加密市场的稳定之锚:全球稳定币发展及监管概况

在当前的加密世界中,虽然整体规模持续增长,但应用方面与数年前相比并无本质差异。加密市场中最为成功的应用仍集中在货币领域,以比特币和稳定币为代表。

比特币以其惊人的价格涨幅赢得了世界的认可,成为去中心化货币的代表。然而从实用性角度来看,稳定币才是真正实现全球大规模采用的加密资产。

目前,全球稳定币市值已达2438亿美元。根据数据显示,过去12个月稳定币的总交易量高达33.4万亿美元,交易次数达58亿次,活跃的唯一地址总数达2.5亿。这些数据充分体现了稳定币的使用频率之高和应用规模之大。

尽管稳定币的应用已相当成熟,但其监管仍处于磨合阶段。近年来,全球各地不断完善稳定币监管框架。美国参议院最近通过了《引导和推动美国稳定币国家创新法案》,为全球稳定币监管再次扫清障碍。

稳定币发展迅猛,头部效应突出

稳定币是一种通过与法定货币、贵金属等基础资产挂钩来提供价值稳定性的加密资产,旨在消除加密货币的高波动性,为用户提供可靠的结算、价值存储和投资工具。作为加密市场的价值尺度,稳定币的扩张反映了行业规模的增长。2017年,全球稳定币总流通量不到10亿美元,如今已接近2500亿美元。加密市场规模也从不足万亿美元增长到3万亿美元,逐渐走入主流视野。

近期数据显示,本轮牛市可视为稳定币的牛市。在某交易平台事件后,全球稳定币供应量一度下降至1200亿美元,但此后稳步增长,18个月内持续上升。与此同时,BTC价格从17500美元谷底一路攀升至10万美元以上。这主要因为本轮牛市流动性来自外部机构,而外部机构进入市场通常首选稳定币作为媒介。

目前稳定币种类繁多,可按控制中心、法币类型、计息与否、抵押物等维度进行分类。与其他加密资产不同,稳定币作为核心定价工具,不用于炒作,也少有官方限制,可在全球范围内使用,这为其成为全球化货币奠定了基础。

稳定币的使用范围已扩展至欧美、日韩等主流地区,以及巴西、印度、印度尼西亚、尼日利亚和土耳其等新兴市场,特别是在金融基础设施薄弱和通货膨胀严重的地区。根据调查,稳定币在非加密领域最受欢迎的用途是货币替代(69%),其次是支付商品和服务(39%)和跨境支付(39%)。

这表明稳定币正逐渐摆脱加密投资的标签,成为加密市场与全球经济融合的重要桥梁。在稳定币市场中,美元稳定币占据99%的份额,被戏称为"美元分支"。

由于货币具有规模效应,稳定币市场呈现出强者恒强、头部化明显的特点。中心化稳定币中,USDT是绝对领导者,市场份额达1520亿美元,占比62.29%。USDC位居第二,规模约603亿美元,占比24.71%。这两者合计占据市场总量的80%以上,集中度极高。第三位是USDe,属半中心化稳定币,市场规模为49亿美元。算法稳定币在某事件后式微,仅有USDS和DAI仍维持较大规模。从公链角度看,以太坊占据主导地位,市场份额高达50%,其次是Tron(31.36%)、Solana(4.85%)和BSC(4.15%)。

稳定币发行是一项利润丰厚的业务。大规模发行可使边际成本趋近于零,数字货币直接兑换现金的模式让发行方获得无风险收益。某稳定币发行机构2024年净利润高达137亿美元,净资产达200亿美元,而公司仅有165名员工,人均效能惊人。如此高额收益吸引了众多机构入局,包括传统金融机构和互联网企业。近期,某家族项目也推出了稳定币USD1,已迅速集成超过10个协议或应用。

监管磨合加速,美国参议院通过《GENIUS法案》

随着机构纷纷布局,监管也随之而来。目前,美国、欧盟、新加坡、迪拜、香港等地已开始或已完成稳定币监管框架的立法。作为加密中心,美国的监管动向备受关注。

美国稳定币监管经历了从高度不确定到逐步明确的过程。2025年前,美国国会未针对稳定币和加密货币颁布专门法规,各监管机构如SEC、CFTC和OCC基于现有法规对稳定币进行定义,争夺监管主导权。这导致监管碎片化,给行业带来高度不确定性和合规难题。

今年2月,美国众议院和参议院分别提出了《2025年稳定币透明与责任促进账本经济法案》(STABLE)和《指导和建立美国稳定币国家创新法案》(GENIUS)。这两项法案的提出得到了高层的支持。

STABLE法案优先考虑联邦统一管控,而GENIUS法案更强调构建州级与联邦并行的双规管理制度。两者均要求1:1储备支持并每月披露,但STABLE要求更为严格。GENIUS法案支持稳定币向持有人提供利息或收益,而STABLE法案则禁止付息行为。

目前,GENIUS法案进展更快。经过修订,该法案通过规模划分监管机制,明确与美国保险信用和政府信用割裂,并增加了对科技公司参与稳定币的限制。5月19日,美国参议院以66票支持、32票反对的结果通过了GENIUS法案的程序性动议,为最终立法扫清了障碍。

该法案的通过是美国加密资产历史上的重要里程碑,将填补美国稳定币的监管空白,明确监管主体与规则,推动美国稳定币产业发展,促进加密行业主流化。同时,这也将强化美元在加密市场的影响力,为美元构建中心化与去中心化霸权提供支撑。值得注意的是,法案要求稳定币持有者必须持有美国国债、美元等,为美债创造了新的持续购买需求。

美国之外,全球稳定币监管已初步成形

实际上,欧盟早于美国推出了加密资产市场(MiCA)法案,为包括稳定币在内的所有加密资产提供了全面监管框架。MiCA将稳定币划分为资产参考代币与电子货币代币,禁止算法稳定币,要求发行机构维持1:1资本储备,遵守透明度规则,并在欧盟监管机构完成注册。

香港也是稳定币监管的领先者。香港政府已提交《稳定币条例草案》,采取牌照许可制进行管理,要求发行人在香港设立,有足够财政资源及流动资产,确保储备资产与其他资产分隔,并保持1:1储备。

新加坡和迪拜也已涉足稳定币监管。新加坡于2023年发布稳定币监管框架,迪拜则将稳定币纳入《支付代币服务条例》。

总体而言,全球稳定币监管差异有限,后来者多吸收了前者经验。各国监管机构普遍采用牌照许可制,对发行储备、风险隔离、反洗钱与反恐作出明确规定,主要差异体现在允许的稳定币类别、发行方限制以及本土化的反洗钱合规方面。

全球主要地区相继推出稳定币监管,反映出稳定币在全球金融市场中的重要性日益凸显。稳定币正逐步成为全球货币市场的重要组成部分,不仅提升了加密市场的话语权,也为加密领域的关键应用添上了浓墨重彩的一笔。此外,第三世界国家可借助稳定币实现24小时全球结算,这在某种程度上实现了去中心化电子现金的初衷。

回顾加密历史,能够经受时间考验的价值应用寥寥无几。但从目前来看,稳定币与比特币仍然彰显着其存在的意义和价值。