Dapatkah Stablecoin Memberdayakan Keuangan Desentralisasi Tanpa Mencentralisasikannya?

Konsep penggunaan stablecoin dalam sistem keuangan

gettyStablecoin telah berkembang pesat dalam keuangan terdesentralisasi. Pada tahun 2020, likuiditas DEX sebagian besar berada di ETH dan BTC terbungkus. Saat ini, lebih dari 70% pasangan perdagangan dan setoran kolam pinjaman dinyatakan dalam stablecoin yang dipatok fiat, dengan USDC dan USDT memimpin. Sepertinya stablecoin menawarkan stabilitas harga yang diinginkan pengguna, memungkinkan perdagangan yang efisien, dan berfungsi sebagai jaminan di hampir setiap protokol DeFi.

Stabilitas yang membuat stablecoin berguna juga memperkenalkan sebuah paradoks: jika DeFi berjalan di atas uang terpusat, seberapa terdesentralisasi sebenarnya itu?

Ini bukanlah debat teoretis. Ketika stablecoin dapat dibekukan di dompet secara sepihak, baik itu dari permintaan regulasi atau keputusan operasional internal, risiko penerbit terpusat menjadi jelas. Protokol desentralisasi tiba-tiba harus mempertimbangkan keputusan off-chain yang tidak dapat mereka kendalikan. Dan seiring dengan semakin dalamnya integrasi stablecoin, dari kolam likuiditas hingga perbendaharaan pemerintahan, risiko tersebut berlipat ganda.

Di sini terletak kontradiksi: DeFi diciptakan untuk menghindari ketergantungan pada perantara, tetapi sekarang bergantung pada stablecoin yang diterbitkan secara terpusat untuk fungsi-fungsi paling esensialnya. Evolusi arsitektur ekosistem didorong oleh kebutuhan praktis, mengangkat pertanyaan kritis tentang kontrol, ketahanan, dan arah inovasi keuangan.

Merancang Masa Depan Hibrida

Ketika ditanya apakah stablecoin merupakan evolusi yang sehat atau risiko sentralisasi, "Keduanya," kata Andre Cronje, salah satu pendiri Sonic Labs. "Likuiditas membutuhkan unit akuntansi, dan pengguna menginginkan stabilitas. Tetapi dengan mengintegrasikan aset yang diizinkan, kami telah memperkenalkan titik kontrol eksternal. Itu tidak tersembunyi, itu struktural." Cronje tidak melihat ini sebagai kegagalan, tetapi sebagai pemeriksaan kenyataan. Ide awal DeFi bahwa semuanya tanpa kepercayaan dan tanpa izin sangat menarik, dia mencatat, tetapi "pengguna tidak peduli tentang ideologi, mereka peduli tentang kepercayaan, dan mereka peduli tentang UX."

Jalan ke depan tidaklah biner. Daripada memilih antara uang yang sepenuhnya terpusat atau sepenuhnya terdesentralisasi, DeFi mungkin lebih baik dilayani oleh tumpukan bertingkat. Cronje membayangkan stablecoin terpusat untuk skala dan pengalaman pengguna, dan stablecoin terdesentralisasi sebagai bentuk asuransi sensor atau lindung nilai moneter. Ini adalah strategi yang lahir dari pragmatisme daripada kemurnian. Pengguna harus memiliki pilihan pendekatan mana yang mereka sukai.

Mozaik Global Model Stablecoin

Varun Kabra, Kepala Pertumbuhan Concordium, sependapat dengan pandangan ini, tetapi dengan sudut pandang yang lebih global. "Di luar AS dan UE, kerangka kerja seperti FSRA Abu Dhabi dan RUU stablecoin Hong Kong (HKMA) akan membantu membangun ekosistem stablecoin lokal," jelasnya. Stablecoin yang terikat secara regional ini dapat memberdayakan likuiditas terdesentralisasi tanpa sepenuhnya bergantung pada kebijakan moneter AS. "Di koridor perdagangan dari LATAM ke Asia Tenggara, stablecoin yang dinyatakan dalam euro, peso, naira, atau baht dapat mengurangi gesekan FX dan meningkatkan penyelesaian waktu nyata."

LEBIH UNTUK ANDANamun, Kabra mencatat bahwa interoperabilitas akan menjadi hal yang penting. Dia membayangkan dunia di mana bank menyimpan stablecoin lokal di dompet treasury, menggunakannya untuk pertukaran FX tokenized atau pembiayaan perdagangan tanpa menyentuh jalur SWIFT. “Akhirnya, stablecoin memiliki potensi untuk menggoyahkan perbankan tradisional secara keseluruhan, menghilangkan perantara multi-hop dan memungkinkan penyelesaian yang dapat diprogram lintas batas.”

Singkatnya, stablecoin bukan hanya instrumen teknis. Mereka adalah vektor kebijakan, alat yang mengkodekan kontrol yurisdiksi, asumsi regulasi, dan bahkan pengaruh geopolitik. Seiring dengan peran mereka dalam DeFi yang semakin mendalam, protokol harus memutuskan apakah mereka ingin mengoptimalkan untuk likuiditas atau keberlanjutan. Idealnya, mereka merancang untuk keduanya.

Liran Markin, CEO Edwin, percaya bahwa keseimbangan pada akhirnya mungkin. “Stablecoin terdesentralisasi akan sampai ke sana, tetapi secara bertahap,” katanya. “Desain yang overcollateralized dan didukung RWA sudah membuktikan ketahanan terhadap sensor, meskipun dengan biaya modal. Model algoritmik terus meningkatkan mekanika peg.”

Visi Markin bersifat arsitektural. "Gunakan dolar berizin untuk throughput, stablecoin tanpa izin untuk desentralisasi, dengan kontrak pintar yang mengatur di antara keduanya. Pengguna mendapatkan pengalaman pengguna yang mulus sementara sistem secara diam-diam mengoptimalkan untuk keamanan." Ini adalah solusi yang elegan, tetapi memerlukan perencanaan infrastruktur yang hati-hati, sesuatu yang tidak selalu dikenal dalam DeFi.

Sejarah terbaru menunjukkan mengapa perencanaan itu penting. Depeg USDC pada Maret 2023 memicu kekurangan likuiditas di seluruh pasar. MakerDAO kemudian mendiversifikasi cadangan kolateralnya untuk mengurangi ketergantungan pada penerbit terpusat. Episode ini mengungkapkan betapa saling terkaitnya protokol DeFi dengan instrumen fiat di on-chain.

Tantangan inti bukanlah apakah stablecoin memiliki tempat di DeFi. Tapi apakah protokol DeFi dapat dibangun di sekitar keterbatasan mereka sambil mempertahankan ketahanan. Itu berarti mendiversifikasi penerbit, mengintegrasikan stablecoin algoritmik dan yang didukung kripto, serta menyematkan pemutus sirkuit dan mekanisme cadangan langsung ke dalam desain protokol.

Desentralisasi bukanlah idealisme puris; itu adalah strategi ketahanan. Jika DeFi ingin menawarkan alternatif untuk sistem keuangan yang sudah ada, ia harus tetap dapat beroperasi secara independen, bahkan jika mitra kunci membeku, gagal, atau kehilangan popularitas. Stablecoin bisa menjadi bahan bakar, tetapi mesinnya harus cukup tangguh untuk beroperasi tanpa mereka.