Les ETF de cryptomonnaies peuvent-ils éviter le destin d'Ethereum ?

La semaine dernière, Paul Atkins a été nommé 34e président de la Commission des valeurs mobilières des États-Unis (SEC), et il fait face à la charge de travail la plus lourde liée aux cryptomonnaies dans l'histoire de la SEC, y compris plus de 70 demandes de fonds négociés en bourse (ETF) liés aux cryptomonnaies en attente d'examen.

À peine trois jours après sa prise de fonction, Atkins est déjà confronté à plusieurs décisions majeures sur les cryptomonnaies. Il a reporté le jugement de plusieurs propositions d'ETF jusqu'en juin. Bien que ces retards ne soient pas surprenants, ils soulignent la tâche ardue à laquelle fait face ce nouveau président favorable aux cryptomonnaies.

Il est intéressant de noter qu'à l'apogée de la frénésie des ETF d'alts, les fonds qui suivent Ethereum perdent des fonds à une vitesse étonnante. Néanmoins, les sociétés de fonds continuent de rivaliser pour demander divers ETF, allant des alts matures comme Solana et XRP, aux jetons de mème comme Dogecoin, Penguin, et même Trump Coin, le travail d'Atkins fait face à de nombreux défis.

Cette comparaison soulève une question : étant donné que l'expérience d'Ethereum a fourni un précédent aussi troublant, pourquoi les alts continuent-ils de postuler pour des ETF ?

Demandes d'ETF s'accumulent

Les sociétés de gestion d'actifs ont soumis des demandes d'ETF pour au moins 15 cryptomonnaies autres que le Bitcoin et l'Éther. Plusieurs entreprises ont activement demandé à suivre des fonds de diverses cryptomonnaies, couvrant une large gamme allant des alts établis aux jetons émergents.

Pourquoi demander un ETF ? C'est similaire à un groupe ajoutant des chansons à tous les services de streaming musical. Bien qu'il n'y ait aucune garantie que quelqu'un écoutera, cela permet à votre musique d'apparaître devant la plupart des auditeurs. En d'autres termes, cela signifie offrir une meilleure accessibilité aux investisseurs et une adoption plus large via les sociétés de fonds.

L'impact de cette question dépasse le domaine des cryptomonnaies et concerne également la complexité politique. Le groupe médiatique et technologique de Trump a récemment annoncé son intention d'investir jusqu'à 250 millions de dollars dans des ETF liés aux cryptomonnaies.

Le dilemme de l'ETF Ethereum

Le moment de cette vague de demandes est particulièrement déroutant, car elle survient alors qu'Ethereum ETF traverse une crise de confiance des investisseurs. Au 18 avril, les Ethereum ETF ont enregistré des sorties de fonds pendant sept semaines consécutives, totalisant plus de 1,1 milliard de dollars. Au 11 avril, la taille des actifs sous gestion a chuté à 5,24 milliards de dollars, atteignant un niveau historiquement bas depuis le lancement de ces produits en juillet 2024.

Cette lutte contraste fortement avec le Bitcoin ETF, malgré la volatilité du marché. Le Bitcoin ETF a enregistré près de 1 milliard de dollars de flux entrants chaque jour jeudi et vendredi de la semaine dernière, ce qui a permis au prix du Bitcoin de remonter à 95 000 dollars.

Pour les investisseurs en altcoins souhaitant acquérir un ETF Ethereum, l'expérience de l'ETF Ethereum soulève une question troublante : si la deuxième plus grande crypto-monnaie ne peut pas maintenir l'intérêt des investisseurs pour les emballages ETF, alors les jetons moins matures ont-ils encore de l'espoir ?

Les leçons de l'Ethereum

L'histoire de l'ETF Ethereum soulève des questions fondamentales. Les investisseurs en ETF d'alts doivent sérieusement considérer ces questions s'ils souhaitent éviter le même destin.

Tout d'abord, il y a un problème de structure tarifaire, les frais annuels élevés sont difficiles à rivaliser avec des concurrents à faibles frais. Cette différence de frais crée une nécessité mathématique : avec le temps, la performance des produits à frais élevés sera largement inférieure à celle des produits à frais faibles qui suivent le même actif.

Deuxièmement, il y a le récit de valeur de plus en plus complexe d'Ethereum. Alors que le Bitcoin bénéficie de son positionnement direct en tant que "or numérique", la proposition de valeur d'Ethereum couvre la plateforme de contrats intelligents, la couche de règlement DeFi, le pilier du marché des NFT, ainsi que les actifs potentiels générant des revenus par le biais du staking - ce qui n'est pas une fonctionnalité actuelle des ETF Ethereum.

La troisième question est l'attitude prudente de la SEC envers le staking. En interdisant l'inclusion des gains de staking dans l'ETF Ethereum, le régulateur a supprimé une caractéristique différenciée. Certains émetteurs tentent déjà de surmonter cette restriction.

Pourquoi parier encore sur les ETF ?

Bien que la performance de l'ETF Ethereum suscite des inquiétudes, l'engouement pour les demandes d'ETF d'altcoins n'a pas faibli. Ce paradoxe évident est alimenté par plusieurs puissants facteurs qui ont éclipsé les préoccupations directes suscitées par le dilemme d'Ethereum.

Le catalyseur le plus important est l'"effet Atkins". La nomination de Paul Atkins marque un changement significatif dans l'attitude réglementaire, offrant aux émetteurs une opportunité sans précédent : une voie d'approbation concrète.

Les données soutiennent cet optimisme. Les analystes estiment que la probabilité d'approbation d'actifs tels que Solana, Litecoin et XRP se situe entre 75 et 90 %.

La demande institutionnelle a fourni une autre raison convaincante pour cette frénésie des ETF. La plupart des investisseurs institutionnels prévoient d'augmenter leur allocation en crypto-monnaies cette année, et beaucoup d'entre eux visent à investir plus de 5 % de leurs actifs sous gestion.

Chaque altcoin propose une proposition de valeur différenciée, qui peut résonner davantage que le récit plus complexe d'Ethereum. Le potentiel de croissance des cryptomonnaies à plus petite capitalisation offre également des raisons convaincantes aux émetteurs d'ETF.

Impact potentiel sur le marché

L'impact le plus direct sera le flux de capitaux. Les analystes prévoient que les principaux ETF d'alts pourraient attirer des milliards de dollars de fonds au cours de la première année. Ces flux de fonds pourraient avoir un impact significatif sur les prix des jetons et la dynamique du marché.

Cependant, le capital institutionnel est dispersé sur plusieurs ETF de crypto-monnaies, ce qui présente un risque de dilution des actifs. Cela pourrait répartir les intérêts des investisseurs institutionnels sur plusieurs produits, ce qui pourrait empêcher la taille des actifs sous gestion de tous les ETFs d'alts d'atteindre un seuil critique.

Pour les investisseurs de détail, l'impact est double. L'ETF offre une exposition réglementée et sécurisée aux investissements en cryptomonnaies, mais la prime payée par les investisseurs continue d'augmenter, ce qui signifie que leurs rendements d'investissement pourraient rester inférieurs à ceux des détenteurs directs des actifs sous-jacents.

Si une grande quantité d'altcoins est verrouillée dans un ETF, cela pourrait réduire l'offre en circulation et éventuellement intensifier la volatilité du marché au comptant sous-jacent.

Conclusion

Alors qu'Ethereum est en difficulté, la ruée vers l'or des ETF sur les alts révèle que la force du récit l'emporte sur la performance. Les émetteurs avisés planifient déjà différentes voies, comme l'introduction de méthodes innovantes telles que les revenus de staking.

L'"effet Atkins" offre des opportunités, mais le catalyseur est la prise de conscience par les gens que l'échec des ETF Ethereum n'est pas dû au fait qu'ils soient des ETF, mais parce qu'ils ne peuvent pas remplacer l'Éther natif.

Les prévisions optimistes des analystes concernant les ETFs d'alts indiquent que, dans un contexte où la narration complexe d'Ethereum échoue, certains alts ayant une proposition de valeur plus claire pourraient réussir. Le grand gagnant final pourrait être le jeton à petite capitalisation avec le plus grand potentiel de croissance.

L'ETF Ethereum n'est pas seulement une histoire d'avertissement, mais pourrait plutôt devenir un précurseur sacrificiel, ouvrant la voie à une deuxième vague plus réussie. L'échec de l'ETF Ethereum aujourd'hui ne prouvera pas que les ETF de cryptomonnaies ne fonctionnent pas ; au contraire, ils seront le retour d'information nécessaire pour faire fonctionner la prochaine génération de manière plus efficace.