マクロ月報：利下げサイクルの兆しが現れ、暗号資産市場に有利な情報が頻繁に伝わり、イーサリアムETFが待望される

一、世界的利下げサイクルはすでに始まっているかもしれないが、連邦準備制度はまだ様子を見ている

最近、米連邦準備制度は連邦基金金利の目標範囲を5.25%から5.50%のまま維持し、6月から量的引き締め（QT）を緩める予定です。会議の焦点は依然として「インフレが高止まりしており、利下げには慎重であるべき」という論調に集中しており、市場の予想に合致しています。現在、市場では9月の利下げの確率がほぼ50%に達しており、年末までに利下げがほぼ確実と見られています。

月末に、連邦準備制度理事会のクリストファー・ウォラーは、今後の利下げの具体的な条件についてさらに説明しました。彼は、労働市場が安定している場合、年末の利下げを検討するには、良好なインフレデータを3〜5ヶ月間観察する必要があると述べました。

アメリカの4月のCPIデータは予想通りで、3.4%の上昇を記録しました。4月の非農業雇用の増加は予想を下回りましたが、初回失業保険申請件数は依然として歴史的な低水準にあり、雇用市場の弾力性は残っています。5月の製造業およびサービス業のPMIの初値はどちらも予想を上回り、経済の活力は依然として旺盛であることを示しています。したがって、連邦準備制度は確かに経済の動向をさらに観察する必要があります。

しかし、一部の兆候は利下げサイクルが近づいていることを示しています。今月19日、連邦準備制度理事会などの3つの連邦規制機関は、新しい計画を策定しており、大手銀行の資本要件を以前の提案の約半分に引き下げる可能性があります。これは、銀行が貸出比率を引き上げ、利益圧力を緩和できることを意味し、利下げの重要なシグナルの一つと見なされています。

グローバルな視点から見ると、利下げサイクルが始まっています。野村証券の最新レポートによれば、すでに10以上の主要中央銀行が利下げを開始しています。6月末までには、欧州中央銀行、スイス国立銀行、カナダ銀行、ポーランド国立銀行も利下げに加わると予想されています。世界的な利下げの流れの中で、アメリカの利下げも大勢の流れとなるでしょう。

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二、NVIDIAは新高値を更新、利下げは米株のスタイルを変える可能性がある

英偉達が最近発表した2025会計年度第一四半期の業績報告は、市場の予想を大きく上回った。売上高は前年同期比262%増の260億ドル、純利益は前年同期比620%増の148.8億ドル、調整後の一株当たり利益は6.12ドル。データセンターの売上高は前年同期比427%増の226億ドル。会社は次四半期の売上高が280億ドルに達すると予想している。

その後、NVIDIAの株価が大幅に上昇し、時価総額は一時2.6兆ドルを超え、米国株式市場で時価総額第3位の企業となり、ドイツ全体の株式市場を上回りました。興味深いことに、その日NVIDIAを除く米国の「ビッグセブン」の他の6社の株価はすべて下落し、NVIDIAの強い地位が浮き彫りになりました。

実際、美国株式市場の昨年以降の上昇幅はほぼすべてAI関連セクターによるもので、他の個別株の上昇幅は限定的です。より長い時間軸で見ると、AIに高度に関連する「大七」はほぼ全米株式市場を支えています。これらの七社を除外すると、米国株のリターンは顕著ではなく、世界の他の市場の上昇幅はほぼゼロに近いです。

近年、世界市場の上昇は主にアメリカの技術革新に起因しています。この状況は長続きしない可能性があり、AI駆動の市場はバブル崩壊により重大な調整に直面するかもしれません。"NVIDIAのピークの日はアメリカ株の下落の始まりである"という見解もあります。

ただし、今後の利下げサイクルは潜在的なAIバブルリスクを和らげる可能性があります。利上げサイクルでは、市場はリスク回避のために最も確実性のあるセクターに集中し、極端なAI集中相場を引き起こしました。利下げサイクルが到来するにつれて、市場の流動性とリスク選好が高まり、長期間無視されてきた非AIセクターに発展の機会が訪れる可能性があり、米国株の投資スタイルが変わるかもしれません。

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三、暗号資産市場に有利な情報が頻繁に伝わり、イーサリアム現物ETFが待望される

平凡な4月を経て、暗号資産市場は今月新たな活性化を迎えました：ビットコインは一時71000ドルを突破し、イーサリアムは5月21日に20％以上暴騰し、その後4000ドルに迫りました。

今回の反発は主にアメリカから伝えられたイーサリアムETFに関する有利な情報に起因しています。市場の正式な反応は5月24日頃まで待つ必要がありますが、21日には市場が強い反発を見せ、その後は調整段階に入ったことから、市場はこれを長期的な有利情報と見なしていることが示されています。

5月24日、SECは正式にイーサリアムETFに関する19b-4文書を承認しましたが、S-1文書はまだ承認されていません。19b-4ルールは、証券取引所上場証券の取引を規制することを目的としており、操作、詐欺、不公平な取引行為を防ぐための合理的なルールの策定を求めています。S-1フォームは、上場企業のIPO時に提出する必要がある登録声明フォームです。これは、SECがイーサリアム現物ETF上場の各種ルールを承認したことを意味しますが、まだ具体的な製品の上場は承認されていません。それでも、これはイーサリアム現物ETFの上場が決定的であることを示しています。

ちょうどイーサリアムの現物ETFが承認された際、FIT21法案も下院で可決されました。この法案はデジタル資産の規制枠組みを整備し、デジタル資産の明確な定義とSECおよびCFCTの権限の分担を明らかにし、より多くの暗号資産が現物ETFを申請し、コンプライアンスの道を開くための基盤を整えました。

長い間、SECは暗号業界に対して「曖昧で拒否的」な態度を持ち、含糊な表現で暗号資産を排斥しようとしていました。しかし、今や予想を超える姿勢でイーサリアム現物ETFを承認したことは驚きです。この突然の変化は偶然ではない可能性があり、アメリカの二大政党は暗号資産を政治的駆け引きの材料としているのかもしれません。

5月16日、アメリカ合衆国上院の民主党と共和党の議員は共同でSAB 121法案の廃止提案を可決しました。この法案は、暗号化資産を管理する企業の会計基準を定めるものです。バイデン大統領は拒否権を行使すると述べていますが、SAB 121を覆すのは時間の問題かもしれません。この動きは重要なシグナルを発信しています。一部の民主党議員が金融とテクノロジーに関する問題でエリザベス・ウォーレンとの距離を置き、SECの過度な介入に反対することは、民主党の暗号化政策の重大な転換を示す可能性があります。

一方で、トランプは「暗号化通貨の未来をアメリカで実現する」とのスローガンを掲げ、暗号資産の保有者を引き付け、票の支持を得ようとしています。

総じて、5月は暗号資産市場に有利な情報が頻繁に伝えられ、暗号資産は従来の金融界に予想以上の速度で受け入れられており、牛市に新たな動力を注入しています。

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IV. まとめ

世界の金融政策は徐々に緩和に向かっています。米連邦準備制度は利下げに対する慎重な姿勢を示していますが、他の主要中央銀行の行動や米連邦準備制度が銀行の資本要件を緩和したことは、世界の金融政策が緩和に向かっていることを示唆しています。投資家はこれらのシグナルに注目し、金利に敏感な資産の中で機会を探ることを検討すべきです。

テクノロジー業界は引き続き強いパフォーマンスを示しています。NVIDIAの決算は予想を上回り、米国株式市場の3大指数は連続して最高値を更新し、テクノロジー株の成長可能性を浮き彫りにしています。テクノロジー業界のイノベーションリーダーに注目し、その長期的な発展の見通しを評価することをお勧めします。

SECがイーサリアムの位置付けを変更する可能性やFIT21提案の進展に伴い、暗号化通貨業界は徐々にコンプライアンス化に向かっており、市場に積極的な発展をもたらし、投資家に新たな投資機会を提供しています。

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