagai contoh, sebuah perusahaan teknologi tertentu merupakan perusahaan yang terdaftar dengan kepemilikan Bitcoin terbanyak di dunia, serta menjadi perwakilan paling terkenal di bidang ini. Perusahaan lain yang bernama Metaplanet terkenal dengan strategi akuisisi Bitcoin yang agresif dan keunggulan transparansinya. Semler Scientific sudah terlibat lebih awal dalam tren ini dan mulai membeli Bitcoin tahun lalu. Sementara itu, The Blockchain Group dari Prancis menunjukkan bahwa tren ini sedang menyebar dari Amerika Serikat ke seluruh dunia.
Pada 30 Juni 2025 (dengan asumsi harga Bitcoin adalah 107.000 dolar AS), tingkat premium NAV beberapa perusahaan penyimpanan Bitcoin adalah sebagai berikut:
Meskipun tingkat premi dari suatu perusahaan teknologi relatif moderat, tingkat premi dari perusahaan kecil seperti The Blockchain Group dan Metaplanet jauh lebih tinggi. Valuasi ini menunjukkan bahwa harga pasar tidak hanya mencerminkan potensi pertumbuhan Bitcoin itu sendiri, tetapi juga mempertimbangkan kemampuan akses pasar modal, ruang spekulasi, dan nilai naratif secara komprehensif.
Bitcoin Yield: Indikator Kunci di Balik Premium
Salah satu indikator inti yang mendorong premi saham perusahaan-perusahaan ini adalah "Bitcoin Yield". Indikator ini mengukur pertumbuhan kepemilikan Bitcoin per saham perusahaan dalam periode waktu tertentu, mencerminkan efisiensi perusahaan dalam meningkatkan kepemilikan Bitcoin dengan memanfaatkan kemampuan penggalangan dana tanpa menyebabkan pengenceran ekuitas yang berlebihan. Metaplanet dikenal karena transparansinya, situs resmi mereka menyediakan dasbor data Bitcoin secara real-time, memperbarui secara dinamis kepemilikan Bitcoin, kepemilikan Bitcoin per saham, dan Bitcoin Yield.
Namun, tidak semua perusahaan mengadopsi standar transparansi yang sama. Misalnya, sebuah perusahaan teknologi tidak menggunakan mekanisme verifikasi on-chain untuk membuktikan kepemilikan Bitcoin-nya. Ketua eksekutif perusahaan tersebut secara tegas menentang publikasi bukti cadangan dalam sebuah pertemuan, menyebut langkah tersebut sebagai "ide yang buruk" karena risiko keamanan. Pandangan ini kontroversial, karena bukti cadangan on-chain hanya memerlukan publikasi kunci publik atau alamat, bukan kunci privat atau data tanda tangan. Karena model keamanan Bitcoin didasarkan pada prinsip "kunci publik dapat dibagikan dengan aman", publikasi alamat dompet tidak akan membahayakan keamanan aset.
Potensi Dampak Hilangnya Premi
Valuasi tinggi perusahaan cadangan Bitcoin masih ada dalam lingkungan pasar bullish di mana harga Bitcoin naik dan semangat investor ritel meningkat. Belum ada perusahaan cadangan Bitcoin yang harganya secara jangka panjang berada di bawah NAV. Prasyarat dari model bisnis ini adalah adanya premium yang terus-menerus. Ketika harga saham jatuh di bawah NAV, dilusi ekuitas tidak lagi memiliki makna strategis, tetapi berubah menjadi ekstraksi nilai. Ini secara langsung menunjukkan kerentanan inti dari model tersebut, rencana penerbitan saham ATM (mesin kapital perusahaan-perusahaan ini) pada dasarnya bergantung pada premi harga saham.
Mode ini bergantung pada siklus yang memperkuat diri sendiri:
Jika premium menghilang, siklus akan terputus: biaya pembiayaan meningkat, akumulasi Bitcoin melambat, nilai narasi melemah. Saat ini, perusahaan penyimpanan Bitcoin masih menikmati keuntungan akses pasar modal dan antusiasme investor, tetapi perkembangan masa depannya akan tergantung pada disiplin keuangan, transparansi, serta kemampuan untuk "meningkatkan jumlah Bitcoin per saham" (bukan hanya mengumpulkan total Bitcoin). "Nilai opsi" yang memberikan daya tarik pada saham ini di pasar bullish, mungkin dengan cepat berubah menjadi beban di pasar bearish.