Treasury RWA:短期的には重要なエリア

暗号市場では、国債タイプの実世界資産(RWA)が急成長しているサブセクターとなっています。現在、国債RWAプロジェクトのトークン化された資産の規模は約7億ドルに近づいており、年初から約240％増加しています。さらに、あるDAO内の国債RWAも急速に数十億ドル規模に成長しています。全体として、国債RWAは速い成長傾向を示しています。

! なぜ国債が短中期のRWAの唯一の足がかりになっているのか?

1. 国債RWAの意義

国債RWAと質押派生商品(LSD)は類似しており、オンチェーンの世界に伝統的な金融市場の無リスク金利を導入することができ、ステーブルコインを基準とした投資家が伝統的な配分戦略を採用できるようになります。これにはいくつかの利点があります:

1. 熊市において、ステーブルコイン投資家は依然として比較的安全で安定した収益の手段を持っています；

2. 株式と債券を組み合わせた金融商品は市場での受け入れが容易であり、DeFi資産管理分野の革新を促進します。

典型的な事例は、あるDAOです。熊市と米国債利回りの上昇後、このプロジェクトは米国債を投資対象に加え、2023年以来利益水準が大幅に改善しました。これは他のDeFiプロジェクトにとっての手本となり、より多くのプロジェクトがRWAなどの多様な戦略を通じて利益を改善することが期待され、特に熊市においてプロジェクトの安定した運営に健全な収入源を提供します。

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2. 国債RWAのビジネスモデル

現在、国債RWAには主に5つのビジネスモデルが存在しています。

1. 代行販売モデル: 基礎資産のパッケージ化やユーザーKYCに直接参加せず、主に暗号ネイティブな方法で顧客を獲得する。

2. プラットフォームモデル: 上链、販売、KYCなどのサービスプランを提供しますが、資産を直接パッケージ化することはありません。

3. インフラモード: RWAのブロックチェーン化、資産購入、管理などのサービスを提供するが、エンドユーザーには直接接触しない。

4. 自営モデル:プロジェクト側が自ら資産を探し、ビジネス構造を構築し、資産のトークン化を実現する。

5. ハイブリッドモード: 上記のモードを統合し、サービスを提供するだけでなく、資産の対接ユーザーを自ら探します。

また、RWAにサービスを提供するDEXなどの純粋な取引基盤もあります。

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3. アセットサイド: 基本資産とアーキテクチャ

3.1 原資産

主に三つのカテゴリーがあります:

1. 米国債ETF

2. アメリカ国債

3. アメリカ国債、政府機関債券、現金/逆レポの組み合わせ

3.2 料金体系

異なる基盤資産により、費用構造が異なる。

• 米国債ETFは、主に鋳造手数料と償還手数料が約0.05%〜0.5%です
• 他の2つのカテゴリーには、0.3%から0.5%の管理手数料と約0.2%の取引手数料が追加されています。

3.3 資産ビジネスアーキテクチャ

主に以下の種類があります:

1. トラスト構造

2. リミテッド・パートナーシップSPVの構造

3. 貸出プラットフォーム+SPV構造

4. ファンドシェアのオンチェーン化

業界の発展とともに、アーキテクチャのスケーラビリティがますます重要になるでしょう。

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4. ユーザー端:KYCとその他の要件

プロジェクトがユーザーに求める要件には主に三つの側面の違いがあります:

1. 最低投資額のハードル: 一部は制限なし、一部は10万ドル以上のハードルを設定

2. KYC要件:KYCなしから重いKYCまで

3. 地域制限: 一部のプロジェクトはサービス地域を制限しています

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5. 収益分配戦略とコンポーザビリティ

5.1 収益分配戦略

主に2種類あります:

1. 債権関係を通じて直接分配され、ユーザーは大部分の利益を得る

2. 預金金利の方法を通じて、プロジェクトチームはより大きな柔軟性を持っています。

5.2 組み合わせ可能性

厳格なKYCのプロジェクトはコンバイナビリティが制限され、KYCがないプロジェクトにはこの問題はありません。

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6. まとめ

中短期内可能勝出的国債RWAプロジェクトモデル:

• 基礎資産として国債ETFを利用するのは少しずるい。
• ビジネスアーキテクチャは拡張性を持つ必要があります
• ユーザー側にKYCなし、資金のハードルなしでさらに優位性があります
• 収益分配は国債の利回りと一致する方が良い
• 組み合わせが高いほど、ビジネスのスケールを拡大するのに有利です

長期的には、軽量なKYCプロジェクトがより優位性を持つ可能性があります。

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