# Ethena-USDe は驚異的な上昇を実現し、分散型金融エコシステムは復活の波を迎えました。最近、USDeの発行総量は爆発的な上昇を示し、1か月以内に24億USDから38億USDに急騰し、月間増加率は58%以上になりました。この上昇は主にビットコインの新高値の影響を受け、強いロング感情が資金金利を押し上げ、USDeのステーキング収益率を向上させました。以前よりは若干の後退が見られますが、11月26日にあるプラットフォームで表示されたUSDeのステーキング年率収益率は依然として約25%に達しています。このプロセスの中で、ある有名な分散型金融プロトコルが最大の受益者の一つとなりました。このプロトコルの日次収益は1か月前に比べて200%以上上昇し、歴史的な最高値を記録しました。この上昇はUSDeの発展と密接に関連しています。一方で、USDeの高いステーキング利回りはsUSDeとPT資産に対して巨大的な貸出需要をもたらしました。ある貸出プラットフォームでは、sUSDeとPTを担保として借り入れたステーブルコインの総規模が5.7億ドルに達し、借入使用率は80%以上、預金の年利回りは12%に達しました。過去1か月間、この分散型金融プロトコルが特定のモジュールを通じてこの貸出プラットフォームに提供した貸付増加は3億ドルを超えました。一方で、sUSDeとPTの借入需要は他のチャネルでのステーブルコインの使用率を間接的に押し上げています。ある借貸プロトコルのステーブルコイン預金金利は8.5%に達しています。バランスシートは、この分散型金融プロトコルが特定のモジュールを通じて2つの主要な借貸プラットフォームに発放したステーブルコインの貸付総額が20億ドルに近いことを示しており、資産側のほぼ40%を占めています。これら2つだけでこのプロトコルは2.03億ドルの年換算収入を生み出しており、1日当たり55万ドルのデイリーベース収入を貢献しており、総年換算収入の54%を占めています。! 【DeFiリカバリーウェーブ:Ethena+MakerDAOは「LUNA成長スパイラル」の新たなサイクルをどのように構築するのか? ](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-83faf2f0661eb04b11055290eea4040c)USDeの上昇パスは非常に明確になっています。ビットコインの新高値による楽観的な感情が資金コストを押し上げ、その結果USDeのステーキング利回りに影響を与えています。また、ある分散型金融プロトコルは、完全で高流動性の資金影響リンクと特定のモジュールによる"中央銀行属性"を活用し、USDeエコシステムの重要な支持者となっています。同時に、ある貸出プラットフォームはこのプロセスで"潤滑剤"の役割を果たしています。この3つのプロトコルが成長のコアエンジンを構成しています。さらに、他の分散型金融プロトコルであるあるAMMプラットフォームやあるデリバティブ取引プラットフォームも、USDeの上昇によってさまざまな程度で利益を得ています。例えば、ある貸し出しプラットフォームのステーブルコイン貸出利用率は50％を超え、USDe関連の預金総額は約4億ドルに達しています。USDe関連の取引ペアは、あるAMMプラットフォームの取引量ランキングで2位、4位、5位を占めており、あるデリバティブプラットフォームの流動性ランキングで1位と5位を占めています。関連トークンであるCRV、CVX、ENA、MKRも、すべて50％を超える月間上昇を実現しています。この上昇スパイラルの中で、ほぼすべての参加者が受益者です。USDeのレバレッジマイナーと貸し手は、レバレッジを使って高額かつ変動の激しい利回りを得ることができ、ステーブルコインの預金者は比較的安定した高い利回りを得られ、低階のアービトラージャーはビットコインとイーサリアムのLSTをステークしてステーブルコインを鋳造または借り入れて利ざやを稼ぎ、高階のプレイヤーはDeFiプロトコルの組み合わせを通じて超過収益を得て、各プロトコルはより高いTVL、収入、トークン価格を収穫します。! 【DeFiリカバリーウェーブ:Ethena+MakerDAOは「LUNA成長スパイラル」の新たなサイクルをどのように構築するのか? ](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-ad9ae575164973d0be9bbded4f6c1e1)この上昇が持続可能かどうかの鍵は、USDeとある主流のステーブルコインとの間の金利差が長期的に存在するかどうかにかかっています。あるステーブルコインが比較的予測可能な金融政策を提供していることを考慮すると、関心は主にUSDeに集中しています。影響要因には以下が含まれます：①ブルマーケットの楽観的な感情が持続するか；②Ethenaが経済モデルの改善と市場シェアの向上を通じて、より高いAPY配分効率を得ることができるか；③競合他社による市場の奪い合い（例えば、最近いくつかの中央集権取引所が発表した利息を生むステーブルコイン戦略）。しかし、成長に伴って、特定のDeFiプロトコルの特定モジュールの安全性についての懸念が生じています。このモジュールは、従来の担保なしに、安定したコインを直接動的に生成することを可能にします。このことは「無担保印刷」と見なされる意見もあります。しかし、資産負債表の観点から見ると、この方法で鋳造された安定したコインは特定の資産を担保にしており、従来のように資産を増やしてから負債を増やすのではなく、同時にこの鋳造プロセスが行われています。最終的な担保が110%以上のLTVのsUSDeまたはPTに変わることを考えると、実際には「110%以上のLTV比率のロング・ショート合成資産ポジション」になります。これに基づいて、このモジュールは関連するステーブルコインが非担保ステーブルコインになることを直接引き起こすわけではありませんが、確かにいくつかのリスクの増加をもたらすことになります：* このモジュールの比率が高すぎると、関連するステーブルコインが再び「影のステーブルコイン」になってしまう可能性があります。以前のあるモジュールが「影のUSDC」にしたように。* Ethenaの運営リスク、契約リスク、保管リスクは関連するステーブルコインに伝播する可能性があり、中間段階の借貸プラットフォームなどもリスクをさらに積み重ねる可能性があります。* 関連するステーブルコインの全体LTVを低下させる可能性があります! 【DeFiリカバリーウェーブ:Ethena+MakerDAOは「LUNA成長スパイラル」の新たなサイクルをどのように構築するのか? ](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-7b0b7dcf0ab3f2c64264aabd0656f845)
USDeエコシステムの爆発的上昇 DeFiプロトコルが新たな収益のピークを迎える
Ethena-USDe は驚異的な上昇を実現し、分散型金融エコシステムは復活の波を迎えました。
最近、USDeの発行総量は爆発的な上昇を示し、1か月以内に24億USDから38億USDに急騰し、月間増加率は58%以上になりました。この上昇は主にビットコインの新高値の影響を受け、強いロング感情が資金金利を押し上げ、USDeのステーキング収益率を向上させました。以前よりは若干の後退が見られますが、11月26日にあるプラットフォームで表示されたUSDeのステーキング年率収益率は依然として約25%に達しています。
このプロセスの中で、ある有名な分散型金融プロトコルが最大の受益者の一つとなりました。このプロトコルの日次収益は1か月前に比べて200%以上上昇し、歴史的な最高値を記録しました。この上昇はUSDeの発展と密接に関連しています。一方で、USDeの高いステーキング利回りはsUSDeとPT資産に対して巨大的な貸出需要をもたらしました。ある貸出プラットフォームでは、sUSDeとPTを担保として借り入れたステーブルコインの総規模が5.7億ドルに達し、借入使用率は80%以上、預金の年利回りは12%に達しました。過去1か月間、この分散型金融プロトコルが特定のモジュールを通じてこの貸出プラットフォームに提供した貸付増加は3億ドルを超えました。
一方で、sUSDeとPTの借入需要は他のチャネルでのステーブルコインの使用率を間接的に押し上げています。ある借貸プロトコルのステーブルコイン預金金利は8.5%に達しています。バランスシートは、この分散型金融プロトコルが特定のモジュールを通じて2つの主要な借貸プラットフォームに発放したステーブルコインの貸付総額が20億ドルに近いことを示しており、資産側のほぼ40%を占めています。これら2つだけでこのプロトコルは2.03億ドルの年換算収入を生み出しており、1日当たり55万ドルのデイリーベース収入を貢献しており、総年換算収入の54%を占めています。
! 【DeFiリカバリーウェーブ:Ethena+MakerDAOは「LUNA成長スパイラル」の新たなサイクルをどのように構築するのか? ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-83faf2f0661eb04b11055290eea4040c.webp)
USDeの上昇パスは非常に明確になっています。ビットコインの新高値による楽観的な感情が資金コストを押し上げ、その結果USDeのステーキング利回りに影響を与えています。また、ある分散型金融プロトコルは、完全で高流動性の資金影響リンクと特定のモジュールによる"中央銀行属性"を活用し、USDeエコシステムの重要な支持者となっています。同時に、ある貸出プラットフォームはこのプロセスで"潤滑剤"の役割を果たしています。この3つのプロトコルが成長のコアエンジンを構成しています。
さらに、他の分散型金融プロトコルであるあるAMMプラットフォームやあるデリバティブ取引プラットフォームも、USDeの上昇によってさまざまな程度で利益を得ています。例えば、ある貸し出しプラットフォームのステーブルコイン貸出利用率は50％を超え、USDe関連の預金総額は約4億ドルに達しています。USDe関連の取引ペアは、あるAMMプラットフォームの取引量ランキングで2位、4位、5位を占めており、あるデリバティブプラットフォームの流動性ランキングで1位と5位を占めています。関連トークンであるCRV、CVX、ENA、MKRも、すべて50％を超える月間上昇を実現しています。
この上昇スパイラルの中で、ほぼすべての参加者が受益者です。USDeのレバレッジマイナーと貸し手は、レバレッジを使って高額かつ変動の激しい利回りを得ることができ、ステーブルコインの預金者は比較的安定した高い利回りを得られ、低階のアービトラージャーはビットコインとイーサリアムのLSTをステークしてステーブルコインを鋳造または借り入れて利ざやを稼ぎ、高階のプレイヤーはDeFiプロトコルの組み合わせを通じて超過収益を得て、各プロトコルはより高いTVL、収入、トークン価格を収穫します。
! 【DeFiリカバリーウェーブ:Ethena+MakerDAOは「LUNA成長スパイラル」の新たなサイクルをどのように構築するのか? ](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-ad9ae575164973d0be9bbded4f6c1e1)
この上昇が持続可能かどうかの鍵は、USDeとある主流のステーブルコインとの間の金利差が長期的に存在するかどうかにかかっています。あるステーブルコインが比較的予測可能な金融政策を提供していることを考慮すると、関心は主にUSDeに集中しています。影響要因には以下が含まれます：①ブルマーケットの楽観的な感情が持続するか；②Ethenaが経済モデルの改善と市場シェアの向上を通じて、より高いAPY配分効率を得ることができるか；③競合他社による市場の奪い合い（例えば、最近いくつかの中央集権取引所が発表した利息を生むステーブルコイン戦略）。
しかし、成長に伴って、特定のDeFiプロトコルの特定モジュールの安全性についての懸念が生じています。このモジュールは、従来の担保なしに、安定したコインを直接動的に生成することを可能にします。このことは「無担保印刷」と見なされる意見もあります。しかし、資産負債表の観点から見ると、この方法で鋳造された安定したコインは特定の資産を担保にしており、従来のように資産を増やしてから負債を増やすのではなく、同時にこの鋳造プロセスが行われています。最終的な担保が110%以上のLTVのsUSDeまたはPTに変わることを考えると、実際には「110%以上のLTV比率のロング・ショート合成資産ポジション」になります。
これに基づいて、このモジュールは関連するステーブルコインが非担保ステーブルコインになることを直接引き起こすわけではありませんが、確かにいくつかのリスクの増加をもたらすことになります：
! 【DeFiリカバリーウェーブ:Ethena+MakerDAOは「LUNA成長スパイラル」の新たなサイクルをどのように構築するのか? ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7b0b7dcf0ab3f2c64264aabd0656f845.webp)