ステーブルコイン分野のリーダーとの対話:業界の展望と革新のトレンド

暗号通貨とブロックチェーン技術が急速に発展する中で、ステーブルコイン分野の二人の重要人物が業界に関する見解を共有しました。彼らはステーブルコイン市場の急速な成長、各自のプロジェクトの革新の歴史、そして2022年の暗号市場の変動後における規制の変革についての見解、特にステーブルコインがどのように業界の焦点となったかについて議論しました。

彼らはGENIUS法案に重点を置いており、この画期的な立法はステーブルコインを合法通貨として引き上げ、ドルのグローバルな構図を根本的に変える可能性があります。本稿では、彼らのステーブルコイン市場に対する洞察、法案への期待、そしてステーブルコインが未来の金融エコシステムをどのように形成するかについて詳しく探ります。

ステーブルコインの熱潮と立法の風口

司会者:現在、ステーブルコイン業界は急速に発展しており、立法レベルでは国会で複数のバージョンが進められています。市場占有率は現在ドルM1供給量の1.1%に過ぎませんが、業界全体が「これは始まりに過ぎない」と考えているようです。業界の核心的な参加者として、皆さんは現在の状況をどう見ていますか？

サム・カゼミアン:

率直に言って、私はとても興奮しています。毎日投資レポートやETFの概要を読むと、例外なく「AI」と「ステーブルコイン」が今日の世界で最も注目されている二つの分野として挙げられ、他の業界は対抗できないのです。ステーブルコインプロトコルの創設者として、この業界がついに世界中に理解され、受け入れられているのを見ると、とても素晴らしい気持ちです。

私たちはFraxを研究し構築するのに数年を費やしました。最初の実験的な「ハイブリッドモデル」から、現在政策立案者が立法で支援することを望む「法定デジタルドル」ルートへのこの変化は、非常に大きなものです。

スタニ・クレチョフ:

私はSamの気持ちを完全に理解しています。ステーブルコイン自体は非常に直感的で理解しやすいツールです。特に世界的に金融の動乱や法定通貨の価値下落がある地域では、ステーブルコインが提供する金融の安定性は彼らの現地通貨よりもはるかに魅力的です。

しかし、たとえ西洋諸国においても、ステーブルコインの価値は単に「安定」にあるのではなく、DeFiの収益性を主流のユーザーが理解し、利用できるものに変えることにあります。これは金融技術が「紙幣→デジタル通貨→チェーン上の資産」へと自然に進化する過程です。これは本当に国境を越えた価値の伝達の新しいパラダイムを切り開きました。

ステーブルコインはドルに脅威を与えるか?

司会者:あなたたちは、ステーブルコインが良好な通貨を得るのが難しい市場にどのように拡大するかの価値について言及しました。ステーブルコインがドルの全球通貨システムにおける地位にどのように影響を与えるのかについて、ステーブルコインがドルの支配的地位を脅かすという意見がある一方で、実際にはステーブルコインがドルのグローバルな影響力を拡大しているという見解もあります。この問題についてあなたたちはどのように考えますか?

サム・カゼミアン:

私はこれがステーブルコインの役割を完全に誤解していると思います。事実は正反対です。ステーブルコインはドルの「拡張体」であり、ドルの影響力の世界的な拡張です。

私たちは、歴史の2つの段階からステーブルコインを見ることができます:

• 第一段階は"去中心化アルゴリズムステーブルコイン"の理想であり、ある有名なプロジェクトのように市場メカニズムに完全に依存して安定を維持し、最終的には崩壊に終わる。

• 第二段階は、私たちが今入っている現実主義の段階です: もしあなたがUSDをアンカーにするなら、"最も完璧な"ステーブルコインの設計は、実際にはアメリカ政府の承認を得て、あなたのこのトークンを"ドル"として直接認めさせることです。

これがGENIUS法案の革命的な部分です。これは初めてステーブルコインに「ドルの法的資格」を与えます。つまり、アメリカ財務省が「この準拠トークンはドルと同等です」と言った場合、世界中のすべてのドルを受け入れる銀行によって本当に受け入れられるのです。それはもはやチェーン上の「デジタル資産」ではなく、法的な意味での「ドル」となります。

スタニ・クレチョフ:

米ドルは取引決済ツールとしてシンプルかつ効果的であり、インターネットの普及が逆に世界的な米ドル貿易を拡大しました。今後、ステーブルコインも同様の状況が予想されます。なぜなら、インターネットのカバレッジがさらに広がるからです。より分散化されたシステムを実現するには時間と広範な採用が必要であり、これは長期的なプロセスです。現在、技術のスケールは既存の価値を拡張することに体現されています。

今後2-3年以内に、ステーブルコインはオンチェーンで最大の資産クラスになるでしょう。そして5-7年以内に、証券トークンはステーブルコインと暗号ネイティブ資産の合計を超えるでしょう。伝統的な資産のオンチェーン化はRWAに利益をもたらし、大半がドル建てであるため、ドル決済取引の概念を強化しますが、必ずしも未来の金融システムの最終形態ではありません。今後10-15年で、取引の媒体は独自の安全性と相互運用性を持つ新しい媒体に変わるでしょう。これにより流動性が向上し、より多くのエコシステムへの関心が生まれ、未来のステーブルコインと取引価値の新しい方法が確立されるでしょう。

! Frax FinanceとAaveの創設者へのインタビュー:競争はありますが、ステーブルコインはチェーン上で最大の資産クラスになります

証券型トークンはチェーン上の資産の究極の形態ですか？

司会者: スタニ、あなたは先ほど、長期的にはステーブルコインは単なる移行に過ぎず、証券型トークンがチェーン上で最大の資産クラスになり、ステーブルコインやネイティブ暗号資産を超えるだろうと述べました。具体的にはどの資産を指しているのですか？この判断の背後にあるロジックは何ですか？

スタニ・クレチョフ:

これは広義の概念であり、私たちがよく言うRWAは実際には証券型トークンも含まれています。範囲は上場企業の株式、プライベートエクイティ、債務商品、さらには将来の可能性のあるストラクチャードファイナンシャルプロダクトまで及びます。

現在、多くのステーブルコインの準備は短期米国債によって支えられています。この資産はすでにチェーン上で機能しています。しかし、チェーン上の金利ツールが成熟するにつれて、より高い収益とより複雑なリスク階層を持つ伝統的な資産もチェーン上に持ち込まれることになるでしょう。それこそが金融システムの中核です。

過去、多くの優れた資産は流動性が低かったのは、それらが魅力的でないからではなく、参入障壁が高く、流通チャネルが限られていたからです。DeFiは、これらの資産を「閉鎖的」な金融構造から解放し、直接チェーン上で価格設定と取引を行うことができる、グローバルにアクセス可能な流動性ネットワークを提供します。これにより、全体の資本市場の構造が再構築されるでしょう。

GENIUS法案の核心的な影響: 誰が"ドルを印刷"できるのか?

司会者: サム、あなたは立法者との対話について話しました。GENIUS法案が施行された後、どのような新しい機会が開かれるかについて話せますか?

サム・カゼミアン:

ドルには金融システムにおいてさまざまな定義があり、連邦準備制度はM1、M2、M3などの分類を通じて異なるタイプのドル資産を区別しています。その中で、M1通貨は経済において即座に使用可能な通貨を指し、銀行預金、当座預金、そして迅速に現金に転換可能なマネーマーケットファンドが含まれます。一方、M2通貨の形態はよりリスクが高く、例えばドル建てでありながらFDIC保険の対象外である銀行債務などが含まれます。これらの資産は、伝統的な意味での通貨というよりも、ドル建ての投資に近いものです。

19世紀以来、M1類通貨の発行権はアメリカ連邦特許銀行の専属特権であり続けてきました。彼らは「即座に利用可能な」通貨を創造することができ、例えば当座預金やマネーマーケットファンドなどです。そして今、GENIUS法案はこの能力をステーブルコイン発行者に与え、一部の特許銀行でない実体が柔軟かつ革新的にM1通貨を発行できるようになりました。これが、なぜ一部の銀行が今でもこの法案に非常に反対していたにもかかわらず、通貨の発行を保持したいと思っているからです。

GENIUS法案と支払いステーブルコインは歴史的意義を持っています。なぜなら、これは初めて非特許銀行が厳格な規定に基づいてM1通貨を発行することを許可したからです。これらの規定は、ステーブルコインが通貨市場ファンドの証券、国債、連邦準備制度のリバースレポ、及びFDIC保険の預金証明書などの高い安全性を持つ資産によって裏付けられる必要があることを要求しています。現在、私たちは初の支払いステーブルコインの特許を取得するために努力しています。この発展は現在、市場で完全に価格が付けられておらず、今後数ヶ月の間に銀行が合法的なステーブルコインを発行することに関するさらなる情報に応じて、徐々に認識される可能性があります。

スタニ・クレチョフ:

ステーブルコインなどの分野に対する規制承認は直感的には合理的に思えるが、重要なのはこれらの規制がもたらす制限、特にイノベーションに関してである。私はDeFiに入る前にフィンテックを行っていたが、その時のP2P貸出やクラウドファンディングプラットフォームは最初は活発だった。しかし、その後の規制枠組みにより、多くの小規模なスタートアップチームが高額なコンプライアンスコストを負担できず、やむを得ず撤退することになった。

したがって、重要なのはGENIUS法案が明確で包括的なルールを設定することです。過度な慎重さによってイノベーターを排除してはいけません。幸いなことに、現在の暗号業界には、このプロセスを推進するために努力している非常に専門的な立法代表者のグループがいます。

多くの主体がドルを発行できるが、相互に競争することはあるのか?

司会者:いくつかの伝統的な銀行は自らのステーブルコインを発行する計画を立てています。将来的にはステーブルコイン同士の競争が生まれ、さらには"ドルインフレ"の問題が発生するのでしょうか?

スタニ・クレチョフ:

実際、私たちはこれを「競争」とは考えていません。私たちの見解では、ステーブルコインは「支払いチャネル」や「軌道」のようなものであり、各ユーザーはシーンに応じて最も適切な軌道、例えば異なるステーブルコインを選択します。私たちのエコシステムでは、多くのユーザーのステーブルコイン保有期間が6ヶ月を超えており、これはそれらが単なる流通媒体ではなく、長期的な価値保存手段であることを示しています。

私たちの新しいバージョンでは、これらのステーブルコインを基盤となる担保として受け入れるためのモジュールも設計しました。例えば、現在は特定の有名なステーブルコインが統合されています。将来的には、他のステーブルコインもガバナンスプロセスを通じて取り入れられ、全体のプロトコルの柔軟性とリスク耐性が強化されるでしょう。

サム・カゼミアン:

私は完全に同意します。デジタルドルはウィンウィンゲームです。世界のM1市場の規模は20兆ドルであり、現在のオンチェーンステーブルコインの総時価総額はわずか1%に過ぎません。これは、業界全体の浸透率が依然として非常に低いことを意味します。

私たちのステーブルコインは発売からまだ3ヶ月しか経っておらず、現在もあるエコシステムの統合を申請しています。私は、将来的にはますます多くの合規ステーブルコインがDeFiに加わり、全体のデジタルドル体系がより多様で健全になると信じています。私たちの目標は、この体系の中で「基盤となるデジタルドル」となることです。

デジタルドルの新しいパターン

司会者:Sam、あなたたちは最近プロジェクトをL2からL1に移行し、既存のガバナンストークンを再構築しました。これは「ステーブルコインのコンプライアンス」に向けた事前の準備ですか？

サム・カゼミアン:

完全正しい。私たちの全体的なアーキテクチャは「アルゴリズムステーブルコインプロトコル」から「デジタルドル発行+決済ネットワーク」に転換されました。元々のガバナンストークンはFraxに改名され、ガスおよびガバナンストークンになりました。そして、frxUSDは全く新しい、法定準拠の支払い型ステーブルコインです。

私たちはこれを「あるプロジェクトの正しいバージョン」と呼びたいと思います。そのプロジェクトは初期にグローバルに通用するデジタル通貨を構築しようとしましたが、政治的な抵抗により失敗しました。そして今、タイミングが整い、政策の支持があり、「コンプライアンスに基づくドルの発行」を目指して、Fraxtalという高性能EVMチェーンでステーブルコインの発行、クロスチェーン決済と価値移転を実現することを選びます。

司会者: スタニ、あなたたちはL1やL2を発行するのではなく、新しい"統一流動性アーキテクチャ"を構築しました。なぜこの道を選んだのですか?

スタニ・クレチョフ:

新しいバージョンはまだリリースされていませんが、関連する提案は昨年に承認され、現在開発は最終段階に近づいています。私たちは、将来的にはチェーン上の資産の種類が非常に多様化し、リスク曲線も長くなると考えています。したがって、新しいバージョンでは「流動性ハブ + リスクブランチ」の設計が導入されました。異なる資産クラスは異なる「ブランチマーケット」に割り当てられますが、依然として「ハブ」を通じて流動性が集中管理されます。

これにより、ユーザー体験がよりシンプルになり、資金の利用効率が向上し、システムリスクも効果的に隔離されます。私たちはさらに「リスクプレミアムメカニズム」を導入し、高リスクの担保がより高い金利を支払うことで、全体の貸出コスト構造を最適化します。

FraxとAaveのコラボ構想: "デジタルドル"を直接DeFiの利益に参加させる

サム・カゼミアン:

それでは"公開提案"を一度行います。私たちはFrax金融科技アプリでFraxNet報酬プログラムを開始する予定で、frxUSDを保有するユーザーは非保管ウォレットで米国債クラスのリスクフリー収益を得ることができます。

しかし、私はさらに進み、frxUSDの保有者が資産を直接Aaveに預けることができるようにし、実際のレンディング市場から収益を得られるようにしたいと考えています。これにより、「デジタルドル+オンチェーン収益」という組み合わせが現実のものとなり、Aaveは合法的なドルに接続する最初のDeFi収益プラットフォームとなります。

スタニ・クレチョフ:

このアイデアは非常に素晴らしく、Aaveの新しいバージョンのモジュール性と組み合わせ可能性を示しています。私たちはFraxの資産がガバナンス提案プロセスに加わることを楽しみにしており、この「オンチェーンドル収益」を実現するための関連サポートを提供することを望んでいます。