ブロックチェーンデジタル資産の規制の課題

ブロックチェーンデジタル資産が主流金融市場において影響力を増しており、その去中心化特性は各国の金融監督制度に新たな挑戦をもたらしています。伝統的な監督フレームワークがこの新しい資産の特性に適応する方法や、リスクを効果的に管理する方法が、各方面の関心の焦点となっています。

ある国際マネーロンダリング監視機関のデータによると、世界130の法域の中で、88がデジタル資産サービスの提供を許可し、20がこのようなサービスを明確に禁止している。

アメリカの規制態度

アメリカは、仮想資産サービスを許可する法的管轄区域の一つとして、仮想資産が法定通貨に該当しないことを明確に示し、複数の部門による共同規制モデルを採用しています。アメリカでは、ブロックチェーンデジタル資産業界は、ウォレットサービス、取引所、ICO、マイニング、スマートコントラクト、ステーキングサービス、NFTなど、さまざまなビジネスを含んでいます。

しかし、ETHを代表とするいくつかのブロックチェーンデジタル資産の規制の帰属には依然として議論があります。核心的な問題は、それらが商品として扱われるべきか、証券として扱われるべきかということです。アメリカの関連規制機関は、既存の規則の適用性を積極的に評価しており、例えばデジタル資産が"投資契約"に該当するかどうかを判断するためにハウウェイテストを使用しています。

ホーウェイテスト

ハウィー・テストは1946年の法律事例に基づき、投資契約が証券規制の対象であるかどうかを判断するための枠組みを提供します。ETHを例にとると、ハウィー・テストの重要なポイントには以下が含まれます：

1. 資金投資に関係していますか
2. ユーザーは利益の期待がありますか
3. 共同投資エンティティは存在しますか？
4. 利益は主に発起人または第三者の努力に依存していますか？

デジタル資産が証券と見なされる影響

もしデジタル資産が証券と見なされた場合、厳格な規制を受けることになります。規制当局は以下の行動を取る可能性があります：

1. 関連会社、創業者、経営者に対する民事訴訟の提起
2. 証券取引法違反に対する行政処分

これらの措置は、コンプライアンスコストの大幅な増加を引き起こし、個人投資家の機会に影響を与え、市場の感情を抑制する可能性があります。

デジタル資産を商品として

アメリカでは、一部の規制機関がBTC、ETHなどのデジタル資産を商品カテゴリーに分類し、代替性、市場取引性、希少性などの特徴を持つと考えています。この分類方法は、コンプライアンスコストを大幅に増加させることはないかもしれず、デリバティブ市場の発展に有利ですが、分散型デジタル資産の独自の特性を十分に反映できない可能性があります。

新法案の影響

最近通過された法案はデジタル資産の規制に新しい枠組みを提供し、デジタル資産を2つのカテゴリに分けています。

1. 制限されたデジタル資産：証券監督機関によって監視される
2. デジタル商品：商品先物規制機関によって監督される

資産タイプの判定は、その基盤となるブロックチェーンの非中央集権化の程度、取得方法、保有者と発行者の関係などの要因に依存します。

まとめ

デジタル資産の規制定性は市場に深遠な影響を与えるでしょう。もし証券と見なされれば、厳しいコンプライアンス要件がもたらされる可能性があります；商品と見なされれば、市場の発展を促進する可能性がありますが、その独自性が無視されるかもしれません。規制機関間の駆け引きも規制のアービトラージを引き起こし、市場環境をさらに複雑にする可能性があります。今後、革新を促進しつつ投資家を保護するバランスを見つけることは、規制機関が直面する持続的な課題となるでしょう。