暗号資産市場3月報告：霧を越えて、ビットコインは第2四半期に反転する可能性

トランプが引き起こした関税問題は市場に混乱と懸念を引き起こし、さらにアメリカのインフレ期待が反発したことで、アメリカ経済が「スタグフレーション」や「リセッション」に陥る可能性への市場の期待を強化しました。これは高リスク資産に巨大な圧力をもたらしました。

この予想は、2年連続で高水準にある米国株の評価に打撃を与え、さらにビットコインETFを通じて暗号資産市場に波及しました。

ビットコイン短期投資家の売却がこの期間内での最大損失を引き起こし、ビットコインの最新の価格設定が初めて完了しました。長期保有者は再び「減持」から「増持」に転じ、一部の売り圧力を引き受け、価格は82000ドル付近で新たなバランスに達しました。しかし、市場は依然として脆弱で、短期保有者の浮損は依然として高位にあり、米国株の動揺がビットコインETFの資金流出を引き起こすと、短期投資家は引き続き売却を行い、価格はさらに下落する可能性があります。

現在、米国株は中程度の調整が基本的に完了しましたが、今後の動きは4月2日の関税政策の影響の程度と、3月の雇用データが大幅に悪化するかどうかに依存します。これらの要因が予想以上に悪化した場合、市場は新たなバランス点を求めて下方向に動くでしょう。

混乱が徐々に収束する中、米国株式とビットコインは大幅に調整され、恐慌感もかなり解消された。

私たちは、関税政策の影響が徐々に消化されるにつれて、米連邦準備制度が利下げサイクルを再開することが近づいているため、ビットコインが第2四半期に反転相場を迎える可能性が高いと考えています。

マクロ金融：経済と雇用データが「スタグフレーション」や「景気後退」の予想を強化し、米国株が下落した

"トランプ2.0取引"が終了した後、米国株式市場は基本的に2024年11月6日、すなわちトランプの勝利の日の起点に戻った。新しい取引判断フレームワークは2月末に初歩的に確立され、3月にはさまざまな経済、雇用、金利データに基づいて継続的に調整された。

この判断フレームワークは、トランプの関税政策が引き起こす可能性のある「スタグフレーション」さらには「経済後退」と、連邦準備制度の雇用維持を優先するのかインフレ抑制を優先するのかの選択との間のゲームです。

3月7日、アメリカ労働統計局が2月の雇用データを発表しました：非農業雇用は15.1万人増加し、予想の17万人を下回りました。雇用の成長は鈍化していますが、依然として比較的堅調です。失業率は1月の4.0%から4.1%に上昇し、労働市場が若干緩んでいることを示しています。平均時給は前月比で0.3%増加し、前年同月比で4.0%増加しました。これはインフレ率を上回っており、実質賃金の改善を示していますが、インフレに対する圧力をもたらす可能性があります。

この"まあまあ"の雇用データは、経済が既に後退し始めているという懸念を部分的に和らげ、美国株は一時下落した後に上昇しました。しかし、懸念は依然として残っており、雇用データは予想を下回り、失業率も上昇しています。

3月12日、アメリカ労働省はCPIデータを発表しました：2月の全体CPIは前月比0.2%増、前年同月比2.8%増で、1月の3.0%からわずかに低下しました。コアCPIは前月比0.2%増、前年同月比3.1%増で、インフレは若干和らいでいることを示していますが、コアインフレは依然としてFRBの2%の目標を上回っています。

米連邦準備制度がより注目しているPCEデータが28日に発表されました：2月の全体PCEは前月比0.3%増、前年同月比2.5%増；コアPCEは前月比0.4%増、前年同月比2.8%増で、インフレの下落パスが阻害されており、コア指標の粘着性が強いことを反映しています。

PCEデータによると、2月の全体PCEは前年比2.5%増加し、1月の2.5%を上回りました；コアPCEは前年比2.79%増加し、1月の2.66%を上回りました。

幅度は非常に小さいものの、CPIもPCEも物価の成長が反発し始めたことを示しており、これは連邦準備制度が掲げるインフレ抑制目標が厳しい挑戦に直面していることを意味します。

18日と19日の2日間にわたる金融政策会議の後、米連邦準備制度はフェデラルファンド金利を4.25-4.50%のまま維持することを発表した。これは2回連続で利下げを見送ったことになる。声明では、経済活動が着実に拡大しており、労働市場が堅調である一方、インフレは依然としてわずかに高く、特にトランプ政策の影響下で経済の先行きの不確実性が増していると指摘された。これは米連邦準備制度が関税政策が経済の下振れに影響を与える可能性を明確に示した初めてのケースだが、経済後退のリスクは"やや上昇したが、まだ高くはない"と述べている。

不安定な米国株式市場への配慮から、連邦準備制度理事会の議長は、インフレが関税などの政策によって2%の目標に戻るのが遅れる可能性があると述べ、雇用市場が悪化した場合には利下げ措置を講じることを示唆しました。関税の影響に対処するために、連邦準備制度は米国債の減少上限を250億ドル/月から50億ドル/月に緩和しました。

米連邦準備制度は相対的に「ハト派」の姿勢を示し、市場を活性化させ、3大株価指数が大幅に反発した。月末までに、市場は2025年の利下げ予想を初めて3回に引き上げた。ある大手投資銀行も今年3回の利下げが行われると予測している。

28日、ミシガン大学は3月の消費者信頼感指数の最終値を発表し、2月の64.7から57に低下し、初値の57.9と経済学者の予想中央値を下回りました。消費者は今後5〜10年間の年インフレ率を4.1%と予想しており、1993年2月以来の高水準で、初値の3.9%を上回っています。今後1年間のインフレ率に対する期待は5%で、2022年以来の最高水準となっています。

ミシガン大学の消費者信頼感指数は主観的なデータですが、最終消費者の信頼感の低下を十分に反映しています。同日、ある連邦準備銀行のモデルは、28日までのアメリカの第1四半期実質GDP成長率の予測値が-2.8%であることを示しました。この数値は消費者信頼感指数と共鳴し、3大株価指数は大幅に下落し、恐怖指数は1日で11.9%急増しました。

トランプの関税政策については、今月も何度も繰り返されました。3月末までに、カナダ、メキシコ、中国に対する関税の引き上げが鋼材やアルミ製品に対してすでに実施されています。

4月2日から、アメリカはすべての輸入自動車に25%の関税を課し、乗用車やライトトラックなどの車両タイプを含みます。核心自動車部品にも25%の関税が課され、発効日は5月3日を遅れずに行われます。

懸念されているのは、主要な貿易赤字国に対して"対等関税"を実施することで、具体的なリストは4月2日に発表される予定です。4月2日は現在、市場では関税戦争における最大の注目日と見なされています。

関税の不確実性と「経済停滞」さらには「経済後退」への懸念から、資金は3月に株式市場から引き続き撤退し、ナスダック、S&P500、ダウ平均はそれぞれ8.21%、5.75%、4.20%下落し、250日移動平均線を下回るか、接近し、中程度のテクニカル調整が達成されました。

リスク回避資金が米国債に流入し、2年物米国債利回りが1.15%下落しました。10年物米国債利回りは0.45%下落しましたが、インフレ期待を加味すると、長期資金の長期経済成長に対する期待はマイナス成長レベルまで下がっています。

主流資金のもう一つの避難先である金が注目を集め、本月ロンドン金は正式に3000ドルの大台を突破し、単月で8.51%上昇し、3123.97ドル/オンスに達しました。

消費信心が低迷し、インフレ期待が高まり、アメリカの経済成長を悲観し、さらには制御不可能で変動の激しい関税戦がアメリカ経済を「スタグフレーション」と「リセッション」に追い込むことを懸念している。トランプの関税の不確実性が最大の変数であり、この変数がアメリカ経済と消費信心の悪化を促し、その結果、市場は「スタグフレーション」と「リセッション」の取引を進めている。連邦準備制度理事会の議長の比較的「ハト派」の発言を受けて、市場は連邦準備制度が6月に利下げ介入を行うことを賭け始めており、米国株が下落する中、利下げ回数が2回から3回に増加している。インフレ問題は一時的に棚上げされる可能性があるが、消えてはいない。むしろ関税戦によって悪化するだろう。関税戦の影響は、落ち着いてからでないと見えてこない。

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暗号資産：下降通貨の中で運営されており、極端な市場状況では73000ドルまで下落する可能性があります

トレーダーの不安と恐怖が3月の資本市場の動乱を支配し、ビットコインは2月末の大幅な下落のため、3月は比較的安定していたが、反発は乏しく、最終的には2.09%の月間下落を記録した。

3月、ビットコインは84297.74ドルで始まり、82534.32ドルで終わり、最高95128.88ドル、最低76555.00ドル、振幅22.03%、取引量は前月よりやや増加しました。

時間的に見ると、2月末の大幅な下落の後、ビットコインは3月の第2、第3週にテクニカル反発を展開したが、反発の力は弱く、底値からの最高幅はわずか16%であった。その後の1週間は、アメリカの関税政策の混乱が頻発し、インフレデータ、特に消費者信頼感データの低下に伴い、ビットコインは米株とともに揺れ動きながら下落し、最終的に月間での下落を記録した。

技術的に見ると、全月は2月以来の下降チャネル内で運行しており、今回のサイクルの第一上昇トレンドラインの下にあります。また、月初の急落以降、取引熱は急激に減少し、取引量は週ごとに減少しています。ほとんどの時間は200日線の下で運行しており、3月11日には一時的に365日線に触れました。

全月中心化取引所においてビットコインは流出状態を示しているが、ビットコインETFのチャネルには少量の資金流入がある。しかし、米国株式市場の不安定な背景の中で、高リスク資産としてのビットコインは依然として買い手を惹きつけるのが難しい。

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政策面では、今月は良いニュースが多い。

3月6日、アメリカ合衆国大統領は行政命令に署名し、正式に「戦略ビットコイン準備」を設立しました。これにより、連邦政府が以前に押収した約20万枚のビットコインを準備に組み入れ、今後4年間でこれらの資産を販売しないことが明確にされました。また、命令ではビットコイン以外のデジタル資産で構成される準備庫を設立することも提案されており、資産の多様化を通じてアメリカが世界の金融システムでの地位を強化することを目的としています。これはビットコインがアメリカ政府によって初めて永久的な国家資産として管理されることを意味し、その「デジタルゴールド」としての地位の確立を示しています。行政命令は立法ではありませんが、今後の政策の基礎を築くものとなりました。

3月7日、大統領は行政命令に署名した翌日にホワイトハウスで暗号化サミットを開催し、多くの業界関係者や資本関係者を招待して、暗号業界の規制、準備政策、未来の発展方向について共に議論しました。このサミットは、アメリカ政府が暗号化の革新を支持する信号をさらに発信しました。

3月29日、アメリカ連邦預金保険公社はガイドラインを発表し、銀行が暗号通貨関連活動に参加するためのコンプライアンスプロセスを明確にしました。これにより、伝統的な金融機関が暗号資産市場に参入するための明確な道筋が提供され、銀行の暗号資産サービスへの関与を助けます。

同日、大統領は暗号通貨取引所の3人の共同創設者を恩赦しました。

各州レベルで、3月6日にテキサス州が州レベルのビットコイン戦略備蓄の設立を提案し、立法手続きの"意向通知"段階に入った。通常、このステップは法案が通過する可能性が高いことを示している。3月31日、カリフォルニア州議会は正式に《ビットコイン権利法案》を提出し、州内におけるビットコインの合法的権利と使用規範を明確にすることを目的としている。

上記のように、ビットコインおよび暗号資産がアメリカで実際に展開されていることを示しています。これらの政策や規制は、実際に効力を発揮するまでに時間がかかるが、間違いなくアメリカが「暗号の都」を築くための障壁を取り除いている。

しかし、"スタグフレーション"や"インフレーション"の懸念が市場を支配し、リスク回避とバリュエーションの殺しを行うトレーダーたちは、これらの長期的な好材料を無視し、ビットコインの価格の短期的な下落を主導しました。

おそらく長期的な好材料の支えから、11月6日の水準に戻った米国株に比べて、ビットコインは現在も強い状態にあります。今月の終値は82378.98ドルで、11月5日の70553ドルを上回っています。

流動性が不足していることを考慮すると、関税が予想以上に高かったり、より悪化した雇用や経済データが発表された場合、ビットコインは"トランプ取引"の全ての上昇幅を戻し、70000-73000ドルに下落する可能性が否定できません。しかし、これは関税や雇用データが予想以上に悪化した場合にのみ発生します。4月2日に米国株が"解放日"の関税のマイナス影響が十分に解放された後に徐々に安定することができれば、以前の76000ドルが今回の急落の底値になる可能性があります。

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資金：ビットコイン現物ETFの流出が緩やかになり、ステーブルコインが引き続き流入

2 月