ビットコイン: オプションは弱気仮説を示唆していますか？

現在のオプション市場の文脈に基づいて、ビットコインの価格に関する弱気仮説があります。

しかし、それは実際には非常に複雑な市場のあまりにも単純すぎる解釈に基づく仮説であるため、それがどれほど信頼できるかを理解するためには徹底的に分析する必要があります。

しかし同時に、暗号市場のセンチメントはわずかにネガティブのままであり、おそらく無関係であるとしても

ビットコインのオプション

金融市場では、取引される資産に対してプットオプションまたはコールオプションが存在します。

プットオプションとは、オプション自体の期限前に、あらかじめ決められた価格で資産を売る権利のことです。コールオプションは同じものですが、購入に関するものです。

いくつかの暗号オプション市場は公開されているため、いくつのプットオプションといくつのコールオプションが存在するかを分析することが可能です。

世界で最も大きな暗号オプション市場の一つがDeribitであり、この特定の分野での分析の参考としてよく使用されます。

現在、Deribitのコールオプションのオープンインタレストはプットオプションと比較してはるかに高いです。

しかし、金曜日に期限が切れるオプションのプットコール比率のトレンドのみを考慮に入れる場合、議論は変わります。

それは140億ドルのオプションの期限切れに関係しており、金曜日の朝以降は行使できなくなることを意味します。

問題は、金曜日に期限が切れるビットコインのオプションのプットコールレシオが、期限が近づくにつれて増加していることです。これは、プットオプションへの関心が高まっていることを示しています。

ビットコインの価格に関するベア仮説はどこから始まるのか？

一般的に、プットコールレシオの増加は可能な弱気のサインとして解釈されますが、それは表面的な解釈です。

このプット・コールオープンインタレスト比率は、特定の瞬間におけるアクティブなプット契約とアクティブなコール契約の比率を指します。

現在、コールオプションのオープンインタレストはプットオプションに比べて依然としてかなり高いですが、金曜日に期限が切れるビットコインオプションに関しては、期限切れ前の数日間でプットコール比率の明確な増加が見られました。これは明らかに、下落リスクに対する保護として使用されるプットオプションに対する傾向の増加を示しており、一般的には弱気市場のセンチメントを示唆するものと解釈されています。

しかし、実際には状況はより複雑です

実際、この特定の増加は、いわゆる「流動性担保付きプットオプション」に部分的に起因しています。この場合、弱気リスクに対する保険ではなく、利回り生成とBTCの蓄積のための戦略です。

この戦略はプットオプションの販売を含みますが、価格が下落し、購入者が高く設定された価格で売る権利を行使することを決定した場合に備えて、ビットコインを購入するためにステーブルコインを同時に保有することを含みます。

このような戦略は、プットオプションの販売を通じてプレミアムを収集することも可能にし、これはプットオプションの買い手がオプションを行使した場合に、BTCの潜在的な蓄積を伴う利回りを表します。

さて、Deribitのアジアのビジネス開発責任者であるリン・チェンは、プット/コール比率が0.72に上昇した一方で、2024年には0.5を少し超える程度であると述べ、プラットフォーム上のプットオプションはしばしば現金担保付きプットとして正確に構成されていると述べました。

チェンはまた、期限が切れるコールの約20％が「イン・ザ・マネー(利益)」であると明言し、これは多くの市場参加者が現在のBTC現物市場レート(約$106,000)よりも低いストライクのコールを保有していることを意味します。

この場合の弱気仮説は約102,000ドルです

ボラティリティ

これらすべてを考慮すると、従来のベア解釈は過度に表面的である可能性もありますが、理論的には正しい可能性もあります。

チェン自身も、コールオプションの買い手がこのサイクルで良好なパフォーマンスを示していると付け加え、これは利益確定がある可能性を示していると述べました。

特に、利益が出ている(ITM)コールオプションの保有者は、利益を現金化するか、満期が近づくにつれてポジションをカバーすることを選択するかもしれません。

これらすべては少なくともボラティリティを高める可能性があり、方向性を示さないこの第二の仮説は、明らかにより堅固に見えます。

陳は述べた：

「重要な四半期の満期であることを考慮すると、我々はそのイベントに関連してより大きなボラティリティを予想しています。」

実際には、ほとんどのコールオプションが行使されずに期限切れになることが多いことを明確にする必要があります。これは、300ドルのコールオプションが最も高いオープンインタレストを持っているという事実からも明らかです。おそらくトレーダーたちは、年の前半にもっと大きな価格上昇を期待していたのでしょう。

したがって、最終的には、ビットコインの価格は$100,000と$105,000の間で引き続き変動し、取引のボラティリティと締切が近づくにつれてわずかな上昇トレンドが期待される可能性があります。

実際、最新のフローは一般的に中立のようで、トレーダーは主に約$105,000でコールオプションを売却し、約$100,000でプットオプションを売却しています。