Token transparansi kerangka: Mendorong perkembangan sehat jangka panjang industri enkripsi

Industri enkripsi telah ada selama lebih dari 15 tahun dan sedang berada di titik balik yang penting. Meskipun beberapa perusahaan enkripsi sedang melakukan IPO, pasar Token masih menghadapi masalah serius yang menghambat perkembangan industri: kurangnya transparansi. Token dianggap sebagai arah penting untuk pembentukan modal di masa depan, tetapi jika masalah transparansi tidak diatasi, akan sulit untuk mencapai perkembangan lebih lanjut.

Banyak investor koin likuiditas khawatir bahwa pasar koin sedang berubah menjadi "pasar lemon". Konsep ini berasal dari sebuah makalah ekonomi pada tahun 1970-an, yang menggambarkan pasar mobil bekas yang karena kurangnya sinyal yang efektif untuk membedakan antara mobil berkualitas baik dan buruk, menyebabkan semua mobil diberi harga rata-rata. Akibatnya, pemilik mobil yang baik enggan menjual, dan pasar akhirnya hanya tersisa mobil-mobil berkualitas buruk.

Pasar Token juga menghadapi masalah serupa. Karena kurangnya mekanisme pengungkapan transparan yang terstandarisasi, investor kesulitan menilai kualitas proyek. Ini menyebabkan proyek berkualitas tinggi enggan menerbitkan Token, sementara proyek spekulatif merajalela, mengakibatkan penurunan kualitas pasar secara keseluruhan.

Di pasar Token, investor menghadapi banyak masalah yang tidak perlu dikhawatirkan oleh pemegang saham.

• Perlindungan hukum yang tidak memadai: Token holder memiliki perlindungan hukum yang jauh lebih rendah dibandingkan pemegang saham.
• Masalah banyak Token: Tim proyek mungkin menerbitkan Token kedua untuk lini bisnis baru, yang merugikan kepentingan investor awal.
• Masalah kepemilikan saham parasit: pemegang Token tidak yakin aliran kas akan mengalir ke Token atau saham.
• Perilaku pendiri: Pendiri mungkin menjual Token dalam jumlah besar melalui perdagangan over-the-counter di pasar bullish, dan setelah mencapai kebebasan finansial pribadi, meninggalkan proyek.
• Penyalahgunaan yayasan: Beberapa tim akan mengalihkan arus kas proyek ke yayasan, lalu menarik dana dalam jumlah besar dengan berbagai alasan.

Masalah struktural ini menyebabkan "risiko premi" token mencapai 20%, jauh lebih tinggi dibandingkan dengan 5% pada saham. Menurut logika penetapan harga pasar modal, premi tinggi ini membuat valuasi token terdiskon sekitar 80%.

Terkait dengan masalah ini, industri sedang mengambil beberapa tindakan positif. Misalnya, Morpho Labs baru-baru ini mengumumkan bahwa mereka akan menjadi anak perusahaan sepenuhnya dari Asosiasi Morpho, memastikan aliran nilai menuju Token. Beberapa struktur hukum baru juga sedang dieksplorasi, yang bertujuan untuk memenuhi kebutuhan entitas off-chain dalam melakukan aktivitas bisnis. Dalam hal regulasi, anggota SEC AS mengajukan proposal "Safe Harbor 2.0", yang memberikan pedoman bagi proyek untuk bertransisi dari entitas terpusat ke jaringan desentralisasi. Sementara itu, RUU "Struktur Pasar" yang sedang diajukan oleh Kongres juga menyediakan kerangka dasar untuk standar pengungkapan.

Di dalam industri terdapat banyak masalah, seperti tim proyek yang tiba-tiba meninggalkan Token, memisahkan IP, penarikan tunai pasar sekunder yang tidak wajar, dan transaksi yang tidak transparan antara pembuat pasar. Masalah-masalah ini sebagian berasal dari kekosongan regulasi, dan sebagian lagi berasal dari perilaku tidak pantas dari pihak proyek.

Untuk menghadapi tantangan ini, industri sedang meluncurkan kerangka transparansi Token, yang merupakan template pengungkapan diri yang terbuka dan terstandarisasi. Pihak proyek dapat menyampaikan informasi struktur mereka dengan jelas kepada pasar dengan mengisi formulir ini. Kerangka ini mencakup sekitar 20 pertanyaan, mencakup deskripsi bisnis, jadwal pasokan, serta perjanjian dengan bursa, dan meminta penyediaan dokumen pendukung yang relevan.

Mekanisme penilaian kerangka kerja ini memberikan bobot yang berbeda berdasarkan pentingnya masalah, akhirnya menghasilkan tingkat yang sederhana dan mudah dipahami. Untuk informasi yang tidak dapat diungkapkan karena perjanjian kerahasiaan, mekanisme penilaian juga akan disesuaikan sesuai. Seluruh kerangka kerja menggunakan bentuk sumber terbuka, publik dapat melihat konten balasan lengkap, sekaligus menyediakan hasil penilaian yang ringkas, memudahkan untuk melakukan evaluasi cepat atau penelitian mendalam terhadap proyek.

Dalam jangka panjang, proyek yang berpartisipasi dan mendapatkan penilaian yang wajar, tokennya mungkin akan mendapatkan premium karena peningkatan transparansi. Perubahan ini mungkin tidak akan terlihat segera, tetapi peningkatan transparansi akan menarik perhatian lebih banyak dana token likuiditas. Jika kerangka ini diadopsi secara luas oleh pasar, dapat mendorong lebih banyak modal institusi masuk ke pasar token likuiditas, sehingga mengurangi masalah utama kurangnya transparansi yang menghalangi masuknya modal institusi.

Dalam jangka pendek, proyek dengan fundamental yang baik tetapi diabaikan karena kebisingan pasar akan menjadi penerima manfaat utama dari kerangka baru. Dengan menerbitkan hasil evaluasi kerangka secara terbuka, proyek-proyek ini dapat lebih jelas menunjukkan fundamental sebenarnya, meningkatkan kesadaran dan perhatian pasar.

Namun, proyek-proyek yang memandang Token sebagai alat arbitrase, kurang memiliki produk nyata, atau menyalahgunakan struktur pasar, akan terpinggirkan karena kurangnya transparansi. Munculnya kerangka kerja akan membantu mengakhiri "Token yang menipu" dengan penilaian yang terlalu tinggi, memungkinkan sumber daya mengalir lebih efektif ke proyek yang benar-benar memiliki kesesuaian pasar produk, mendorong perkembangan jangka panjang yang sehat di industri enkripsi.