Mekanisme Operasi ETF Spot Bitcoin dan Dampaknya terhadap Pasar

Pada 10 Januari, Komisi Sekuritas dan Bursa AS menyetujui 11 aplikasi ETF Bitcoin Spot, menandakan bahwa aset kripto secara resmi masuk ke dalam inti alokasi aset lembaga mainstream global. Namun, pada hari pertama pembukaan ETF, pergerakan harga Bitcoin berlawanan dengan suasana pasar yang tinggi sebelumnya, turun dari 49.000 dolar AS menjadi serendah 41.500 dolar AS, menghapus sebagian besar kenaikan dalam hampir sebulan terakhir. Artikel ini akan menggunakan proses perputaran 1.000 dolar AS dalam ETF sebagai contoh untuk menganalisis mekanisme eksekusi perdagangan di balik ETF, membantu investor untuk lebih baik menangkap peluang investasi aset kripto di era ETF.

1. Proses Aliran Dana di Balik ETF

Dalam sistem ETF Spot Bitcoin, terdapat empat pihak penting yang terlibat:

• Penerbit: bertanggung jawab untuk merancang dan mengelola produk ETF, menghitung nilai bersih harian, dan menerima biaya manajemen.
• Peserta yang diberi kuasa: satu-satunya lembaga yang berhak untuk melakukan pembelian dan penebusan langsung dengan penerbit.
• Pembuat pasar: Menyediakan likuiditas di pasar sekunder, membeli dan menjual saham ETF.
• Investor: Individu atau institusi yang membeli dan menjual saham ETF melalui pasar sekunder.

Ketika investor membeli Bitcoin Spot ETF seharga 1000 dolar, proses aliran dana adalah sebagai berikut:

1. Investor melakukan pemesanan secara online untuk membeli ETF, aliran dana mengarah ke pembuat pasar.
2. Pembuat pasar mengajukan permohonan untuk membeli saham ETF kepada peserta yang diberi wewenang.
3. Peserta yang diberi kuasa mengajukan permohonan untuk membeli saham ETF kepada penerbit.
4. Penerbit menggunakan dana untuk membeli Bitcoin melalui platform perdagangan, dan akhirnya dana mengalir ke pasar cryptocurrency.

2. Perdagangan Pasar Sekunder ETF dan Aliran Dana di Pasar Bitcoin

Volume transaksi beli dan jual di pasar sekunder ETF tidak sama dengan arus masuk dan keluar bersih dana di pasar Bitcoin. Untuk menilai pengaruh ETF terhadap harga Bitcoin, kuncinya adalah memperhatikan total arus masuk bersih yang masuk ke pasar Bitcoin untuk membeli spot melalui ETF dari pasar keuangan tradisional.

Net inflow dapat dihitung dengan menjumlahkan data keseluruhan pembelian dan penebusan 11 ETF. Setiap penerbit akan mengungkapkan data terkait di situs resmi mereka, dan juga dapat dicari melalui alat pelacakan data profesional.

Sebagai contoh pada 12 Januari, meskipun total volume transaksi ETF di pasar mencapai 3,19 miliar dolar AS, tetapi karena keluarnya net besar dari ETF Grayscale, aliran masuk bersih dana di pasar Bitcoin secara keseluruhan jauh di bawah ekspektasi, menyebabkan harga Bitcoin mengalami penyesuaian.

3. Analisis Aliran Dana ETF Bitcoin Grayscale

Grayscale Bitcoin ETF telah melakukan penarikan selama tiga hari berturut-turut, dengan total arus keluar bersih sebesar 1,174 juta USD, menyebabkan tekanan jual sekitar 26,000-28,000 koin Bitcoin. Dua alasan utama di balik arus keluar bersih tersebut adalah:

1. Biaya manajemen yang 6 kali lebih tinggi dibandingkan pesaing.
2. Penutupan posisi arbitrase diskonto trust awal.

Berdasarkan atribut investor, transaksi penebusan dapat dibagi menjadi dua kategori:

• Investor yang optimis terhadap Bitcoin dalam jangka panjang tetapi beralih ke ETF lain karena biaya manajemen yang tinggi.
• Investor yang memanfaatkan tingkat diskon GBTC Grayscale.

Diperkirakan dalam 1-2 bulan ke depan, tekanan jual dari Grayscale GBTC akan terus mempengaruhi harga Bitcoin. Berdasarkan kecepatan aliran keluar saat ini, pengaruh ini mungkin tidak akan berlangsung lebih dari dua bulan.

4. Dampak Jangka Panjang ETF terhadap Pasar Kripto

Meskipun Grayscale membawa tekanan jual dalam jangka pendek, dari 11 hingga 16 Januari selama tiga hari perdagangan, semua ETF Spot Bitcoin masih memberikan aliran neto pembelian Bitcoin sebesar 740 juta USD. Aliran masuk bersih sebesar 710 juta USD dari BlackRock ETF(IBIT) menempati posisi teratas.

Makna utama dari era ETF adalah untuk menarik lebih banyak kelompok investor untuk berpartisipasi dalam investasi aset kripto. Penerbit yang disetujui seperti BlackRock, Fidelity, dan Invesco adalah perusahaan manajemen aset terkemuka di dunia, dan kekuatan merek serta saluran penjualan mereka akan membantu promosi Bitcoin ETF.

5. Titik Kunci Pasar Kripto dalam Tiga Bulan ke Depan

1. Bitcoin halving: diperkirakan pada April 2024, pasokan baru akan berkurang secara signifikan, sementara ETF akan meningkatkan permintaan.
2. Ethereum Spot ETF Disetujui: Diperkirakan pada Mei 2024, pasar telah mulai mengharapkan hal ini.
3. Pembaruan Ethereum Cancun: Diperkirakan pada Februari-Maret 2024, akan secara signifikan mengurangi biaya transaksi jaringan Layer2.

Peluncuran ETF Spot Bitcoin adalah peristiwa penting yang akan membawa manfaat jangka panjang bagi aset kripto.