著者 オリバー、マーズファイナンス
香港金融管理局（HKMA）が2025年8月1日に正式に「ステーブルコイン規制」の発効ボタンを押したとき、多くの人々の最初の反応は「また一つの規制ルールが施行された」というものであった。しかし、単にこれを暗号通貨の世界に対する再編成と見るだけでは、この将棋の局面における最も巧妙な一手を見逃すことになる。
これは物語の終わりではなく、序章の始まりです。香港のこの動きは、騒がしい仮想資産に緊箍をかけるだけではありません。これは、グローバルで最もコンプライアンスがあり、最も信頼できるステーブルコインを構築することを目的とした、深く考えられた戦略的配置です。これは、2つの1兆ドル規模の未来市場――現実世界資産（RWA）のトークン化とグローバル貿易金融――のために、重要な基盤のハイウェイを築くことを目指しています。このゲームの真の目的は、次世代デジタル金融の波の中で、香港が依然として不可欠なグローバルハブであることを確保することです。
なぜ「退屈な」ステーブルコインが香港で最もエキサイティングなイノベーションなのか？
香港の立法会議員、邱達根は新しい規則について言及し、その本質を一言で言い表しました：「法定通貨のステーブルコインの核心的な特徴は、必ず高流動性の通貨類資産を100%準備金として持つことです……その主要な機能は国際的な支払いであり、投機の機会は全くありません。」
この言葉は、暗号の世界で一般的な急激な富の神話とは対照的なイメージを描いています——「退屈な」ステーブルコイン。アルゴリズムによるレバレッジも、ボラティリティの誘惑もなく、準備金と1:1で連動し、ほぼ固定された価値の安定性だけが存在します。規則では、発行者は香港に登録された実体でなければならず、少なくとも2500万香港ドルの実資本を保有し、100%の準備資産をライセンスを持つ銀行に隔離保管させ、厳格な監査を受ける必要があります。この「高いハードル、強い規制」の組み合わせは、規制のアービトラージや金融マジックに熱心なプレイヤーをほぼ排除しています。
しかし、この極端な「退屈さ」と「コンプライアンス」が、未来を動かす支点を形成しています。この一見平凡な駒が、RWAエコシステムの要所に正確に置かれました。
《ステーブルコイン規制》施行後まもなく、8月7日に香港Web3.0標準化協会が発起した香港RWA登録プラットフォームが発表されました。これは偶然ではありません。RWA、すなわちリアルワールドアセットのトークン化は、ブロックチェーン技術が実体経済に力を与える核心的な道筋と見なされています。政府が発行するグリーンボンド、一棟の超高層ビルの所有権、または一群のカーボンクレジットなどは、理論的にはトークンに分割され、グローバルで24時間365日連続的に流通する市場で取引されることができます。
しかし、その中には常に核心的な障害が存在します：これらのトークン化された資産を何で取引するのか？ビットコインやイーサリアムで？それらの価格変動は、真剣な金融機関をためらわせるでしょう。従来の銀行振込を使うと？それは再びT+2決済、取引時間の制限、高い仲介コストという旧世界に戻り、RWAの効率的な利点は消えてしまいます。
香港のコンプライアンス安定コインは、この難題の答えです。それは標準化されたデジタルコンテナと自動化された港湾システムのようなものです。RWA取引がブロックチェーン上で発生すると、スマートコントラクトは自動的に「一手にお金（安定コイン）、一手に商品（RWAトークン）」の原子的決済（DvP）を実行します。このプロセスは信頼できる仲介者を必要とせず、数秒以内に完了し、リスクエクスポージャーはほぼゼロです。
RWAがパッケージ化されている次世代デジタル商品であるとすれば、準拠したステーブルコインはこれらの商品が効率的に流通するためのコンベヤーベルトです。香港金融管理局の局長である余偉文が明らかにしたデータは、これを裏付けています：2025年7月中旬までに、銀行のデジタル資産関連製品およびトークン化された資産の取引総額は261億香港ドルに達し、前年比233%増加しました。商品はすでに道路に出ており、今やステーブルコインによって舗装されたこの高速道路も正式に開通しました。
新しいブルーオーシャンを開拓する：1兆ドル規模の貿易金融を再構築する
もしRWAが香港が狙う最初の戦場であるなら、グローバル貿易金融はその視野の中でより広大なブルーオーシャンです。このブルーオーシャンの入口は、香港の足元にあります——粤港澳大湾区。
公式データによると、2024年だけで、大湾区の内陸9都市の対外貿易の輸出入総額はすでに8兆人民元を超えています。この膨大な数字の背後には、何万もの中小の外貿企業があり、彼らは長年にわたり、従来の国境を越えた支払いの「耐え難い重荷」に耐えています。国境を越える取引の一回の支払いは、代理店間で数日間行き来する必要があり、そのたびに高額な手数料や為替損失が伴います。複雑な信用状のプロセスは、企業の貴重なキャッシュフローを占有し、その発展の足かせとなっています。
ステーブルコインはこれに魔法のような解決策を提供します。想像してみてください：東莞のあるおもちゃ工場が香港の貿易会社に一批の貨物を輸出します。双方はもはや銀行を通じて信用状を開設し、長い電信送金プロセスを待つ必要はありません。香港の会社は、ライセンスを持つ発行機関を通じて香港ドルを準拠した香港ドルのステーブルコインに交換し、その後、ブロックチェーン上でこの金額をおもちゃ工場のデジタルウォレットに直接転送するだけです。取引が開始された瞬間に、代金が入金されることがほぼ確実です。
これは単なる机上の空論ではありません。規則が正式に施行される前から、スタンダードチャータード銀行などの金融大手が香港金融管理局の規制サンドボックスで関連実験を行っていました。参加者によると、トークン化されたオフショア人民元（CNH）を使用して小規模なクロスボーダー貿易決済を行うことで、取引コストと複雑さが「大幅に削減」され、効率が大幅に向上しました。一部の初期の試験ケースでは、決済コストが最大90％削減できることさえ示されています。
激しい競争の中でわずかな利益を争う中小企業にとって、これは間違いなく久しぶりの恵みです。大湾区国際情報技術協会の会長、楊德斌は、香港がこの時期に「ステーブルコイン規制」を発表することは、規制面で時代に即した進歩を示していると述べました。この「時代に即した進歩」は、地域内の実体経済が最も切実に抱える痛点を正確に狙っています。香港のステーブルコインの目標は、大湾区さらには「一帯一路」沿線の貿易のデジタル決済層となり、自身をグローバルサプライチェーンの血脈に組み込むことです。
B端の戦い：USDTとのミスマッチ競争
ステーブルコインについて語るとき、誰もがTether（USDT）とCircle（USDC）という二つの巨人を避けることはできません。彼らは数百億ドルの流通量と巨大なネットワーク効果によって、すでに暗号世界の「デジタルドル」となっています。香港の規制に準拠したステーブルコインは、巨人の影の中でどのように生き残るのでしょうか？
答えは：生存を求めず、共存を求めること。香港は最初からUSDTの本拠地——C端の個人投資家、投機取引、純粋なチェーン上のDeFiアプリケーションが中心の暗号ネイティブな世界で肉弾戦を行うつもりはありませんでした。彼らは全く異なるレーンを選び、B端企業と伝統的金融機関（TradFi）に対する「ミスマッチ競争」を展開しました。
上場企業で監査を受ける必要がある場合や、顧客資産を管理しているファンドの場合、準備金が不透明で規制状況が曖昧なUSDTを使用して大規模な決済を行うことは、想像を絶する業務リスクです。一方、香港金融管理局の背書を受け、準備金が明確で完全に規制に準拠したステーブルコインは、既存のコンプライアンスおよびリスク管理フレームワークにシームレスに接続できます。彼らのターゲット顧客層は完全に異なり、一方は「ワイルドウェスト」の冒険者にサービスを提供し、もう一方は「金融センター」の正規軍にサービスを提供します。
この競争の背後には、香港と内地の間の政策相互作用のアートが隠れており、巧妙な「デュエット」が展開されています。ご存知のように、中国内地は暗号通貨取引に対して厳しい規制政策を講じていますが、その一方で、主権デジタル通貨（e-CNY）の普及に全力を尽くし、人民元の国際化を積極的に推進しています。
この壮大な背景の中で、香港は「一国二制度」の下にある独立した関税区域であり、世界最大のオフショア人民元センターとして、その役割は微妙かつ重要になっています。香港は、中国本土がデジタル金融と国際的な接続を探求するための最も理想的な「ファイアウォール」と「実験田」となっています。
香港のライセンスを持つ機関によって発行され、香港の法律によって規制されているオフショア人民元ステーブルコイン（CNHステーブルコイン）は、世界のブロックチェーンネットワーク上で自由に流通し、貿易決済や金融取引に使用されます。これは、デジタル形式の人民元が国際市場での受け入れや使用シーンを効果的にテストできるだけでなく、本土の金融安定性に対して何の影響も与えません。これは、中国本土の厳しい資本規制と人民元の世界進出の願望の間に巧妙に架け橋を築いています。これにより、香港は自らの計画を進めるだけでなく、国家のより大きなデジタル通貨戦略において先駆者の役割を果たしています。
したがって、私たちが再び香港の「ステーブルコイン規制」を見直すと、その全貌が明らかになります。それは単なる規制行動ではなく、深遠な戦略的投資です。香港は、世界で最も信頼できるステーブルコインシステムを構築することによって、次世代のデジタル金融の世界への2つの重要な切符を自ら予約しています：1つは、あらゆるものが接続されるRWA時代への切符、もう1つは、効率的で包括的なグローバル貿易の新時代への切符です。
世界が見るものは、香港の金融規制に追加された一つの章に過ぎないかもしれない。しかし、盤の内では、未来の金融インフラの主導権に関わる全く新しい構図が、静かに始まっている。
19583 人気度
2125 人気度
2088 人気度
169833 人気度
95406 人気度
フォーセットを開く：香港のステーブルコインはどのようにRWAの流動性を活性化するのか？
著者 オリバー、マーズファイナンス
香港金融管理局（HKMA）が2025年8月1日に正式に「ステーブルコイン規制」の発効ボタンを押したとき、多くの人々の最初の反応は「また一つの規制ルールが施行された」というものであった。しかし、単にこれを暗号通貨の世界に対する再編成と見るだけでは、この将棋の局面における最も巧妙な一手を見逃すことになる。
これは物語の終わりではなく、序章の始まりです。香港のこの動きは、騒がしい仮想資産に緊箍をかけるだけではありません。これは、グローバルで最もコンプライアンスがあり、最も信頼できるステーブルコインを構築することを目的とした、深く考えられた戦略的配置です。これは、2つの1兆ドル規模の未来市場――現実世界資産（RWA）のトークン化とグローバル貿易金融――のために、重要な基盤のハイウェイを築くことを目指しています。このゲームの真の目的は、次世代デジタル金融の波の中で、香港が依然として不可欠なグローバルハブであることを確保することです。
なぜ「退屈な」ステーブルコインが香港で最もエキサイティングなイノベーションなのか？
香港の立法会議員、邱達根は新しい規則について言及し、その本質を一言で言い表しました：「法定通貨のステーブルコインの核心的な特徴は、必ず高流動性の通貨類資産を100%準備金として持つことです……その主要な機能は国際的な支払いであり、投機の機会は全くありません。」
この言葉は、暗号の世界で一般的な急激な富の神話とは対照的なイメージを描いています——「退屈な」ステーブルコイン。アルゴリズムによるレバレッジも、ボラティリティの誘惑もなく、準備金と1:1で連動し、ほぼ固定された価値の安定性だけが存在します。規則では、発行者は香港に登録された実体でなければならず、少なくとも2500万香港ドルの実資本を保有し、100%の準備資産をライセンスを持つ銀行に隔離保管させ、厳格な監査を受ける必要があります。この「高いハードル、強い規制」の組み合わせは、規制のアービトラージや金融マジックに熱心なプレイヤーをほぼ排除しています。
しかし、この極端な「退屈さ」と「コンプライアンス」が、未来を動かす支点を形成しています。この一見平凡な駒が、RWAエコシステムの要所に正確に置かれました。
《ステーブルコイン規制》施行後まもなく、8月7日に香港Web3.0標準化協会が発起した香港RWA登録プラットフォームが発表されました。これは偶然ではありません。RWA、すなわちリアルワールドアセットのトークン化は、ブロックチェーン技術が実体経済に力を与える核心的な道筋と見なされています。政府が発行するグリーンボンド、一棟の超高層ビルの所有権、または一群のカーボンクレジットなどは、理論的にはトークンに分割され、グローバルで24時間365日連続的に流通する市場で取引されることができます。
しかし、その中には常に核心的な障害が存在します：これらのトークン化された資産を何で取引するのか？ビットコインやイーサリアムで？それらの価格変動は、真剣な金融機関をためらわせるでしょう。従来の銀行振込を使うと？それは再びT+2決済、取引時間の制限、高い仲介コストという旧世界に戻り、RWAの効率的な利点は消えてしまいます。
香港のコンプライアンス安定コインは、この難題の答えです。それは標準化されたデジタルコンテナと自動化された港湾システムのようなものです。RWA取引がブロックチェーン上で発生すると、スマートコントラクトは自動的に「一手にお金（安定コイン）、一手に商品（RWAトークン）」の原子的決済（DvP）を実行します。このプロセスは信頼できる仲介者を必要とせず、数秒以内に完了し、リスクエクスポージャーはほぼゼロです。
RWAがパッケージ化されている次世代デジタル商品であるとすれば、準拠したステーブルコインはこれらの商品が効率的に流通するためのコンベヤーベルトです。香港金融管理局の局長である余偉文が明らかにしたデータは、これを裏付けています：2025年7月中旬までに、銀行のデジタル資産関連製品およびトークン化された資産の取引総額は261億香港ドルに達し、前年比233%増加しました。商品はすでに道路に出ており、今やステーブルコインによって舗装されたこの高速道路も正式に開通しました。
新しいブルーオーシャンを開拓する：1兆ドル規模の貿易金融を再構築する
もしRWAが香港が狙う最初の戦場であるなら、グローバル貿易金融はその視野の中でより広大なブルーオーシャンです。このブルーオーシャンの入口は、香港の足元にあります——粤港澳大湾区。
公式データによると、2024年だけで、大湾区の内陸9都市の対外貿易の輸出入総額はすでに8兆人民元を超えています。この膨大な数字の背後には、何万もの中小の外貿企業があり、彼らは長年にわたり、従来の国境を越えた支払いの「耐え難い重荷」に耐えています。国境を越える取引の一回の支払いは、代理店間で数日間行き来する必要があり、そのたびに高額な手数料や為替損失が伴います。複雑な信用状のプロセスは、企業の貴重なキャッシュフローを占有し、その発展の足かせとなっています。
ステーブルコインはこれに魔法のような解決策を提供します。想像してみてください：東莞のあるおもちゃ工場が香港の貿易会社に一批の貨物を輸出します。双方はもはや銀行を通じて信用状を開設し、長い電信送金プロセスを待つ必要はありません。香港の会社は、ライセンスを持つ発行機関を通じて香港ドルを準拠した香港ドルのステーブルコインに交換し、その後、ブロックチェーン上でこの金額をおもちゃ工場のデジタルウォレットに直接転送するだけです。取引が開始された瞬間に、代金が入金されることがほぼ確実です。
これは単なる机上の空論ではありません。規則が正式に施行される前から、スタンダードチャータード銀行などの金融大手が香港金融管理局の規制サンドボックスで関連実験を行っていました。参加者によると、トークン化されたオフショア人民元（CNH）を使用して小規模なクロスボーダー貿易決済を行うことで、取引コストと複雑さが「大幅に削減」され、効率が大幅に向上しました。一部の初期の試験ケースでは、決済コストが最大90％削減できることさえ示されています。
激しい競争の中でわずかな利益を争う中小企業にとって、これは間違いなく久しぶりの恵みです。大湾区国際情報技術協会の会長、楊德斌は、香港がこの時期に「ステーブルコイン規制」を発表することは、規制面で時代に即した進歩を示していると述べました。この「時代に即した進歩」は、地域内の実体経済が最も切実に抱える痛点を正確に狙っています。香港のステーブルコインの目標は、大湾区さらには「一帯一路」沿線の貿易のデジタル決済層となり、自身をグローバルサプライチェーンの血脈に組み込むことです。
B端の戦い：USDTとのミスマッチ競争
ステーブルコインについて語るとき、誰もがTether（USDT）とCircle（USDC）という二つの巨人を避けることはできません。彼らは数百億ドルの流通量と巨大なネットワーク効果によって、すでに暗号世界の「デジタルドル」となっています。香港の規制に準拠したステーブルコインは、巨人の影の中でどのように生き残るのでしょうか？
答えは：生存を求めず、共存を求めること。香港は最初からUSDTの本拠地——C端の個人投資家、投機取引、純粋なチェーン上のDeFiアプリケーションが中心の暗号ネイティブな世界で肉弾戦を行うつもりはありませんでした。彼らは全く異なるレーンを選び、B端企業と伝統的金融機関（TradFi）に対する「ミスマッチ競争」を展開しました。
上場企業で監査を受ける必要がある場合や、顧客資産を管理しているファンドの場合、準備金が不透明で規制状況が曖昧なUSDTを使用して大規模な決済を行うことは、想像を絶する業務リスクです。一方、香港金融管理局の背書を受け、準備金が明確で完全に規制に準拠したステーブルコインは、既存のコンプライアンスおよびリスク管理フレームワークにシームレスに接続できます。彼らのターゲット顧客層は完全に異なり、一方は「ワイルドウェスト」の冒険者にサービスを提供し、もう一方は「金融センター」の正規軍にサービスを提供します。
この競争の背後には、香港と内地の間の政策相互作用のアートが隠れており、巧妙な「デュエット」が展開されています。ご存知のように、中国内地は暗号通貨取引に対して厳しい規制政策を講じていますが、その一方で、主権デジタル通貨（e-CNY）の普及に全力を尽くし、人民元の国際化を積極的に推進しています。
この壮大な背景の中で、香港は「一国二制度」の下にある独立した関税区域であり、世界最大のオフショア人民元センターとして、その役割は微妙かつ重要になっています。香港は、中国本土がデジタル金融と国際的な接続を探求するための最も理想的な「ファイアウォール」と「実験田」となっています。
香港のライセンスを持つ機関によって発行され、香港の法律によって規制されているオフショア人民元ステーブルコイン（CNHステーブルコイン）は、世界のブロックチェーンネットワーク上で自由に流通し、貿易決済や金融取引に使用されます。これは、デジタル形式の人民元が国際市場での受け入れや使用シーンを効果的にテストできるだけでなく、本土の金融安定性に対して何の影響も与えません。これは、中国本土の厳しい資本規制と人民元の世界進出の願望の間に巧妙に架け橋を築いています。これにより、香港は自らの計画を進めるだけでなく、国家のより大きなデジタル通貨戦略において先駆者の役割を果たしています。
したがって、私たちが再び香港の「ステーブルコイン規制」を見直すと、その全貌が明らかになります。それは単なる規制行動ではなく、深遠な戦略的投資です。香港は、世界で最も信頼できるステーブルコインシステムを構築することによって、次世代のデジタル金融の世界への2つの重要な切符を自ら予約しています：1つは、あらゆるものが接続されるRWA時代への切符、もう1つは、効率的で包括的なグローバル貿易の新時代への切符です。
世界が見るものは、香港の金融規制に追加された一つの章に過ぎないかもしれない。しかし、盤の内では、未来の金融インフラの主導権に関わる全く新しい構図が、静かに始まっている。